El repunte por cortos se desvanece y Bitcoin se estanca en 80.000 dólares: los máximos de los rendimientos soberanos encajonan el precio

Autor original: Glassnode

Traducción original: AididiaoJP, Foresight News

Tras la contracción de posiciones cortas de mediados de agosto, el mercado repuntó brevemente y luego Bitcoin se estancó por debajo de la oferta aérea de largo plazo. Los rendimientos de los bonos soberanos marcaron nuevos máximos del ciclo, el volumen secundario de los ETF siguió moderado y el precio volvió a caer dentro de un rango bien definido.

Puntos clave

• El repunte por la contracción de cortos de agosto llevó al contado cerca de los 80.000 dólares, donde se topó con la resistencia aérea esperada.
• Cuando el precio volvió a probar el mismo nivel de mayo, la oferta on-chain con ganancias no realizadas subió del 65% al 68%, lo que indica una mayor presión de venta potencial tras la redistribución del verano.
• Los ETF de Bitcoin al contado absorbieron una media de 290 millones de dólares diarios en el pico, pero el volumen diario del mercado secundario se mantuvo en torno a los 3.000 millones de dólares, asemejándose a impulsos puntuales por noticias sin un impulso sostenido.
• La presión macroeconómica regresó: el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años subió al 4,8%, borrando todo el alivio de las recompras del Tesoro en solo ocho días de negociación.
• El sesgo de las opciones a corto plazo se enfrió con el sentimiento; el vencimiento trimestral del 25 de septiembre forma una barrera de interés abierto de unos 14.000 millones de dólares.

Tras la contracción: rechazo por debajo del muro

El informe semanal anterior señalaba que la contracción de cortos del 19 de agosto eliminó un apalancamiento significativo, pero el repunte chocaba con una densa estructura aérea. Eso se materializó la semana pasada. El 27 de agosto, el precio subió por encima de los 80.000 dólares, se topó con una oferta persistente, cayó a alrededor de 76.000 dólares y desencadenó una serie de liquidaciones de posiciones largas.

El mapa de calor de liquidaciones de futuros muestra el precio atrapado entre dos zonas estructurales. El impulso alcista consumió posiciones cortas en el camino, pero no alcanzó la densa banda de liquidación de cortos entre 83.000 y 86.000 dólares; por debajo del contado, el combustible de liquidación de largos entre 60.000 y 63.000 dólares permanece intacto. El precio está actualmente atrapado entre estos dos límites.

Oferta on-chain: exceso de ganancias no realizadas

La fricción oculta de este repunte radica en la estructura de rentabilidad de la red. En mayo, cuando Bitcoin rondaba los 78.000 dólares, alrededor del 65% de la oferta estaba en ganancias; a finales de agosto, el contado volvió al mismo precio, pero el porcentaje en ganancias había subido al 68%.

El cambio se debe a la acumulación del verano: la base de coste de los tenedores a corto plazo se restableció en torno a los 71.000 dólares. Al mismo precio nominal, se puede activar un mayor conjunto de monedas rentables, creando una liquidez vendedora potencial más densa si el contado vuelve a probar los máximos anteriores.

Superponiendo los modelos de coste on-chain con la distribución, los límites del rango son claros: por debajo del contado, la consolidación del verano formó una sólida base de acumulación entre 62.000 y 65.000 dólares; por encima, los tenedores a largo plazo tienen posiciones importantes apiladas entre 83.000 y 86.000 dólares. El contado permanece encajonado entre estas dos zonas.

Canal institucional: volumen moderado

Los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. siguieron atrayendo entradas durante el repunte, con una entrada neta media de 7 días que subió a 290 millones de dólares diarios. Pero la negociación secundaria fue más tranquila: el volumen diario de los ETF se mantuvo en torno a los 3.000 millones de dólares, muy por debajo de fases de expansión anteriores. Las entradas impulsadas por un único evento de noticias de política, pero sin una mayor velocidad del mercado, suelen corresponder a puntos de inflexión locales: una vez que el catalizador pasa, el precio tiende a devolver las ganancias.

Contexto macro: repunte de los rendimientos soberanos

El entorno macroeconómico se endureció rápidamente de nuevo. El 19 de agosto, la noticia de la recompra del Tesoro empujó brevemente el rendimiento a 10 años a alrededor del 4,6%, y luego se revirtió bruscamente. En los ocho días de negociación siguientes, el rendimiento volvió al 4,8% y marcó un nuevo máximo del ciclo. La velocidad de la reversión muestra que el estrés de la deuda soberana sigue siendo el principal impulsor de las tasas de descuento globales.

Al principio del rebote, Bitcoin se desacopló brevemente de los índices bursátiles tradicionales, con las acciones estadounidenses moviéndose lateralmente. En una ventana móvil de 30 días, la correlación entre Bitcoin y el S&P 500 se deslizó hacia cero. Históricamente, la descorrelación repentina durante las ventas masivas de bonos soberanos suele ser de corta duración, más parecida a un agotamiento local que a un cambio de régimen estructural.

Derivados y vencimiento: el sentimiento se enfría desde la euforia

El mercado de opciones registró un cambio psicológico brusco en las últimas dos semanas. El índice de sesgo delta-25 a 7 días se disparó durante la contracción mientras el mercado perseguía opciones de compra; después de que la resistencia se mantuviera, el indicador revirtió rápidamente hacia la neutralidad. El sesgo a 180 días se mantuvo estable en todo momento, lo que indica que el entusiasmo a corto plazo se enfrió, pero la estructura de demanda de opciones a largo plazo no se disipó.

El panorama de opciones a futuro está dominado por el vencimiento trimestral del 25 de septiembre, con un interés abierto combinado de Deribit e IBIT en torno a los 14.000 millones de dólares. Las posiciones grandes se concentran en precios de ejercicio por encima de los 80.000 dólares, lo que convierte al próximo vencimiento trimestral en un ancla clave para la volatilidad y el posicionamiento en las próximas semanas.

Conclusión

El repunte de recuperación posterior a la contracción de cortos se estancó por debajo de la banda de oferta de 83.000–86.000 dólares. Al mismo precio, la rentabilidad de la red es mayor, los rendimientos soberanos alcanzaron máximos del ciclo y el mercado de opciones volvió a la neutralidad: el mercado sigue enmarcado por el rango existente. Hasta que se absorba el techo aéreo, la base estructural de 62.000–65.000 dólares es la principal referencia a la baja.