Главный ИТ-директор Bitwise прогнозирует, что оценка стоимости криптовалют может удвоиться благодаря увеличению доходов от токенов.

Механизмы получения дохода по протоколу меняют структуру оценки токенов.

Мэтт Хоуган, главный инвестиционный директор Bitwise, в служебной записке для инвесторов от 12 августа утверждал, что оценка криптовалют за пределами биткоина может значительно вырасти, поскольку протоколы напрямую связывают комиссию за использование сети и доход от протокола с собственной токеномикой.

Хоуган выделил такие проекты, как Hyperliquid, Uniswap, Aave, Pump.fun и Lighter, в качестве ключевых примеров протоколов, использующих выручку для проведения рыночных выкупов или сжигания токенов. Он ожидает, что в течение следующих 12-24 месяцев дополнительные приложения децентрализованных финансов (DeFi) и сети первого уровня перейдут на аналогичные схемы взимания комиссий.

Его прогноз оценки остается явно условным. Хоуган отметил, что «мы можем увидеть удвоение или даже увеличение оценок», если тенденция к увязке денежных потоков протокола со спросом на токены продолжит усиливаться в экосистеме.

Реальные модели выкупа и сжигания активов: Hyperliquid, Uniswap и Aave.

Аналитическая предпосылка знаменует собой отход от токенов чистого управления, которые традиционно предоставляли право голоса без прямого участия в доходах протокола, в сторону механизмов, привязанных к денежным потокам:

Hyperliquid : Децентрализованная биржа направляет торговые комиссии в свой Фонд помощи, конвертируя их в токены HYPE, которые впоследствии сжигаются и удаляются из обращения. По оценкам Хоугана, примерно 99% доходов от комиссий протокола поступает в эту структуру, что приводит к совокупным покупкам HYPE на сумму более 1,16 миллиарда долларов.

Uniswap : После голосования по вопросу о консолидации в декабре 2025 года Uniswap произвел сжигание 100 миллионов UNI в казначействе и активировал протокольные комиссии в пулах v2/v3, в результате чего к июлю было сожжено около 7,5 миллионов UNI (25,6 миллионов долларов). 27 июля в рамках голосования в блокчейне 46,6 миллионов UNI проголосовали за расширение протокольных комиссий в развертываниях v4 на сетях Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, Optimism и Robinhood Chain.

Aave : В рамках программы обратного выкупа DAO за первые 10 месяцев после запуска в апреле 2025 года было приобретено более 205 000 AAVE (примерно 42 миллиона долларов США), что составляет более 1,28% от общего объема токенов. Основатель Aave Стани Кулечов отметил, что 100% дохода от протокола Aave и GHO поступает в экосистему, а параметры автоматизированного обратного выкупа «Aavenomics 3.0» в настоящее время находятся в разработке.

Pump.fun и Solana расширяют применение комиссий за пределы DeFi.

Модели получения дохода распространяются на площадки запуска мемкоинов и инфраструктуру блокчейна первого уровня:

Pump.fun : В настоящее время платформа направляет 50% чистой выручки протокола на автоматизированные выкупы и сжигание токенов PUMP на рынке. В период с 3 по 9 августа Pump.fun сгенерировал 10,03 миллиона долларов в виде еженедельных комиссий протокола и сжег токены PUMP на сумму 5,02 миллиона долларов (2,15 миллиарда токенов).

Solana (SGP 0003 и SIMD 0553) : Управление Solana оценивает предложения по замене фиксированных комиссий за подпись на комиссию за исполнение транзакций, основанную на ресурсах и систематически сжигаемую. Моделирование, проведенное автором предложения Temporal, предполагает, что полная реализация может увеличить ежедневное сжигание SOL с ~648 SOL до 7500–9000 SOL при сопоставимой активности сети. Сигнализация валидаторов преодолела первоначальный порог 5 августа, и формальное голосование продолжается.

Нормативно-правовая среда и предстоящие правила Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC)

Хоуган объяснил ускоренное внедрение моделей получения дохода от токенов отчасти изменением нормативно-правовых условий в США, указав на завершение судебных разбирательств по делу Ripple и административные обновления в SEC. В марте 2026 года SEC приняла обновленную нормативную интерпретацию, определяющую классификацию криптоактивов, используемых в инвестиционных контрактах, под руководством председателя Пола Аткинса.

Следующее потенциальное изменение в нормативно-правовой среде произойдет в пятницу, 14 августа, в 10:00 утра по восточному времени, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) проведет открытое заседание для рассмотрения предлагаемых правил, регулирующих размещение инвестиционных контрактов на криптоактивы.

Хотя разработка нормативных актов регулирующими органами может обеспечить более четкие операционные границы для участников рынка США, вопрос о том, будут ли будущие правила явно учитывать автоматическое распределение доходов от токенов, остается предметом постоянного регуляторного анализа тезиса Хоугана об оценке стоимости.