El repunte de AAVE: Aave apuesta por acciones tokenizadas para usar bolsa como garantía

Autor: Nancy, PANews

Recientemente, el precio de AAVE ha mostrado fortaleza, y la posible introducción de un mecanismo de quema de tokens por parte de Aave ha atraído aún más la atención del mercado. Más allá del rendimiento a corto plazo, lo más relevante es que Aave está abriendo una nueva puerta de crecimiento. Hace unos días, el líder en préstamos Aave anunció el lanzamiento de préstamos con garantía de 7 acciones tokenizadas, incluidas Apple y Nvidia, y planea expandirse en el futuro a activos del mundo real como energía e infraestructura espacial.

Para Aave, esto no solo significa una expansión del rango de garantías, sino que también podría ser un intento importante de encontrar nueva demanda de préstamos e ingresos para el protocolo. Para todo el mercado DeFi, los RWA podrían abrir un nuevo espacio de mercado para las finanzas on-chain, que han estado limitadas por la falta de activos subyacentes de calidad.

Las acciones estadounidenses también pueden usarse como garantía, pero el riesgo de gap sigue pendiente

La semana pasada, Aave V4 lanzó Equities Hub en Base, permitiendo a usuarios no estadounidenses elegibles usar acciones tokenizadas emitidas por Coinbase como garantía para pedir prestado USDC. Esto significa que las acciones tokenizadas están pasando de ser simples activos de negociación on-chain a integrarse en el sistema crediticio de DeFi.

Actualmente, Equities Hub solo admite 7 acciones tokenizadas: Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla. Los usuarios pueden depositar estos tokens de acciones en Aave y obtener liquidez en USDC sin vender su posición. Chainlink se encarga de proporcionar los datos de precios on-chain de estas acciones tokenizadas. En el futuro, tras la revisión de gobernanza y riesgos, Aave podría añadir otras acciones tokenizadas de Coinbase e incluir GHO como activo prestable.

Según los parámetros iniciales de gestión de riesgos, Aave mantiene una estrategia prudente. De acuerdo con la configuración del proveedor de servicios de riesgo LlamaRisk, el límite total de garantía para las 7 acciones es de aproximadamente 29 millones de dólares, el límite de suministro de USDC es de 32 millones y el límite de préstamo es de 21 millones, con factores de garantía que oscilan entre el 65% y el 79% según la acción. Por ahora, estos tokens de acciones solo pueden usarse como garantía, no pueden prestarse directamente ni usarse para pedir prestado otro token de acción.

En cuanto al uso real de fondos, el mercado aún no muestra una demanda clara de préstamos. Desde su lanzamiento, los depósitos en Equities Hub superan los 8,15 millones de dólares, de los cuales unos 6,234 millones son USDC y unos 1,917 millones son acciones tokenizadas, pero solo se han prestado unos 435.000 dólares en USDC, con una utilización total de apenas el 5,34%.

En otras palabras, el primer paso de las acciones tokenizadas en DeFi ya se ha dado, pero la actividad financiera en torno a estos activos está todavía en una fase muy temprana. Esto también se debe al poco tiempo transcurrido desde el lanzamiento de Equities Hub. Lo que habrá que observar es si la demanda de préstamos sigue creciendo, si mejora la utilización de fondos y si, con la incorporación de más acciones y activos, el mercado logra una liquidez más profunda.

Hay que tener en cuenta que, además de la demanda de préstamos, la entrada de acciones tokenizadas en DeFi plantea un riesgo: el desfase entre el horario bursátil estadounidense y el funcionamiento 24/7 del mercado on-chain puede amplificar los riesgos de precio y liquidación en condiciones extremas. Aave utiliza inicialmente los datos de precios de acciones tokenizadas de Chainlink 24/5, que se actualizan desde el domingo por la noche hasta el viernes por la noche, hora del este, mientras que los fines de semana y festivos se mantiene el último precio publicado, creando una ventana de riesgo especial.

Por ejemplo, si Nvidia sufriera un evento importante un sábado y el mercado esperara una fuerte caída en la siguiente sesión, el NVDAc utilizado por Aave para calcular el valor de la garantía seguiría reflejando el último precio oficial del viernes. Durante ese periodo, el valor de la garantía reconocido por el protocolo podría desviarse del valor real esperado por el mercado.

Para un protocolo de préstamos on-chain como Aave, el precio de la garantía está directamente relacionado con la salud del prestatario y el mecanismo de liquidación. Si al reabrir el mercado estadounidense se produce un gap bajista significativo, el valor de la garantía podría caer rápidamente en poco tiempo, llevando algunas posiciones de la zona segura directamente a la zona de liquidación. Para acciones tokenizadas con poca liquidez, si la profundidad del mercado on-chain es insuficiente, este impacto de precios y su efecto en las liquidaciones podrían amplificarse aún más. Por supuesto, a medida que grandes bolsas como NYSE y Nasdaq avanzan hacia un horario de negociación de casi 23 horas, el desfase entre los mercados tradicionales y on-chain podría reducirse.

Pero para protocolos DeFi como Aave, si las acciones tokenizadas quieren pasar de ser un piloto a pequeña escala a convertirse en garantía habitual, en el futuro habrá que validar no solo la demanda del mercado, sino también los mecanismos de actualización de precios, el diseño de los ratios de garantía, los parámetros de liquidación y la eficiencia de liquidación y gestión de riesgos en condiciones extremas.

DeFi carece de activos subyacentes de calidad, los RWA amplían las fronteras de las finanzas on-chain

Las acciones tokenizadas se están convirtiendo en una nueva pieza para que los protocolos DeFi amplíen sus fronteras de activos. Además de Aave, el protocolo de préstamos Morpho también anunció recientemente el lanzamiento en Base de préstamos con garantía de acciones tokenizadas de Coinbase.

Según el analista de criptomonedas Qinbafrank, el hecho de que las acciones tokenizadas empiecen a usarse como garantía en préstamos DeFi significa que TradFi y DeFi se están integrando aún más. En los últimos años, el desarrollo de DeFi se ha visto limitado en cierta medida por la escasez de activos de calidad on-chain. Anteriormente, los mercados de préstamos y derivados on-chain giraban principalmente en torno a unos pocos criptoactivos principales como Bitcoin y Ethereum, y muchos otros tokens difícilmente podían ser garantías o activos subyacentes aceptables. Si en el futuro hay más activos de calidad, la escala de los préstamos y derivados on-chain se expandirá a volúmenes enormes, muy superiores a los actuales.

Más importante aún, considera que un mismo activo tokenizado puede satisfacer diferentes necesidades financieras: algunos lo compran y mantienen a largo plazo, otros lo aportan a pools de liquidez, otros lo usan como garantía para financiarse, y en torno a esas posiciones se pueden desarrollar opciones, derivados y productos estructurados. Esta actividad financiera multicapa es la clave para impulsar la expansión de las finanzas on-chain. El volumen de las finanzas tradicionales nunca ha estado determinado solo por el volumen de negociación de las acciones; la mayor actividad financiera proviene de la financiación con garantía, el trading con margen, los derivados y la gestión de activos. A medida que los RWA entran en la cadena, activos tradicionales como bonos del Tesoro, ETFs indexados y acciones corporativas pueden convertirse en nuevas garantías y activos subyacentes, proporcionando más base para la expansión del crédito on-chain y dando a las aplicaciones financieras DeFi una fuente de activos más amplia.

Por lo tanto, el significado de la entrada de acciones tokenizadas en el mercado de préstamos puede no ser solo añadir una nueva clase de garantía, sino empezar a validar si los activos financieros tradicionales, una vez trasladados a la cadena, pueden adaptarse realmente a los mecanismos de fijación de precios, gestión de riesgos, liquidación y composición de protocolos de DeFi. Si este modelo funciona gradualmente, el significado de los RWA ya no será solo trasladar activos tradicionales a la cadena, sino convertirlos en componentes financieros que puedan combinarse con diferentes protocolos on-chain. Para el sector de activos tokenizados, la competencia quizás ya no se centre en "quién puede emitir más activos", sino en qué activos pueden integrarse realmente en el sistema financiero on-chain y generar demanda sostenida de préstamos, negociación, liquidez y derivados. Esto también podría convertirse en un indicador importante para medir el valor financiero real de los activos tokenizados.

El fundador de Aave, Stani Kulechov, también señaló en su último tuit que el potencial de mercado de Aave depende en gran medida del tamaño de los activos que pueden usarse como garantía; cuanto más ricos sean los activos de garantía disponibles, mayores serán las oportunidades del mercado de préstamos. Aave ya se ha expandido de criptoactivos a valores a través de las acciones tokenizadas de Coinbase y los activos del mundo real de Horizon, y en el futuro planea financiar activos como energía solar, baterías, GPUs, robótica e infraestructura espacial.

La recuperación del tamaño no oculta la caída de cuota: se estudia introducir quema de tokens

Este año, afectado por el incidente de rsETH de Kelp DAO, que dejó un déficit de unos 75.000 ETH, y por la crisis de confianza derivada de las luchas internas de gobernanza, Aave enfrentó una presión considerable sobre su liquidez y balance. Con el lanzamiento de V4 y la expansión gradual de nuevos mercados de activos como las acciones tokenizadas, el tamaño total de Aave ha comenzado a recuperarse, pero en términos de cuota de mercado e ingresos, la presión competitiva persiste.

Según datos de DeFiLlama, a 29 de septiembre, el TVL actual de Aave ha repuntado hasta 19.080 millones de dólares, una clara recuperación desde el mínimo del año de 11.990 millones. El TVL de Aave V4, lanzado en abril, también ha crecido hasta unos 640 millones de dólares.

Sin embargo, la cuota de mercado de Aave en préstamos se está diluyendo. Según datos de Blockworks, la cuota de Aave en el mercado de préstamos ha caído de aproximadamente el 59% a principios de año al 41% actual, mientras que Morpho y Spark han subido del 9% y 5% al 19% y 10%, respectivamente. En el mercado de préstamos RWA, el cambio es aún más evidente: la cuota de Aave ha caído del 62% al 33%. Los ingresos también están bajo presión. Los ingresos diarios de Aave han bajado de unos 261.000 dólares a principios de año a unos 158.000 actuales, una caída de aproximadamente el 39%.

En cambio, el precio del token AAVE ha tenido un comportamiento destacado últimamente. Desde el mínimo del año, el precio de AAVE ha subido unas 2,6 veces, convirtiéndose en uno de los pocos criptoactivos con fuerte revalorización reciente. No obstante, debido al incidente de seguridad de reETH, Aave tuvo que suspender el mecanismo de recompra de AAVE y priorizar el uso de los ingresos del protocolo para cubrir pérdidas, por lo que la reanudación de la recompra de tokens se ha convertido en el foco de atención del mercado.

Cabe destacar que el fundador de Aave, Stani Kulechov, declaró recientemente que está considerando introducir un mecanismo de quema de tokens AAVE en Aavenomics 3.0. Aavenomics 3.0 es la nueva ronda de actualización de la tokenómica que Aave está impulsando; desde el año pasado, Aave ya ha implementado un mecanismo de recompra de AAVE respaldado por los ingresos del protocolo.

Pero la reactivación de los mecanismos de recompra y quema dependerá en última instancia del nivel de ingresos de Aave y del progreso en la reparación de su balance. Según el investigador de DeFi Chado, los ingresos actuales de Aave deben destinarse prioritariamente a reparar el balance y pagar la financiación, por lo que reactivar la recompra no es sencillo.

Según el análisis de Chado, en los 144 días posteriores al incidente de rsETH, el protocolo Aave generó aproximadamente 181,2 millones de dólares en comisiones, pero los ingresos retenidos por la DAO fueron solo de unos 24 millones, con una media diaria de unos 167.000 dólares. En comparación con los 144 días anteriores al incidente, los ingresos retenidos por la DAO fueron de unos 40,5 millones, una caída de aproximadamente el 41%. Al ritmo actual de ingresos, Aave tardará bastante en devolver el préstamo de 30.000 ETH proporcionado por Mantle. Chado estima que, si los ingresos se mantienen en el nivel actual, solo para devolver ese préstamo se necesitarían unos 15,6 meses.

En general, para Aave, la apuesta por las acciones tokenizadas es tanto un nuevo espacio de desarrollo como una nueva prueba. Especialmente en un contexto de presión sobre la cuota de mercado y los ingresos, habrá que ver si los nuevos activos pueden convertirse realmente en demanda sostenida de préstamos e ingresos para el protocolo.