رئيس صناديق التحوط في جولدمان: أسعار النفط أهم من جاكسون هول وNvidia تحت المجهر هذا الأسبوع
wallstreetcnأصدر رئيس صناديق التحوط في جولدمان ساكس، بريفوروتسكي، تحذيرًا هذا الأسبوع: قد تكون تحركات أسعار النفط أكثر أهمية للأسهم من ندوة جاكسون هول، إذ قد يكون خفض أسعار الطاقة أقصر الطرق لاستقرار سوق السندات. وقال إن الطلب على أرباح Nvidia سيكون "قويًا بشكل مذهل"، لكن ثلاثة مخاوف — مخاطر فقاعة تمويل الذكاء الاصطناعي، وتكاليف الذاكرة، وانكماش التقييمات — بدأت تتفاعل بالفعل. ويوصي باتخاذ مراكز شراء في الأسهم المالية والصناعية، والاحتفاظ بمزيج "S&P 500 + الذهب"، وانتظار فرصة بيع في سوق السندات، وبالنسبة لأشباه الموصلات، انتظار اللحاق بالأرباح قبل توقع اختراق لمستويات قياسية جديدة.
تشكل أسعار النفط وأرباح Nvidia والندوة السنوية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول المتغيرات الثلاثة الكبرى في السوق هذا الأسبوع، لكنها ليست متساوية الأهمية في نظر جولدمان.
قال ريتش بريفوروتسكي، رئيس أعمال صناديق التحوط One Delta في جولدمان ساكس، في أحدث مذكرة للعملاء إن أسعار النفط هذا الأسبوع قد تكون أكثر أهمية لسوق الأسهم عمومًا من ندوة جاكسون هول. وأشار إلى أن أحدث إجراءات وزارة الخزانة الأمريكية بشأن العقوبات على إيران تمثل محور اهتمام السوق، محذرًا من أنه إذا استهدفت العقوبات مصافي النفط الآسيوية مباشرة، فقد تنشأ احتكاكات تجارية جديدة. وفي الوقت نفسه، تصدر Nvidia أرباحها يوم الأربعاء، ووصفها بريفوروتسكي بأنها "سلاح ذو حدين".
تحولت معنويات السوق بشكل ملحوظ الأسبوع الماضي. واصل مؤشر ناسداك أداءه الأضعف مقارنة بالسوق الأوسع، وشهدت أسهم التكنولوجيا عمليات بيع كثيفة، وواجهت رواية الذكاء الاصطناعي ضغوطًا لإعادة تقييم التقييمات. يعتقد بريفوروتسكي أن انخفاض الأسعار نفسه يعزز الرواية الهبوطية — "تحركات الأسعار تشكل السرد، وبعد الانخفاض الكافي، تبدأ الحجج القديمة حول انكماش الأسعار والتشبع والمنافسة فجأة في الظهور بمظهر مقنع".
النفط: الأداة الأكثر مباشرة لتهدئة سوق السندات
يضع بريفوروتسكي أسعار النفط على رأس متغيرات المخاطر هذا الأسبوع. وسلسلة منطقه واضحة: الارتفاع الحاد الأسبوع الماضي في أصول سلة الركود التضخمي نتج عن مزيج من ارتفاع أسعار الطاقة وضعف النمو الاقتصادي.
وكتب: "إذا كانت الولايات المتحدة تريد حقًا استقرار سوق السندات، فقد يكون خفض أسعار الطاقة هو الطريقة الأكثر عملية". ويقدر أن كل انخفاض قدره 10 دولارات في أسعار النفط يساعد في تحسين توقعات التضخم، وتعزيز ثقة المستهلك، وخفض العائدات طويلة الأجل، ودعم الأسهم.
وفي رأيه، وبعيدًا عن الارتفاع الحاد في الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، فإن الأساسيات الكلية ليست مشجعة — سوق عمل يلين، وأداء استهلاكي متوسط، وتلاشي رياح مواتية من المالية العامة والمخزونات. ومع ذلك، لا يزال أكثر من تريليون دولار من الاستثمار السنوي في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يدعم الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.
Nvidia: مخاوف تتجاوز الطلب القوي
أرباح Nvidia يوم الأربعاء هي الحدث الأكثر ترقبًا في قطاع التكنولوجيا هذا الأسبوع. يتوقع بريفوروتسكي أن تكون بيانات الطلب "قوية بشكل مذهل"، مع إيرادات ضخمة.
لكن لديه تحفظات على مسألتين. أولاً، يتم وضع Nvidia بشكل متزايد من قبل السوق باعتبارها "البنك المركزي للذكاء الاصطناعي"، وحجم التزامات التمويل حول نظامها البيئي يلفت الانتباه. ثانيًا، مسألة تكلفة الذاكرة — إذا استمرت التكاليف في الارتفاع، فهل ستستوعبها Nvidia، أم ستمررها إلى العملاء في المراحل النهائية، أم ستقلل الاعتماد على الذاكرة من خلال الهندسة؟ "هذا أمر بالغ الأهمية لتداول قطاع الذاكرة".
ضغوط قطاع الذكاء الاصطناعي/أشباه الموصلات الأوسع بدأت تظهر بالفعل. الأسبوع الماضي، لفت نموذج مجاني متقدم يسمى Ox Alpha، ومطوره غير معروف، انتباه السوق؛ وخفضت OpenAI لاحقًا أسعار واجهة برمجة التطبيقات لـ GPT-5.6 Sol. وانخفض مؤشر SiliconData لنفقات رموز LLM (مؤشر SDLLMTK) بنحو 40% تراكميًا منذ أواخر يونيو.
يلاحظ بريفوروتسكي أنه لم تعلن أي شركة بعد أنها ستخفض الإنفاق على الأجهزة، لكن تقييمات الأسهم تنضغط بالفعل من تلقاء نفسها. أكملت Broadcom تمويل ديون بقيمة 60 مليار دولار الأسبوع الماضي، والإصدار الضخم للديون اللازم لبناء الذكاء الاصطناعي بدأ يثير قلق السوق — "إذا خصصت أي احتمال لسيناريو عدم تمكن الشركات في النهاية من تمويل جميع خططها، فالإجابة إما مزيد من تخفيف حقوق الملكية أو خفض الإنفاق الرأسمالي، وكلاهما لا يدعم مضاعفات تقييم أعلى".
جاكسون هول: مخاطر حدث محدودة
الحدث الرئيسي في جاكسون هول سيكون يوم الجمعة مع الخطاب الرئيسي لوالر. يقيم بريفوروتسكي مخاطر الحدث لهذا الاجتماع بأنها منخفضة.
ويتوقع أن تكون بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر يوليو الصادرة يوم الأربعاء متوافقة إلى حد كبير مع التوقعات، مع نفقات استهلاك شخصي أساسية عند حوالي 20 نقطة أساس على أساس شهري، بما يتوافق مع إجماع السوق.
وبخصوص خطاب والر، يعتقد أنه نظرًا لأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي تحول بوضوح إلى التقليل من أهمية التوجيه المستقبلي، سيكون من الصعب إحداث صدمة كبيرة في السوق ما لم ينحرف والر بشكل كبير عن موقفه الثابت. "يتوقع معظمهم نبرة محايدة مع مخاطر ذيل تميل إلى التشدد — رغم أن الشكل المحدد غير واضح، ربما ينعكس في لغة الميزانية العمومية".
التدخل المالي: رمزي أكثر منه جوهري
ظل الموضوع الأساسي للسوق الأسبوع الماضي هو أسعار الفائدة. تأثير تدخل وزير الخزانة سكوت بيسنت في السوق تلاشى إلى حد ما، لكن العائدات لا تزال أقل من مستويات ما قبل التدخل.
يعتقد بريفوروتسكي أن الأهمية الرمزية لهذا التدخل أعمق بالنسبة للدولار والذهب. "إنه يرسخ مسارًا تدخليًا بدلاً من معالجة الخلل الأساسي في الإفراط في الإنفاق المالي حقًا". ويعزو ارتفاع مقايضات التضخم طويلة الأجل ومعدلات التعادل والأداء الأقوى من المتوقع للمعادن الثمينة إلى تسعير السوق لهذا الحكم.
وفي ضوء ذلك، يحافظ بريفوروتسكي على آرائه الأساسية بشأن المراكز: اتخاذ مراكز شراء في الأسهم المالية والصناعية، والاحتفاظ بالأصول الاسمية، وافتراض أن احتمالية خفض كبير في العجز تظل محدودة. وكتب: "مزيج S&P 500 + الذهب لا يزال منطقيًا". وبخصوص السندات، يميل إلى البيع لكنه يقول إنه يفضل انتظار نقطة دخول فنية أفضل قرب نهاية الشهر.
وبخصوص قطاع أشباه الموصلات، فإن حكمه هو: التقييمات ستوفر الدعم في النهاية، ولكن حتى تلحق نمو الأرباح بمضاعفات التقييم الحالية — وهي عملية قد تتسارع مع تحول تركيز المستثمرين إلى تقديرات أرباح 2027 — يجد صعوبة في رؤية زخم مستدام لمستويات قياسية جديدة في القطاع.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.