Goldman Sachs оптимистично оценивает перспективы Broadcom: выручка от продаж решений в области ИИ может вырасти на 130%, но сможет ли компания сохранить свое доминирующее положение на рынке ASIC?

Доходы Broadcom от решений в области искусственного интеллекта приближаются к 133 миллиардам долларов, при этом доля рынка среди клиентов становится ключевым фактором в определении ее рыночной стоимости.

Краткое содержание: Gallo Financial Group сохраняет рекомендацию «Покупать» акции Broadcom и повышает целевую цену до $525, что представляет собой потенциал роста примерно на 34% по сравнению с ценой в $392,43, указанной в отчете.
По прогнозам Gallo Financial Group, выручка Broadcom от продаж полупроводников для ИИ в 2027 финансовом году достигнет 133 миллиардов долларов, что более чем вдвое превысит рыночный консенсус и составит около 12%.
Специализированные ASIC-чипы и сетевые чипы для центров обработки данных являются основными барьерами для входа Broadcom на рынок, но появление конкурентов, таких как MediaTek и AMD, усиливает неопределенность в отношении доли рынка.
Прогнозируемый доход в 133 миллиарда долларов в значительной степени основан на ускоренных капитальных затратах и развертывании облачных решений клиентами, однако в отчете не приводятся данные о поставках, отпускных ценах и конкретном вкладе новых клиентов.
Целевая цена в 525 долларов основана на 30-кратном показателе нормализованной прибыли на акцию (EPS), однако в отчете не приводится подробное определение нормализованной EPS, поэтому ее нельзя напрямую приравнять к скорректированной EPS в таблице финансового прогноза.
Основные риски, связанные с такой высокой оценкой стоимости, включают замедление роста расходов на ИИ, потерю доли рынка ASIC, корректировку запасов чипов, не предназначенных для ИИ, и конкуренцию со стороны VMware.

В своем предварительном отчете о прибыли компании Broadcom (NASDAQ: AVGO) от 18 августа Gallo Financial Group сохранила рекомендацию «Покупать» и целевую цену на 12 месяцев в размере 525 долларов. Исходя из заявленной цены акций в 392,43 доллара, это представляет потенциальный рост примерно на 34%.

Аналитики GalloFin Group ожидают, что результаты Broadcom за следующий финансовый квартал, вероятно, превзойдут прогнозы, однако выручка компании от продаж полупроводников для ИИ все еще находится на этапе ускоренного роста. Ожидается, что выручка Broadcom от продаж полупроводников для ИИ за 2027 финансовый год достигнет 133 миллиардов долларов, что более чем вдвое превышает примерно 57 миллиардов долларов в 2026 финансовом году и примерно на 12% выше рыночного консенсуса.

Однако, с учетом того, что MediaTek, AMD и другие производители ускоряют свой выход на рынок специализированных ASIC, ключевой вопрос о том, сможет ли Broadcom продолжать расти, сместился с вопроса о росте спроса на искусственный интеллект на вопрос о том, сможет ли компания удержать своих основных клиентов и долю рынка.

По прогнозам, доходы от искусственного интеллекта достигнут 133 миллиардов долларов; компания Gallo Financial Group настроена более оптимистично, чем рынок.

По прогнозам GalloFin Group, выручка Broadcom от продаж полупроводников для ИИ составит приблизительно 57 миллиардов долларов в 2026 финансовом году и вырастет до 133 миллиардов долларов в 2027 финансовом году, что представляет собой увеличение более чем на 130%. Для сравнения, прогнозируемый объем рынка на 2027 финансовый год составляет приблизительно 118,8 миллиардов долларов, то есть оценка GalloFin Group примерно на 14,2 миллиарда долларов выше.

Это означает, что Gallo Financial Group не только оптимистично оценивает перспективы дальнейшего роста капитальных вложений в ИИ, но и делает ставку на то, что скорость развертывания специализированных чипов и сетей центров обработки данных для крупных облачных клиентов будет выше, чем ожидают рыночные показатели.

Роль Broadcom в инфраструктуре ИИ можно разделить на две основные части: во-первых, предоставление специализированных ASIC-чипов для клиентов гипермасштабных облачных вычислительных систем, представляющих собой микросхемы, разработанные для решения конкретных вычислительных задач; и во-вторых, обеспечение высокоскоростного сетевого подключения для крупных кластеров ИИ с помощью таких продуктов, как Tomahawk. По мере роста кластеров необходимо одновременно модернизировать вычислительные чипы и сетевое оборудование, что позволяет Broadcom извлекать выгоду как из расширения вычислительной мощности, так и из модернизации сети.

Goldman Sachs считает, что Tomahawk 6 вступает в цикл массового производства и, как ожидается, станет еще одним драйвером роста помимо доходов от ИИ. По сравнению с предложением только одного чипа, портфель Broadcom, охватывающий вычислительные мощности, коммутацию и межсоединения, также укрепляет ее конкурентные позиции в крупномасштабных проектах центров обработки данных.

Однако прогноз в 133 миллиарда долларов остается довольно амбициозным. В отчете не приводится подробная информация о том, какая часть роста выручки пришлась на увеличение поставок, повышение цен на продукцию или расширение клиентской базы, а в основном этот рост обусловлен капитальными затратами клиентов и прогрессом в развертывании. Таким образом, эта цифра представляет собой в основном оценку Goldman Sachs скорости реализации спроса, а не официальный прогноз выручки, предоставленный руководством Broadcom.

Прогнозы Goldman Sachs по выручке от продаж полупроводниковых решений для ИИ в сравнении с рыночным консенсусом. Прогнозы Goldman Sachs по выручке Broadcom от продаж полупроводниковых решений для ИИ за 2026 и 2027 финансовые годы примерно на 1% и 12% выше рыночного консенсуса соответственно, что отражает более оптимистичный взгляд компании на капитальные затраты облачных клиентов и скорость развертывания. Эти цифры являются прогнозами аналитиков, а не рекомендациями компании.

С выходом на рынок компаний MediaTek и AMD вопрос о доле рынка остается самым актуальным.

Основной конфликт вокруг компании Broadcom связан с конкуренцией на рынке специализированных интегральных схем (ASIC).

Поскольку поставщики облачных услуг продолжают наращивать инвестиции в ИИ, рынок заказных чипов привлекает все больше участников. В своем отчете Goldman Sachs подчеркнул потенциальное конкурентное давление со стороны MediaTek и AMD, выразив опасения, что участие этих поставщиков в проектах ASIC следующего поколения для клиентов гипермасштабных облачных сервисов может повлиять на заказы и долю рынка Broadcom.

В Goldman Sachs считают, что опасения уже частично отразились на цене акций, но конкурентные риски еще не полностью подтверждены.

В отличие от стандартизированных микросхем, разработка специализированных ASIC требует долгосрочного участия поставщика в проектировании архитектуры заказчика, разработке микросхем, их верификации и массовом производстве. Более длительные циклы проектов и более высокие затраты на миграцию создают препятствия для Broadcom; однако поставщики облачных услуг также заинтересованы в привлечении второго поставщика для снижения затрат, повышения переговорной силы и диверсификации рисков в цепочке поставок.

Таким образом, выход MediaTek или AMD на рынок не обязательно означает немедленное снижение доходов Broadcom. Необходимо оценить, смогут ли конкуренты завоевать доверие клиентов, получить заказы на массовое производство и, в конечном итоге, добиться реальной прибыли.

Соответствует ли выручка Broadcom от ИИ за 2027 финансовый год прогнозу Goldman Sachs, зависит как от дальнейшего расширения общего рынка, так и от способности компании обеспечить себе долю в проектах. Если инвестиции в инфраструктуру ИИ вырастут, но крупные клиенты начнут диверсифицировать свои заказы, выручка Broadcom все равно может оказаться ниже оптимистичного прогноза Goldman Sachs.

Полупроводники, использующие искусственный интеллект, стали доминирующей силой, а программное обеспечение отвечает за стабилизацию денежных потоков.

Помимо чипов для искусственного интеллекта, ключевым элементом производительности Broadcom остается инфраструктурное программное обеспечение.

По прогнозам Goldman Sachs, выручка Broadcom от программного обеспечения для инфраструктуры вырастет с примерно 32,1 млрд долларов в 2026 финансовом году до примерно 35 млрд долларов в 2027 финансовом году. По сравнению с более чем двукратным ростом выручки от полупроводниковых продуктов для ИИ, бизнес по разработке программного обеспечения растет относительно умеренными темпами, но при этом обеспечивает более стабильную выручку, прибыль и денежный поток.

Это обеспечивает Broadcom двухуровневую структуру роста: полупроводники для ИИ стимулируют рост выручки и прибыли, а инфраструктурное программное обеспечение смягчает влияние традиционных циклов производства микросхем на общую производительность.

По прогнозам Goldman Sachs, общая выручка Broadcom вырастет со 107,2 млрд долларов в 2026 финансовом году до 187 млрд долларов в 2027 финансовом году, при этом на выручку от полупроводников для ИИ придется приблизительно 71% от общей выручки за тот же период, по сравнению с примерно 53% ранее. Ожидается, что скорректированная прибыль на акцию увеличится с 11,95 до 21,40 долларов.

Если этот прогноз сбудется, Broadcom продолжит трансформацию из диверсифицированной компании, занимающейся полупроводниками и программным обеспечением, в компанию, чья эффективность в значительной степени определяется инвестициями в инфраструктуру искусственного интеллекта. Это может привести к более высоким темпам роста, но также означает, что ее выручка, прибыль и оценка будут все больше зависеть от капитальных затрат и темпов внедрения решений несколькими крупными клиентами.

Финансовый прогноз Broadcom. Goldman Sachs прогнозирует увеличение общей выручки Broadcom со 107,2 млрд долларов в 2026 финансовом году до 187 млрд долларов в 2027 финансовом году, со значительным увеличением доли выручки от полупроводников для ИИ; прогнозируется рост скорректированной прибыли на акцию с 11,95 до 21,40 долларов за тот же период. Все цифры являются прогнозами Goldman Sachs.

На что они делают ставку при оценке в 30 раз?

Компания Goldman Sachs установила целевую цену для акций Broadcom на уровне 525 долларов, исходя из оценки в 30 раз выше нормализованной прибыли на акцию в размере 17,5 долларов.

Сам расчет можно воспроизвести напрямую, но в отчете не указано, какие корректировки включены в нормализованную прибыль на акцию в размере 17,50 долларов США, и к какому конкретному прогнозному периоду она относится. Эта цифра находится между прогнозируемой скорректированной прибылью на акцию за 2026 финансовый год в размере 11,95 долларов США и прогнозируемой прибылью на акцию за 2027 финансовый год в размере 21,40 долларов США, и поэтому не может быть напрямую сопоставлена с какими-либо данными о прибыли на акцию в таблице финансового прогноза.

Это также означает, что нельзя просто умножить скорректированную прибыль на акцию за 2027 финансовый год на 30, чтобы определить, является ли целевая цена в 525 долларов консервативной. Выбор нормализованной прибыли на акцию и 30-кратного оценочного множителя — это суждения аналитиков Goldman Sachs, а не рекомендации Broadcom.

Оценка в 30 раз отражает рыночную премию за рост Broadcom в сфере искусственного интеллекта и также подразумевает два ключевых предположения: что выручка от продаж полупроводников для ИИ может продолжать быстро расти и что конкурентная позиция компании на рынке специализированных ASIC-чипов существенно не ухудшится.

Если внедрение решений у клиентов задержится или Broadcom потеряет долю рынка в проектах, это может одновременно повлиять на два аспекта: с одной стороны, прогнозы по выручке и прибыли на акцию будут пересмотрены в сторону понижения; с другой стороны, рыночные мультипликаторы, оценивающие бизнес в сфере искусственного интеллекта, также могут снизиться.

В отчете Goldman Sachs перечислены ключевые риски снижения стоимости, включая замедление расходов на инфраструктуру для ИИ, потерю доли рынка ASIC, корректировку запасов полупроводников, не относящихся к ИИ, и усиление конкуренции на рынке инфраструктурного программного обеспечения. Однако в отчете не была количественно оценена вероятность возникновения этих рисков или их потенциальное влияние.

Исторически сложилось так, что Goldman Sachs неоднократно повышал целевую цену акций Broadcom с 2024 года. С учетом дробления акций компании целевая цена постепенно увеличивалась с 240 долларов в декабре 2024 года до 525 долларов в июне 2026 года. Важно отметить, что целевая цена в 525 долларов не является новым повышением в этом отчете, а представляет собой целевую цену, которую Goldman Sachs поддерживает с 4 июня.

Исторические корректировки целевой цены акций Broadcom со стороны Goldman Sachs. Goldman Sachs неоднократно повышал целевую цену акций Broadcom в последние годы, отражая продолжающийся рост доходов и ожиданий прибыли от ИИ; последняя целевая цена в 525 долларов остается неизменной с 4 июня 2026 года.

В дальнейшем инвесторам следует сосредоточиться не на том, останется ли спрос на ИИ высоким, а на том, какая часть этого спроса в конечном итоге преобразуется в заказы и выручку Broadcom.

Прогноз выручки Goldman Sachs на 2027 финансовый год в сегменте полупроводников для ИИ на 12% выше рыночного прогноза, что оставляет потенциал для дальнейшего роста цены акций Broadcom и повышает планку для реализации прибыли. Прогресс внедрения у клиентов, доля заказных ASIC и фактические возможности массового производства конкурентов в совокупности определят, удастся ли достичь прогнозируемой выручки в 133 миллиарда долларов и целевой цены в 525 миллиардов долларов.