Dune：拉美加密金融支付生態的鏈上全景

原文：Dune

編譯：Will 阿望

在拉丁美洲，由於長期受通脹、貨幣波動和傳統銀行服務受限困擾，數百萬人因此轉向加密貨幣 / 穩定幣，這是出於剛需而非投機。 加密貨幣已演變為一種實用的金融工具，被用於日常儲蓄、匯款和消費。 在這樣的背景下，Dune 的這份報告在廣度與深度上均具開創性，讓我們首次看到由鏈上數據支撐的拉美加密金融生態全景，並且聚焦下最緊迫且最具影響力的加密應用層：加密支付（Crypto as Payment）。

想造福，先修路。 同樣，我們需要通過四個維度來構建分析框架：交易所、穩定幣、出入金通道和支付應用。 它們共同構成支撐現實世界實際用例（如僑匯、工資、儲蓄與支付）與加密金融鏈接的基礎設施。

Dune 的報告更多的是從鏈上的角度切入，難以覆蓋一些大體量的現實世界貿易場景需求（如進出口貨物貿易，以及拉美大量的服務貿易）。 但是我們依然可以透過其鏈上數據的分析，看到本土穩定幣、鏈上支付協議、DEX 在這個活躍市場的生態位，以及各自早期的發展軌跡。 這對於穩定幣支付的參與方頗有參考意義。

正如 Lemon Cash《2024 加密行業現狀報告》所示，拉美地區體量龐大、變化迅速卻地圖空白，各國使用模式差異顯著：巴西以機構流動和散戶投機為主，墨西哥的鏈上活動由僑匯驅動，委內瑞拉和阿根廷則高度依賴穩定幣對沖通脹。 因此，Dune 聚焦共通且實用的用例，而非把拉美視為單一市場。

「報告表明，以太坊與穩定幣已大規模用於日常儲蓄、匯款與消費，巴西、墨西哥、阿根廷正引領前所未有的採用浪潮。鏈上數據為這一敘事提供硬核支撐，罕見地揭示了拉美加密市場的真實運作方式。」—— Nathan，以太坊基金會 Devconnect 負責人

Dune 報告是一項探索性、協作性的努力，旨在呈現拉美加密採用的關鍵趨勢，聚焦「加密作為支付」用例。 鑑於該區域在國家、語言、經濟環境與監管框架上的多樣性，報告並非全面市場地圖，而是以真實鏈上金融活動為主題的場景快照。 優先選擇主要服務拉美用戶、且將加密用於日常生活（如僑匯、工資、儲蓄、支付）的項目，而非「拉美團隊面向全球」的項目。

核心要點

交易所仍是核心金融基礎設施。 它們支撐著整個拉美的散戶採用、機構活動和跨境價值轉移：2021–2024 年年度流量激增 9 倍，達 270 億美元。 以太坊用於大額結算，Tron 用於低成本 USDT 支付，Solana 與 Polygon 則承載不斷擴大的散戶流量。

穩定幣是拉美鏈上經濟的脊梁。 支付應用與穩定幣是區域的產品—市場契合點，傳統金融體系信任缺失與經濟危機催生了需求。 2025 年 7 月，USDT 與 USDC 佔所追踪交易所成交量的 90% 以上。 同時，本幣錨定穩定幣也在崛起：BRL 穩定幣成交量同比 +660%，MXN 穩定幣同比 +1,100 倍，成為國內支付新工具。

支付應用正進化為「加密原生數字銀行」 。 加密已成為後台基礎設施，支付與儲蓄需求強勁。 PIcnic、Exa、BlindPay 等平台把穩定幣餘額、儲蓄和現實世界消費整合進一個界面。 無論是否有銀行賬戶，年輕、移動優先的用戶群體越來越多地用加密滿足日常金融需求。

一、拉美加密金融的四大支柱

拉丁美洲是全球加密採用最活躍的地區之一，其動力來自經濟波動、金融系統排斥與日常剛需。 面對長期通脹、貨幣持續貶值和傳統銀行服務匱乏，數百萬拉美民眾轉向加密貨幣，並非為了投機，也不是圖新鮮，而是為了生存、穩定與效率。

截至 2024 年 6 月的一年內，該區域共收到 4,150 億美元的加密價值，巴西、墨西哥、委內瑞拉和阿根廷躋身全球前 20 強（Chainalysis，2024）。 行為變化顯而易見：在阿根廷和哥倫比亞，穩定幣已取代比特幣成為最常被購買的加密資產；每月發薪日前後交易量激增，用戶將工資兌換成數字美元以保值（Bitso，2024）。

在這一生態中：

• 穩定幣——無論錨定美元還是本幣——都是拉美重要的金融生命線，幫助人們儲蓄、匯款並保住購買力。 2024 年，阿根廷超過 70% 的加密購買為穩定幣（Lemon，2024）。

• 交易所（Lemon、Bitso、Ripio 等）是獲取流動性的關鍵基礎設施。 中心化平台佔據區域 68.7% 的加密成交量，與北美水平相當（Chainalysis，2024）。

• 出入金通道（ZKP2P、PayDece、Capa 等）把加密與本地經濟連接起來，在傳統金融覆蓋不足的國家尤其重要。

• 支付應用（Picnic、Exa、BlindPay 等）讓加密真正可用，在移動原生界面內集成錢包、匯款、兌換甚至生息功能，專為本地用戶打造。

這些支柱共同構建了一個並行的拉美金融體系，往往比傳統方案更穩定、更易得、更實用。

二、中心化交易所 CEX

中心化交易所仍是拉美進入加密世界的主入口，2024 年中占區域總活動的 68.7%，略低於北美，但遠高於其他新興市場（Chainalysis，2024）。 用戶偏好受監管、可直充法幣的可信平台。 這些交易所已從基礎交易擴展到支付、儲蓄和跨境轉賬，成為加密經濟的關鍵入口。

市場高度集中。 Lemon 2024 報告顯示，幣安佔據拉美 CEX 54% 的成交量，穩居龍頭。 區域競爭者（Bitso、Foxbit、Mercado Bitcoin 等）中，Lemon 以 15% 份額領先，凸顯本地應用對全球平台忽視需求的補充作用（Lemon，2024）。

用例也在升級。 零售端，交易所功能愈發豐富：2024 年，Bitso Pro（專業版）成交量與經典版相當，儘管用戶數更少，顯示高階交易者的巨大影響力（Bitso，2024）。 機構端，巴西領跑：2023 Q4 至 2024 Q1，>100 萬美元的交易量環比增 48.4%（Chainalysis，2024），受傳統金融興趣、ETF 需求及 Drex 央行數字貨幣試點推動。 Itaú、BTG Pactual 等大型銀行已推出加密投資服務，交易所與銀行的邊界日益模糊。 中小企業也利用交易所進行跨境結算與匯率對沖；在巴西，企業用加密支付亞洲供應商以避免高昂銀行手續費，當地比特幣與穩定幣已被廣泛接受（FRONtera，2024）。

2.1 拉美交易所鏈上資金流向分析

本分析追踪資產進出交易所熱錢包的流動，呈現資金在這些平台的真實進出。 與反映盤口活動的「交易量」不同，鏈上流向記錄的是用戶充值、提現到外部錢包及與其他對手方的結算，因此能更真實地反映交易所使用量、流動性需求以及其作為加密與實體經濟間出入金通道的作用。 因數據可得性限制，分析未包含原生比特幣網絡，故總成交量被低估，BTC 僅通過其他鏈上的映射資產（如 BTCB）體現。

2021 年初至 2025 年中，拉美中心化交易所的流向描繪出一條「成長—成熟—整合」的清晰曲線：追踪到的年度轉賬額從 2021 年的 30 億美元增至 2024 年的 270 億美元。

• 2021 年，Bitso 處理不到 20 億美元，Mercado Bitcoin 約 12 億美元，Brasil Bitcoin、Ripio 等僅數千萬美元，市場仍分散在 OTC 櫃檯、非正式經紀商和少數正規交易所。

• 2022 年開始多元化，新入場者 Lemon Cash 首年記錄 9,000 萬美元。

• 2023 年出現真正拐點，成交量同比翻四倍多：Bitso 從 25 億美元躍至 136 億美元；Lemon Cash 近三倍至 2.6 億美元。 交易所深度嵌入支付生態、僑匯走廊與企業國庫。 阿根廷、巴西的通脹與貶值推升穩定幣需求，使交易所成為關鍵美元出入金口。

• 2024 年流動性登頂：Bitso 252 億美元，Mercado Bitcoin 三倍至 9.15 億美元，Lemon Cash 8.7 億美元。 值得注意的是，這一增長並未依賴持續牛市，反映跨境貿易、僑匯結算、匯率對沖等真實需求。

• 2025 年初短暫回落，1 月創近期低點後穩步恢復，至 7 月月度成交量創 2024 年 9 月以來新高。 Bitso 當年前 7 個月 112 億美元，雖低於 2024 節奏，仍是 2023 之前任何一年的數倍；Mercado Bitcoin 9.9 億美元；Lemon Cash 8.9 億美元，半年即逼近去年紀錄。

在這些交易背後，區塊鏈的技術格局同樣清晰：

• 以太坊一直是拉美交易所活動的脊梁。 2021 年 1 月–2025 年 7 月累計 455 億美元，佔追踪總量的約 75%，主導大額結算、穩定幣與代幣化資產流轉。

• Tron 以 125 億美元居次，得益於其最低成本的 USDT 通道，廣泛用於僑匯與跨境支付。

• Solana 累計 14.5 億美元排第三，僅領先 Polygon 的 11.7 億美元。 2025 年以來 Polygon 佔比穩步攀升，7 月月度佔比 7.2%，首次超越 Solana 的 7.1%。

• BNB Chain 累計 9.63 億美元；Base（2,360 萬美元）與 Arbitrum（1,120 萬美元）基數小但增速快：Base 2025 年前 7 個月已處理 2,200 萬美元，而 2024 全年僅 100 萬美元；Arbitrum 到 7 月已追平其 2024 全年總量。

代幣層面，穩定幣壓倒性領先：2025 年 7 月，USDT+USDC 佔轉賬量近 90%。 2021 年 1 月–2025 年 7 月，USDT 累計 324 億美元，幾乎是 USDC 183.6 億美元的兩倍，差距主要來自 Tron USDT 的統治地位。 ETH 本身以 47.4 億美元排第三；SOL 2025 年 7 月占當月約 1%，2021 年以來累計 6.6 億美元。

結構變化顯著：2021–2022 及 2023 年大部分時間裡，ETH 成交量常與穩定幣分庭抗禮，榜單還包括 BTCB、MATIC 等。 2023 年底以來，USDT/USDC 份額急劇擴大，顯示用例從投機轉向支付、僑匯、商戶結算與美元儲蓄。

區塊鏈與代幣的演變指向拉美交易所生態的成熟：以太坊仍是結算主幹，TRON 壟斷低成本穩定幣轉賬，Polygon 憑支付場景份額穩步提升。 交易所日益成為支付與價值轉移軌道，而非純投機場所。

Lemon Cash 是典型縮影：儲備證明顯示其 2025 年中託管資產約 1 億美元，穩定幣佔大頭；過去一年穩定幣餘額多維持在 2,000–3,000 萬美元，凸顯其「零售美元通道」定位。 網絡活動呈多鍊格局：提現最活躍為 Tron、BNB、以太坊；充值最強為 BNB、Tron、Stellar，Polygon 與 Base 等新興 L2 從小基數快速增長。 這顯示區域交易所如何圍繞手續費、速度、可及性動態適配，而區域結算量仍以以太坊為主。

整體而言，區塊鏈與代幣數據強化了結構性敘事：拉美交易所在「以太坊為主、穩定幣驅動」的基礎上實現大規模擴張，偶爾出現投機激增可短暫重塑排名。 務實採用與文化活力並存，將定義該區域交易所活動的未來。

2.2 關鍵結論

• 交易所已升級為金融基礎設施：2021–2024 年追踪流向年總量從 30 億增至 270 億美元，9 倍增長，從碎片 OTC 走向服務零售與機構的大型綜合平台。

• Bitso 流向由 2021 年 19.6 億美元增至 2024 年 252 億美元（+1,185%），佔拉美追踪總量大頭；2025 年前 7 個月 112 億美元，為去年全年的 44%。

• Lemon 2023 年成交量近三倍，2024 達 8.7 億美元；2025 年前 7 個月已處理 8.4 億美元。

• 2021 年 1 月–2025 年 7 月，以太坊佔拉美交易所流向約 75%（累計 454 億美元），主導大額穩定幣與代幣轉賬；Tron 125 億美元，壟斷低成本 USDT 僑匯；Solana 累計 15 億美元，但 2025 年 7 月已被 Polygon 超越，後者當月占比 8%。

三、穩定幣

穩定幣是拉美加密採用的金融基石，其用途遠超投機。 在整個地區，它們被當作儲蓄工具、支付通道、匯款渠道和對沖通脹的手段，是最實用、最廣為人知的加密貨幣形式。

拉美目前在全球「真實世界穩定幣落地」方面領先：Fireblocks《2025 穩定幣現狀》顯示，71% 受訪機構已將穩定幣用於跨境支付，100% 已上線、試點或計劃穩定幣策略；92% 宣稱錢包與 APi 基礎設施已就緒，足見需求與技術成熟度。 對數百萬民眾而言，穩定幣就是數字美元，可對沖通脹、繞過資本管制（Frontera，2024），往往是唯一可行的美元儲蓄方式。

在阿根廷、巴西、哥倫比亞，穩定幣已超越比特幣成為日常首選，原因在其價格穩定、直接錨定美元（Fireblocks，2025）。 這與前節交易所數據一致：USDC+USDT 佔轉賬量逾 90%。 2024 年，Bitso 阿根廷站 72% 的加密購買為穩定幣，比特幣僅 8%；哥倫比亞佔比 48%，受美元賬戶限制和匯率波動推動；巴西本地交易所穩定幣成交量同比 +207.7%，增速領跑所有資產（Chainalysis，2024 年 10 月）。 2024 年，穩定幣占區域購買總量 39%，高於 2023 年的 30%。

3.1 本土穩定幣

美元錨定資產仍占主導，但過去兩年錨定本幣的穩定幣增長迅猛。 與巴西雷亞爾、墨西哥比索掛鉤的代幣被越來越多地用於國內支付、鏈上商業及對接本地金融體系。 省去美元—本幣反复兌換，降低商戶與用戶成本，同時加快結算。

對企業而言，可直接對接巴西 PIX 等支付系統，實現免銀行、即時到賬的轉賬，並符合會計與稅務要求。 在高通脹經濟體，它們還充當「橋接資產」，讓用戶以穩定本幣計價交易，又可在需要時快速換成美元或其他價值儲藏。

巴西是這一趨勢最清晰的案例：BRL 穩定幣轉賬量從 2021 年僅 5,000 筆增至 2024 年逾 140 萬筆，2025 年前七個月仍維持 120 萬筆，四年增長 230 倍；唯一發送地址從不足 800 升至 2025 年的逾 9 萬，僅 2023 年以來就增長 11 倍。 原生轉賬額從 2021 年約 1.1 億雷亞爾（現約合 2,090 萬美元）增至 2025 年 7 月的近 50 億雷亞爾（約 9 億美元），已接近 2024 全年水平；若計入 8 月，則 2025 全年已超去年。 最初的小範圍試驗，短短幾年已成長為巴西鏈上經濟的核心支柱，交易筆數、用戶數和轉賬價值均實現數倍乃至數百倍增長。

截至 2025 年 6 月，已有五種不同的 BRL 錨定穩定幣在活躍流通，集中度下降，標誌著生態走向成熟。 儘管增長迅猛，BRL 穩定幣整體仍處於早期階段，當前流通規模約 2,300 萬美元。 此外，整個市場仍在快速演變。 IPoranga Ventures 最新發布的《BRL 穩定幣報告》指出，目前尚未出現絕對龍頭，但項目級數據已呈現出各自的領先賽道：

• BRZ——由 Transfero 發行，該公司面向銀行、金融科技和支付機構提供區塊鏈金融基礎設施。 從原生轉賬金額來看，2024 年年中前 BRZ 一直遙遙領先；當年下半年 cREAL 異軍突起，衝至首位。 2025 年初，Celo 的成交量優勢隨 BRLA 穩步增長而回落；及至 7 月，BBRL 上演「戲劇性」入場——在 XRPL 上線後，其單月原生轉賬額約佔全市場 65%，儘管活躍發送地址仍相對較少。

• cREAL——由 Celo 鏈發行，主打移動端 DeFi 集成。 cREAL 的轉賬筆數遙遙領先，顯示其在零售與小額支付場景中的先發優勢。

• BRLA——由 BRLA Digital/Avenia 推出，專注合規的法幣 - 加密橋接。 BRLA 的「唯一發送地址」最多，表明其零售觸達面最廣。

• BRL1——由 Mercado Bitcoin、Bitso、Foxbit 等聯盟背書，旨在建立行業通用標準。

• BBRL——由 Braza Group 發布，定位區域商業與支付場景。

與錨定美元的穩定幣不同，BRL 穩定幣的供應和轉賬主要集中在 LAYER 2 和其他替代鏈上，而非以太坊主網。

• Polygon 是目前最活躍的主通道，無論是原生轉賬金額還是用戶數都居首位：2025 年 7 月，該鏈上發生約 7.4 萬筆轉賬，來自 1.4 萬唯一用戶，月度金額達 5 億雷亞爾，創歷史新高。

• Celo 排名第二，歷史累計轉賬筆數最多：2024 年 12 月因 cREAL 在零售和小額支付中的早期爆發，單月峰值達 21.3 萬筆。 進入 2025 年後，儘管唯一發送地址減少，但通過商戶、聚合商和企業財務的重複大額流轉，Celo 的成交量依然可觀。

• XRPL 作為新玩家表現亮眼：隨著 BBRL 上線，2025 年 7 月轉賬量從 5 月的僅數百筆飆升至約 3,000 筆，原生金額更飆升至約 11.6 億雷亞爾，顯示出一條新興的高價值通道。

• Base 在 2025 年保持穩步增長，6 月達到峰值；BNB 鏈自 2022 年後轉賬筆數和發送地址均大幅下滑，份額隨之縮小。 以太坊主網作用有限，僅偶爾用於大額、低頻轉賬，儘管 2023 年末至 2024 年初 BRZ 曾短暫在該鏈領先。

Iporanga Ventures 的報告指出，實際採用由務實且高價值的用例驅動：B2B 支付占主導，企業用其向海外供應商或員工付款，再通過 PIX 本地結算；入境流則將美元兌換為 BRL 穩定幣用於國內派發。 它們正成為巴西代幣化資產生態的關鍵基礎設施，實現無需銀行託管的鏈上結算。 在零工經濟與中小企業領域，穩定幣被用於打款、對沖和資本保護；CloudWalk 的 BRLC、Mercado Pago 的美元穩定幣等商戶集成進一步擴大了主流觸達。

巴西擁有最多元、最成熟的本幣穩定幣生態，而墨西哥的比索錨定市場也在成形，目前主要有 Juno/Bitso 的 MXNB 和 Brale 的 MXNe 兩個項目，各自走上不同的採用路徑。 其中，MXNB 在 2024 年末還呈「一次性發行規模」的脈衝式使用，到 2025 年已演變為更持續、更分散的日常流轉。

2025 年，MXNB 的增長呈現出向「日常化」使用的明顯轉向。 2025 年 7 月，該代幣發生 179 筆轉賬，來自 70 個唯一發送者，遠高於一年前的 46 筆和 21 人，同比分別增長 339% 與 290%。 雖然成交量早在 2025 年 1 月就達到峰值——1,450 萬墨西哥比索（約合 75 萬美元），但筆數較少；而 7 月的 48 萬比索（約 2.5 萬美元）則由更多、更小額的支付構成。 平均單筆金額從 2024 年 7 月的約 2.87 萬比索降至 3,600 比索。 伴隨這一變化的，是向 Arbitrum 的果斷遷移：2024 年約有 99% 的轉賬發生在以太坊主網，但自 2025 年第二季度起，約 94% 已轉至 Arbitrum，低費用的 Layer-2 軌道成為默認選擇。

Brale 發行的 MXNe 則走上另一條道路：它已成為體量最大的墨西哥比索錨定穩定幣，且完全在 Base 鏈上運行。 2025 年 3 月，其活動達到頂峰，當月有 3,367 筆轉賬，來自 274 個發送者；隨後即便筆數回落，成交量仍持續攀升，至 2025 年 7 月創下約 6.377 億比索的新高，來自 2,148 筆轉賬和 158 個發送者，平均單筆金額接近 29.7 萬比索，顯示出高價值交易乃至機構級用途的特徵。

對比之下，格局已然清晰：MXNB 如今主導小額、零售式支付；MXNe 則聚焦於大額結算。 與巴西多元化、多鏈並存的雷亞爾生態相比，墨西哥市場仍集中在兩家發行方和更少的鏈上，但這並未阻礙流動性的增長。 自 2025 年年中以來，比索交易對已迅速躋身去中心化交易所成交量前列，標誌著市場結構正走向成熟。

3.2 去中心化交易所 DEX

拉美 BRL 與 MXN 錨定穩定幣的崛起已超越「支付」範疇，開始為去中心化交易所（DEX）提供可觀的流動性，並在鏈上形成本地貨幣與全球穩定幣之間的外匯走廊。

cREAL 仍是交易中樞。 其最大交易對 CELO–cREAL 累計成交約 1.26 億美元，依托 Celo 原生 DEX 的深厚流動性；同時充當多幣互換的「基準幣」，cREAL–USDT（8,770 萬美元）、cREAL–cUSD（5,910 萬美元）及 cEUR–cREAL（4,860 萬美元）、cKES–cREAL（2,490 萬美元）等跨貨幣交易對均具規模。 不過，cREAL 月度 DEX 成交量在 2024 年 11 觸頂 8,000 萬美元（佔當月穩定幣總量 85%）後持續回落，2025 年 7 月僅 500 萬美元，回到去年同期水平。

BRLA 正成為兌美元主通道，BRLA–USDC（9,750 萬美元）與 BRLA–USDT（2,130 萬美元）為核心交易對。 自 2025 年 3 月起，BRLA–USDC 幾乎一直位列數據集中最大的 USD 計價交易對（僅 5 月被 MXNB 交易對短暫超越）。 BRLA 雖未觸及 cREAL 峰值，但 2025 年 7 月交易對總成交 900 萬美元，幾乎是當月 cREAL 的兩倍，為自身 2024 年 7 月的三倍。

BRZ 流動性分佈最廣，BRZ–USDC（1,510 萬美元）、BRZ–USDT（1,470 萬美元）、BRZ–BUSD（約 910 萬美元）等交易對遍布多鏈；成交量雖小但穩步增長，從 2024 年 7 月的 2.6 萬美元增至 2025 年 7 月的 300 萬美元，4 月更達 477 萬美元峰值。

MXNB 最大交易對為 MXNB–WAVAX（2,970 萬美元）與 MXNB–USDC（1,860 萬美元），2025 年 5 月因大額交易與流動性流入出現 spike；此後比索交易對保持強勢，三大 MXN 交易對仍穩居本地穩定幣 DEX 成交量前列，顯示增長並非「一過性」。

MXNe 僅在 Base，集中交易 MXNe–USDC（約 1,830 萬美元）。 DEX 成交從 3 月的 113 萬美元穩步增至 7 月的 660 萬美元，與 Base 力推「接入深 USD 池的本地穩定幣」策略同步。 有趣的是，MXNe 鏈上轉賬額領先 MXNB，但 MXNB 的 DEX 成交量更高，表明 MXNe 偏向高價值轉賬與美元整合，而 MXNB 更適用於活躍的鏈上交易。

成交量集中在少數幾家去中心化交易所，且各自與不同的本地穩定幣生態深度綁定。 Uniswap 仍是流動性巨無霸，總成交量達 4.26 億美元，在以太坊及其 Layer 2 上主導 BRL 與 MXN 錨定穩定幣市場。 鏈原生 DEX 則對自家穩定幣擁有決定性份額：Avalanche 的 Trader Joe（5,280 萬美元）和 BNB Chain 的 PancakeSwap（1,330 萬美元）吸納了絕大部分 BRZ 流動性；Celo 上的 Mento（5,080 萬美元）是 cREAL 的專屬主場。 1inch Limit Order Protocol 運作方式不同，更像聚合結算層，常出現在一次性大額互換中，而非維持深池。

2025 年最值得關注的新動向是 Aerodrome 的崛起：憑藉 MXNe–USDC 交易對，其累計成交量已達 2,580 萬美元，幾乎全數來自第二季度以後。 作為 Base 鏈上本地穩定幣的核心錨點，Aerodrome 的角色堪比 Celo 生態的 Mento。 規模較小但值得留意的還有 Carbon DeFi（480 萬美元）、Pharaoh（195 萬美元）與 Balancer（約 180 萬美元），它們服務於碎片化或小眾跨資產池。

總體而言，本地穩定幣流動性絕對值持續擴張，且日益依托鏈原生 DEX 基礎設施，其中 AEROdrome 的飛速攀升堪稱 2025 年最鮮明的例證。

流動性格局依舊與每條穩定幣的「主場」區塊鍊及其頭部 DEX 深度綁定：

• Celo 以 3.63 億美元總成交量居首，幾乎全靠 Mento 上的 cREAL–cUSD/USDC 交易對，在 2024 年 7 月至 2025 年 2 月期間持續領跑美元計價成交量。

• Polygon 以 1.36 億美元緊隨其後，通過 Uniswap 與 QuickSwap 匯聚 BRLA、BRZ 等多種雷亞爾穩定幣，兼顧轉賬與 DeFi/ 支付場景。

• Avalanche 排名第三（約 5,480 萬美元），2025 年 5 月 Trader Joe 上的 MXNB–WAVAX 交易對因大額流入出現 spike，加上 Uniswap、Pharaoh 和 1inch Limit Order Protocol 共同為 BRL、MXN 市場提供深度。

• Base 約 2,620 萬美元，幾乎全部由 Aerodrome 上的 MXNe–USDC 交易對貢獻，與 Base 2025 年發力本地穩定幣的節奏同步。

核心結論：本地穩定幣的 DEX 流動性「生態即主場」，每條主流公鏈均把旗艦資產與少數主導交易所深度配對。 2025 年的兩大突圍案例——Avalanche 的 trader joe 之於 MXNB、Base 的 Aerodrome 之於 MXNe——說明當某一本地穩定幣被提升到戰略高度時，鏈上採用與交易所主導地位會相互強化。

巴西、墨西哥之外，拉美其他國家雖也試水本幣穩定幣，但多數仍處早期或試點階段：

• 阿根廷 比索劇烈波動，Transfero 的 ARZ 與 Num Finance 的 nARS 難獲持續 traction。

• 哥倫比亞 已推出 nCOP（Num Finance）、cCOP（Celo/Mento）、COPM（Minteo）、COPW（Bancolombia）等多款，瞄準僑匯與本地支付，但採用仍溫和。

• 智利 的 CLPD（Base）與 秘魯 的 nPEN（Num Finance）、sPEN（Anclap，Stellar）亦屬小眾，多用於試點或特定支付通道。

這些項目折射出區域興趣升溫，但成交量有限，再次凸顯貨幣穩定性與監管清晰度對本地穩定幣能否起量的決定性作用。

3.3 關鍵結論

穩定幣是拉美鏈上經濟的「脊梁」。 美元錨定與本幣錨定穩定幣已取代高波動資產，成為加密應用的核心，持續保持兩位數乃至三位數增長。

2025 年 7 月，USDT 與 USDC 佔交易所轉賬量的 90% 以上，而 2022 年同期僅約 60%。

巴西無論在活躍的本幣穩定幣數量還是總活動量上都居首。 2025 年前 7 個月，BRL 穩定幣已處理 9.06 億美元，幾乎追平 2024 全年（9.10 億美元），按年折算約 15 億美元。

墨西哥方面，比索錨定穩定幣（MXNB + MXNe）2025 年 7 月合計約 3,400 萬美元，而 2024 年 7 月僅 100 萬比索（約 5.3 萬美元），同比增長約 638 倍。

本幣穩定幣的主要鏈上走廊：POLygon（BRLA、BRZ）、Celo（cREAL）、Base（MXNe）與 Arbitrum（MXNB）。

四、出入金通道

中心化與點對點並存的出入金通道，是拉美加密經濟與傳統金融之間最關鍵的「結締組織」。 在阿根廷、巴西、墨西哥等國，用戶常在發薪當日就把工資換成穩定幣——把加密當「緩衝墊」而非賭注，以抵禦本幣波動。

• 巴西：政府背書的 Pix 支付系統成為法幣→加密的主力入口，即時到賬且幾乎零手續費。

• 阿根廷：由於資本管制與經濟不確定性，非正式的「cuevas」（地下兌換所）仍是主要出口，即便正規平台已大幅成長。

Bitso（2024）行為數據顯示，鏈上活躍度在每週特定日期與時段激增，與發薪週期高度吻合，再次證明加密是「保值工具」而非投機玩具。

基礎設施層的新玩家——PayDece、zkp2P、Takenos 等——正在推出非託管、移動優先的方案，瞄準被傳統金融忽視的群體，提升資金自主權，標誌著通道正向「去中心化、抗審查」傾斜。

對拉美日益壯大的自由職業者與遠程工人而言，加密出金已成為技術棧必備環節：他們用穩定幣接收國際薪酬，繞過動盪本幣與銀行賬戶門檻（Frontera，2024）。

4.1 ZKP2P

ZKP2P 是一條去中心化、最小化信任的 P2P 出入金協議，利用 zkEmail、zkTLS 等先進密碼學證明，實現法幣與加密資產的無中介、零額外驗證、零手續費直接兌換。 2023 年底上線，2024 年升級至 V2，現已支持多鏈（Ethereum、Solana、Base、Polygon）及多種資產，從​​ USDC、ETH 到本地熱門代幣甚至 Meme 幣。

阿根廷：ZKP2P 集成 Mercado Pago，可實現阿根廷比索（ARS）與 USDC 的近乎實時兌換。

• 拉美區專屬通道累計完成 100 餘筆入金，合計 3,000+ USDC，平均單筆 30 美元，區間從 1 美元微額到 356 美元大額。

• 過去一周，中位結算時間約 30 分鐘，在 P2P 標準裡屬「極速」。

全球數據：

• V2 累計 4,861 筆入金，金額超 190 萬美元（V1+V2 合計 208 萬美元）。

• 全支付通道流動性 11.4 萬美元；頭部走廊：Venmo（55.9 萬）、Revolut（47 萬）、Wise（39 萬）、Cash App（32.7 萬）。

• 全球平均單筆 385 美元，為拉美均值 12 倍，顯示後者仍有巨大放大空間。

下一步：即將集成巴西 PIX 等更多本地軌道，把低門檻、高頻場景做得更寬。 典型案例——Daimo Pay × ZKP2P × World Account：用戶可在 World App 內一鍵把 Worldcoin 的 $WLD 換成比索，全程鏈上、非託管，15 分鐘到賬，真正將「UBI 空投」變「可支配收入」。

「ZKP2P 讓穩定幣成為日常零花錢，幾分鐘就能把 USDC 換成阿根廷比索，全程鏈上、透明，沒有傳統銀行的摩擦。」—— Ben，ZKP2P 增長負責人

4.2 PayDece

PayDece 是一家基於 Web3 核心理念（去中心化、隱私、自託管）構建的 P2P 加密出入金平台。 借助智能合約，它無需中心化中介，也無需強制身份驗證（KYC），即可實現安全且匿名的交易。

目前，PayDece 在所有支持的鏈上已累計處理超過 4.4 萬筆轉賬，估算涉及 1.5 萬名唯一用戶。 活動高度集中於穩定幣：USDT 1,917 萬美元、USDC 774 萬美元。 鏈上分佈以 BNB Chain 為首（1,950 萬美元），其次是 Polygon（630 萬美元）、Avalanche（168 萬美元）和 Base（83 萬美元）。

自 2023 年底起，PayDece 呈現強勁的早期增長：月度成交量從 2023 年 11 月不足 30 萬美元增至 2025 年 7 月的 179 萬美元，2024 年末峰值更突破 240 萬美元。 轉賬筆數與用戶量同步上揚，在 2024 年 4 月、2024 年 11–12 月及 2025 年 6–7 月出現明顯尖峰。 當前成交量持續高於早期採用水平，顯示出穩定的回頭客基礎與持續的交易流。

憑藉隱私優先的設計、多鏈支持以及不斷增長的鏈上流動性，PayDece 正崛起為拉美用戶尋求抗審查、自託管出入金方案的主要去中心化替代平台。

4.3 Capa

Capa 是一家專注於「讓加密無縫落地拉美」的金融基礎設施提供商。 通過一套 API，它讓金融科技、企業與支付應用可在自身服務內直接嵌入穩定幣軌道、完成法幣—加密兌換並驅動跨境交易。 憑藉對流動性、合規與多鍊網絡的側重，Capa 解決了拉美支付體系碎片化、跨境匯款成本高的痛點。

用戶鏈上分佈

• 截至 2025 年 7 月，Capa 累計 900+ 唯一地址，交易高度集中在「低成本 + 快結算」鏈：Polygon 佔 68%，Base 10%，Arbitrum 7%，以太坊 4%，Solana 4%。 與 2024 年 12 月（Solana 20%、Polygon 33%）相比，遷移趨勢明顯。

資金流向

• 零售（B2C）累計 1,173 筆入金、809 筆出金；2025 年以來兩類需求均顯著放大。

• 月度零售入金額從 2024 年 7 月平均 200 美元增至 2025 年 7 月的 1,300 美元；出金額從 336 美元升至 1,200 美元，反映出平台對接更多區域夥伴後，穩定幣兌換與提現需求持續走高。

總量與鏈別

• 上線以來累計 5,501 筆交易，總金額 2,990 萬美元。 – Polygon：1,410 萬美元– Solana：695 萬美元– Tron：273 萬美元– Optimism：252 萬美元– Arbitrum：126 萬美元– Base：111 萬美元– 以太坊：106 萬美元– 其餘來自 BNB Chain 等。

標杆案例

• Capa 作為唯一提供 1:1 墨西哥比索 ↔ MXNe（Base 鏈比索穩定幣）出入金且完全合規的平台，支撐了由 Etherfuse 發行、Brale 提供基礎設施、Coinbase Wallet 上線的 MXNe，為「本地優先」金融工具樹立樣板。

定位

• Capa 並不直接面向終端用戶，卻憑藉出入金 + 實時結算的雙引擎，成為拉美加密經濟的關鍵底層，把合規、高效、可擴展的加密能力輸送給整個地區的錢包與金融科技。

「對拉美而言，加密意味著機會。Capa 把碎片化的經濟體連接起來，讓人們無縫接入全球金融體系。」—— Jonathan Herrera，Capa 資本市場主管

4.4 關鍵結論

出入金通道正把鏈上與本地經濟的「縫隙」越縮越小。 無需許可的協議與合規基建雙軌並進，讓拉美法幣與加密資產之間的流動更快、更便宜、更簡單。

• ZKP2P 以非託管、密碼學方案開闢全新出入金路徑，穩定幣與本地貨幣可近乎即時互換。 全球 V2 版本已突破 187 萬美元，但拉美區僅約 3,000 美元，隨著巴西 PIX 等集成落地，增長空間巨大；中位結算時間約 41 分鐘，P2P 法幣⇄加密的無摩擦兌換正在成為現實。

• PayDece 正成長為去中心化、可反複使用的穩定幣轉賬平台：1.5 萬用戶累計 2,780 萬美元，自 2023 年底以來體量增長 6 倍，月度 100–200 萬美元的穩定流量，標誌著對「抗審查入口」的需求在拉美日益成熟。

• Capa 通過 API 完成 2,990 萬美元出入金與跨境穩定幣結算，在 Polygon 與 Solana 上的快速增長，凸顯其成為「合規環境下、金融科技與 B2B 應用跨境擴張」關鍵使能者的角色。

五、支付應用

以加密為動力的支付應用與「加密原生數字銀行」正成為拉美最有效的分發渠道之一。 Lemon、Belo、Buenbit、Ripio 等交易所既發實體卡也發虛擬卡，可用於日常消費；Picnic、BlindPay、Exa 等平台則在同一 App 內提供美元計價餘額、收益功能和穩定幣支付，把自己定位為「加密原生 Neobank」。 需求仍在加速：據 Lemon 數據，2024 年 Q2 拉美加密 App 下載量同比翻倍，顯示用戶動機正從「炒作」轉向「剛需」。

• 阿根廷：Lemon Cash 的加密卡讓用戶用穩定幣消費、賬單按比索結算，還能賺比特幣返現，把儲蓄與支出裝進同一激勵閉環。

• 無銀行賬戶人群：在農村或被傳統金融遺忘的地區，加密 App 並非補充，而是直接替代 TradFi。

5.1 Picnic

Picnic 是一家區塊鏈上的去中心化投資平台，旨在簡化數字資產入口。 其 Smart WALlet 採用 Safe 合約與 ERC-4337 賬戶抽象，用戶只需郵箱即可開戶，同時保持自託管。 除投資精選加密資產組合外，Picnic 通過「Picnic Pay」把觸角伸向真實世界支付——與 Gnosis Pay 合作推出巴西首張穩定幣借記卡。

• 用戶可用 Pix（巴西即時支付系統）給 Gnosis Pay 卡充值，BRL 被自動兌換為美元並鏈上結算。

• 卡片支持線上、線下消費，可綁定 Apple Wallet / Google Wallet。

• Picnic Pay 直連 DeFi 協議，例如可把 Aave 資金或生息 BRL 穩定幣直接用於刷卡消費。

Picnic 產生的所有 USDC.e 活動均來自 Gnosis Pay 在巴西的業務，目前佔 Gnosis Pay 週總交易量的約 7%，卻幾乎佔每週總支付筆數的 15%，說明其客單價較低但交易頻次極高。

自上線以來，Picnic 日活用戶已超 350 人，每周處理 4.5 萬筆支付，週交易額逾 15 萬美元。 活動熱度在 2025 年 4 月里約 Web Summit 首發後依舊不減：日均交易 800–1,000 筆，高峰時突破 1,100 筆。 7 月底用戶餘額 8 萬美元，低於月內峰值 20 萬美元，顯示資金多被主動流轉而非長期存放，符合其「消費工具」而非「長期儲蓄」的定位。

Picnic 與 Avenia 合作推出 BBRL 收益產品，儲蓄陣容從 BRLA 擴展至生息版本 stBRLA、yBRLA，年化約 12%，收益掛鉤巴西 CDI 利率。 除儲蓄外，Picnic 還對接 Aave、Morpho 等主流 DeFi，用戶可在巴西實現 BTC 借貸，進一步拓展本地穩定幣「賺、交易、信貸」的多重用例。

憑藉 Picnic Pay 與 defi 收益集成，平台橫跨資產管理和日常支付。 將穩定幣借記卡嵌入投資 App，把生息且自託管的資產直接對接消費，這在拉美尚屬新興模式——本地支付軌道 Pix 充當法幣與鏈上結算的橋樑。

「Picnic 讓巴西人以比 Wise 便宜 4% 的匯率花外幣，同時提供非託管代幣購買、收益以及通過 BRLA 集成的免費 BRL 出入金（Pix）。」—— João Ferreira，Picnic 聯合創始人兼 CEO

5.2 Exa App

Exactly Protocol 是一個去中心化、非託管的利率市場，提供浮動與固定兩種借貸利率，利率由多期限池的資金利用率決定。

Exa App 把這一模式搬到移動端：用戶可存入 USDC、ETH、WSTETH、WBTC、OP 等資產，資金保持自託管並持續賺取浮動收益，直到被花掉。 完成 KYC（滿足 Visa 合規）後，用戶可獲得 Exa Card——一張鏈上支付卡，支持兩種消費模式：

• Pay Now（立即支付）：直接從生息餘額扣款。

• Installments（分期支付）：消費時以固定利率從 Exactly 的借貸池借款，最長分 6 期償還。

最新數據顯示，Exa App 用戶餘額 162 萬美元（TVL 約 108 萬美元），ETH 與 USDC 各佔約 65 萬美元，WBTC 約為前者的一半，其餘代幣佔比較小。

Exa Card 累計支付 504 萬美元，其中絕大多數為 Pay Now 交易，分期（Pay Later）佔 79.3 萬美元。 相比之下，借貸業務仍較小：共 69 筆貸款、30 位借款人，合計 4.74 萬美元。

整體看，當前使用以刷卡為主，貸款體量佔比有限。 「生息存款 + 固定利率借款消費」的組合形成了獨特的鏈上支付模型——用戶的淨成本或淨收益取決於存款收益率與借款利率之間的利差。

「拉美對加密的採用不是潮流，而是剛需。Exa App 正在打造讓這種採用變得有用、可及且真實的工具。」—— GABriel Gruber，Exa App 創始人兼 CEO

5.3 BlindPay

BlindPay 提供 API 基礎設施，讓企業能在全球範圍內用法定貨幣和穩定幣收付款。 它把合規、監管要求以及與多元支付軌道的對接（拉美地區的 Pix、SPEI、PSE，美國的 ACH、Wire、RTP、SWIFT）全部封裝到底層，區塊鏈側則支持 ETHereum、Arbitrum、Base、Polygon 和 Tron，實現加密與本地法幣體系的結算互通。 核心功能包括：

• API 優先集成：面向開發者的端點，可把全球支付嵌入任何應用。

• 基礎設施層合規：內置 KYC/KYB、反欺詐與監管對齊。

• 本地 + 跨境支付：同時支持區域即時支付系統與穩定幣轉賬。

• 結算速度：相較傳統通道大幅提速。

上線以來，BlindPay 在所有運營區域（美國、巴西、墨西哥、阿根廷、哥倫比亞）累計處理 9,300 萬美元，其中大部分集中在拉美；截至 6 月的數據外，團隊透露 7–8 月又新增約 7,000 萬美元。 鏈上部分，Polygon 佔 9,186 萬美元（≈99%），ARBitrum 756 萬美元，Base 426 萬美元；月度體量從 2024 年中期的數百萬美元增長到 2025 年持續數千萬美元，顯示 API 採用率與支付走廊均在擴張。

通過把穩定幣軌道與本地支付基礎設施拼接，BlindPay 填補了區塊鏈結算與實體派發之間的運營斷層，尤其適合需要橫跨多幣種、多銀行體系、多司法管轄的拉美企業。

「我們把拉美跨境匯款成本從 1.5% 降到 0.1%，並將結算時間從 2–3 個工作日縮短到實時支付級別的秒級；同時通過虛擬美元賬戶把美元使用權民主化，讓任何個人或企業無需美國銀行賬戶即可持有和交易美元。」—— Bernardo Simonassi Moura, BlindPay CEO

5.4 關鍵結論

支付應用正在變身「加密原生數字銀行」。 儲蓄、收益、日常支付一站式集成，移動優先、穩定幣驅動，同時服務有銀行賬戶與無銀行賬戶人群。

• Picnic 每週通過 Gnosis Pay 處理 4.5 萬筆支付，提供年化約 12% 的生息本地穩定幣產品。

• Exa App 卡支付累計 504 萬美元，85% 為「立即支付」模式，資金持續生息。

• BlindPay 累計 9,300 萬美元，99% 在 Polygon，對接 Pix（巴西）、SPEI（墨西哥）、PSE（哥倫比亞）實現合規秒級派發。

• Lemon Cash、Nubank、Mercado Pago 等正把加密直接嵌入消費者銀行棧——如 Lemon 的穩定幣卡送 BTC 返現、Mercado Pago 自研美元穩定幣 Meli Dólar。

六、鏈上報告之外的加密金融生態

本報告聚焦可在 Dune 上驗證鏈上數據的項目，但拉美加密生態的廣度遠超當前覆蓋範圍。 區域內還活躍著大量成熟且富有創新的平台，我們尚無法用可驗證的鏈上指標追踪。

以下是 Chuk Okpalugo 梳理出來的拉美加密金融生態全景圖，後續我們將繼續圍繞這張圖做一些梳理。

Abroad – 開源支付基建，把 USDC 與實時法幣網絡打通，支持 Pix（巴西）、PSE（哥倫比亞）等本地系統，實現低成本跨境與線下即時支付。 近期與 Beans、Decaf 等錢包合作，主打合規與拉美市場。

Amero – 連接拉美傳統支付軌道與數字資產生態的金融科技，支持 100+ 支付方式和 35 萬個現金網點，集成 Circle 可編程錢包（ethereum / Avalanche / Polygon），即將在墨西哥推出可充值 USDC 的預付 Master/Visa 卡，並與 MoneyGram 合作匯款與自助取現，面向無銀行賬戶人群、商戶和自由職業者。

Argiefy – 阿根廷金融科技 App，幫助用戶在通脹環境中省錢並做出更好財務決策；提供貨幣換算、優惠券、社區共享折扣等，同時通過 zkp2p 等合作方集成加密—法幣兌換。

Bando – 鏈上消費協議，用戶可直接用加密貨幣 / 穩定幣購買現實商品與服務，無需法幣轉換。 覆蓋 100+ 國家、6,000+ 商戶（Amazon、Uber、AirBNB 等），支持話費充值、賬單支付、數字商品，已與 MiniPay、Binance Wallet、Base App 等錢包集成。

Buenbit – 源起阿根廷的跨區域平台，在墨西哥、秘魯等地提供 40+ 幣種交易、日化收益儲蓄、加密抵押貸款和國際 Mastercard 支付；支持 Ethereum、Polygon 等網絡，用戶超 70 萬。

Coinsenda – 錢包 + 交易所，支持 18 種數字資產兌換本幣，USDT OTC 櫃檯活躍；月活 2,900+、月成交量 54.6 萬美元，90% 在 TRON 網絡，主要用於發薪與匯款。

El Dorado – P2P 穩定幣市場，連接 1 萬名商戶流動性網絡，月活 18 萬、月轉賬量 1,800 萬美元，TRON 佔 60%，覆蓋巴西、哥倫比亞、阿根廷、秘魯、玻利維亞。

KAST – 穩定幣支付平台，支持全球信用卡消費；總用戶 50 萬、累計成交量約 50 億美元，TRON 佔 55%，巴西 2025 上半年月消費額環比增長 112%。

KripTON – 自 2019 年起把比特幣去中心化理念應用於商業支付，2025 年 4 月將 USDT （TRON） 定為官方數字美元，TRON 使用率 70%，服務零售、商戶與支付平台。

Muney App – 基於 Polygon，提供 plug-and-play 基礎設施，連接數字美元與本地現金網絡，用戶可現金存取、P2P 轉賬、合規出金，重點服務多國向委內瑞拉的匯款通道。

Mural Pay – 專為 B2B 設計的穩定幣支付 API，提供全球收付款、發票、虛擬賬戶與合規工具，已接入 40+ 市場，近期與 Taxbit 合作拓展歐美拉美的穩定幣發票與跨境支付。

Orionx – 智利交易所與基建商，在智利、秘魯、哥倫比亞、墨西哥提供 20+ 幣種交易，最低 10,000 智利比索起購；2025 年 6 月獲 Tether A 輪投資，用於擴大穩定幣匯款、收單、國庫及出入金基礎設施。

Sphere – 數字經濟體「操作系統」，專注普惠金融，在拉美與美國運營，TRON 佔 45%，平台總成交量季度環比增長 68%。

Swapido – 基於閃電網絡的非託管平台，秒級完成 btc→墨西哥比索兌換並轉至任意本地銀行賬戶，2025 年計劃新增穩定幣支持。

Takenos – 阿根廷數字錢包 +Web3 新銀行，面向自由職業者、遊戲玩家、網紅等跨境收入人群，支持美元 / 歐元收款、加密或現金提現、借記卡、全球轉賬。

Ugly Cash – 穩定幣金融服務 App，提供高收益賬戶、60+ 國家免費即時跨境轉賬、1% 返現 Visa 卡，支持美元、歐元、墨西哥比索虛擬賬戶。

傳統金融科技「加密化」

Nubank、Mercado Pago、PicPay、RappiPay 等拉美本土「超級 App」已效仿 Revolut、PayPal，把加密資產直接嵌入銀行棧，服務數億用戶：

• Mercado Pago 推出與美元 1:1 掛鉤的 **Meli Dólar**（2024），並整合電商收單；

• PicPay 新增 BTC、ETH、USDP 交易，計劃發行 BRL 穩定幣並與幣安打通；

• RappiPay 上線加密支付，疊加錢包、信用卡、儲蓄賬戶；

• Nubank 提供 BTC、ETH 購買與活期收益。

通過把加密能力裝進用戶已熟悉的合規 App，這些巨頭在波動劇烈的經濟體中為數百萬人提供了低摩擦、可信賴的數字資產入口。

七、結論

正如 Dune 報告所展現的，拉美的加密敘事正在「搭建一套人們真正會用的平行金融基建」。 從墨西哥到阿根廷，鏈上採用的驅動力不是概念，而是剛需：對抗通脹、跨境匯款、向供應商結算、發工資、日常購物。

過去四年，該區域已長出多鏈、以穩定幣為核心、並與 Pix/SPEI 等本地支付軌道深度融合的平行金融體系。 它已能承擔傳統銀行的大部分職能，卻常做到更快、更便宜、門檻更低。

挑戰仍在：數據缺口、監管不一、本幣穩定幣流動性深度不足。 但軌跡清晰：從投機交易出發，正演進為多層韌性生態——加密不再是「投資標的」，而是「默認的儲蓄、轉賬與花費方式」。

若過去十年用來證明加密可行，下一個十年就是放大那些已驗證可行的實踐。 拉美鏈上經濟的下一章，將由建設者、分析師與社區共同書寫。