¿Por qué el mito del short squeeze de las memecoins emparejadas con acciones está condenado al fracaso?

Autor original: David Christopher

Compilación original: Saoirse, Foresight News

Lamento informarles que la gran visión que el mercado tiene sobre las memecoins emparejadas con acciones difícilmente se hará realidad.

Quizás algunos lectores aún no conozcan el contexto; me refiero a una narrativa ampliamente difundida en el mercado: que un short squeeze en la oferta de acciones on-chain puede transmitirse al mercado de valores real. Lamentablemente, el mecanismo subyacente no lo permite por diseño.

Si no seguiste el mercado el fin de semana pasado, probablemente te perdiste esa absurda distorsión de precios. Un pool de liquidez es esencialmente un mecanismo de entrada y salida. Cuando los usuarios compran memecoins como BONER, vinculadas a acciones tokenizadas (TEQ), se deposita una gran cantidad de capital, monopolizando así la oferta circulante del token de la acción emparejada. La oferta se comprime extremadamente, impulsando el precio del token de forma violenta.

El token de acciones de AMC llegó a subir hasta 166,86 dólares, pero su acción real cerró el viernes a solo 2,59 dólares. La situación de HIMS no fue tan extrema, pero igualmente increíble: el token on-chain alcanzó un máximo de 132,64 dólares, mientras que la acción real cerró el viernes a 28,84 dólares, y solo cuando el mercado tradicional abrió el lunes los precios volvieron a la racionalidad. Los precios on-chain de ambos alcanzaron aproximadamente 64 veces y 4,6 veces el precio de la acción real, respectivamente.

En los últimos días, este fenómeno de «monopolizar la oferta de tokens» ha encendido la imaginación del mercado, especialmente en cuanto a qué efectos en cadena tendrá sobre las acciones fuertemente vendidas en corto. ¿Podrá un grupo de entusiastas tenedores de memecoins llevar el precio del token a niveles extremos, y apoyándose en los tokens bloqueados, no solo completar un short squeeze on-chain, sino también transmitir el efecto al mercado de valores real?

Lamentablemente, la respuesta es no.

BONER acumuló tokens HIMS on-chain emitidos por Robinhood, y durante el fin de semana el precio del token on-chain se disparó a 4,5 veces el precio de la acción real, intentando crear un short squeeze; la imagen adjunta muestra la enorme divergencia entre ambas tendencias de precios.

Por qué la estrategia de short squeeze no funciona

El primer problema central es la diferencia de volumen. La oferta circulante de la gran mayoría de los tokens TEQ es insignificante en comparación con el volumen de las acciones reales subyacentes. Tomemos BONER como ejemplo: mantiene acumulado el 53% de los tokens de acciones de HIMS, un porcentaje que parece impresionante, pero convertido, representa solo alrededor del 0,014% del total de acciones reales de HIMS.

Incluso si la escala de los tokens creciera aún más, existe un problema aún más fatal: controlar los tokens de acciones no equivale a controlar las acciones reales.

Los tokens de acciones emitidos por Robinhood están respaldados 1:1 por acciones reales en cuentas de custodia. Los usuarios solo obtienen exposición al rendimiento del precio, no poseen las acciones en sí. Por lo tanto, cuando BONER deposita una gran cantidad de tokens de acciones de HIMS en el pool de liquidez, solo provoca escasez de tokens de acciones on-chain, no hace que las acciones reales de HIMS sean escasas.

Una vez que la escasez de tokens empuja el precio on-chain de HIMS muy por encima del precio de la acción real, los participantes autorizados de Robinhood pueden emitir nuevos tokens de acciones y aprovechar el diferencial de precios para arbitrar. Emitir nuevos tokens sí requiere comprar acciones reales adicionales como respaldo subyacente, por lo que la emisión adicional genera una pequeña presión de compra sobre la acción subyacente. Pero acumular tokens existentes no obliga a comprar una cantidad equivalente de acciones reales de HIMS. El principal resultado es que impulsa a la plataforma a emitir más tokens de acciones, ampliando la oferta de tokens y devolviendo el precio del token on-chain a un nivel cercano al precio de la acción real.

La evolución del mercado del fin de semana pasado ya lo ha confirmado: el token HIMS pudo superar los 100 dólares on-chain, mientras que el precio real de la acción de HIMS seguía rondando los 29 dólares. Tras la apertura del mercado tradicional, aproximadamente 4.000 nuevos tokens HIMS entraron al mercado, y la enorme diferencia de precios entre on-chain y off-chain desapareció rápidamente.

Por supuesto, el legendario short squeeze no es imposible para siempre. La premisa es que necesitamos una infraestructura TEQ con una vinculación más fuerte con las acciones reales.

Cómo debería ser un TEQ (acciones tokenizadas) más completo

Resulta bastante irónico que la solución más cercana a ese objetivo aparezca en la blockchain Solana.

El año pasado, Galaxy se asoció con Superstate para migrar las acciones de GLXY a la cadena. La diferencia entre ambos es muy clara: Robinhood ofrece a los usuarios tokens que siguen el precio de la acción; mientras que en el modelo de Galaxy, el token es en sí mismo la acción.

Los accionistas originales de Galaxy pueden convertir sus GLXY en la versión on-chain. Estos tokens on-chain son acciones ordinarias de clase A reales de Galaxy, con exactamente los mismos derechos legales, beneficios económicos y derechos de voto que las GLXY tradicionales. Cuando el token se transfiere y liquida, el registro oficial de accionistas de Galaxy también se actualiza sincrónicamente.

Esto hace que la conexión entre los mercados on-chain y off-chain sea mucho más directa: transferir GLXY on-chain equivale a transferir la propiedad de las acciones, en lugar de simplemente generar un certificado espejo de la acción.

Sin embargo, el esquema de Galaxy aún no está completamente maduro. En la etapa actual, sus acciones on-chain solo pueden transferirse entre monederos aprobados, y Galaxy aún no ha abierto el comercio sin permisos en creadores de mercado automatizados (AMM).

Se analizan las condiciones para lograr un short squeeze on-chain, señalando que las acciones tokenizadas actuales como las de Robinhood son solo pagarés de precio (IOU), no acciones reales, por lo que no pueden lograr un verdadero short squeeze.

¿Cuál es el verdadero valor de las memecoins emparejadas con acciones?

Entonces, ¿es todo esto simplemente un nuevo truco para que los especuladores muevan capital?

No lo creo.

El efecto de short squeeze es solo la narrativa que primero se persiguió y más emocionante. Incluso si no se puede lograr el short squeeze, la vinculación entre acciones y tokens sigue generando una lógica de mercado completamente nueva.

Eric Conner propone una visión dominante: este tipo de memecoins puede convertirse en una herramienta de marketing descentralizada para las empresas cotizadas correspondientes. Los tenedores de tokens seguirán espontáneamente los resultados financieros, la dinámica de productos, las posiciones cortas, las noticias de la industria y toda la información relacionada con la acción subyacente, produciendo al mismo tiempo una gran cantidad de memes y contenido.

Pero este modelo tiene limitaciones evidentes. El nombre del token BONER quizás encaje muy bien con el tono de los productos de Hims, pero una empresa médica cotizada que busca credibilidad en el mercado general difícilmente puede aceptar públicamente un token llamado «BONER».

Se cree que en el futuro cada acción tendrá su correspondiente comunidad de memecoins, y que estas comunidades pueden aportar beneficios de difusión a las empresas cotizadas; también se reenvía contenido de podcasts sobre el aumento explosivo del token on-chain de HIMS.

Sin embargo, en la realidad existe un estado intermedio. Hoy en día las buenas empresas saben hacer marketing de guerrilla, y las comunidades de tokens formarán espontáneamente canales de difusión; la empresa no necesita reconocerlos, y mucho menos controlarlos.

La segunda dirección, y más interesante, es convertir TEQ en un nuevo componente fundamental financiero y de gamificación.

NetNet Capital propone el concepto de «RW-Play», cuyo núcleo es utilizar acciones tokenizadas como módulos programables dentro de juegos y productos DeFi. COINflip utiliza acciones tokenizadas de Coinbase como recompensa para los ganadores; SpaceX Invaders reparte acciones tokenizadas de SpaceX como premios; MSFT Flight Simulator recompensa con acciones tokenizadas de Microsoft.

Las acciones tokenizadas ya no se limitan a la simple compra y retención, sino que también pueden servir como pares de trading, garantías, premios de recompensa y fuentes de liquidez, integrándose en todo tipo de aplicaciones nuevas.

En el mercado actual, la mayoría solo replica con nuevos activos las viejas jugadas de DeFi de 2020. Pero vale más la pena pensar en cómo evolucionará el mercado cuando TEQ desarrolle sus propios componentes fundamentales nativos.

Dejando de lado el gráfico de velas del aumento explosivo on-chain de Robinhood, la combinación de acciones y tokens es una innovación muy original en el ámbito on-chain reciente. En la etapa actual, los tokens de acciones de Robinhood hacen de esa cadena el principal campo de batalla de este sector, pero esa posición no permanecerá sin desafíos para siempre.

Galaxy ya ha demostrado que Solana puede soportar TEQ profundamente vinculados a las acciones reales, y es muy probable que la blockchain Base lance su propio esquema similar en el futuro. El núcleo de la competencia en este sector no radica en quién sube más acciones a la cadena, sino en quién construye un puente más valioso entre los activos on-chain y las acciones reales, y en última instancia, quién descubre más escenarios de aplicación interesantes para las acciones tokenizadas.

Es muy interesante poder presenciar el nacimiento de una narrativa completamente nueva. Aquí ciertamente existen oportunidades de ganancias especulativas, pero lo más importante es que en el futuro nacerán una gran cantidad de diseños de mecanismos financieros sin precedentes.

El cofundador de Robinhood afirma que Robinhood Chain se posiciona como una cadena de activos reales (RWA) de alta calidad, y que también se adapta a jugadas especulativas de memecoins.