Amazon AWS – Путь к триллионному доходу

Аналитик Morgan Stanley Брайан Новак в отчете, опубликованном 16 августа, сохранил свою рекомендацию «покупать» акции Amazon, установив базовую целевую цену на уровне 335 долларов , что представляет собой потенциальный рост примерно на 27% по сравнению с текущей ценой акций около 262 долларов. Более того, если AWS продолжит расти, как ожидается, цена акций Amazon может достичь 500 долларов к концу 2027 года.

В ходе телефонной конференции с инвесторами руководство Amazon заявило: «Мы давно считали, что AWS может стать бизнесом с многомиллиардным оборотом, и теперь мы полагаем, что этот показатель как минимум удвоится, а в будущем весьма вероятно, что компания достигнет триллионного оборота, что будет сопровождаться очень привлекательным свободным денежным потоком и высокой рентабельностью инвестированного капитала».

В отчете утверждается, что, учитывая продолжающийся рост вычислительных мощностей, ключевым фактором, определяющим, когда AWS достигнет выручки в 1 триллион долларов, является эффективность монетизации на каждый дополнительный ватт. В настоящее время AWS монетизирует свои ресурсы примерно по 8 долларов за каждый дополнительный ватт, по оценке на весь 2026 год. Morgan Stanley прогнозирует, что эта эффективность будет продолжать повышаться по мере развития инноваций в продуктах и динамики спроса и предложения.

Путь AWS к триллионной выручке: ключевым фактором является расширение вычислительных мощностей.

Аналитическая модель Morgan Stanley фокусируется на расширении вычислительных мощностей и повышении эффективности монетизации . В отчете прогнозируется, что Amazon добавит от 6 до 8 гигаватт (ГВт) вычислительных мощностей в период с 2026 по 2027 год, а затем будет расширяться со скоростью около 8 ГВт в год, в результате чего общая вычислительная мощность AWS вырастет с примерно 14 ГВт в 2025 году до примерно 120 ГВт в 2035 году.

Исходя из этого, ключ к росту доходов AWS кроется в эффективности монетизации вычислительных мощностей. По оценкам Morgan Stanley, если годовой доход, соответствующий каждому дополнительному ватту вычислительной мощности, увеличится до 12 долларов, то к 2035 году выручка AWS, как ожидается, превысит 1 триллион долларов; если же эффективность монетизации еще больше повысится до 14-15 долларов, эта цель может быть достигнута уже к 2034 году.

В базовом сценарии, предполагающем, что AWS ежегодно добавляет примерно 8 ГВт вычислительной мощности, а эффективность монетизации постепенно повышается до 12 долларов за каждый дополнительный ватт, Morgan Stanley прогнозирует рост выручки AWS с примерно 176,9 млрд долларов в 2026 году до примерно 249,2 млрд долларов в 2027 году, что представляет собой ежегодный рост примерно на 41%. Это означает, что одновременное расширение вычислительной мощности и повышение эффективности монетизации на единицу вычислительной мощности станут основной движущей силой для достижения AWS триллионной выручки.

Предположения относительно рентабельности: ожидается, что бизнес в сфере искусственного интеллекта повторит историческую траекторию развития основного облачного бизнеса.

Что касается рентабельности, Morgan Stanley сослался на заявления руководства Amazon о том, что тенденции рентабельности и доходности инвестиций в бизнесе, связанном с ИИ, «очень похожи на показатели основного облачного бизнеса на ранних этапах его развития и даже немного превосходят их», и на основе этого установил свой долгосрочный прогноз рентабельности EBIT для AWS на уровне примерно 30%.

Исходя из этого предположения, если выручка AWS достигнет одного триллиона долларов США, соответствующая прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) составит приблизительно 300 миллиардов долларов США. С учетом разумного вклада прибыли от розничного бизнеса, Morgan Stanley прогнозирует, что общая прибыль Amazon до вычета процентов и налогов (EBIT) достигнет приблизительно 500 миллиардов долларов США в период с 2034 по 2036 год, что соответствует среднегодовому темпу роста (CAGR) приблизительно от 16% до 20%.

В частности, при сценарии с ценой в 14 долларов за каждый дополнительный ватт, ожидается, что прибыль AWS до вычета процентов и налогов (EBIT) достигнет примерно 304 миллиардов долларов к 2034 году, а общая прибыль компании до вычета процентов и налогов (EBIT) составит примерно 483 миллиарда долларов, при среднегодовом темпе роста (CAGR) около 19%. Если цена за каждый дополнительный ватт достигнет 15 долларов, прибыль AWS до вычета процентов и налогов (EBIT) и общая прибыль компании до вычета процентов и налогов составят примерно 318 миллиардов долларов и 497 миллиардов долларов соответственно, что соответствует среднегодовому темпу роста (CAGR) около 20%.

Реструктуризация оценки: Текущая цена акций примерно на 50% ниже, чем у аналогичных компаний.

Аналитики Morgan Stanley считают, что текущая цена акций Amazon не в полной мере отражает ее долгосрочный потенциал прибыли. В отчете указывается , что если дисконтировать примерно 500 миллиардов долларов долгосрочной прибыли до вычета процентов и налогов (EBIT) до 2028 года, используя средневзвешенную стоимость капитала (WACC) в размере 10%, а затем капитализировать с коэффициентом оценки EV/EBIT примерно 21, то к концу 2027 года предполагаемая цена акций Amazon может составить примерно 500 долларов за акцию. Этот коэффициент оценки все еще примерно на 10% ниже среднего показателя по отрасли, составляющего примерно 23 раза.

С другой стороны, текущая оценка Amazon эквивалентна примерно 11-кратному показателю прогнозируемой прибыли до вычета процентов и налогов (EBIT) к 2035 году (приблизительно 265 миллиардов долларов), дисконтированному до 2028 года с использованием 10% средневзвешенной стоимости капитала (WACC), что примерно на 50% ниже средней оценки, составляющей около 23 раз, для компаний, работающих в сфере гипермасштабных облачных вычислений и розничной торговли, включая Alphabet, Microsoft, Meta, Walmart, Costco и Netflix.

Morgan Stanley отмечает, что этот дисконт при оценке сам по себе подразумевает наличие у Amazon дальнейшего потенциала роста. В отчете говорится, что более высокие, чем ожидалось, темпы роста выручки AWS, продолжающееся расширение маржи прибыли, а также эффект рычага, обусловленный ростом розничного бизнеса и улучшением логистических показателей, могут еще больше увеличить потенциал роста.