Aumentan las expectativas de subida de tipos mientras el oro pone fin a una racha de cinco semanas al alza, con 4.400 dólares como soporte clave

El oro revirtió bruscamente la semana pasada. El oro al contado se acercó brevemente a los 4.700 dólares por onza antes de caer hasta los 4.445 dólares el viernes, un descenso de más de 250 dólares en solo unos días. Los precios finalmente cerraron cerca de los 4.454,39 dólares, con una caída de unos 147 dólares en el día y de casi el 3% en la semana, poniendo fin a una racha de cinco semanas al alza.

Durante la sesión asiática del lunes, el oro extendió su descenso, cayendo más del 1% intradía y deslizándose brevemente por debajo de los 4.400 dólares. Después de que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, pronunciara un mensaje de tono restrictivo en Jackson Hole, la probabilidad implícita en el mercado de una subida de tipos en septiembre subió al 57%, frente al 36% anterior al discurso. El rendimiento del Tesoro estadounidense a dos años subió a alrededor del 4,33%, mientras que el índice del dólar estadounidense se mantuvo cerca de 99,6, continuando presionando al oro.

Las expectativas de tipos están creando vientos en contra a corto plazo, mientras que la deuda estadounidense y los riesgos fiscales siguen respaldando la demanda de oro a medio y largo plazo. El nivel de 4.400 dólares podría convertirse ahora en una línea divisoria clave entre alcistas y bajistas.

El discurso de Warsh remodela las expectativas de tipos

A principios de la semana pasada, el oro todavía estaba respaldado por las preocupaciones fiscales y la demanda de refugio seguro. Los inversores siguieron evaluando el impacto del programa de recompra de bonos del Tesoro estadounidense en el mercado de bonos a largo plazo, mientras que la debilidad de la confianza del consumidor estadounidense también empujó parte del capital hacia el oro. Los precios extendieron su subida desde alrededor de 4.618 dólares y alcanzaron un máximo semanal de 4.697 dólares el martes pasado.

El impulso comenzó a desvanecerse. Los datos de inflación PCE subyacente y del PIB del segundo trimestre de EE. UU. mostraron que la economía seguía siendo resistente mientras que la presión inflacionaria aún no se había aliviado materialmente. A medida que los rendimientos del Tesoro repuntaban, el oro cayó a través de los soportes a corto plazo en torno a 4.600 y 4.555 dólares, mientras los inversores reducían la exposición al riesgo antes del discurso de Jackson Hole.

Warsh dijo que la Fed necesita estar segura de que la inflación subyacente está volviendo al 2% a un ritmo claro y suficientemente rápido, o aún podrían ser necesarias más medidas. También dijo que la Fed está dando actualmente más importancia a la estabilidad de precios que a las señales de enfriamiento del mercado laboral. La herramienta FedWatch de CME mostró posteriormente que la probabilidad implícita en el mercado de una subida de tipos en septiembre subió del 36% antes del discurso al 57%.

El aumento de las expectativas de subida de tipos empujó al alza tanto al dólar como a los rendimientos del Tesoro, incrementando el coste de oportunidad de mantener activos que no generan rendimiento. Las importantes ganancias previas del oro y las lecturas técnicas estiradas también lo hicieron más sensible a los cambios en las expectativas de política. Los comentarios de Warsh aceleraron la corrección, aunque ya habían surgido señales de debilitamiento del impulso alcista cuando el oro se acercaba a los 4.700 dólares.

El oro cae por debajo de la media móvil de 20 días y entra en una zona de bloque de órdenes

Durante la sesión asiática del lunes, el oro cayó brevemente por debajo de los 4.400 dólares y tocó su media móvil diaria de 20 días. Sin embargo, la MA20 sigue teniendo pendiente ascendente, y el precio mostró algunas señales de estabilización en torno a ese nivel.

Al mismo tiempo, un bloque de órdenes se ubica aproximadamente entre 4.330 y 4.410 dólares. Esta área corresponde al rango de consolidación formado antes de que el oro acelerara previamente por encima de los 4.500 dólares, y los operadores técnicos suelen verla como una zona de demanda potencial.

La larga mecha superior y la gran vela bajista formadas cerca de los 4.690 dólares indican que la presión vendedora ha aumentado en niveles elevados. Después de que el oro entrara en la zona de bloque de órdenes el lunes, aún no ha producido un movimiento envolvente alcista de fuerza comparable. Que la estructura técnica pueda estabilizarse dependerá de los niveles de cierre posteriores y de las formaciones de velas.

Si los cierres futuros rompen decisivamente por debajo de los 4.330 dólares, el soporte proporcionado por la zona de consolidación anterior se debilitaría significativamente y la corrección podría profundizarse aún más.

Los altos tipos de interés y la elevada deuda siguen respaldando al oro

La deuda federal estadounidense ya ha superado los 40 billones de dólares. Los tipos de interés más altos son negativos para el oro a corto plazo porque un dólar más fuerte y el aumento de los rendimientos del Tesoro incrementan el coste de oportunidad de mantener el metal. Sin embargo, en un horizonte más largo, los tipos altos también aumentan los costes de refinanciación y los gastos por intereses del gobierno estadounidense, haciendo que la sostenibilidad de la deuda sea una preocupación más prominente y respaldando las asignaciones de los inversores a activos duros como el oro.

Larry Lepard, socio director de Equity Management Associates, cree que incluso una o dos subidas adicionales de tipos de la Fed difícilmente eliminarían las presiones a más largo plazo creadas por la expansión de la deuda y la inflación. Rich Checkan, presidente de Asset Strategies International, argumenta de manera similar que la Reserva Federal y el Tesoro estadounidense necesitan evitar que los costes de financiación se descontrolen, mientras que los esfuerzos por suprimir los costes de endeudamiento a largo plazo podrían conllevar un mayor riesgo de inflación.

La deuda es una variable macroeconómica de movimiento lento y no puede proporcionar un suelo claro a corto plazo para el oro. Un dólar más fuerte, mayores rendimientos del Tesoro o un posicionamiento aún saturado podrían prolongar la corrección. Las preocupaciones fiscales pueden explicar la demanda de asignación a largo plazo, pero no descartan retrocesos sustanciales durante una tendencia alcista más amplia.

Tras el brusco descenso, los inversores profesionales siguen divididos. Una encuesta de Kitco a 21 analistas encontró que el 48% espera que el oro suba esta semana, el 29% son bajistas y el 24% espera una negociación lateral. Entre los encuestados minoristas, el 59% sigue siendo alcista. Aunque esa proporción se ha enfriado desde niveles anteriores, todavía supera al sentimiento bajista y neutral.

Los datos de empleo podrían cambiar de nuevo las expectativas de tipos

Warsh ha situado la inflación en el centro del debate político, lo que significa que si la Fed sube los tipos en septiembre dependerá aún de los datos entrantes. El crecimiento del empleo no agrícola estadounidense ha estado por debajo de las expectativas de los economistas en cada uno de los últimos tres meses. Si el mercado laboral continúa enfriándose, los operadores podrían reducir la actual valoración de subida de tipos.

Los datos de ofertas de empleo JOLTS de esta semana, el informe de empleo privado de ADP y las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo proporcionarán pistas antes del informe de empleo no agrícola del viernes. Los datos manufactureros y de servicios del ISM también ayudarán a determinar si el crecimiento económico y la presión sobre los precios se están fortaleciendo al mismo tiempo. Los economistas esperan actualmente que las nóminas no agrícolas de agosto aumenten en unos 58.000, tras un descenso de 23.000 en julio, mientras que se espera que la tasa de desempleo se mantenga en el 4,1%.

Si los datos de empleo resultan más fuertes de lo esperado, la probabilidad de una subida de tipos en septiembre podría aumentar aún más, continuando respaldando al dólar y a los rendimientos del Tesoro. El oro podría entonces poner a prueba niveles de soporte más bajos. Sin embargo, si las nóminas no alcanzan las expectativas por cuarto mes consecutivo, los mercados podrían reevaluar la necesidad de un mayor endurecimiento y el oro podría intentar recuperar los 4.700 dólares.

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