إنفيديا تتوقع إيرادات ربع سنوية تتجاوز 100 مليار دولار ونموًا 70% العام المقبل
Odailyالمصدر الأصلي | Odaily News (@OdailyChina)
بقلم | Azuma (@azuma_eth)
في الساعات الأولى من صباح 27 أغسطس بتوقيت بكين، أعلنت إنفيديا نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2027 المنتهي في 26 يوليو 2026. وتجاوزت الشركة التوقعات في الإيرادات والأرباح، وتسارع نمو مراكز البيانات، وسجلت توجيهات الربع التالي رقمًا قياسيًا جديدًا.
وبالتحديد، بلغت إيرادات إنفيديا في الربع الثاني 96.22 مليار دولار، بزيادة 106% على أساس سنوي و18% على أساس ربع سنوي، متجاوزة تقديرات المحللين بنسبة 4%. وبلغ صافي الدخل غير المتوافق مع المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا 53.95 مليار دولار، بزيادة 118% على أساس سنوي، وبلغت ربحية السهم غير المتوافقة مع المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا 2.22 دولار، أي أعلى بنحو 6% من تقديرات المحللين. كما وجهت إنفيديا إيرادات الربع الثالث إلى 108 مليارات دولار، مما يعني أن الشركة على وشك الدخول رسميًا في عصر الإيرادات ربع السنوية التي تتجاوز 100 مليار دولار.
هذه الأرقام مثيرة للإعجاب بالفعل، لكنها لم تكن الرقم الأكثر لفتًا للانتباه في التقرير. ففي المكالمة الهاتفية مع المستثمرين بعد إعلان النتائج، وجهت المديرة المالية كوليت كريس إشارة لم يكن السوق قد سعرها بالكامل بعد — تتوقع الشركة أن تنمو إيرادات السنة المالية 2028 بنحو 70% (باستثناء أي إيرادات لمراكز البيانات من الصين)، وهو أعلى بكثير من تقديرات وول ستريت السابقة البالغة 45%.
والأهم من ذلك، شددت إنفيديا على أن توقعات النمو البالغة 70% قُدمت حتى في ظل قيود العرض. بعبارة أخرى، لم يعد السؤال الرئيسي الذي يواجه الشركة هو "إلى متى سيستمر الطلب على الذكاء الاصطناعي"، بل "ما مقدار طلب إنفيديا الذي يمكن لسلسلة التوريد تلبيته فعليًا".
بعد إعلان النتائج والمكالمة الهاتفية، ارتفعت أسهم إنفيديا بأكثر من 4% في التداولات بعد ساعات العمل لتصل إلى 219.53 دولارًا.
مزيج الإيرادات: الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يزال يهيمن عليه مقدمو الخدمات السحابية الكبار
بإلقاء نظرة فاحصة على مزيج إيرادات إنفيديا البالغة 96.22 مليار دولار، يتضح أن أعمال مراكز البيانات تظل المصدر الأساسي المطلق للإيرادات.
ففي الربع الثاني، بلغت إيرادات مراكز البيانات 89 مليار دولار، بزيادة 117% على أساس سنوي و18% على أساس ربع سنوي، لتشكل أكثر من 90% من إجمالي الإيرادات. والأهم من ذلك، استمر نمو إيرادات مراكز البيانات في تجاوز نمو الشركة الإجمالي — ففي الربع الأول، نمت الإيرادات الإجمالية بنسبة 85% على أساس سنوي بينما نمت إيرادات مراكز البيانات بنسبة 92%؛ وبحلول الربع الثاني، تسارعت معدلات النمو هذه إلى 106% و117% على التوالي. حتى مع اقتراب الإيرادات ربع السنوية من 100 مليار دولار، فإن أعمال إنفيديا الأساسية لا تتباطأ — بل تتسارع.
داخل قطاع مراكز البيانات، كان نمو الربع الثاني لا يزال مدفوعًا بشكل أساسي بمقدمي الخدمات السحابية الكبار. كشفت إنفيديا أن الإيرادات المرتبطة بمقدمي الخدمات السحابية الكبار في الربع الثاني بلغت نحو 48.7 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، تواصل أمازون ومايكروسوفت وجوجل وميتا وغيرها من شركات التكنولوجيا الكبرى توسيع استثماراتها في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وقبل إعلان النتائج مباشرة، أعلنت AWS عن خطط لنشر مليوني وحدة معالجة رسوميات إضافية من إنفيديا.
وهذا يعني أنه، على الأقل استنادًا إلى مزيج الإيرادات الحالي، يظل المحرك الأساسي للطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي هو الإنفاق الرأسمالي من قبل كبار مزودي الخدمات السحابية. وهذا هو أيضًا المتغير الأكثر أهمية لتقييم مسار نمو إنفيديا المستقبلي واستدامة دورة الذكاء الاصطناعي. إذا استمر الإنفاق الرأسمالي من مايكروسوفت وأمازون وجوجل وميتا وغيرها في النمو، فسيكون لنمو إنفيديا المرتفع دعم مباشر من الطلبات؛ وعلى العكس، إذا دخلت استثمارات هذه الشركات في الذكاء الاصطناعي مرحلة استيعاب، فستكون إنفيديا أول من يشعر بالضغط.
من ناحية أخرى، سجلت أعمال الحوسبة الطرفية لإنفيديا إيرادات بلغت 7.2 مليار دولار، بزيادة 27% على أساس سنوي و13% على أساس ربع سنوي. ورغم أنها لا تزال أصغر بكثير من أعمال مراكز البيانات، إلا أنها تمثل توجه الشركة طويل الأجل نحو "الذكاء الاصطناعي المادي" ومحاولة لتقليل الاعتماد على قطاع واحد.
فيرا روبين: بدأت دورة منتج جديدة
كانت أهم إشارة على مستوى المنتج من تقرير الأرباح والمكالمة الهاتفية هي تسارع إنتاج فيرا روبين — أكدت إنفيديا في المكالمة أن فيرا روبين دخلت مرحلة الإنتاج الضخم الكامل وبدأت الشحن في وقت سابق من هذا الشهر... كل 1 جيجاوات من القدرة الحاسوبية المنشورة باستخدام فيرا روبين تقابل فرصة إيرادات تبلغ نحو 40 مليار دولار، ومن المتوقع أن تساهم بنحو 20% من إيرادات مراكز البيانات في الربع الثالث.
يمثل هذا الإعلان انتقال إنفيديا التدريجي من دورة بلاكويل إلى دورة روبين.
بالنسبة لشركة بهذه السرعة في تكرار المنتجات، فإن هذا الانتقال بين المنصات القديمة والجديدة أمر بالغ الأهمية. في الماضي، كان أحد المخاوف الرئيسية بشأن دورة رقائق الذكاء الاصطناعي هو ما إذا كان كل جيل يمكنه التسليم بسلاسة للجيل التالي؛ إذا ظهرت فجوة كبيرة بين جيلين من المنتجات، فسيتباطأ نمو الإيرادات بشكل طبيعي وبسرعة. هذه المرة، من الواضح أن وتيرة تسويق روبين سريعة بما فيه الكفاية.
باعتبارها منصة الحوسبة الفائقة على مستوى الرفوف من إنفيديا والمصممة خصيصًا للذكاء الاصطناعي، تدمج فيرا روبين سبع رقائق مخصصة بما في ذلك وحدات معالجة الرسوميات روبين ووحدات المعالجة المركزية فيرا وNVLink6 وConnectX-9، مما يوفر قفزة في الأداء. يعود تطور المنتج في النهاية إلى تعزيز القيمة — يعني مرتكز "1 جيجاوات من الحوسبة → 40 مليار دولار من الإيرادات" أنه بمجرد تسارع إنتاج فيرا روبين، ومع استمرار توسع نطاق مراكز البيانات، فإن القيمة التي يمكن لإنفيديا استخلاصها من كل مركز بيانات ذكاء اصطناعي جديد ستستمر في الارتفاع.
بالإضافة إلى ذلك، أكد جنسن هوانج نفسه في المكالمة أن سرعة تسارع إنتاج فيرا روبين ستكون الأسرع في تاريخ الشركة... وقد يكون هذا هو الأساس لثقة إنفيديا في توجيه نمو إيرادات السنة المالية 2028 بنحو 70%.
الطلب على الذكاء الاصطناعي قائم، لكن العرض أصبح عنق الزجاجة
بشأن مسألة ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي قد بلغ ذروته، وجهت إدارة إنفيديا إشارة أقوى من أي وقت مضى في المكالمة الهاتفية بعد إعلان النتائج: الطلب لا يتباطأ — بل يتسارع.
صرح جنسن هوانج بصراحة في المكالمة أن الذكاء الاصطناعي دخل مرحلة جديدة. فخلال العام الماضي، كان الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي مدفوعًا بشكل أساسي بعدد قليل من شركات النماذج الرائدة؛ أما الآن، فينتشر الطلب ليشمل المزيد من النماذج المتطورة والنماذج مفتوحة المصدر والذكاء الاصطناعي للمؤسسات والوكلاء والروبوتات.
أهم علامة على هذا التحول هي النمو المتسارع في الطلب على الاستدلال. فمع انتقال النماذج الكبيرة من التدريب إلى التطبيقات الواقعية، لم يعد استهلاك حوسبة الذكاء الاصطناعي تكلفة لمرة واحدة أثناء تدريب النموذج، بل ينمو مع نشاط المستخدمين وتوليد الرموز. حتى أن هوانج استخدم عبارة "الرموز أصبحت منتجة ومربحة" لوصف هذا التغيير.
علاوة على ذلك، قالت إنفيديا في المكالمة إنه استنادًا إلى خطط الإنفاق الرأسمالي الحالية لشركات التكنولوجيا الكبرى، لا توجد علامات واضحة على تباطؤ الطلب. من المتوقع أن ينفق أكبر خمسة مزودي خدمات سحابية في العالم ما يقرب من 800 مليار دولار في الإنفاق الرأسمالي هذا العام، وقد يصل إلى نحو 1.3 تريليون دولار في العام المقبل.
تدعم هذه الملاحظات مجتمعة حكم إنفيديا بشأن الطلب المستقبلي على الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، مع هذا الطلب القوي، أصبح العرض هو القيد الذي يحد من نمو إنفيديا الإضافي. بعبارة أخرى، فإن عنق الزجاجة الرئيسي الذي تواجهه الشركة ليس نقص الطلبات، بل ما إذا كانت المكونات والطاقة الإنتاجية وقدرة التسليم قادرة على مواكبة حجم الطلبات.
أوضحت إدارة إنفيديا في المكالمة أن العرض سيظل عنق الزجاجة الرئيسي الذي يحد من النمو على الأقل حتى السنة المالية 2028. حتى أن هوانج شدد على أنه لولا قيود العرض، لكانت توقعات الشركة للسنة المالية 2028 "أعلى بكثير".
لا يقتصر "العرض" هنا على وحدات معالجة الرسوميات نفسها. فمع التوسع السريع في حجم رقائق الذكاء الاصطناعي، يمكن أن تصبح ذاكرة النطاق الترددي العالي والتغليف المتقدم والرقائق ومعدات الشبكات وطاقة مراكز البيانات عوامل حاسمة تقيد سرعة نشر الحوسبة. وذاكرة النطاق الترددي العالي على وجه الخصوص — تناولت إنفيديا مباشرة الارتفاع الحاد في أسعار الذاكرة في المكالمة ووجهت هامش الربح الإجمالي غير المتوافق مع المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا للربع الثالث إلى نحو 74%، انخفاضًا من 75% في الربع الثاني، حيث تضغط تكاليف الذاكرة المتزايدة على الربحية المستقبلية.
لكسر عنق الزجاجة هذا، توسع إنفيديا دورها لتصبح "منسق رأس المال" للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. كشف تقرير الأرباح أن إنفيديا أقامت شراكات استراتيجية مع أبولو وبلاك روك وبلاكستون وبروكفيلد وجولدمان ساكس وKKR، بهدف حشد أكثر من 500 مليار دولار من رأس مال الطرف الثالث لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وفي الوقت نفسه، تعمل إنفيديا مع SB Energy في مجمع PORTS-Pike التكنولوجي في أوهايو لتأمين الأراضي والطاقة وقدرة هيكل المباني مسبقًا لدعم نشر الحوسبة لديها.
عتبة 100 مليار دولار ونقطة الانطلاق التالية
قدم تقرير أرباح إنفيديا وتعليقات الإدارة في المكالمة الهاتفية مرة أخرى إجابة مرحلية على السؤال الأكثر إلحاحًا في السوق — هل بلغ الطلب على الذكاء الاصطناعي ذروته، وهل انتهت الدورة؟
استنادًا إلى توجيهات نمو الإيرادات للسنة المالية 2028 البالغة 70%، فإن إجابة إنفيديا الحالية هي أن "الدورة لم تنته بعد" — فالسقف لا يزال بعيدًا، ومعدل النمو الحالي لا يعكس حتى الطلب الحقيقي، بل فقط حد ما يمكن لسلسلة التوريد دعمه. عندما تجرؤ شركة تقترب إيراداتها ربع السنوية من 100 مليار دولار على توجيه نمو أعلى بكثير من توقعات السوق في ظل قيود العرض، فإن هذا لا يعني إلا أن الطلبات التي تراها إنفيديا أكبر من الأرقام التي ترغب في وضعها في توجيهاتها.
وإنفيديا نفسها تتكيف مع احتياجات تطور السوق من خلال التوسع المستمر في دورها التجاري. لم تعد إنفيديا اليوم مجرد شركة أشباه موصلات تصمم وحدات معالجة الرسوميات؛ بل تتطور لتصبح مقاولًا عامًا لـ"مصانع الذكاء الاصطناعي"، حيث توفر الرقائق والشبكات ووحدات المعالجة المركزية والبرمجيات وحلول النشر، بل وتشارك حتى في تمويل البنية التحتية وتأمين الأراضي والطاقة.
بالطبع، تأتي التوقعات العالية مع ضغوط عالية. فالانخفاض الطفيف في توجيهات هامش الربح الإجمالي وعدم اليقين في السياسات في الأسواق العالمية هما احتكاكات حتمية في التوسع على نطاق 100 مليار دولار... لكن على الأقل في الوقت الحالي، لا يزال المنطق الأساسي وراء استعداد السوق لدفع علاوة لإنفيديا قائمًا — ففي سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لا تزال إنفيديا هي اللاعب الذي يضع القواعد، دون أي منافس مرئي.
عندما تتجاوز إيرادات الربع الثالث رسميًا عتبة 100 مليار دولار، ستدخل إنفيديا مستوى جديدًا من الحجم. وتشير توجيهات النمو البالغة 70% للعام المقبل إلى أن هذه العتبة قد تكون مجرد نقطة انطلاق للمرحلة التالية.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.