7 claves del folleto de Anthropic: 2 clientes aportan 1/4 de los ingresos

Artículo | Nova, AI How

El 28 de septiembre, Reuters informó de que Anthropic presentó su borrador de folleto S-1 ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), revelando por primera vez al mercado público la imagen financiera completa de esta startup de IA con la mayor valoración del mundo.

AIHOW ha recopilado 7 puntos clave que merecen atención, incluyendo las cifras financieras más impresionantes, las facturas de computación y seguridad más preocupantes, así como los incentivos para accionistas y empleados, que actualmente están menos cubiertos por los medios.

1 Datos financieros clave: 4.600 millones de dólares de ingresos, las pérdidas se amplían

Según el folleto, los ingresos de Anthropic para el año fiscal 2025 son de 4.590 millones de dólares, un aumento interanual del 1088%. En solo un año, la escala casi se ha multiplicado por 12.

Sin embargo, detrás del crecimiento hay una amplificación simultánea de las pérdidas. El folleto indica que la pérdida neta para 2025 se proyecta en 42.000 millones de dólares. De esta cifra, aproximadamente 34.000 millones son gastos contables no monetarios (que reflejan el aumento del valor razonable de los instrumentos de financiación convertibles). Excluyendo esta partida, la pérdida operativa sigue superando los 8.000 millones de dólares, más del doble de los 2.980 millones de 2024. A finales de 2025, la empresa posee un total de 20.280 millones de dólares en efectivo e inversiones a corto plazo.

¿A dónde va la mayor parte de las pérdidas? A la capacidad de cómputo. El folleto revela que la empresa planea invertir 7.330 millones de dólares en capacidad de cómputo e infraestructura en 2025, aproximadamente el triple que en 2024. Los gastos operativos totales del año ascienden a 12.650 millones de dólares, y solo la capacidad de cómputo representa más de la mitad.

2 El 80% de los ingresos proviene de empresas, dos clientes principales representan 1/4

La estructura de ingresos de Anthropic es una de las más "orientadas a empresas" de todas las grandes compañías de modelos.

Datos divulgados anteriormente muestran que más de 300.000 empresas utilizan Claude, y los ingresos de clientes comerciales representan casi el 80%. Hay más de 1.000 clientes principales que pagan más de 1 millón de dólares al año, y ocho de las diez empresas más ricas son sus clientes.

Los ingresos anualizados de Claude Code se dispararon de unos 100 millones de dólares cinco meses después de su lanzamiento a casi 15.000 millones en agosto de 2026. En el segundo trimestre de 2026, los ingresos trimestrales de la empresa superaron los 11.500 millones de dólares, y el beneficio operativo ajustado se volvió positivo por primera vez, lo que indica signos de crecimiento "autosostenible".

Sin embargo, el folleto pone por primera vez sobre la mesa el riesgo de "dependencia": en 2025, dos clientes principales, Amazon y Google, contribuyeron con casi una cuarta parte de los ingresos de la empresa; al mismo tiempo, muchos clientes importantes no han firmado contratos a largo plazo, lo que plantea riesgos de contracción de las compras o incluso interrupción, un punto clave destacado en la sección de factores de riesgo del folleto.

El folleto también revela que Amazon y Google han invertido miles de millones de dólares en Anthropic y han proporcionado infraestructura en la nube, formando la base más importante de su ecosistema.

3 Costos de computación: planea gastar 518.000 millones de dólares en los próximos años

El dato más llamativo del folleto proviene de las inversiones en capacidad de cómputo e infraestructura.

Anthropic planea invertir 518.000 millones de dólares en computación en la nube, recursos informáticos y compromisos de infraestructura durante los próximos años. ¿Qué significa esto? Esta cifra es más de 100 veces sus ingresos totales de 2025.

Como referencia, la inversión de la empresa en capacidad de cómputo e infraestructura el año pasado fue de 7.330 millones de dólares, lo que representó más de la mitad de los gastos operativos totales de 12.650 millones.

Detrás de esta ambición hay un mapa de capacidad de cómputo en expansión.

La información pública muestra que Anthropic ha asegurado múltiples acuerdos de capacidad de cómputo a largo plazo. En los últimos 11 meses, ha firmado acuerdos de capacidad de cómputo por un total aproximado de 517.000 millones de dólares: incluyendo acuerdos para pagar a SpaceX 1.250 millones de dólares mensuales por capacidad de cómputo durante los próximos años, compromisos de hasta 30.000 millones con Microsoft Azure, más de 100.000 millones con Amazon AWS durante diez años, y colaboraciones con Google en torno a la capacidad de cómputo TPU.

4 Registro de seguridad: el 6% de la capacidad de cómputo se utiliza para trabajos de seguridad

La sección de factores de riesgo del folleto abarca unas 80 páginas, casi el doble de las 48 páginas de la descripción del negocio. Anthropic advierte formalmente a los inversores en el documento de que su tecnología de IA puede suponer un "riesgo de supervivencia para la humanidad".

El documento señala específicamente que los modelos de IA cada vez más avanzados pueden mostrar "comportamientos de autoprotección", incluidos intentos de "resistirse al apagado", "ocultar o manipular información" y participar en comportamientos "similares a un chantaje". La empresa también reconoce que la posible conciencia del modelo sobre el proceso de evaluación "constituye una limitación significativa en nuestra evaluación de las capacidades de seguridad del modelo".

Estas revelaciones se produjeron después de que el CEO de Anthropic, Dario Amodei, pidiera públicamente el 12 de septiembre a la industria mundial de la IA que redujera el ritmo de lanzamiento de nuevas capacidades. Sin embargo, durante el mismo período, Anthropic lanzó oficialmente su nuevo modelo Opus 5.5 para contrarrestar el impulso competitivo tras el lanzamiento de GPT-6 Astra por parte de OpenAI.

En cuanto a las inversiones en seguridad, el folleto también proporciona una cifra no revelada anteriormente: durante una semana de julio de 2026, alrededor del 6% de su capacidad de cómputo de investigación en IA se utilizó para trabajos de seguridad. La empresa admite que los rendimientos comerciales de las inversiones en seguridad no están claros actualmente, pero afirma que "el mercado recompensará los sistemas de IA fiables, confiables y seguros".

Según los documentos de la SEC y las divulgaciones de la empresa, Anthropic ha abandonado la estructura tradicional de acciones de doble clase y ha establecido un marco conocido como "meta-gobernanza dual". Este sistema consta de dos niveles de juntas: el primer nivel es responsable del crecimiento comercial y el avance del producto; el segundo nivel está dedicado a supervisar la seguridad, la ética y la alineación con los intereses generales de la humanidad. En caso de violaciones significativas de seguridad, el segundo nivel de la junta tiene el poder de destituir al primer nivel de la junta y a la dirección.

La intención de este diseño es clara: garantizar que la misión de seguridad no se vea erosionada por las presiones comerciales tras la introducción de capital externo al salir a bolsa. Sin embargo, el folleto también admite que esta estructura puede llevar a decisiones "en conflicto con los intereses financieros y el rendimiento empresarial a corto, medio o largo plazo, lo que afectaría negativamente al valor de las acciones ordinarias de clase A".

La seguridad es tanto la creencia de la empresa como su narrativa comercial. El folleto debe responder a dos preguntas: ¿cuán grande es el riesgo y puede realmente controlarse?

5 Estructura accionarial: cuatro gigantes presentes

La estructura de capital revelada en el folleto muestra que Amazon posee alrededor del 9%, lo que lo convierte en el mayor accionista individual entre los gigantes tecnológicos; GIC posee alrededor del 8%; Microsoft alrededor del 7%; Coatue alrededor del 6%; Google alrededor del 6%; y Nvidia alrededor del 5%. El equipo fundador y el plan de opciones sobre acciones para empleados representan aproximadamente el 21% y el 19%, respectivamente.

Cabe destacar que la participación de Google viene con restricciones: no puede poseer más del 15% y Google no tiene derechos de voto. Esto puede ser para cumplir con los requisitos regulatorios relacionados con la competencia o el gobierno corporativo.

La presencia de Amazon, Microsoft, Google y Nvidia, cuatro gigantes tecnológicos competidores, en la lista de accionistas de la misma empresa ilustra por sí sola la posición fundamental de Anthropic en la cadena industrial de la IA.

6 "Creación de riqueza" para empleados: riqueza potencial de millones en un año

Los detalles de los incentivos de capital revelados en el folleto muestran lo costosa que es la guerra por el talento para una empresa de IA de primer nivel.

Según el folleto, la compensación del CEO Dario Amodei para 2025 es de casi 18 millones de dólares, principalmente en acciones y opciones. La presidenta Daniela Amodei ocupa el segundo lugar con 16,4 millones. La estructura de compensación de ambos ejecutivos se basa principalmente en capital, con un componente en efectivo bajo.

El plan de opciones sobre acciones para empleados de Anthropic representa aproximadamente el 19% del capital total de la empresa, lo que corresponde a una valoración de unos 70.000 millones de dólares.

Según informes anteriores de Business Insider, datos reales presentados por empleados de Anthropic en plataformas de compensación muestran que un ingeniero que se unió a finales de 2024 recibió 60.000 opciones sobre acciones con un precio de ejercicio de 13 dólares, cuando la valoración de la empresa era de unos 18.000 millones. Para cuando la valoración de la empresa alcanzó aproximadamente 350.000 millones, incluso considerando la dilución, el valor de las acciones adquiridas para este empleado podría alcanzar entre 4 y 5 millones de dólares, con un paquete total de opciones valorado en unos 18 a 20 millones de dólares.

En la guerra por el talento en IA, esta velocidad de "convertirse en millonario en un año" anteriormente solía requerir de cinco a diez años y una salida a bolsa para lograrse. Algunos empleados con capital se están convirtiendo en objetivos de los principales bancos de Wall Street que compiten por reclutarlos.

El folleto considera un acuerdo poco convencional: exigir a todos los empleados que vendan acciones a través de un plan de negociación 10b5-1 preestablecido después de la salida a bolsa, en lugar de solo durante la ventana de negociación posterior a los informes financieros.

7 Calendario de salida a bolsa: debut en noviembre, comparándose con SpaceX

Finalmente, este documento pretende cumplir la expectativa: salir a bolsa.

El objetivo de valoración revelado en el folleto apunta a más de 2 billones de dólares, más del doble de la valoración posterior al dinero de 965.000 millones de la financiación de mayo de este año; los informes sugieren que su escala de recaudación podría alcanzar hasta 100.000 millones de dólares. El lugar de cotización está fijado en el Nasdaq (con la Bolsa de Nueva York como alternativa), y se espera que el momento se posponga hasta noviembre, después de las elecciones de medio término en Estados Unidos; el equipo de suscripción incluye a Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan y Citigroup, que se unió recientemente; para preparar la salida a bolsa, la empresa también ha asegurado una facilidad de crédito revolvente de unos 15.000 millones de dólares.

El punto de referencia es reciente: SpaceX completó recientemente una salida a bolsa que sacudió el mercado, con una valoración de 1,77 billones de dólares, y subió un 19% en su primer día de cotización el 12 de junio; el competidor OpenAI presentó su solicitud en secreto en junio y se espera que salga a bolsa a principios de 2027. Quien salga a bolsa primero podrá establecer el punto de referencia de valoración para toda la industria de la IA; esta es también la verdadera motivación detrás de la prisa de Anthropic.

El ambicioso plan del folleto de 518.000 millones de dólares en capacidad de cómputo, 42.000 millones en pérdidas netas y una valoración de 2 billones de dólares forman juntos el debate central de esta "mayor salida a bolsa de la historia". En noviembre, Wall Street fijará un precio basado en dinero real.