جولدمان ساكس يحذر كبار العملاء: تصدع غير مسبوق في تداول زخم الذكاء الاصطناعي ويوصي بالتحوط

أصدر جولدمان ساكس تحذيرًا نادرًا لكبار عملائه: يشهد هيكل زخم الذكاء الاصطناعي تصدعًا عميقًا — فقد انخفضت سلة مواضيع الذكاء الاصطناعي بنحو 45% من ذروتها، وسجل الفارق اليومي بين الزخم قصير الأجل وطويل الأجل أكبر مستوى في خمس سنوات، وتتسارع تدفقات رأس المال من أشباه الموصلات إلى البرمجيات، ويوصي جولدمان ساكس صراحة المستثمرين ذوي التعرض للذكاء الاصطناعي ببدء التحوط.

يحذر جولدمان ساكس أبرز عملائه في المبيعات والتداول من أن هيكل زخم الذكاء الاصطناعي الذي يدعم أقوى موضوع تداول في هذا العقد يشهد تصدعًا عميقًا، وينصح المستثمرين ذوي التعرض ذي الصلة بالبدء في التحوط.

وفقًا لأحدث تقرير أرسله استراتيجي جولدمان ساكس غيوم سوريا إلى كبار العملاء، في 15 سبتمبر، ارتفع عامل الزخم لثلاثة أشهر (GSPRHMO3) بنسبة 5% في يوم واحد، بينما انخفض عامل الزخم لاثني عشر شهرًا (GSPRHIMO) بنسبة 6.7% في اليوم نفسه، مسجلًا أكبر فارق أداء بينهما في خمس سنوات. وفي الوقت نفسه، انخفضت سلة مواضيع الذكاء الاصطناعي لدى جولدمان ساكس (GSPUARTI) بنحو 45% من ذروتها، وهو أشد تراجع منذ إطلاق ChatGPT. ويرى جولدمان ساكس أن هذا الاتجاه إذا استمر، سيبدأ عامل الزخم في الانفصال عن موضوع الذكاء الاصطناعي.

على صعيد تأثير السوق، يوضح جولدمان ساكس أن التحوط ضد عامل الزخم على المدى القصير "لا يزال منطقيًا"، خاصة في ظل ارتفاع تقلب عامل الزخم بشكل ملحوظ مقارنة بتقلب مؤشر السوق الأوسع — ففي اليوم الذي انخفض فيه مؤشر S&P 500 بأقل من 30 نقطة أساس، شهد عامل الزخم تقلبات حادة داخليًا. ويوصي جولدمان ساكس المستثمرين ذوي التعرض للذكاء الاصطناعي بالتحوط عبر شراء خيارات البيع على سلة الفائزين متوسطة الأجل (GSXUHMOM) أو سلة الأسهم المستفيدة من الذكاء الاصطناعي (GSTMTAIP)، حيث تبلغ التكلفة الإرشادية لخيار البيع لمدة شهر واحد وبسعر تنفيذ 95% من السعر الحالي على GSTMTAIP نحو 2.02%، لمدة 27 يومًا.

انقسام تاريخي داخل عامل الزخم

يكمن التحذير الأساسي في تقرير جولدمان ساكس في أن التباعد بين الزخم قصير الأجل وطويل الأجل بلغ مستويات متطرفة بشكل استثنائي. فالفارق اليومي بين زخم 12 شهرًا وزخم 3 أشهر هو الأكبر في خمس سنوات، مما يشير إلى أن السوق يتخلى بسرعة عن الفائزين السابقين على المدى الطويل ويتجه نحو قادة جدد على المدى القصير.

من منظور المراكز، تم بالفعل استيعاب جزء من تركيز مراكز عامل الزخم — حيث يقع في الشريحة المئوية 41 على أساس فترة استرجاع سنة واحدة، وهو انخفاض ملحوظ عن السابق — ولكن على أساس فترة استرجاع خمس سنوات، لا تزال المراكز عند الشريحة المئوية 88، مما يعني أن ضغط التصفية النظامية لم يكتمل بعد.

ويشير جولدمان ساكس إلى أن الارتباط بين عامل الزخم وموضوع الذكاء الاصطناعي لا يزال مرتفعًا للغاية، حيث يتراوح معامل الارتباط بين 90% و96% عبر فترات تتراوح من شهر إلى سنة. ومع ذلك، فإن هذا الارتباط الوثيق هو ما يجعل الانخفاض المستمر في الذكاء الاصطناعي له تأثير هيكلي واضح على عامل الزخم.

تدفق رأس المال من أشباه الموصلات إلى البرمجيات يعيد تشكيل المشهد

التغيير المهم الآخر داخل عامل الزخم هو انعكاس اتجاه الدوران القطاعي. يتراجع الزخم قصير الأجل من قطاع أشباه الموصلات ويتدفق إلى قطاع البرمجيات — الذي كان من أكثر القطاعات كرهًا في السوق في بداية العام. وتظهر بيانات جولدمان ساكس أن مؤشر أداء البرمجيات مقابل أشباه الموصلات (GSPUSOSE) سجل ثاني أفضل أداء يومي في تاريخه.

ويرى جولدمان ساكس أن اتجاه الدوران هذا امتد من زخم 3 أشهر إلى زخم 6 أشهر، وإذا استمر ضغط البيع، فمن المتوقع أن ينتقل إلى زخم 12 شهرًا. ومن منظور إعادة التوازن المستقبلية لسلة الزخم، يتوقع جولدمان ساكس زيادة المراكز الطويلة في البرمجيات وتغطية المراكز القصيرة، بالإضافة إلى خفض المراكز في أشباه الموصلات، مما سيعيد تشكيل تكوين عامل الزخم هيكليًا.

والجدير بالذكر أن قطاع البرمجيات كان سابقًا القطاع الأعلى وزنًا في الجزء القصير من عامل زخم 12 شهرًا، وأن انتعاشه نفسه يزيد الضغط على عامل الزخم طويل الأجل.

جولدمان ساكس يوصي كبار العملاء ببدء التحوط

نطاق جمهور هذا التحذير يحمل في حد ذاته إشارة. فمن المعروف أن تقرير جولدمان ساكس هذا لم يُرسل إلى قائمة التوزيع العادية للجانب البائع، بل وُجه خصيصًا إلى أبرز عملاء البنك في المبيعات والتداول، بأولوية أعلى بكثير من قنوات توزيع الأبحاث العادية.

وفيما يتعلق بالتوصيات التشغيلية المحددة، يشير جولدمان ساكس إلى أن العملاء الذين لديهم تعرض للذكاء الاصطناعي في محافظهم يمكنهم التفكير في التحوط عبر خيارات البيع على GSXUHMOM أو GSTMTAIP. فعلى سبيل المثال، تبلغ التكلفة الإرشادية لخيار البيع لمدة شهر واحد وبسعر تنفيذ 95% على GSTMTAIP نحو 2.02%، لمدة 27 يومًا، مما يجعل تكلفة التحوط قابلة للتحكم نسبيًا.

ويؤكد جولدمان ساكس في الوقت نفسه أن تقلب عامل الزخم الحالي أصبح أعلى بشكل ملحوظ مقارنة بتقلب مؤشر السوق الأوسع، وهذا التباعد في حد ذاته يشكل أساسًا منطقيًا للتحوط. وفي ظل انخفاض مؤشر S&P 500 بأقل من 30 نقطة أساس في ذلك اليوم، فإن التقلبات الحادة داخل عامل الزخم تبرز هشاشته الحالية.