Más del 70% de las altcoins superan a BTC. ¿En qué se diferencia este repunte del de 2021?

A juzgar únicamente por la acción del precio, el mercado de criptomonedas a finales de septiembre ya muestra algunas de las características clásicas asociadas a una "temporada de altcoins".

Los datos de Glassnode muestran que, en la semana hasta el 25 de septiembre, el 72,5% de las altcoins que rastrea superaron a Bitcoin. En comparación, durante el repunte por contracción de posiciones cortas de agosto, esa cifra alcanzó un máximo de solo el 39%.

Pero en comparación con la manía de las altcoins de 2021, todavía falta un ingrediente crítico:

El apalancamiento no ha aumentado junto con los precios.

Los precios suben, pero el interés abierto no sigue el ritmo

Cuando las altcoins entran en un repunte rápido, los operadores suelen moverse rápidamente hacia los futuros perpetuos.

Los precios más altos fomentan más posiciones largas, el interés abierto (OI) se expande, las tasas de financiación suben y más capital comienza a usar apalancamiento para perseguir el movimiento por miedo a perderse algo.

Ese patrón apareció repetidamente durante los repuntes de altcoins de 2021.

Esta vez, sin embargo, Glassnode descubrió que, hasta el 23 de septiembre, el interés abierto con margen en moneda en futuros perpetuos de altcoins casi no había mostrado un crecimiento significativo en los 30 días anteriores. Además, menos de la mitad de los mercados de su muestra habían visto expandirse las posiciones.

Por el contrario, durante los períodos de sobrecalentamiento del mercado en febrero de 2021 y diciembre de 2024, la misma métrica aumentó bruscamente, con la gran mayoría de los mercados de altcoins viendo aumentos simultáneos en el posicionamiento.

En otras palabras:

Los precios están subiendo mucho más rápido que el apalancamiento.

Glassnode, por lo tanto, argumenta que el repunte actual de las altcoins está siendo impulsado más por compras al contado que por una expansión generalizada del posicionamiento apalancado en futuros.

El capital se mueve hacia abajo en la curva de capitalización de mercado, pero aún favorece la liquidez

Los datos de CF Benchmarks ilustran aún más la naturaleza de la rotación actual.

En la semana hasta el 25 de septiembre, el factor de tamaño generó rendimientos positivos, lo que sugiere que el capital ha comenzado a rotar de activos más grandes a tokens de menor capitalización. Al mismo tiempo, el factor de liquidez fue el de peor desempeño. Dado que ese factor se construye de manera inversa, la implicación es que:

Los activos más líquidos y negociados activamente superaron a los tokens poco negociados.

Mientras tanto, un grupo de activos de mayor riesgo que son más sensibles a las caídas ganó un promedio de alrededor del 30,6%, en comparación con aproximadamente el 21,7% para una cesta más defensiva.

Así que el apetito por el riesgo claramente ha aumentado, pero el capital no ha abandonado por completo la selectividad.

Eso es diferente de las etapas finales de una temporada típica de altcoins.

Cuando el mercado entra en una fase especulativa verdaderamente extrema, el capital suele moverse progresivamente más abajo en la curva de riesgo: de BTC a ETH, luego de altcoins de gran capitalización a tokens de mediana y pequeña capitalización, y eventualmente a activos ilíquidos con fundamentos débiles que comienzan a subir simplemente porque aún no se han movido.

El mercado no ha alcanzado completamente esa etapa final.

¿Por qué un repunte impulsado por el contado suele ser más estable que uno impulsado por el apalancamiento?

El apalancamiento no es inherentemente algo malo.

Los mercados maduros de futuros y opciones mejoran la eficiencia del capital y permiten a las instituciones cubrir riesgos.

El problema surge cuando un repunte se vuelve fuertemente dependiente del apalancamiento, creando un bucle de retroalimentación positiva extremadamente frágil.

Los precios suben, fomentando más posiciones largas apalancadas. Más posicionamiento largo empuja las tasas de financiación al alza. Las ganancias continuas luego atraen a aún más operadores de impulso que usan apalancamiento.

Una vez que los precios se revierten, el ciclo puede deshacerse con la misma rapidez:

Caída de precios → liquidaciones de posiciones largas → venta forzada → nuevas caídas de precios → más posiciones liquidadas.

Es por eso que muchas caídas aparentemente repentinas de las criptomonedas no son necesariamente causadas por que todos los inversores cambien su visión a largo plazo al mismo tiempo.

En cambio, a menudo reflejan el desmantelamiento concentrado de posiciones apalancadas.

Cuando un repunte es impulsado más por capital al contado, no existe un mecanismo de liquidación automática equivalente operando a la misma escala.

Es por eso que "las altcoins están subiendo, pero el apalancamiento no está aumentando materialmente" puede ser en realidad una de las características estructurales más constructivas del mercado actual.

¿Significa esto que ha llegado la temporada de altcoins?

Todavía es demasiado pronto para sacar esa conclusión.

Una descripción más precisa es que el mercado puede estar en una fase en la que el capital se está extendiendo gradualmente hacia afuera desde BTC.

Los rendimientos relativos de las altcoins están mejorando, y los activos de mediana y pequeña capitalización están comenzando a atraer capital. Sin embargo, la mayor parte de la actividad comercial permanece concentrada en tokens relativamente líquidos, mientras que el interés abierto de futuros perpetuos aún no se ha expandido ampliamente en todo el mercado.

Eso significa que los indicadores más importantes a vigilar de aquí en adelante no son solo los precios.

Si las altcoins continúan subiendo mientras el interés abierto se acelera, las tasas de financiación permanecen elevadas y los tokens de baja liquidez comienzan a subir en todos los ámbitos, la estructura del mercado comenzaría a parecerse mucho más al ciclo de altcoins altamente apalancado de 2021.

Lo que hace inusual el repunte actual es precisamente esto:

Los precios ya han subido sustancialmente, pero el apalancamiento especulativo no se ha puesto al día por completo.

Esa estructura puede ser más informativa que cualquier "Índice de Temporada de Altcoins" individual.