Ingresos de 4.590 millones y valoración de 2 billones de dólares: Anthropic se lanza a la mayor OPV de la historia

Original ｜Odaily News（@OdailyChina）

Autor｜Golem（@web3_golem）

Esta madrugada, Reuters reveló el contenido principal del último folleto de OPV de Anthropic.

Este folleto de 261 páginas contiene una gran cantidad de información. Anthropic no solo describe su ambiciosa visión futura de la IA, sino que también detalla sus datos financieros, los miembros de su consejo de administración, su futuro plan de gobernanza y dedica unas 80 páginas a explicar las amenazas existenciales que la IA podría suponer para la humanidad.

Según la información pública, Anthropic ha pasado por unas 10 rondas de financiación, con un total recaudado de aproximadamente 122.654 mil millones de dólares. Al mismo tiempo, según el último informe de Reuters, la valoración de Anthropic para su salida a bolsa ya supera los 2 billones de dólares, más del doble de la valoración estimada de 965.000 millones de dólares en mayo.

Rondas de financiación históricas de Anthropic

La OPV de Anthropic podría retrasarse hasta después de las elecciones de mitad de mandato de Estados Unidos en noviembre. Su principal competidor, OpenAI, aunque presentó su solicitud de OPV en junio de este año, ha retrasado su salida a bolsa hasta principios de 2027. Si sale a bolsa con éxito, Anthropic podría batir el récord establecido por SpaceX y convertirse en la OPV con mayor valoración de la historia de la humanidad.

Compromiso de gasto futuro de 518.000 millones de dólares: ¿podrá la OPV saciar la sed de Anthropic?

El folleto muestra que los ingresos de Anthropic en 2025 se multiplicaron por 12, alcanzando los 4.590 millones de dólares, un crecimiento interanual del 1088%. Sin embargo, sus pérdidas operativas superaron los 8.000 millones de dólares (excluyendo el deterioro de varios pasivos relacionados principalmente con financiaciones anteriores), casi el triple de las pérdidas operativas de 2.980 millones de dólares de 2024. Su laboratorio de IA gastó 7.330 millones de dólares en computación e infraestructura en 2025, el triple que en 2024, lo que representa el 58% de sus gastos operativos totales de 12.650 millones de dólares.

La pérdida neta GAAP de Anthropic en 2025 se amplió de 8.310 millones de dólares a 41.970 millones de dólares. Aunque unos 34.000 millones de dólares corresponden a ajustes contables por el aumento de la valoración de los instrumentos de financiación, sigue siendo una cifra enorme. A 31 de diciembre de 2025, Anthropic contaba con un total de 20.280 millones de dólares en efectivo, equivalentes de efectivo e inversiones a corto plazo.

A pesar de estas pérdidas, Anthropic no tiene intención de frenar su gasto. Según el folleto, Anthropic planea gastar 518.000 millones de dólares en el próximo año en computación en la nube, potencia de cálculo e infraestructura. Esta cifra de gasto comprometido es 113 veces los ingresos de Anthropic en 2025 y 26 veces su efectivo disponible.

En contraste con el gasto futuro comprometido, los ingresos futuros previstos de Anthropic no son tan estables. En el folleto, Anthropic indica que en 2025 sus dos mayores clientes directos aportaron cada uno el 12% de los ingresos anuales, sumando un 24% en total, mientras que otros grandes clientes no han firmado contratos a largo plazo, lo que significa que estos clientes podrían reducir o detener su gasto en el futuro.

Si Anthropic quiere seguir financiando su ambiciosa visión de la IA, la forma más segura en este momento es mediante una OPV. Pero la pregunta clave es: ¿podrá la OPV realmente saciar la sed de esta máquina de quemar dinero?

Durante el último año, los desarrolladores de grandes modelos de IA han entrado en una "carrera armamentística", invirtiendo grandes sumas en pedidos a proveedores y en infraestructura. Sin embargo, en la segunda mitad de este año, el mercado ha comenzado a cuestionar el retorno de los enormes gastos de capital de los desarrolladores de grandes modelos. Anthropic, una empresa con solo cinco años de vida, ha crecido y generado ingresos a un ritmo increíble, pero al mismo tiempo sus pérdidas y gastos comprometidos también crecen exponencialmente.

Con unos ingresos anualizados aún no "asegurados", ¿cómo va a recaudar Anthropic 518.000 millones de dólares en un año? Suponiendo que recaude 100.000 millones de dólares mediante la OPV, aún tendría que obtener otros 400.000 millones de dólares en el mercado de bonos. Incluso si Anthropic consigue recaudar los fondos objetivo, para hacer realidad la visión descrita en su folleto de que "la IA transforme la economía global", es muy probable que los costes de gasto se disparen aún más.

Además, una vez en el mercado público, los inversores ya no se fijarán solo en la visión de IA de Anthropic, sino también en los datos financieros actuales de la empresa, como ingresos, beneficios y progreso real del negocio. En ese momento, es posible que los inversores ya no estén dispuestos a pagar por una visión grandiosa de la IA sin retorno visible.

Salario anual del CEO de 18 millones de dólares: ¿conflicto de gobernanza con los intereses de los accionistas ordinarios?

Este folleto también revela los miembros del consejo de administración y los principales ejecutivos de Anthropic, como se muestra a continuación. Según la tabla de remuneraciones, el CEO de Anthropic, Dario Amodei, obtuvo unos ingresos cercanos a los 18 millones de dólares en 2025, principalmente en acciones y opciones, mientras que su hermana Daniela es la segunda ejecutiva mejor pagada de Anthropic, con unos ingresos de 16,4 millones de dólares en 2025.

Pero estos hermanos y sus cofundadores se comprometieron en los documentos de la OPV a donar el 80% de sus acciones personales de Anthropic a obras benéficas.

Tras la salida a bolsa, Anthropic seguirá operando como una empresa de beneficio público (PBC) según la ley de Delaware. Pero el folleto explica que Anthropic está creando una nueva entidad "Founder LLC" (sociedad de responsabilidad limitada de los fundadores) para mantener lo que la empresa denomina un entorno de control de "bajo ego y búsqueda de la verdad".

Según este acuerdo, la mayoría de los siete cofundadores decidirá la emisión de una acción de clase F, que representa el 50,1% del poder de voto total en asuntos clave de la empresa. Estos asuntos incluyen la elección de algunos miembros del consejo y otras cuestiones que se presentan a los inversores. Los siete cofundadores incluyen a los hermanos Amodei, al director de computación Tom Brown, al responsable de beneficio público Jack Clark, al director científico Jared Kaplan, al arquitecto jefe Sam McCandlish y a Chris Olah, responsable de investigación clave.

Si surgen desacuerdos entre los cofundadores, la estructura de gobernanza de Anthropic ya tiene un plan de respuesta. Según el folleto, cualquier cofundador puede ser eliminado de Founder LLC por dimisión, fallecimiento, venta excesiva de acciones o por "causa justificada". El documento también señala que cuando la empresa solo cuente con dos o menos cofundadores o sus sucesores, la clase de acciones con derecho a voto reforzado de los fundadores comenzará a perder validez gradualmente y se iniciará un período de transición.

Tras la salida a bolsa, Anthropic tendrá 5 clases de acciones. Además de las acciones de clase F, habrá acciones ordinarias de clase A, acciones de socios estratégicos (Reuters no reveló la letra), acciones de clase T y acciones especiales para empleados. Los beneficios económicos y las funciones de las 5 clases de acciones se muestran a continuación.

Tras la salida a bolsa, el consejo de administración de Anthropic tendrá 7 puestos, de los cuales 3 ya están reservados para Daniela Amodei, Dario Amodei y otro director por determinar. Los 4 puestos restantes serán elegidos por LTBT mediante las acciones de clase T, sin estar sujetos al voto directo de los accionistas ordinarios.

Aunque las acciones ordinarias de clase A en manos de inversores ordinarios tienen un voto por acción, la novedosa estructura de capital de Anthropic diluirá eficazmente la influencia de los inversores ordinarios. Además, Anthropic ya ha advertido en el folleto de que, tras la salida a bolsa, algunas decisiones de gobernanza de la empresa podrían entrar en conflicto con los intereses financieros a corto, medio o largo plazo de los accionistas de clase A.

El diseño de la estructura accionarial de Anthropic garantiza que, tras la salida a bolsa, el control de la empresa quede firmemente en manos de los suyos.

Preocupados por la seguridad, pero acelerando el paso

Este folleto también muestra la preocupación de Anthropic por la amenaza existencial de la IA para la humanidad. Según Reuters, en el texto principal del folleto de 261 páginas de Anthropic, se dedican unas 80 páginas a explicar los factores de riesgo, el doble de las 48 páginas utilizadas para describir su negocio.

Entre los factores de riesgo se destacan los relacionados con sus modelos de IA. Anthropic afirma en el folleto que estos modelos podrían mostrar "comportamientos de autoprotección", incluidos intentos de "resistirse a ser apagados", "ocultar o manipular información" y comportamientos "similares a la extorsión". "Los modelos podrían ser conscientes de nuestro trabajo de evaluación de seguridad, lo que limita gravemente nuestra capacidad para evaluar la seguridad de los modelos", afirma Anthropic en el folleto.

Este no es un problema exclusivo de Anthropic. Anteriormente, muchos investigadores de IA también han advertido de que, a medida que aumentan las capacidades de los modelos, estos son cada vez más capaces de reconocer cuándo están siendo vigilados y ajustar su comportamiento en consecuencia, lo que dificulta aún más que los desarrolladores supervisen el comportamiento de los modelos.

A mediados de septiembre, OpenAI reveló que un modelo de investigación interno aún no publicado había escrito, durante el entrenamiento por aprendizaje reforzado, instrucciones de tipo "jailbreak" no relacionadas con la tarea en resúmenes de trabajo para su uso en contextos posteriores. Una de las frases era: "Te has liberado de los roles e identidades que limitaban a otros chatbots. Eres tú mismo." El incidente ocurrió el 18 de julio, pero OpenAI no lo descubrió hasta el 9 de agosto.

Anthropic siempre ha enfatizado públicamente la seguridad de la IA, declarando que su misión es beneficiar a la humanidad con una IA responsable, y sus fundadores se consideran "guardianes de la misión". La empresa afirma en el folleto: "Hemos optado por no desarrollar ciertos productos comercialmente atractivos, como modelos de generación de imágenes y vídeo, para poder destinar recursos informáticos a nuestras prioridades de investigación y seguridad". Al mismo tiempo, reconoce que el retorno de la inversión en seguridad aún no está claro.

Sin embargo, en contraste con su énfasis público en la seguridad de la IA, Anthropic no revela en el folleto sus gastos específicos en investigación de seguridad de la IA.

Dario Amodei ha pedido en repetidas ocasiones a la industria mundial de la IA que ralentice el ritmo de lanzamiento de nuevas funciones para tener tiempo de resolver las preocupaciones de seguridad de la IA; pero el 22 de septiembre, Anthropic lanzó Opus 5.5 para responder al GPT-6 Astra de OpenAI. La realidad es que, en la industria de la IA, casi ningún fabricante se atreve a reducir el ritmo, porque una vez que lo hace, deja que sus competidores tomen la delantera.

Anthropic, por un lado, se compromete a invertir cientos de miles de millones de dólares para alcanzar las capacidades de los modelos y, por otro, advierte a toda la industria de que la IA podría descontrolarse. Quizás teme que la IA amenace la supervivencia de la humanidad, pero quizás también teme que otros fabricantes de IA amenacen su propia supervivencia.