Еще один крупный игрок на понижение ставит под сомнение бум ИИ: его главная слабость может заключаться в двух компаниях.

В основе фильма «Большая короткая продажа» лежит предупреждение о том, что если рост OpenAI и Anthropic не оправдает ожиданий, то огромные капиталовложения гигантов в сфере ИИ могут столкнуться с давлением в плане возврата инвестиций, а также повлияет на логику оценки всей отрасли.

Стив Эйсман, один из реальных прототипов персонажей фильма «Большая короткая продажа» и инвестор, известный своей успешной ставкой на пузырь на рынке недвижимости США, недавно предупредил, что нынешний бум инвестиций в ИИ все больше зависит от успеха или неудачи двух компаний: OpenAI и Anthropic.

Эйсман заявил, что в настоящее время на эти две компании приходится приблизительно 70% доходов, связанных с ИИ, для Microsoft (MSFT.O), Amazon (AMZN.O), Google (GOOGL.O) и Oracle (ORCL.N), а также от 25% до 35% доходов этих гигантов от облачного бизнеса.

«В каком-то смысле будущее этих гигантских компаний целиком и полностью зависит от успеха OpenAI и Anthropic», — заявил Эйсман во вторник в эфире CNBC.

Это означает, что если бизнес-модели, прибыльность или доля рынка двух компаний, занимающихся искусственным интеллектом, существенно изменятся, риск может быстро распространиться на всю цепочку развития индустрии ИИ.

Наибольшим риском могут стать ценовые войны в сфере искусственного интеллекта.

Эйсман считает, что одним из самых больших потенциальных рисков в индустрии ИИ является продолжающееся снижение цен на модели, что в конечном итоге может спровоцировать ожесточенную ценовую войну .

По мере развития моделей с открытым исходным кодом стоимость услуг ИИ быстро снижается. Если недорогие модели продолжат расширять свою долю рынка, ценовая политика ведущих компаний, таких как OpenAI и Anthropic, может оказаться под угрозой.

Эйсман предупреждает, что если темпы роста ведущих компаний в сфере ИИ будут ниже ожидаемых, или если конкуренция приведет к значительному снижению цен на услуги ИИ, то масштабные капиталовложения, которые такие гиганты, как Microsoft, Amazon, Google и Oracle, вкладывают в ИИ, могут столкнуться с усилением давления в плане возврата инвестиций.

«Если у OpenAI или Anthropic возникнут проблемы, и недорогие модели начнут завоевывать значительную долю рынка, может разразиться масштабная ценовая война. Вот тогда и возникнут проблемы».

Это также подпитывает растущую дискуссию на Уолл-стрит: принесут ли масштабные инвестиции в ИИ в конечном итоге достаточную экономическую отдачу?

Майкл Берри, еще один инвестор, успешно игравший на понижение на рынке недвижимости, настроен еще более пессимистично. Недавно он поставил под сомнение, насколько текущий и будущий спрос на ИИ действительно исходит от конечных потребителей, и считает, что некоторые инвестиции в ИИ могут иметь сложные циклы финансирования. Поэтому он открыл короткие позиции в ряде ведущих компаний, занимающихся ИИ.

Американские акции растут все быстрее и быстрее, но рынок становится все более "бесстрашным".

Тем временем американские акции возобновили свой уверенный восходящий тренд. После кратковременной консолидации в июне и июле три основных американских фондовых индекса продолжили рост в августе, при этом S&P 500 неоднократно устанавливал новые исторические рекорды. Инвесторы снова устремились на рынок, подхватив рост акций компаний, занимающихся искусственным интеллектом и крупными технологическими компаниями, в то время как рыночная паника быстро утихла.

Индекс волатильности VIX, «индекс страха» Уолл-стрит, ранее упал до 14,39, самого низкого уровня с января этого года; спрос на опционы пут, используемые для хеджирования риска обвала рынка, также снизился.

Это встревожило некоторых на Уолл-стрит: когда все начинают верить, что рынок не упадет, становится ли он более неустойчивым?

В четверг индекс S&P 500 продолжил достигать рекордных максимумов, но индекс волатильности VIX восстановился. Такое сочетание роста фондовых рынков и роста показателей волатильности необычно и предполагает появление менее оптимистичных сигналов на рынке.

Безусловно, у инвесторов есть основания для оптимизма. Последние финансовые результаты американских компаний остаются высокими, и аналитики продолжают повышать свои прогнозы по прибыли на 2026 год и далее. Данные FactSet показывают, что недавние пересмотры прогнозов по прибыли в сторону повышения даже превысили рост основных фондовых индексов.

Если ИИ сможет и впредь помогать компаниям снижать затраты, повышать производительность и рентабельность, то нынешние огромные капиталовложения в ИИ действительно могут в конечном итоге привести к увеличению прибыли, поэтому некоторые инвесторы считают, что бум ИИ еще не закончился.

Реальный риск: запас прочности рынка сокращается.

Проблема заключается в том, что рынок одновременно сталкивается с множеством потенциальных рисков.

Майкл Крамер, управляющий портфелем в Mott Capital Management, отметил, что в связи с недавним стремительным ростом фондового рынка разрыв между исторической волатильностью и подразумеваемой волатильностью сократился до нижней границы недавнего диапазона, и «возможно, дальнейшего сокращения не будет».

Анализ, проведенный компанией Dow Jones Market Data, показывает, что сентябрь исторически является худшим месяцем года для индекса S&P 500.

Анализ SentimenTrader сосредоточился на сценарии, в котором индекс VIX также был низким, что совпало со значительным изменением асимметрии опционов. Они обнаружили, что, хотя фондовые рынки обычно не обваливаются сразу, риски, как правило, накапливаются постепенно впоследствии . Анализ показал, что недавний рост индекса асимметрии Cboe свидетельствует о том, что инвесторы, возможно, начали менять свою позицию.

Стивен Иннес, управляющий партнер SPI Asset Management, считает, что инвесторы в настоящее время стремятся к восходящему тренду , не отказываясь при этом полностью от защиты от падения. В результате, если давление сохранится, рынок может не обеспечить достаточную защиту от роста; и наоборот, если следующий катализатор вызовет разворот рынка, ему может не хватать адекватной защиты от падения.

«Поэтому нынешнее затишье обманчиво», — добавил Иннес. «Рынку не нужен новый мощный фундаментальный шок, чтобы быстро развернуться. Возможно, ему просто понадобится следующий катализатор, который ударит в неподходящий момент на графике рынка».

Самый большой риск для американского фондового рынка сейчас заключается не в том, что ИИ рухнет немедленно, и не в том, что рынок обвалится завтра, а скорее в следующем: когда рынок так единодушно уверен в ИИ, росте прибыли и мягкой посадке экономики, какая часть положительного эффекта еще не учтена в цене акций?

Эйсман фокусируется на том, можно ли реализовать бизнес-модели на основе ИИ, Берри — на том, существует ли «пузырь» между спросом на ИИ и капиталовложениями, а волатильность рынков показывает, что все меньше и меньше инвесторов готовы платить за страхование рисков.

Сочетание этих трех факторов создает наиболее тревожное противоречие на нынешнем фондовом рынке США: фундаментальные показатели остаются сильными, а прогнозы по прибыли по-прежнему пересматриваются в сторону повышения, но запас прочности рынка истончается.

Как выразился старший технический аналитик Уолтер Димер: «Больше всего рынку следует бояться отсутствия страха».