ตลาดทองคำขาขึ้นกลับมาแล้วหรือยัง? ยูบีเอส: ราคาทองคำอาจกลับไปแตะระดับ 5,000 ดอลลาร์ในช่วงครึ่งแรกของปีหน้า

UBS เชื่อว่าราคาทองคำมีปัจจัยสนับสนุนหลัก 3 ประการในระยะกลางถึงระยะยาว ได้แก่ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลงซึ่งกระตุ้นความต้องการลงทุนอีกครั้ง ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงซึ่งผลักดันให้เกิดการกระจายการลงทุนในสินทรัพย์ที่หลากหลาย และการซื้อทองคำในระดับสูงอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลาง พวกเขาแนะนำให้มองการปรับตัวลงมาที่ 4,000 ดอลลาร์เป็นโอกาสในการซื้อเชิงกลยุทธ์ หัวหน้านักกลยุทธ์ของ BCA Research ยังกล่าวอีกว่าราคาทองคำอาจมีศักยภาพในการปรับตัวขึ้นอีก และอาจทำสถิติสูงสุดตลอดกาลใหม่ได้ด้วย

ราคาทองคำฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังจากตกต่ำมาหลายเดือน และ UBS มองไปข้างหน้าไกลกว่านั้น โดยคาดว่าราคาทองคำจะกลับมาอยู่ที่ 5,000 ดอลลาร์ในช่วงครึ่งแรกของปี 2027

ราคาทองคำทะลุ 4,250 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในสัปดาห์นี้ โดยแตะระดับ 4,300 ดอลลาร์ชั่วคราว และทำราคาสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นการทะลุช่วงราคาที่ทรงตัวก่อนหน้านี้ที่ 4,000 ถึง 4,100 ดอลลาร์อย่างเด็ดขาด โดยเพิ่มขึ้นมากกว่า 5% ในสัปดาห์นี้ ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายสัปดาห์ที่มากที่สุดนับตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์ การซื้ออย่างต่อเนื่องจากสถาบัน การไหลเข้าของเงินทุนในกองทุน ETF และความเสี่ยงที่ลดลงของการเทขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เนื่องมาจากความพยายามร่วมกันของสหรัฐฯ และญี่ปุ่นในการรักษาเสถียรภาพของเงินเยน ล้วนเป็นปัจจัยที่ส่งผลให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น โนอาห์ ไวส์เบอร์เกอร์ หัวหน้านักกลยุทธ์ของ BCA Research กล่าวว่า การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำและความแข็งแกร่งของหุ้นบริษัทเหมืองทองคำสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของนักลงทุนที่เพิ่มมากขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อและความสามารถของธ連ธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ เขาเชื่อว่า ราคาทองคำอาจมีศักยภาพในการปรับตัวสูงขึ้นอีก และอาจทำราคาสูงสุดตลอดกาลใหม่ได้ด้วย

UBS ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มระยะกลางถึงระยะยาว โดยเชื่อว่า ปัจจัยเชิงโครงสร้างที่สนับสนุนราคาทองคำยังคงแข็งแกร่ง UBS ให้เหตุผลว่าควรแยกแยะความเสี่ยงในการซื้อขายระยะสั้นออกจากตรรกะการลงทุนระยะยาว และการปรับตัวลงมาที่ 4,000 ดอลลาร์หรือต่ำกว่านั้น ควรถูกมองว่าเป็นโอกาสในการสร้างตำแหน่งเชิงกลยุทธ์

ราคาทองคำฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังจากร่วงลง 30% จากจุดสูงสุด

ในเดือนมกราคมปีนี้ ราคาทองคำพุ่งขึ้นทำสถิติสูงสุดที่กว่า 5,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ในช่วงที่ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ตลาดกระทิงก็กลับตัวลงอย่างรวดเร็วในเวลาต่อมา เมื่อนักลงทุนหันไปสนใจหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และปัญญาประดิษฐ์ที่กำลังมาแรง ความเชื่อมั่นในทองคำจึงลดลงอย่างรวดเร็ว และราคาทองคำก็ลดลงต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ในเดือนที่ผ่านมา ซึ่งลดลงสะสมประมาณ 30% จากจุดสูงสุดในเดือนมกราคม

อย่างไรก็ตาม ตลาดทองคำได้พลิกผันอย่างมีนัยสำคัญในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ณ เวลาที่รายงานข่าวนี้ ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 4,285.49 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เพิ่มขึ้น 244 ดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ หรือเกือบ 6% ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นในสองสัปดาห์จากสามสัปดาห์ที่ผ่านมา ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการฟื้นตัวนี้ คือความกังวลของตลาดที่เกิดขึ้นอีกครั้งเกี่ยวกับความยั่งยืนของอัตราเงินเฟ้อและความน่าเชื่อถือของนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ

โนอาห์ ไวส์เบอร์เกอร์ ชี้ให้เห็นว่า การเปลี่ยนแปลงในความเชื่อมั่นของนักลงทุนส่วนหนึ่งเกิดจากปฏิกิริยาของตลาดหลังจากการแถลงข่าวของเควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐ ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งคณะกรรมการตลาดเปิดกลาง (FOMC) ตัดสินใจคงช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) ไว้ ไวส์เบอร์เกอร์กล่าวว่า:

"ตลาดไม่ได้ให้อภัยเขามากนัก ตราบใดที่อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ การเสื่อมถอยของความน่าเชื่อถือของเฟดจะสะท้อนออกมาในราคาทองคำและราคาหุ้นบริษัทเหมืองทองคำที่สูงขึ้น"

UBS: ปัจจัยเชิงโครงสร้างสามประการสนับสนุนแนวโน้มขาขึ้นของราคาทองคำในระยะกลางถึงระยะยาว

ในรายงานล่าสุด UBS ชี้ให้เห็นว่า แม้ว่าตลาดทองคำยังคงเผชิญกับความเสี่ยงจากความผันผวนในระยะสั้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่ง ราคาน้ำมันยังคงทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ หรือตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับอัตราดอกเบี้ยให้เข้มงวดมากขึ้น แต่ตรรกะขาขึ้นของราคาทองคำในระยะกลางถึงระยะยาวนั้นได้รับการสนับสนุนจากสามเสาหลัก

ประการแรก อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ลดลงจะกระตุ้นความต้องการลงทุนอีกครั้ง

ทองคำไม่ได้สร้างผลตอบแทนที่แท้จริง ยิ่งผลตอบแทนที่แท้จริงสูงเท่าไร ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น UBS คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะค่อยๆ ลดลง และหลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในปีนี้ ก็จะกลับมาลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในปี 2027 การเปลี่ยนแปลงความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยนโยบายนี้จะทำให้ผลตอบแทนที่แท้จริงลดลงและทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนลง ซึ่งจะสร้างสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่เอื้ออำนวยต่อความต้องการลงทุนในทองคำมากขึ้น

ประการที่สอง การอ่อนค่าของดอลลาร์และความต้องการกระจายการลงทุนในสินทรัพย์ที่หลากหลาย เป็นปัจจัยสนับสนุนที่แข็งแกร่งในระยะกลาง

UBS เชื่อว่าดอลลาร์สหรัฐอาจยังคงแข็งแกร่งในระยะสั้น แต่การขาดดุลทางการคลังและดุลบัญชีเดินสะพัดจำนวนมหาศาลของสหรัฐฯ ประกอบกับการที่นักลงทุนจัดสรรสินทรัพย์ดอลลาร์ไว้สูงอยู่แล้ว หมายความว่ายังมีโอกาสที่ดอลลาร์จะอ่อนค่าลงอีกครั้ง ในอดีต การอ่อนค่าของดอลลาร์เป็นปัจจัยหนุนที่ทรงพลังที่สุดสำหรับทองคำ และการที่ตลาดให้ความสำคัญกับการลดการพึ่งพาดอลลาร์และการกระจายการลงทุนในสินทรัพย์ที่หลากหลายมากขึ้นก็เป็นประโยชน์ต่อทองคำเช่นกัน

ประการที่สาม การที่ธนาคารกลางเข้าซื้อทองคำเป็นการให้การสนับสนุนเชิงลึกแก่ตลาดในระยะยาว

แม้ว่าความต้องการลงทุนจากภาคเอกชนจะอ่อนแอ แต่ความต้องการจากธนาคารกลางยังคงเป็นเสาหลักสำคัญของตลาดทองคำ UBS คาดว่าการซื้อทองคำของธนาคารกลางจะยังคงอยู่ในระดับสูง โดยมีแรงผลักดันจากความต้องการระยะยาวที่จะลดความเสี่ยงจากการถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์ การซื้อในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 289 เมตริกตัน ซึ่งถือว่าแข็งแกร่ง และ UBS ยังคงคาดการณ์การซื้อทั้งปีไว้ที่ 750 ถึง 1,000 เมตริกตัน แม้ว่าปริมาณนี้จะไม่เพียงพอที่จะผลักดันให้ราคาทองคำเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ก็เพียงพอที่จะรักษาเสถียรภาพของตลาดและป้องกันความเสี่ยงจากความต้องการที่อ่อนแอในบางพื้นที่ เช่น เครื่องประดับ

UBS ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า หากราคาทองคำลดลงเหลือ 4,000 ดอลลาร์หรือต่ำกว่านั้น อาจเป็นโอกาสในการสร้างสถานะเชิงกลยุทธ์มากกว่าจะเป็นสัญญาณขาลง ท่ามกลางความคาดหวังเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายของเฟด การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลาง และความคาดหวังว่าดอลลาร์จะอ่อนค่าลงในระยะกลาง ตรรกะการลงทุนระยะกลางถึงระยะยาวสำหรับทองคำยังคงใช้ได้อยู่

หุ้นเหมืองทองคำ: ทางเลือกที่มีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริงเมื่อเทียบกับทองคำ

สำหรับนักลงทุนที่ต้องการทำกำไรจากราคาทองคำที่สูงขึ้น หุ้นบริษัทเหมืองทองคำเป็นอีกทางเลือกหนึ่งนอกเหนือจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและกองทุน ETF โดยมีศักยภาพในการทำกำไรที่สูงกว่า

จากข้อมูลของ MarketWatch กองทุน ETF เหมืองแร่ทองคำที่ใหญ่ที่สุดอย่าง VanEck Gold Miners ETF (GDX) บริหารจัดการสินทรัพย์มูลค่า 25.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และถือหุ้นเหมืองแร่ 59 บริษัทจาก 9 ประเทศ จากข้อมูลของ FactSet พบว่า GDX มีอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ย้อนหลังอยู่ที่ 14.1 และอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าอยู่ที่ 10.4 ในขณะที่ดัชนี S&P 500 มีอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ย้อนหลังอยู่ที่ 28.1 และอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าอยู่ที่ 20.2 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าหุ้นเหมืองแร่ทองคำมีราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงอย่างมาก

โนอาห์ ไวส์เบอร์เกอร์ เชื่อว่า การที่หุ้นบริษัทเหมืองทองคำมีราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงนั้น "น่าจับตามอง" และหลายบริษัทได้ปรับปรุงอัตรากำไรและปรับงบดุลให้เหมาะสมยิ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ "ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดมาจากราคาทองคำเอง แต่หุ้นบริษัทเหมืองทองคำเป็นพอร์ตการลงทุนหุ้นที่ค่อนข้างสะอาด ซึ่งเป็นเหตุผลที่เรามองว่าหุ้นกลุ่มนี้มีอนาคตที่ดี" เขากล่าว

นอกจากนี้ เขายังเน้นย้ำถึงคุณค่าของการกระจายความเสี่ยงของหุ้นเหมืองทองคำด้วย:

"หากคุณกำลังมองหาการลงทุนที่หลากหลายและไม่เกี่ยวข้องกับธีม AI ดัชนี GDX นั้นไม่เกี่ยวข้องกับธีม AI ใดๆ ที่เราสามารถระบุได้ ในตลาดที่การปรับตัวขึ้นนั้นขับเคลื่อนโดยบริษัทที่มีกระแสเงินสดติดลบ การถือครองบริษัทที่สร้างกระแสเงินสดได้ดีเพื่อเป็นตัวถ่วงดุลจึงไม่ใช่เรื่องเลวร้าย"