Инсайдеры, делающие ставки на Маска, пожинают "исторические плоды".

Оригинал丨Ли Хайлунь

Крупнейшее в истории первичное публичное размещение акций (IPO) вступило в фазу обратного отсчета. Ожидается, что компания SpaceX, принадлежащая Илону Маску, определит цену своего IPO 12 июня, а торги начнутся на следующий день.

Инвесторы оценивают компанию примерно в 2 триллиона долларов. Если рассчитать таким образом, сам Маск напрямую станет первым в мире триллионером. Однако настоящая драма этой сделки заключается в том, что богатство достанется не только Маску. С публикацией проспекта группа верных помощников и первых союзников, долгое время находившихся в тени Маска, впервые увидела, как раскрывается стоимость их активов.

Их «преданность» и терпение приносят самые щедрые результаты в истории.

01 «Теневые партнеры» Маска

Среди всех, кто получит огромную прибыль от IPO SpaceX, Антонио Грасиас обладает самой уникальной личностью. Он не является сотрудником компании, но гораздо глубже вовлечен в бизнес-империю Маска, чем большинство руководителей.

55-летний Грасиас является основателем чикагской инвестиционной фирмы Valor Equity Partners. Они познакомились благодаря сети контактов в Силиконовой долине, сформированной во время сделок с PayPal в начале XXI века. В то время Маск только что продал компанию eBay, а Грасиас руководил собственной инвестиционной фирмой Valor Equity Partners.

В период, когда Tesla была на грани банкротства с 2008 по начало 2009 года, Грасиас лично одолжил Маску 1 миллион долларов. С тех пор он стал одним из самых близких друзей Маска. Он также был шафером на свадьбе Кимбала Маска (брата Маска), и обе семьи даже вместе отдыхали.

Эта двадцатилетняя дружба теперь превращается в невероятное состояние. Грасиас владеет более чем 500 миллионами акций класса А компании SpaceX через инвестиционные структуры, связанные с Valor, что составляет около 7,3% от общего количества акций класса А компании, делая его вторым по величине индивидуальным акционером после Маска.

Исходя из консервативной оценки в 1,5 триллиона долларов, стоимость этих акций составляет около 91,6 миллиарда долларов. Если же их оценят в 2 триллиона долларов, то их стоимость превысит 140 миллиардов долларов. Независимо от окончательной цены, он войдет в число 50 самых богатых людей мира.

Грасиас входит в советы директоров почти всех компаний Маска. Он восемь лет занимал должность главного независимого директора Tesla, а также был директором SolarCity, Neuralink и The Boring Company. Он даже согласился профинансировать неудачную попытку Маска приобрести OpenAI за 97 миллиардов долларов в начале 2025 года.

Финансовые отношения между Грасиасом и SpaceX не ограничиваются только акциями. Проспект эмиссии выявил необычную схему. В октябре 2025 года дочерняя компания xAI, CTC, подписала с Valor договор аренды оборудования для инфраструктуры ИИ. В январе и апреле 2026 года стороны подписали второй и третий договоры аренды соответственно. Все три соглашения обязывают CTC выплатить Valor почти 20 миллиардов долларов в течение срока действия, при этом SpaceX сама предоставляет полные гарантии этих платежей.

Это означает, что если дочерняя компания xAI не сможет производить платежи, SpaceX юридически обязана платить от её имени. Такие гарантии свидетельствуют о том, что xAI, возможно, не сможет обеспечить такой уровень финансирования за счёт собственных средств и потребуется вмешательство материнской компании. Фактически, документы показывают, что xAI имеет значительную задолженность, включая обеспеченные старшие облигации с процентными ставками до 12,5%. Это типичный уровень цен для заёмщиков, находящихся в финансовом затруднении, что указывает на то, что компания испытывает трудности с получением обычного финансирования.

Структура этих сделок привлекла внимание аудиторских фирм. Аудитор SpaceX, компания PwC, отказалась классифицировать эти соглашения как обычные договоры аренды и вместо этого охарактеризовала их как «неудачные сделки по продаже с последующей арендой».

В традиционной схеме продажи с последующей арендой одна сторона продает актив другой, а затем арендует его обратно для использования, при этом покупатель фактически получает контроль над активом. Однако PwC считает, что условия контракта позволяют CTC сохранить фактический контроль над GPU, а это означает, что роль Valor ближе к роли кредитора, использующего GPU в качестве залога. Аудиторы заставили SpaceX оставить этот долг в размере 9 миллиардов долларов на балансе компании в качестве кредиторской задолженности перед организациями, в которых работают директора компании.

02 Президент и главный операционный директор SpaceX

Среди всех будущих миллиардеров история Гвинн Шотвелл наиболее показательна. В 2002 году, в возрасте 62 лет, она пришла в компанию, заняв 11-е место среди сотрудников.

Первоначальная задача Шотвелл заключалась в обеспечении заказов на тогда еще малоизвестную ракету Falcon 1. Более двадцати лет спустя она является президентом и главным операционным директором компании, часто посещает различные отраслевые мероприятия, в то время как Маск переключает свое внимание на другие компании, становясь фактическим публичным представителем SpaceX.

Согласно проспекту эмиссии, Шотвелл напрямую или через трастовые фонды владеет 12,4 миллионами акций SpaceX и имеет 4,7 миллиона опционов на акции. Если компания оценит себя в 2 триллиона долларов, стоимость одних только ее акций достигнет примерно 2 миллиардов долларов. Общая сумма вознаграждения Шотвелл за 2025 год составила 85,8 миллиона долларов, в основном за счет значительных премий в виде ограниченных акций.

Она родилась в Иллинойсе, изучала машиностроение и прикладную математику в Северо-Западном университете, а свою карьеру начала в авиационной отрасли, занимаясь тепловым анализом и проектированием малых космических аппаратов.

После знакомства с Маском в 2002 году она быстро присоединилась к SpaceX и в 2008 году была назначена президентом. Для этой инженера, поставившей на кон всю свою карьеру в компании, которую когда-то высмеивали как «мечту безумца», это богатство представляет собой своего рода отложенное признание.

03 Финансовый директор SpaceX

В отличие от часто появляющейся на публике Шотвелл, Бретт Джонсон больше похож на финансового управляющего в SpaceX, ответственного за поддержание финансовой стабильности этой компании, тратящей огромные суммы денег.

Он присоединился к SpaceX в 2011 году, проработав почти десять лет в финансовой сфере в компаниях Broadcom и Mindspeed, занимающейся производством полупроводников. В течение долгих лет работы SpaceX в условиях строгой секретности и отсутствия контроля за финансовыми показателями, Джонсон был главным контактным лицом, отвечавшим на все сложные вопросы и координировавшим сделки с акциями.

В декабре 2025 года Джонсон разослал сотрудникам служебную записку, в которой изложил причины проведения IPO компании. В ней он написал: «Мы считаем, что если мы все сделаем очень хорошо и рынок будет нам благосклонен, публичное размещение акций сможет привлечь много денег».

Джонсону принадлежит около 9,6 миллионов акций SpaceX. Исходя из рыночной капитализации в 2 триллиона долларов, эта доля акций стоит примерно 1,4 миллиарда долларов. Его общая компенсация за 2025 год составила 9,8 миллионов долларов.

04 «PayPal-мафия»

Связь Люка Носека с Маском восходит к эпохе PayPal. Он является соучредителем PayPal, занимал должность вице-президента по маркетингу и стратегии, а также был ключевым членом так называемой «PayPal-мафии».

В 2002 году, когда eBay объявила о приобретении PayPal и завершила этот процесс, Носек вместе с Питером Тилем и другими основал Founders Fund, возглавив первую инвестицию Founders Fund в SpaceX в 2008 году. Впоследствии он получил место в совете директоров и занимает его до сих пор.

Впоследствии Носек покинул Founders Fund, чтобы основать собственную венчурную фирму Gigafund, инвестировав более 1 миллиарда долларов в SpaceX, а также оказывая поддержку Neuralink и The Boring Company.

Носек напрямую владеет почти 25 миллионами акций класса А компании SpaceX, а еще около 8 миллионов акций — через компанию Nosek Capital. Исходя из оценки в 2 триллиона долларов, общая стоимость его активов составляет около 5,3 миллиарда долларов. Как и Маск, Носек заложил почти 2,4 миллиона акций SpaceX в качестве залога по кредиту.

05. Институциональные игроки и университетские фонды

Помимо историй о богатстве отдельных акционеров, в списке акционеров SpaceX заметно представлены и институциональные игроки.

Дональд Харрисон, будучи руководителем Google, представляет этого раннего институционального инвестора в совете директоров SpaceX. Стив Джурветсон, соучредитель Founders Fund, является давним союзником Маска и входит в состав совета директоров с 2009 года.

Венчурный капиталист Ира Эренпрайс вошел в состав совета директоров в феврале 2026 года и, как ожидается, займет должность председателя комитета по вознаграждениям и назначениям. Рэнди Глейн, соучредитель DFJ Growth, стал директором в 2026 году после длительного пребывания в должности наблюдателя в совете директоров и возглавит аудиторский комитет. Эренпрайс владеет примерно 1,37 миллионами акций SpaceX, стоимость которых, по консервативным оценкам, составляет приблизительно 250 миллионов долларов; Глейн владеет примерно 278 000 акциями, стоимость которых составляет около 50 миллионов долларов.

Ещё более впечатляющая история связана с высшими учебными заведениями. Скотт Уилсон, главный инвестиционный директор Вашингтонского университета, около десяти лет назад вложил около 50 миллионов долларов из средств университета в компанию SpaceX. Сейчас эта ставка выросла до более чем 10% от эндаумента университета в размере 17 миллиардов долларов, в основном за совместные инвестиции и инвестиции на более поздних этапах с участием внешних частных инвестиционных фондов и венчурных управляющих.

Андерс Холл, инвестиционный директор Университета Вандербильта, оценивает долю университета в SpaceX в 171 миллион долларов, при этом некоторые инвестиции были осуществлены более десяти лет назад благодаря сотрудничеству с генеральными партнерами. Общий целевой капитал университета по состоянию на июнь 2025 года составлял 10,9 миллиарда долларов.

Однако масштабные выплаты по IPO — это палка о двух концах для фондов. Они получат большой приток денежных средств, но некоторым из самых богатых частных школ придется платить более высокие налоги на чистый инвестиционный доход. Конгресс США повысил налоговую ставку с 1,4% до 4% или 8%, в зависимости от размера школы.

06 Искусственный интеллект приводит к заоблачным счетам

Первичное публичное размещение акций (IPO) компании SpaceX демонстрирует не только возможности обогащения для немногих избранных, но и сложную финансовую реальность компании.

Эта компания, занимающаяся ракетостроением и искусственным интеллектом, до сих пор не получила прибыли и тратит деньги в темпах, значительно превышающих ее выручку. В 2025 году компания понесла убытки в размере 4,9 миллиарда долларов. Только за первые три месяца 2026 года она потеряла 4,3 миллиарда долларов при выручке в 4,7 миллиарда долларов.

Годовой доход растет примерно на 33%, а капитальные затраты удваиваются каждый год. В 2025 году SpaceX потратила 20,7 миллиарда долларов, из которых около 60% было инвестировано в искусственный интеллект. За первые три месяца 2026 года компания уже потратила 10,1 миллиарда долларов, из которых 7,7 миллиарда долларов направлены в сектор ИИ.

После выхода на биржу все эти долговые и расходные обязательства перейдут к публичным акционерам. Им также достаются миллиарды долларов долговых обязательств, возникших в результате ряда сделок, совершенных в период частной собственности SpaceX, включая договоры аренды с Valor.

В проспекте эмиссии особенно бросается в глаза один пункт: как только на Марсе будет проживать 1 миллион человек, Маск получит до миллиарда дополнительных акций, которые уже включены в его обширный пул голосующих прав, достаточный для контроля над компанией.

Инвесторам, которые годами терпят убытки, придется выбирать между агрессивными расходами, огромными потерями и структурой управления, полностью контролируемой инсайдерами.