В преддверии крупнейшей в истории волны IPO, смогут ли SpaceX и OpenAI поглотить средства из криптовалютного сектора?

Рынок первичных публичных размещений акций (IPO) в США возобновляет работу.

На этот раз рынок наблюдает не типичную волну IPO технологических компаний, а скорее целую группу гигантских компаний, способных изменить глобальный первичный рынок: SpaceX, OpenAI, Anthropic, Databricks, а также ряд крипто- и финтех-компаний.

Для традиционных рынков это означает возобновление возможности проведения IPO; для мира криптовалют это может стать еще одной формой конкуренции за ликвидность.

Потому что сегодняшний криптовалютный рынок уже не является полностью самодостаточным рынком 2020 года. Стейблкоины, ETF, зарегистрированные на бирже майнинговые компании, Coinbase, Circle, Kraken, Robinhood и MicroStrategy связали рынок блокчейна с фондовым рынком США. Глобальные венчурные фонды ищут доходность в том же долларовом пуле: они могут покупать BTC ETF или акции компаний, занимающихся искусственным интеллектом; они могут покупать новые монеты с высокой потенциальной девальвацией или «супер-активы», такие как SpaceX и OpenAI.

Таким образом, ключевой вопрос нынешнего бума IPO в США заключается в следующем: когда в больших количествах будут размещены более распространенные, соответствующие нормативным требованиям и легкодоступные активы с высокой волатильностью, снизится ли долгосрочная склонность к риску, на которую в наибольшей степени опирается рынок криптовалют?

В США вновь открывается окно для проведения IPO.

Рынок IPO в США в первом квартале 2026 года не был особенно активным. В обзоре Renaissance Capital за первый квартал говорится, что на фондовом рынке США в первом квартале было проведено 35 IPO, в результате которых было привлечено около 9,9 миллиардов долларов, а восстановление рынка было отложено из-за волатильности.

Однако после начала второго квартала атмосфера значительно потеплела. К середине мая темпы подачи заявок на IPO и размещения акций на фондовом рынке США ускорились. Издание Kiplinger сослалось на данные Renaissance Capital, согласно которым по состоянию на 13 мая в этом году было подано 93 заявки на IPO, из которых 57 были завершены, что в общей сложности составило приблизительно 20,7 миллиарда долларов, что на 86% больше, чем годом ранее.

Это не главное.

Реально переоценить ажиотаж вокруг IPO на рынке помогла публикация компанией SpaceX документов о первичном публичном размещении акций (IPO), за которой последовали заявления таких гигантов в области искусственного интеллекта, как OpenAI и Anthropic. Агентство Reuters сообщило, что SpaceX планирует привлечь около 75 миллиардов долларов, оценив компанию почти в 2 триллиона долларов. Если в конечном итоге компания выйдет на биржу, она не только превзойдет исторические IPO таких компаний, как Saudi Aramco, Alibaba и SoftBank, но и может стать крупнейшим разовым IPO в истории мировых рынков капитала.

Если бы мне нужно было описать одним словом особенности нынешнего бума IPO на фондовом рынке США, я бы назвал это «танцем косатки».

"Танец косатки"

Космический корабль Starship компании SpaceX

Самый важный элемент — это SpaceX.

Согласно сообщениям Reuters и многочисленных СМИ, SpaceX вступила в финальную стадию своего IPO, целевая оценка компании составляет приблизительно от 1,75 до 2 триллионов долларов, а потенциальный объем привлечения средств может достичь 50-75 миллиардов долларов. Эта цифра чрезвычайно впечатляет на любом рынке: Saudi Aramco привлекла около 29,4 миллиарда долларов в ходе своего IPO в 2019 году, а Alibaba — около 25 миллиардов долларов в ходе своего IPO в США в 2014 году; целевая сумма для SpaceX может быть в два-три раза больше.

Уникальность SpaceX заключается в том, что это не компания, занимающаяся одним видом деятельности. Рынок покупает не «ракетные запуски», а скорее гибрид Starlink, спутникового интернета, космических перевозок, центров обработки данных для искусственного интеллекта, оборонных контрактов и личного кредита Илона Маска. Это скорее набор многогранных историй, чем компания, которую можно легко объяснить с помощью традиционных финансовых моделей.

Второй — OpenAI.

Согласно сообщениям Wall Street Journal и Reuters, OpenAI готовит конфиденциальную заявку на IPO, и рынок ожидает, что её рыночная капитализация достигнет триллионов долларов. Значение OpenAI выходит за рамки ChatGPT; она представляет собой ценовой якорь для всего уровня приложений ИИ, уровня моделей и корпоративного программного шлюза. После выхода OpenAI на биржу американский фондовый рынок впервые получит действительно значимый ключевой актив: «чистую платформу для моделирования ИИ».

Третий тип – антропический.

В этом году компания Anthropic часто упоминалась в слухах о финансировании и IPO. Рыночные отчеты указывают на то, что Anthropic обсуждает крупный раунд финансирования, оценка которого может достичь сотен миллиардов долларов или даже выше, и считается одной из наиболее вероятных компаний в сфере ИИ, которая выйдет на биржу в конце этого года. По сравнению с OpenAI, Anthropic больше ориентирована на корпоративный рынок, рынок соответствия нормативным требованиям, рынок безопасности и рынок крупных клиентов. Если компания выйдет на биржу, инвесторы будут рассматривать ее как прямого конкурента OpenAI.

Четвертую категорию составляют уже состоявшиеся компании-единороги, такие как Databricks, Klarna и Chime.

Эти компании, возможно, не такие крупные, как SpaceX или OpenAI, но они представляют собой другое направление: после снижения рыночной капитализации в 2022-2024 годах высококачественные частные технологические компании возвращаются на публичный рынок. Databricks является представителем инфраструктуры данных для ИИ, а Klarna и Chime — индикаторами возвращения финтех-компаний на рынок IPO.

Пятая категория — это компании, занимающиеся шифрованием.

Компания Circle вышла на биржу в 2025 году, доказав, что рынок готов оценивать бизнес, основанный на стейблкоинах. В этом году на Kraken также произошло несколько событий, связанных с IPO, хотя темпы были нестабильными из-за рыночных условий, но выход криптокомпаний на биржу перестал быть чем-то из ряда вон выходящим. Для криптомира это означает перемены: истории, изначально возникшие в блокчейне, теперь секьюритизируются на фондовом рынке США.

Влияние волны IPO на рынок криптовалют

На первый взгляд, IPO американских акций и ликвидность криптовалют — это не одно и то же.

IPO SpaceX не потребует от инвесторов напрямую выводить свои USDT; подписка OpenAI не приведет к автоматическому снижению TVL в блокчейне. Но на глобальном рынке рисковых активов, где доминирует доллар, они конкурируют за одно и то же: рисковые бюджеты.

Наиболее уязвимой частью криптовалютного рынка являются не BTC или ETH, а активы с длинным хвостом.

Криптовалютный рынок сейчас не испытывает недостатка в деньгах. Данные DeFiLlama показывают, что общая рыночная капитализация стейблкоинов уже превышает 320 миллиардов долларов, приближаясь к историческим максимумам. Проблема в том, что эти деньги все больше напоминают «фонды для выжидания», а не «долгосрочные инвестиции».

Согласно обзору биржевых операций CoinDesk Research за апрель 2026 года, объем спотовой торговли на централизованных биржах в апреле снизился примерно до 1,05 триллиона долларов США, что на 14% меньше, чем в предыдущем месяце, и является самым низким уровнем с ноября 2023 года. Общий объем спотовой и производной торговли достиг примерно 4,61 триллиона долларов США, что стало четвертым месяцем подряд снижения. Однако на производные инструменты приходилось около 77% от общего объема торгов, а открытый интерес оставался высоким.

Это свидетельствует о том, что рынок криптовалют не лишен склонности к риску, а скорее, что склонность к риску становится «близорукой».

Фонды готовы участвовать в арбитраже BTC, ETH и ETF, использовать бессрочные контракты и краткосрочную волатильность, но не желают долгосрочно удерживать новые монеты с высокой потенциальной дефолтной стоимостью, блокировать свои активы или вносить предоплату за заявки через три года. Другими словами, деньги по-прежнему находятся на рынке, но их дюрация сократилась.

Именно такое давление может оказать масштабное IPO на фондовом рынке США.

Если в этом году на рынок выйдут такие компании, как SpaceX, OpenAI и Anthropic, фонды, естественно, начнут проводить сравнения: все они предполагают покупку долгосрочных активов, а также активов с высокой оценкой и высокой волатильностью, так почему бы не приобрести активы в сфере ИИ и космоса, которые более распространены, соответствуют нормативным требованиям и проще в управлении для институциональных инвесторов?

Для криптовалютного рынка это может проявиться не обязательно в виде немедленного падения рыночной капитализации стейблкоинов, а скорее в виде трех более тонких изменений:

Во-первых, рост цен на альткоины становится короче и менее продолжительным.

Во-вторых, способность поглощать новые монеты после листинга снижается, особенно для проектов с высокой остаточной стоимостью и низким объемом обращающихся монет.

Во-третьих, внимание рынка сместилось с внутрисетевых аналитических обзоров на мега-IPO на фондовом рынке США, в результате чего ликвидность в криптопространстве осталась только у BTC, ETH, стейблкоинов и нескольких активов, связанных с американскими акциями.

Это не «кризис ликвидности» в традиционном понимании, а кризис, более знакомый миру криптовалют: у вас есть деньги, но никто не хочет занять вашу позицию.

Новые правила Nasdaq превращают IPO скорее в черную дыру.

Еще одно легко упускаемое из виду структурное изменение в этом году — это механизм «ускоренного включения» в индекс Nasdaq-100.

Новые правила для Nasdaq, вступающие в силу 1 мая 2026 года, указывают на то, что крупные недавно зарегистрированные компании, рыночная капитализация которых входит в число 40 крупнейших компаний, входящих в индекс Nasdaq-100, и которые соответствуют другим условиям, могут быть включены в индекс уже через 15 торговых дней после листинга.

Это означает, что мега-IPO, такие как SpaceX, не только привлекают активный капитал в день листинга, но и могут быстро спровоцировать пассивные покупки. ETF и индексные фонды, отслеживающие Nasdaq-100, должны корректировать свои портфели в очень короткие сроки.

Это оказывает двойное воздействие на рынок.

С одной стороны, это повышает привлекательность мега-IPO. Это связано с тем, что инвесторы знают: если компания достаточно крупная, после листинга она может быстро попасть в индекс, после чего последует пассивная покупка акций.

С другой стороны, это также может усилить краткосрочную перегрузку рынка финансирования. Активные фонды, хедж-фонды, розничные инвесторы и пассивные ETF будут торговать одними и теми же акциями в один и тот же временной промежуток. Для компаний уровня SpaceX и OpenAI этот механизм может превратить IPO из события на первичном рынке в событие перебалансировки всего технологического фондового рынка.

Именно поэтому нынешняя волна IPO имеет еще большее значение для криптовалютного рынка: речь идет не просто о нескольких компаниях, выходящих на биржу, а о подготовке американским фондовым рынком новых каналов ликвидности для этих компаний.

Является ли бум IPO признаком пика рынка?

Анализируя историю фондового рынка США, можно заметить, что не существует типичных случаев, когда одно крупное IPO напрямую провоцирует системный кризис ликвидности.

Напротив, вырисовывается другая закономерность: бум IPO часто происходит на пике склонности к риску.

До 1929 года американский рынок переживал бум инвестиционных фондов, когда большое количество новых финансовых продуктов и IPO поглощали средства розничных инвесторов, что, наряду с использованием заемных средств и маржинальной торговлей, подпитывало пузырь. Хотя не одно IPO стало причиной Великой депрессии, ажиотаж вокруг IPO был частью вышедшего из-под контроля в то время уровня склонности к риску.

После обвала фондового рынка 1929 года на Уолл-стрит собрались толпы людей.

Пузырь доткомов 1999-2000 годов был похожим. Большое количество убыточных интернет-компаний, некоторые из которых даже не имели зрелых бизнес-моделей, вышли на биржу, и резкий рост цен в первый день стал обычным явлением. Отчет Wilmer Hale об IPO показал, что в 1999 году в США было проведено 537 IPO, в результате которых было привлечено около 95,3 миллиарда долларов; в первом квартале 2000 года на интернет-компании приходилось 60% всех IPO. Впоследствии Nasdaq рухнул, и окно для IPO быстро закрылось.

2021 год — более свежий пример. Данные Renaissance Capital показывают, что в 2021 году в США было проведено 397 IPO, в результате которых было привлечено в общей сложности 142,4 миллиарда долларов, что стало одним из крупнейших годов по привлечению средств за всю историю; если включить SPAC-компании, ажиотаж становится еще более заметным. Rivian, Robinhood, Coinbase и большое количество компаний, занимающихся разработкой программного обеспечения и потребительским интернетом, быстро вышли на биржу. Однако к 2022 году рост процентных ставок, коррекция оценок акций роста и сокращение числа SPAC-компаний привели к быстрому охлаждению рынка IPO.

Эти исторические факты показывают, что бум IPO подобен термометру.

Когда рынок готов придавать все более высокую оценку все более отдаленным перспективам, и когда активы с первичного рынка начинают интенсивно перетекать на вторичный рынок, это часто указывает на то, что ликвидность вступила в фазу наибольшей готовности к риску. Впоследствии, как только процентные ставки, ожидания по прибыли или склонность к риску изменятся, бум IPO превратится из «машины по высасыванию денег» в «важный сигнал».

Когда откроются более крупные игровые столы

Самым значительным изменением в криптовалютной индустрии за последние два года стала институционализация.

ETF на биткоин превратили биткоин в актив на американских фондовых счетах; IPO Circle превратило стейблкоины в активы на фондовом рынке; Coinbase, Robinhood, майнинговые компании и MicroStrategy представили криптовалютный бета-тест как бета-тест для американских акций. Теперь SpaceX, OpenAI и Anthropic возвращают «нарратив о технологиях будущего» на американский фондовый рынок.

Это означает, что конкуренция в криптовалютной индустрии изменилась.

Раньше альткоинам приходилось конкурировать за ликвидность только с другими активами в блокчейне. Сегодня же им приходится конкурировать с BTC ETF, акциями компаний, занимающихся искусственным интеллектом, космическими проектами, стейблкоинами, акциями торговых платформ и пассивными фондами Nasdaq-100 за тот же долларовый лимит риска.

Это не проблема, если рынок находится в условиях высокой ликвидности. Американские акции растут, биткоин растет, и альткоины тоже могут расти. Однако, если ликвидность незначительно сократится, фонды в первую очередь будут выбирать активы с наибольшей ликвидностью, наиболее соответствующими нормативным требованиям и с наиболее простым выходом из них.

Именно поэтому нынешний бум IPO в США имеет важное значение для криптовалютного рынка.

Это не просто создаст «кризис ликвидности», но может ещё больше изменить внутреннюю структуру финансирования в мире криптовалют: BTC и ETH будут больше походить на макроактивы, стейблкоины — на инструменты управления денежными средствами, торговые платформы и компании, выпускающие стейблкоины, станут активами, похожими на американские акции, а альткоины с длинным хвостом будут всё больше полагаться на краткосрочные настроения и локальные сценарии.

В ближайшие месяцы при оценке влияния этой волны IPO на криптовалютный рынок следует сосредоточиться не только на том, снизилась ли общая рыночная капитализация стейблкоинов, но и учитывать ряд более важных показателей:

Восстановится ли объем спотовой торговли; сохранится ли высокая доля деривативов; продолжит ли доминирование BTC подавлять альткоины; будет ли наблюдаться дальнейшее ослабление рынка в первую неделю после листинга новых монет; и возникнет ли реальный покупательский интерес на рынке после разблокировки проектов с высокой потенциальной стоимостью активов и т.д.

Если эти показатели продолжат ухудшаться, то влияние крупных IPO в США на криптовалютный рынок будет не разовым истощением ликвидности, а дальнейшим сокращением продолжительности рыночной ликвидности.

Для криптомира главный вопрос заключается не в том, истощат ли эти IPO все стейблкоины, а скорее в следующем: если американские акции демонстрируют более распространенную тенденцию к высокой волатильности, смогут ли активы с долгосрочными перспективами в блокчейне по-прежнему удерживать деньги, готовые платить за долгосрочные инвестиции?

Если ответ отрицательный, то бум IPO в этом году, возможно, не перерастет в кризис ликвидности на фондовом рынке США, но он превратится в кризис дюрации на рынке альткоинов.