Bitcoin se dispara: ¿rebote o cambio de tendencia?

TL;DR

· BTC alcanzó un máximo de 87.392 dólares, su nivel más alto desde finales de enero;

· Por primera vez este año, los ETF y las tesorerías corporativas registraron compras significativas en la misma semana;

· Bitfinex considera que estamos más cerca de una fase de transición temprana de un mercado bajista a un nuevo ciclo, que de un nuevo mercado alcista confirmado;

· Las tres señales clave a vigilar son: si el porcentaje de oferta en ganancias se mantiene por encima del 75%, si los tenedores a largo plazo vuelven a vender con ganancias, y si los ETF y las tesorerías corporativas siguen comprando por encima de su base de coste;

· El soporte más importante a corto plazo está entre 85.000 y 86.500 dólares; si los flujos se mantienen positivos, el siguiente objetivo serán los 90.000 dólares.

Tras recuperar los 87.000 dólares, el mercado vuelve a plantearse una pregunta recurrente: ¿ha comenzado un nuevo mercado alcista?

El 21 de septiembre, Bitcoin subió hasta los 87.392 dólares, su nivel más alto desde el 29 de enero. En comparación con el mínimo de 57.803 dólares del 1 de julio, el rebote supera ya el 50%. Actualmente, el precio cotiza por encima de la zona de alto volumen comprendida entre 85.000 y 86.500 dólares.

Sin embargo, Bitfinex advierte que todavía no se puede calificar este movimiento como un «nuevo mercado alcista».

En los dos ciclos anteriores, los rebotes de mercado bajista que no desembocaron en un nuevo mercado alcista también llegaron a recuperar alrededor del 50% desde los mínimos. Por tanto, la magnitud de la subida no basta para distinguir entre el inicio de un mercado alcista y una recuperación dentro de un mercado bajista; lo realmente importante es si la estructura de capital y el estado de las posiciones on-chain cambian de forma sincronizada.

Gráfico comparativo del rebote actual de BTC frente a rebotes anteriores de mercados bajistas

Aún no es un mercado alcista, pero los indicadores on-chain empiezan a girar

El primer indicador que muestra mejoría es el «porcentaje de oferta en ganancias».

A 22 de septiembre, aproximadamente el 78,2% de la oferta circulante de Bitcoin estaba en ganancias, un repunte notable frente al 63% del 17 de septiembre. En ciclos anteriores, el nivel del 75% ha actuado como una línea divisoria importante: en los rebotes de mercado bajista, este indicador puede superar temporalmente el 70%, pero luego vuelve a caer por la presión vendedora; en un mercado alcista consolidado, el porcentaje de oferta en ganancias suele mantenerse por encima del 75% y acercarse gradualmente al 90%.

Por eso, la primera corrección significativa de Bitcoin será especialmente reveladora.

Si durante una caída del precio el porcentaje de oferta en ganancias se mantiene por encima del 75%, significará que las nuevas posiciones ganadoras generadas por esta subida no se han liquidado en masa; si vuelve a caer por debajo del 75%, indicará que este movimiento sigue siendo principalmente un rebote destinado a ser vendido.

Otro indicador relevante, el MVRV, se sitúa actualmente en torno a 1,62, claramente por encima del 1,09 de los mínimos de julio, pero aún por debajo de la media de largo plazo de aproximadamente 1,8. Históricamente, en un mercado alcista confirmado, el MVRV suele superar su media de largo plazo y mantenerse por encima de ella. Según el precio realizado actual, esa media de largo plazo equivale aproximadamente a 95.000 dólares.

Al mismo tiempo, el MVRV de los tenedores a corto plazo ronda el 1,2, lo que corresponde a un coste medio de unos 71.763 dólares. Bitfinex denomina a este nivel «zona templada»: el mercado se ha calentado claramente, pero aún no ha entrado en una fase de sobrecalentamiento.

La experiencia histórica muestra que cuando este indicador sube a 1,3–1,4, los compradores recientes suelen empezar a mostrar una mayor inclinación a recoger beneficios. Según la estructura de costes actual, eso equivaldría a un precio de BTC por encima de los 93.000 dólares.

En otras palabras, el estado on-chain actual no se parece al techo de un mercado alcista, sino más bien a una fase intermedia en la que se está construyendo una tendencia que aún no está plenamente confirmada.

La gran diferencia esta vez: los ETF y el capital corporativo han vuelto a la vez

En comparación con la ruptura de principios de septiembre, el mayor cambio proviene del lado de los flujos de capital.

El 21 de septiembre, los ETF de Bitcoin al contado en Estados Unidos registraron una entrada neta diaria de 999 millones de dólares, la mayor desde el 6 de octubre de 2025; el 22 de septiembre sumaron otros 714,7 millones.

En los cuatro días de negociación del 17 al 22 de septiembre, los ETF absorbieron en total unos 2.310 millones de dólares, equivalentes a unos 27.900 BTC. Teniendo en cuenta la nueva oferta diaria de unos 450 BTC, esto equivale a absorber aproximadamente 62 días de nueva producción.

Las compras de tesorería corporativa también se reactivaron en el mismo periodo.

Strategy compró 950 BTC en la semana que terminó el 20 de septiembre, a un precio medio de 79.670 dólares, su primera compra en tres semanas; Strive adquirió 1.355 BTC entre el 14 y el 18 de septiembre, con un coste medio de 79.475 dólares.

Solo estas dos empresas compraron 2.305 BTC en una semana. En comparación, durante los tres meses anteriores, todas las empresas cotizadas con tesorería en Bitcoin absorbieron en conjunto unos 5.900 BTC.

Más importante aún: con la subida del BTC, el punto de equilibrio agregado de los inversores de ETF ha vuelto a situarse en torno a los 86.000 dólares, mientras que el coste de las tesorerías corporativas ronda los 80.500 dólares. Es decir, por primera vez en lo que va de año, los inversores de ETF y las tesorerías corporativas vuelven a estar simultáneamente en ganancias.

Esta es la variable más crítica de aquí en adelante.

Si estos flujos solo compran cuando el precio cae por debajo de su coste, se trata más bien de «dinero de fondo»; solo cuando los ETF y las empresas sigan comprando de forma neta incluso estando en ganancias, o con el precio al alza, podrán convertirse en una demanda estructural capaz de impulsar la expansión de la tendencia.

85.000–86.500 dólares, la nueva zona de coste clave

Las entradas de capital también están modificando directamente la estructura on-chain.

Anteriormente se había acumulado una gran cantidad de oferta en torno a 80.500–82.500 dólares, pero con las transacciones recientes, esa zona se ha reducido notablemente. Al mismo tiempo, entre 85.000 y 86.500 dólares se ha formado una nueva zona de alto volumen con unos 633.000 BTC, que se ha convertido en la mayor concentración de oferta de toda la distribución de costes on-chain.

Esto significa que los compradores marginales de este movimiento, especialmente los ETF y el capital corporativo, están estableciendo nuevas posiciones por encima de los 85.000 dólares.

Por tanto, la franja de 85.000–86.500 dólares está pasando de ser una resistencia a convertirse en un nuevo soporte estructural. Mientras se mantenga, la subida reciente se interpretará más como una aceptación de precios más altos por parte del mercado que como un simple repunte destinado a desvanecerse.

Al mismo tiempo, el capital ha empezado a rotar hacia las altcoins.

Entre el 18 y el 22 de septiembre, los 35 principales pares no BTC que sigue Bitfinex subieron en su totalidad, con una mediana del 12%, claramente por encima de la subida del 6,6% del BTC en el mismo periodo. AVAX subió un 38%, BCH un 35%, SUI y HBAR alrededor del 25%, mientras que ETH y SOL avanzaron un 5,5% y un 5,2%, respectivamente. El 22 de septiembre, el Altcoin Season Indicator de Bitfinex se volvió positivo por primera vez desde enero.

Sin embargo, esto aún no basta para confirmar una verdadera «temporada de altcoins».

La verdadera prueba llegará cuando el BTC sufra su primera caída significativa: ¿aguantarán las altcoins? Si el BTC retrocede un 3%–4% y las altcoins se mantienen relativamente firmes, indicará que existe una absorción real al contado; si la caída media de las altcoins vuelve a ampliarse hasta más de 1,4 veces la del BTC, significará que la subida anterior seguía teniendo un fuerte componente de apalancamiento.

Lo que hay que vigilar ahora: ¿seguirán comprando las instituciones?

Cabe destacar que la reciente ruptura del BTC no ha venido acompañada de una caída significativa de los tipos de interés.

Entre el 18 y el 22 de septiembre, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 2 años se mantuvo prácticamente en el 4,76%, mientras que el de 10 años solo bajó ligeramente del 5,01% al 4,96%. En el mismo periodo, el BTC subió un 6,6%, superando al Nasdaq 100, al S&P 500 y al oro.

Esto sugiere que la subida reciente proviene más bien de entradas de capital propias del mercado cripto, y no de una mejora repentina del entorno macroeconómico de tipos.

En sentido contrario, una nueva subida de los tipos sigue siendo un riesgo potencial. Bitfinex considera que si el rendimiento del bono a 2 años vuelve a superar el 4,8%, o si el mercado empieza a descontar con más fuerza una subida de tipos en octubre, los factores macro podrían volver a imponerse al efecto de los flujos de ETF y de tesorería corporativa.

Según los datos actuales, Bitcoin ha salido claramente del letargo de julio, pero aún está lejos de una «confirmación de nuevo mercado alcista».

Bitfinex define el mercado actual como una fase de transición temprana: algunos indicadores ya muestran rasgos propios del inicio de un mercado alcista, pero el capital a largo plazo y los indicadores on-chain aún no han completado su confirmación.

Si los ETF mantienen entradas netas, la tasa de financiación de los contratos perpetuos se mantiene neutral y el precio se consolida por encima de esta zona de coste, el siguiente paso del BTC podría ser probar los 90.000 dólares.

Si pierde esa zona, el entorno de 80.500 dólares se convertirá en el siguiente soporte; y si el precio cae de forma sostenida por debajo de 81.300 dólares, al tiempo que los ETF vuelven a registrar salidas y las altcoins sufren caídas más pronunciadas, significará que la estructura de mercado de esta ruptura alcista ha empezado a deteriorarse.

Por tanto, la pregunta más pertinente ahora no es «¿ha llegado por fin el mercado alcista?», sino: una vez que el BTC ha vuelto a situarse por encima de la línea de coste del capital institucional, ¿estará ese capital dispuesto a seguir comprando? Si la respuesta es afirmativa, este movimiento podría dejar de ser una mera recuperación de mercado bajista y convertirse en un nuevo ciclo de tendencia.