Среднесрочный обзор рынка полупроводников: как долго может продолжаться рост?

Автор: XinGPT

Нынешний рынок полупроводников чем-то напоминает 24-летнюю историю компании Nvidia. Давайте вспомним, что происходило тогда:

В период с 11 июля по 5 августа 2024 года цена акций Nvidia упала примерно со 134 до 90,94 долларов, что составляет снижение на 33%.

Что касается новостей, то к факторам, спровоцировавшим падение, относятся слухи о продлении контракта с Blackwell с июля, сообщения об антимонопольном расследовании Министерства юстиции США и, наконец, повышение процентной ставки Банком Японии 5 августа, которое вызвало сворачивание операций кэрри-трейд и паническую распродажу глобальных рисковых активов, что привело к достижению минимальной точки. Другими словами, это было сочетание «фундаментальных факторов плюс макроэкономическое воздействие на распродажи активов».

С 8 августа по 6 сентября наблюдался отскок после резкого падения рынка, сопровождавшийся некоторым смягчением макроэкономической политики; однако он не превзошел предыдущий максимум, а «отличный, но несовершенный» финансовый отчет Nvidia спровоцировал спад.

Впоследствии, 11 сентября, Nvidia объявила о том, что Blackwell вышла на полномасштабное производство и начнет поставки в четвертом квартале. Цена акций Nvidia выросла на 8% за один день. В сочетании с первым за четыре года снижением процентной ставки Федеральной резервной системы на 50 базисных пунктов, 8 ноября цена акций Nvidia достигла нового исторического максимума.

Чему мы можем научиться у истории?

1. Каковы характеристики фазированного пика?

Технический анализ: паттерн «двойная вершина» или неспособность пробить предыдущий высокий уровень сопротивления; одновременно паттерн свечей указывает на медвежье поглощение.

Перенасыщенность ликвидности + высокое кредитное плечо: в июне 2024 года 70% управляющих фондами считали открытие длинных позиций по акциям Mag7 наиболее перенасыщенной сделкой, в то время как короткие позиции по акциям компаний с малой капитализацией были близки к рекордным максимумам. Весь рынок был сосредоточен на одной стороне лодки;

За пять торговых дней, предшествовавших 27 августа 2024 года, в период очередного пика цен акций Nvidia, розничные инвесторы приобрели NVDA на сумму 1,4 миллиарда долларов, в то время как Tesla, второй по результативности фонд за тот же период, показал чистые покупки всего на 100-200 миллионов долларов, разница составила почти десять раз. В течение года чистый приток средств в NVDL (ETF 2x Long NVDA) составил 3,5 миллиарда долларов, и фонд неоднократно становился самым активно торгуемым фондом на рынке в течение торговых часов.

Основные показатели: Отчет Nvidia о доходах от 28 августа превзошел ожидания как по выручке, так и по прогнозам, но из-за снижения валовой прибыли на 3% цена акций упала почти на 7% на внебиржевых торгах.

Таким образом, нам нетрудно заметить, что характерными чертами пика являются то, что технические индикаторы демонстрируют признаки вершинного паттерна, в то время как ситуация с капиталом повышает уязвимость (высокая концентрация, высокое кредитное плечо). При любом нарушении фундаментальных показателей или появлении новостей цена акций немедленно падает.

На практике, как только появляются технические признаки рыночного максимума, и если наблюдается чрезмерное кредитное плечо или концентрация в ситуации с финансированием, позиции следует немедленно сократить для снижения риска, а ордер на продажу следует разместить, как только подтвердится нисходящий тренд.

2. Основные характеристики

Технический анализ: 5 августа рынок открылся ниже и закрылся выше, сформировав длинную свечу с достаточным объемом торгов. Объем торгов в 553 миллиона акций стал самым большим однодневным объемом за этот период, превысив все торговые дни до и после него. 6 августа рынок закрылся выше тела предыдущего дня, подтвердив разворот. 7 августа рынок скорректировался, но не смог пробить предыдущий минимум.

За эти три дня сформировался технический сигнал к достижению дна.

Давайте подтвердим это на примере финансирования: индекс VIX в тот день достиг рекордного максимума, поднявшись до 65 внутридневных значений (третий по величине в истории); индекс Nikkei упал на 12,4% (самое большое падение с 1987 года), а индекс KOSPI — на 9%, что привело к срабатыванию ограничителей колебаний. Все индикаторы страха на рынке вышли за пределы допустимых значений, что также означало, что давление со стороны продавцов достигло экстремального уровня.

С фундаментальной точки зрения, основными негативными факторами стали повышение процентной ставки Банка Японии 31 июля, сворачивание операций кэрри-трейд с иеной и данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США за июль, которые оказались на уровне 114 000, что значительно ниже ожиданий. Это были макроэкономические негативные факторы, повлиявшие на рынок в целом, и они не были связаны с фундаментальными показателями Nvidia.

Отскок 6 сентября развивался по схожей логике, только он не был таким резким, как отскок 5 августа.

Также можно выделить некоторые характерные черты на самом дне. Во-первых, технические индикаторы начинают демонстрировать паттерны формирования дна, что особенно подтверждается объемом торгов. Во-вторых, логика распродажи не затрагивает фундаментальные показатели деятельности компании; это скорее разовое событие и краткосрочный шок для всего рынка. В конечном итоге, успешные компании восстановятся после перепродачи с точки зрения цены.