The Wall Street Journal опубликовала рекламу на всю полосу: восемь рисков токенизации акций

Автор: Common Sense Leadership Fund

Составил: Jiahua, ChainCatcher

С 24 по 25 октября 2026 года в деловом разделе B5 выходного выпуска The Wall Street Journal была опубликована платная реклама на всю полосу, адресованная генеральным директорам публичных компаний, с прямым заголовком: «Ваши акции, их токены, ваши проблемы».

Рекламу оплатила известная американская консервативная некоммерческая организация Common Sense Leadership Fund, перечислив восемь рисков, которые может повлечь токенизация акций, и призвав компании своевременно воспользоваться правом на возражение.

Ниже приведен текст рекламы, а также справочная информация из FAQ Nasdaq.

Вниманию генеральных директоров публичных компаний: ваши акции, их токены, ваши проблемы

Криптоиндустрия собирается «токенизировать» ваши акции на нерегулируемых торговых площадках.

Действуйте сейчас, чтобы защитить свою компанию и инвесторов.

Восемь рисков 

1. Отклонение цены

Цены токенов, вероятно, будут отклоняться от фактических цен акций компании, усиливая путаницу среди инвесторов и волатильность рынка.

2. Отсутствие прозрачности владения акциями

Токены могут скрывать конечных держателей акций, ослабляя способность компании взаимодействовать с акционерами.

3. Ухудшение способности привлекать финансирование

Переток торгового объема с реальных акций на токенизированные копии может нанести ущерб способности компании привлекать новый капитал.

4. Киберкражи

Хакеры могут похитить токены, принадлежащие инвесторам, подвергая компанию новым юридическим и репутационным рискам.

5. Манипулирование рынком

Деятельность этих торговых площадок будет находиться вне рамок межрыночного надзора и прозрачности Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).

6. Пробелы в борьбе с отмыванием денег и идентификации клиентов

Токены можно передавать куда угодно и кому угодно, включая преступные организации или подсанкционные юрисдикции.

7. Отсутствие защиты инвесторов

Основные меры защиты SEC и Управления по регулированию финансовой индустрии (FINRA), включая механизм «наилучшего исполнения», не применяются к этим площадкам.

8. Юридическая ответственность

Если вы не воспользуетесь правом на отказ, вас могут привлечь к юридической ответственности в случае возникновения проблем.

Какие действия вы можете предпринять?

В свете вышеуказанных рисков SEC предоставила вам право на «отказ».

Но вы должны действовать в течение 30 дней; это ваша единственная возможность.

Будьте внимательны к уведомлениям от «площадок торговли токенизированными ценными бумагами» и своевременно реагируйте.

Справочная информация: как работает 30-дневный период возражений?

В прилагаемом к рекламе FAQ Nasdaq, обновленном 29 сентября 2026 года, цитируется приказ SEC об «инновационном исключении» и разъясняются вопросы, которые необходимо учитывать публичным компаниям.

Документ показывает, что 17 сентября SEC издала временное условное исключение, разрешающее соответствующим площадкам торговли токенизированными ценными бумагами (TSV) торговать токенизированными акциями через автоматизированных маркет-мейкеров и пулы ликвидности.

Подчеркнутый в рекламе 30-дневный срок — это период возражений для эмитентов в рамках данной схемы, но его начало и применимость требуют дальнейшего уточнения.

30 дней начинаются с момента получения компанией уведомления

Когда TSV планирует разместить акции компании, токенизированные несвязанной третьей стороной, она должна заранее направить компании письменное уведомление. У компании есть 30 календарных дней с момента получения уведомления, чтобы оценить ситуацию и заявить возражения площадке.

Если компания заявит возражения в установленный срок, площадка не сможет разместить соответствующие токенизированные акции в рамках данного исключения; если компания своевременно не заявит возражения, площадка может начать торговлю при соблюдении прочих условий исключения.

Таким образом, упомянутые в рекламе 30 дней — это не единый обратный отсчет для всех публичных компаний. Компании, не получившие соответствующих уведомлений, не обязаны немедленно подавать запросы на отказ.

Отказ необходимо оформлять отдельно для каждой площадки

Возражение компании в отношении конкретной TSV действует только для этой площадки и не может одновременно заблокировать торговлю ее токенизированными акциями на всех платформах.

Это означает, что если несколько площадок направят уведомления, компании необходимо оценивать и отвечать на каждое отдельно. В FAQ также четко указано, что Nasdaq не может подавать или обрабатывать возражения от имени публичных компаний.

«Инновационное исключение» по-прежнему имеет условия применения

В рекламе используется термин «нерегулируемый», но в сопроводительных документах описывается условное регуляторное исключение.

Применимые токенизированные акции должны предоставлять держателям права акционеров, эквивалентные традиционным акциям, включая право голоса, дивиденды и права при ликвидации. Синтетические продукты, которые лишь обеспечивают доступ к ценовым колебаниям без предоставления права собственности на базовые акции, не подпадают под это исключение.

Кроме того, TSV подчиняются таким условиям, как ограничения на количество торговых инструментов, лимиты объема сделок и требования к раскрытию информации, а используемые ими смарт-контракты должны быть публичными, проверяемыми и развернутыми на публичном распределенном реестре без разрешений.

Что беспокоит Nasdaq?

Nasdaq заявила в FAQ, что поддерживает развитие токенизации реальных активов, но считает, что эмитенты должны продолжать участвовать в определении того, как их акции представляются и торгуются, сохраняя при этом существующие права акционеров и необходимую регуляторную защиту.

Ее опасения в основном касаются структуры рынка. Традиционные фондовые рынки помогают инвесторам сравнивать цены на разных площадках с помощью котировок покупки и продажи в реальном времени и отчетов о сделках. Согласно документу, TSV не обязаны использовать тот же механизм централизованных котировок в реальном времени, а раскрытие данных о сделках допускает задержку до 10 минут.

В то же время исключение не требует совместимости между различными TSV или между TSV и традиционными рынками ценных бумаг. Конкретная токенизированная акция может торговаться в основном на одной платформе или даже обращаться только внутри этой платформы. Это может привести к фрагментации ликвидности и повысить риск отклонения цен между разными площадками.

Nasdaq полагает, что влияние этих изменений на ликвидность, определение цен и долгосрочную акционерную стоимость может проявиться лишь после того, как эксперимент будет проводиться в течение некоторого времени.