Рост рынка США и откат акций чипов: как CPI и отчетность TSMC повлияют на рынок на этой неделе?

Основные индексы США завершили прошлую неделю ростом, но акции AI-чипов не последовали за ними. На этой неделе давление на технологический сектор сохраняется, а банковские отчеты, результаты TSMC и данные по инфляции в США будут проверены рынком.

Именно в этом и заключается интерес текущей динамики. Индексы остаются вблизи максимумов, но рынок уже начал переоценивать качество роста разных компаний. Капитал не уходит полностью, однако требования к инвестициям в AI, реализации прибыли и стоимости финансирования становятся заметно более конкретными.

Обзор прошлой недели: индексы растут, дивергенция секторов усиливается

По данным BiyaPay, по состоянию на закрытие 9 октября индекс S&P 500 составил 7811,54 пункта, прибавив за неделю около 1,2%; Dow Jones — 51654,95 пункта, рост около 0,9%; Nasdaq — 27366,17 пункта, рост около 0,6%. Индекс Russell 2000 снизился примерно на 0,9%. Разная динамика крупных и малых компаний показывает, что рост индексов нельзя напрямую приравнивать к синхронному восстановлению всего рынка.

Гонконгский рынок также показал восстановление. 9 октября индекс Hang Seng вырос примерно на 1,8%, закрывшись около 24211 пунктов, за неделю рост составил около 1%; Hang Seng Tech Index в тот день вырос примерно на 3,1%. Отскок интернет-акций поддержал рынок в пятницу, 9 октября, но сможет ли однодневное восстановление перерасти в устойчивый тренд, зависит от дальнейших показателей отрасли и ожиданий по прибыли.

Индексы растут, но сектора заметно расходятся, поэтому для анализа рынка необходимо сравнивать разные активы. Например, глобальная платформа распределения активов BiyaPay использует USDT как основной способ ввода средств и через единую систему счетов связывает акции США и Гонконга, криптовалюты, товарные фьючерсы и трансграничные переводы. Платформа поддерживает обмен более 30 фиатных валют и более 200 цифровых валют, позволяя через USDT с нулевой комиссией участвовать в реальных торгах акциями США и Гонконга. Для тех, кто часто следит за несколькими рынками, удобство такого централизованного входа заключается в более связном соединении наблюдения за котировками, обмена валют, торговли и последующего использования средств.

AI-чипы под давлением: рынок задается вопросом, как монетизировать доходы

Nvidia закрыла прошлую неделю на отметке 229,28 доллара, снизившись за неделю примерно на 2,00% (по ценам закрытия пятниц двух смежных недель); AMD закрылась на 608,10 доллара, снижение около 4,07%. 8 октября обе компании упали примерно на 2,94% и 3,90% соответственно, что указывает на концентрированное давление на акции, связанные с AI, в середине недели.

Важным фоном этой коррекции стала переоценка рынком масштабов выручки AI-компаний и методологии ее расчета. Сообщается, что OpenAI раскрыла инвесторам выручку в годовом исчислении за сентябрь в размере около 50 миллиардов долларов, что отличается от ранее широко обсуждаемой цифры около 70 миллиардов долларов. Однако в сообщении также отмечается, что разница между двумя цифрами связана с методологией сравнения с другими AI-компаниями. Поэтому нельзя просто писать «выручка OpenAI внезапно сократилась на 20 миллиардов долларов»; выручка в годовом исчислении также не является уже реализованной выручкой за весь год.

Влияние этого события на рынок заключается скорее в необходимости пересчета ожиданий роста. Заказы на чипы, контракты на облачные услуги и строительство дата-центров в конечном итоге должны поддерживаться конечным спросом. Если доходы от применения AI продолжат расти, инвестиции в инфраструктуру получат более четкий источник возврата; если монетизация доходов окажется медленнее ожиданий, рынок будет еще настойчивее спрашивать об источниках финансирования клиентов, загрузке вычислительных мощностей и дальнейшей покупательной способности.

Таким образом, коррекция акций чипов не доказывает, что спрос на AI развернулся, но показывает, что требования рынка капитала к цифрам роста повышаются. Объем заказов, суммы контрактов и выручка в годовом исчислении должны соответствовать фактическим поставкам, прибыли и денежному потоку. Особенно это касается компаний с высокой оценкой, поскольку их цены акций уже включают весьма позитивные ожидания роста.

Энергетика и коммунальные услуги укрепляются, влияние высоких ставок не исчезло

Относительная сила на прошлой неделе наблюдалась не только в технологическом секторе. Если взять секторальные ETF в качестве примера, энергетический ETF XLE вырос примерно на 3,60% по ценам закрытия, а ETF коммунальных услуг XLU — примерно на 3,97%. Это отражает динамику двух ETF и не может напрямую заменить показатели всех соответствующих компаний.

Логика бизнеса энергетических и коммунальных компаний также различается. Рост цен на нефть может улучшить выручку некоторых добывающих нефтегазовых компаний, но увеличит издержки транспортных, производственных и потребительских компаний. Показатели коммунальных компаний следует анализировать с учетом спроса, стоимости финансирования и капитальных затрат. Одновременное укрепление обоих классов активов говорит о том, что рынок ищет разные источники поддержки прибыли, и нельзя утверждать, что капитал уже совершил единый «переход в защитные активы».

По состоянию на 9 октября доходность 10-летних казначейских облигаций США составляла около 5,24%, а расчетная цена фьючерсов на нефть WTI — около 91,85 доллара за баррель. Эти два фактора по-прежнему заслуживают внимания: первый влияет на оценку и стоимость финансирования, второй — на издержки компаний и инфляционные ожидания. Даже при росте фондовых индексов ограничения, связанные с высокой стоимостью капитала, не исчезнут.

Сможет ли восстановление Гонконга продолжиться — зависит от отраслей, а не только от Hang Seng

Отскок гонконгского рынка в пятницу после начала этой недели продолжил демонстрировать дивергенцию. 13 октября индекс Hang Seng вырос примерно на 0,3%, а Hang Seng Tech Index снизился примерно на 0,79%. Банки, недвижимость и оптические коммуникации росли, а полупроводники и акции, связанные с хранением данных, находились под давлением, что указывает на неполное совпадение динамики индекса и технологического сектора.

Для гонконгских технологических компаний изменения в цепочке AI-индустрии США влияют на настроения рынка, но структура выручки по-прежнему определяет среднесрочные операционные результаты. Интернет-компаниям необходимо следить за рекламой, электронной коммерцией, облачным бизнесом и отдачей от инвестиций в AI; производителям потребительской электроники — за конечным спросом и заказами; полупроводниковым компаниям — дополнительно различать типы продукции, загрузку мощностей и изменение цен. Влияние на разные компании трудно объяснить единым термином «технологические акции».

На этой неделе в фокусе: инфляция и отчетность одновременно проверяют ожидания рынка

Динамика американского рынка в понедельник на этой неделе уже отразила эту дивергенцию. 12 октября Dow вырос примерно на 0,4%, Nasdaq снизился примерно на 0,4%, а S&P 500 закрылся небольшим снижением. Meta выросла примерно на 3,4%, тогда как Nvidia, AMD и Micron упали примерно на 1,3%, 2,3% и 3,9% соответственно. Внутри технологического сектора также нет единого направления: давление на чипы и укрепление некоторых платформенных компаний могут происходить одновременно.

CPI и розничные продажи следует рассматривать вместе

Согласно официальному календарю публикаций, сентябрьский CPI будет опубликован 14 октября, сентябрьский PPI — 15 октября, а сентябрьские розничные продажи также запланированы на 15 октября. Все указанные данные публикуются в 8:30 утра по восточному времени США, что соответствует 20:30 по пекинскому времени того же дня.

CPI влияет на оценку ценового давления на потребительском уровне, PPI дает информацию о затратах на производственном уровне, а розничные продажи помогают оценить устойчивость спроса. Эти три набора данных необходимо анализировать в совокупности. Если цены растут, а спрос по-прежнему сильным, рынок может продолжить повышать ожидания относительно длительности высоких ставок; если потребление ослабевает, а ценовое давление не снижается синхронно, компании могут столкнуться с двойным ограничением: замедлением роста выручки и сохранением высоких издержек.

Особое внимание следует уделить методике расчета розничных продаж. Они учитывают номинальные продажи, и рост суммы может быть обусловлен как объемом, так и повышением цен. Чтобы судить об улучшении потребления, необходимо дополнительно анализировать категории товаров и изменение цен. Сильные данные не обязательно приносят только позитив, а слабые данные не обязательно сразу поднимают акции — ключевой вопрос в том, как они изменяют ожидания по ставкам и прибыли.

Банковская отчетность: смотрим на прибыль и качество кредитов

JPMorgan Chase и Goldman Sachs обе компании запланировали публикацию результатов за третий квартал на 13 октября. На момент подготовки данного материала результаты еще не были опубликованы, и нельзя заранее утверждать, что они превысили или не оправдали ожидания.

Ключевые показатели банковской отчетности, помимо прибыли на акцию, включают чистый процентный доход, стоимость депозитов, спрос на кредиты и резервы под кредитные убытки. Высокие ставки могут повысить доходность активов, но конкуренция за депозиты и стоимость финансирования также съедают часть доходов. Торговые, андеррайтинговые и M&A-операции дают еще один набор сигналов об активности рынков капитала. Только рассматривая эти показатели вместе, можно судить, обусловлен ли рост прибыли улучшением операций или отдельными направлениями и разовыми факторами.

Банки также являются окном для наблюдения за экономическим давлением. Если данные по потребительским кредитам, просрочкам и безнадежным долгам остаются стабильными, у рынка появляется больше оснований для оценки устойчивости спроса; если качество кредитов начинает ухудшаться, даже при хорошей квартальной прибыли необходимо учитывать влияние на будущие резервы и рост кредитования.

TSMC и ASML: проверка трансмиссии инвестиций в AI

ASML планирует опубликовать результаты за третий квартал 14 октября, а конференц-звонок TSMC по итогам третьего квартала назначен на 15 октября в 14:00 по пекинскому времени. Эти две компании находятся на разных этапах цепочки — производство оборудования для полупроводников и изготовление пластин — и могут предоставить информацию о цепочке поставок на разных уровнях.

Уже опубликованная выручка TSMC за сентябрь составила около 511,857 миллиарда новых тайваньских долларов, что на 54,6% больше, чем годом ранее, и на 0,6% меньше, чем в предыдущем месяце; совокупная выручка за первые три квартала выросла на 41,1% год к году. Это указывает на сохранение быстрого роста выручки, однако ежемесячные данные о выручке не содержат полной информации о прибыли и денежном потоке, и нельзя судить о качестве операций только по темпам роста выручки.

На этой неделе в отчетности более важны валовая маржа, спрос на передовые техпроцессы, капитальные затраты и прогноз на следующий квартал. Для ASML необходимо анализировать новые заказы, структуру заказов и планы клиентов по расширению мощностей. Между заказами на оборудование и текущими поставками существует временной лаг, а между выручкой от производства пластин и выручкой от конечных приложений — дистанция трансмиссии. Эти две компании предоставляют доказательства по цепочке поставок, а не единый ответ по всему рынку AI.

Рост индексов на прошлой неделе показывает, что рынок по-прежнему готов платить за рост некоторых компаний; откат акций чипов указывает на то, что эта готовность все больше зависит от конкретных доказательств. Данные по инфляции на этой неделе определят ожидания по стоимости капитала, банковская отчетность проверит состояние экономики и кредита, а результаты TSMC и ASML — спрос в цепочке поставок. Ключом к дальнейшей динамике станет то, смогут ли прибыль и денежный поток компаний продолжать поддерживать ожидания роста, уже заложенные в цены.