穩定幣步入「生息時代」：收益型穩定幣全景解讀
撰文：imtoken
這還真不是噱頭，過去穩定幣持有者往往是零利息的「無息儲戶」，而發行方則將沉澱資金投資於美國國債、票據等安全資產，賺取巨額收益，USDT/Tether、USDC/Circle 莫不是如此。
從定義上看，這與傳統穩定幣（如 USDT/USDC）明顯不同，因為它們的收益歸發行方，持有者只是享有錨定美元的優勢，但並沒有利息收益。
而收益型穩定幣卻是讓持幣本身變成一種被動投資工具，究其原因，其實就是把 Tether/USDT 獨吞的國債利息收益分給廣大穩定幣持有者，舉個例子或許可以理解地更為直觀：
譬如 Tether 印發 USDT 的過程，本質上就是加密用戶拿美元去「購買」USDT 的過程——Tether 發行 100 億美元的 USDT，就意味著加密用戶向 Tether 存入了 100 億美元，來獲得這 100 億美元的 USDT。
其中按 imToken 的穩定幣分類方法，收益型穩定幣就被單列為能為持有者帶來持續收益的特殊子類，主要包括兩大類別：
提供官方收益機制的穩定幣：這類穩定幣本身不一定自動生息，但其發行方或管理協議提供了官方的收益渠道，用戶需要執行特定操作，例如將其存入指定的儲蓄協議（如 DAI 的存款利率機制 DSR）、進行質押或兌換成特定的收益憑證，才能開始賺取利息，類似 DAI 等；
來源：imToken Web（web.token.im）的收益型穩定幣
二、收益型穩定幣頭部項目盤點
作為本輪收益型穩定幣熱潮的流量擔當，首先自然是 Ethena 旗下穩定幣 USDe，近期其供應量也首次突破百億大關。
Ethena Labs 官網數據顯示，截至發文時，USDe 的年化收益率仍高達 9.31%，此前更是一度維持在 30% 以上，高收益來源主要有兩塊：
Delta 對沖頭寸（即永續期貨的空頭頭寸）的資金費率收入；
其推出的 USD Yield（USDY） 是一種由短期美國國債與銀行活期存款擔保的代幣化票據，本質上屬於不記名債權憑證，即持有人無需實名驗證即可直接持有並享受收益。
PayPal 的 PYUSD
makerdao 在去中心化穩定幣賽道的統治力無需贅述，其推出的 USDS（原 DAI 存款利率機制的升級版）允許用戶直接將代幣存入協議，自動獲得與美債收益掛鉤的利息，且不必承擔額外操作成本。
目前儲蓄利率（SSR）為 4.75%，存款規模接近 20 億枚，客觀上來看，改名事件的背後也是 MakerDAO 對自身品牌與業務形態的重新定位——從 DeFi 原生穩定幣向 RWA 收益分配平台演進。
來源：Makerburn
正如上文所言，收益型穩定幣之所以能提供可持續的利息回報，核心在於畢竟絕大多數此類穩定幣的收益來源，都是風險極低、收益穩定的美國國債等 RWA 資產。
持有人只需持有穩定幣作為憑證，就可以獲得作為底層金融資產的美債的「利息收益」，而
客觀來講，這種「持有即生息」的模式天然具備吸引力，普通用戶可以讓閒置資金自動產生利息，DeFi 協議也可將其作為優質抵押品，進一步衍生借貸、槓桿、永續等金融產品，機構資金則能在合規、透明架構下進入鏈上，降低操作與合規成本。
因此收益型穩定幣有望成為 RWA 賽道中最易理解、最易落地的應用形態之一，也正因如此，當前的加密市場基於美債的 RWA 固收產品與穩定幣快速湧現，從鏈上原生協議到支付巨頭再到華爾街背景的新貴，競爭格局已初見雛形。
