Bessent, los bonos del Tesoro y el bitcoin

Autor: Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise

Traducción: Chopper, Foresight News

El repunte actual del bitcoin y las criptomonedas tiene múltiples impulsores. La semana pasada, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) publicó una propuesta de normativa sobre criptoactivos que abre una vía de cumplimiento para los nuevos proyectos de criptomonedas; la Casa Blanca convocó una reunión con ejecutivos del sector y envió señales positivas a la industria. Tras conocerse la noticia, el mercado de criptomonedas subió con rapidez y los vendedores en corto quedaron atrapados y se vieron obligados a cerrar posiciones.

Pero el catalizador más importante provino del secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, que fue quien encendió el repunte de la semana pasada y puso al bitcoin en camino de marcar un nuevo máximo histórico.

Repasemos esta semana, la más importante para el bitcoin en el último año.

Primer paso: intervención en la deuda a largo plazo

La primera medida de Bessent fue anunciar un plan para intervenir en el mercado de bonos del Tesoro a largo plazo.

El miércoles pasado, el secretario anunció que el Tesoro duplicaría el tamaño de sus recompras periódicas de bonos a largo plazo, de 2.000 a 4.000 millones de dólares. Al mismo tiempo, el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años alcanzó su nivel más alto desde 2007.

Considerando solo el volumen, la medida no es significativa. El Tesoro de Estados Unidos emite billones de dólares en deuda cada año, por lo que unas decenas de miles de millones en recompras son una gota en el océano. Lo importante no es el volumen de la recompra, sino la señal que envía. Aunque Bessent la calificó como una "herramienta de ajuste de liquidez", el mercado la interpretó como una operación para reducir artificialmente las tasas de interés a largo plazo, una típica represión financiera. Y al bitcoin le encanta este tipo de represión financiera.

Cuando el gobierno interviene para bajar las tasas a largo plazo, el rendimiento de los activos seguros para los ahorradores se reduce, mientras la inflación erosiona el poder adquisitivo. El capital suele fluir hacia activos escasos como el oro y el bitcoin. Como era de esperar, el oro y el bitcoin subieron al unísono tras conocerse la noticia.

Segundo paso: redoblar el apoyo

Al principio, la operación de Bessent pareció funcionar. El rendimiento del bono a 30 años cayó brevemente del 5,29 % al 5,20 %, y el rendimiento de referencia a 10 años bajó del 4,70 % al 4,65 %.

Pero la tendencia no duró: los rendimientos repuntaron pronto y volvieron a los máximos anteriores. Quedó demostrado que un stock de deuda de 40 billones de dólares no puede moverse con una recompra de 4.000 millones.

Bessent no se detuvo, sino que declaró que el volumen de recompra podría superar los 4.000 millones de dólares. Cuando esa declaración tampoco logró estabilizar el mercado de bonos, fue más allá y propuso que el Tesoro utilizara cerca de un billón de dólares de la Cuenta General del Tesoro para llevar a cabo recompras de deuda a mayor escala.

En apenas unas 48 horas, las expectativas del mercado pasaron de una operación de liquidez de 2.000 millones de dólares a la posibilidad de usar un billón de dólares para sostener los bonos a largo plazo. Esa expectativa sacudió a todo el mundo de la inversión.

Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates, declaró públicamente que los inversores deberían asignar oro y bitcoin; el gestor de fondos macro Stanley Druckenmiller criticó la medida como un "control de precios" y afirmó que sus efectos negativos van mucho más allá de la cifra de 4.000 millones de dólares; y el economista Mohamed El-Erian comparó el experimento con la política monetaria de Japón, que tuvo graves consecuencias.

Este debate volvió a poner sobre la mesa el problema de los 40 billones de dólares de deuda pública estadounidense, y la devaluación de la moneda se convirtió en un tema candente entre los economistas de todo el mundo. Sin duda, el bitcoin se benefició plenamente de esta narrativa.

Tercer paso: la militarización del sistema financiero del dólar

No solo actuó en el mercado de bonos: el lunes siguiente, Bessent convocó una rueda de prensa y anunció lo que él denominó un "asalto económico" contra la red financiera global de Irán.

Calificó la acción como "el desembarco de Normandía en el ámbito financiero" y afirmó que el gobierno impulsará el corte de los vínculos de Irán con la economía mundial, imponiendo sanciones a todas las empresas y países que hagan negocios con Irán. "Cualquier entidad que facilite el blanqueo de dinero para Irán será expulsada del sistema del dólar; la cuenta atrás ha comenzado."

Estas declaraciones pusieron de manifiesto un hecho que siempre había estado implícito: el acceso al sistema financiero del dólar es una herramienta de poder de Estados Unidos. Y lo más importante: Estados Unidos está dispuesto a usar esa arma de forma activa.

La escena recuerda a la congelación de las reservas de divisas de Rusia por parte de Estados Unidos tras el conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022, un episodio que desencadenó un fuerte repunte posterior del oro y el bitcoin.

Cuando los países convierten los sistemas de pago en herramientas geopolíticas, el mercado busca inevitablemente activos alternativos neutrales. El bitcoin es el único activo monetario que puede poseerse directamente, es escaso y puede transferirse a nivel mundial, sin depender del sistema bancario o de custodia de ninguna entidad política. El oro es, sin duda, una buena reserva de valor, pero es pesado, difícil de mover y dividir, y poco práctico para las transacciones.

Cuanto más se convierta el sistema financiero global en una herramienta de la lucha geopolítica, mayor será el valor de una red financiera neutral.

Un entorno muy favorable

En apenas una semana, Bessent, apoyándose en las medidas políticas del gobierno de Estados Unidos, reforzó sin querer dos lógicas centrales del bitcoin: por un lado, implementó un control suave de la curva de rendimientos que impulsará el flujo de capital hacia activos duros; por otro, hizo que el mundo entero tomara conciencia de que el valor de una capa de liquidación monetaria neutral está aumentando.

Sumado al contexto actual de expansión global de los balances, la mejora continua de los canales de acceso al bitcoin y la inclusión del bitcoin en las carteras estándar por parte de las principales gestoras de activos, se ha formado un entorno extremadamente favorable para el bitcoin.