從比特幣 ETF 到 RWA：盤點 2025 年加密市場的 7 大核心敘事
撰文：Siddhant Kejriwal
編譯：白話區塊鏈
踏入 2025 年，市場樂觀情緒高漲，背後是實際進展和突破性創新的支撐。 本文總結了年度加密領域的核心敘事，融合了個人洞察和行業領先機構的研究成果，包括 Bitwise、VanEck、Ark Invest、a16z 等。
讓我們一起探索塑造數位資產未來的趨勢。
1、比特幣獲得經濟牽引力
2024 年，比特幣的市場動態發生了顯著變化，為 2025 年的關鍵敘事奠定了基礎。
2024 年 1 月，比特幣現貨交易平台交易基金（ETF）的推出標誌著加密貨幣與傳統金融融合的里程碑事件。 其中，由貝萊德管理的 iShares 比特幣信託基金（IBIT）脫穎而出，在第一年吸引了近 380 億美元的淨流入，成為史上最成功的 ETF 首發案例。
值得注意的是，IBIT 的資金流入甚至超過了追蹤納斯達克 100 指數的知名基金——Invesco QQQ Trust（QQQ）。 截至 2024 年中，IBIT 的年內資金流入約為 189.7 億美元，略微領先 QQQ 的 189 億美元。
BTC ETF 資金流入 | 圖片來源：Coinglass
1）歷史性 ETF 流入與成長潛力
歷史數據顯示，ETF 通常在初期吸引溫和的資金流入，而隨著投資者對這些工具的熟悉和信任度提高，資金流入會顯著增長。 有鑑於此模式，比特幣 ETF 在 2024 年強勁的早期表現預示著 2025 年可能迎來更廣泛的採用和更大的資本流入。
2）宏觀經濟順風：利率下修
2024 年底的宏觀經濟環境為比特幣及其他風險資產提供了有利條件。 在第四季度，聯準會連續四次降息，總計將利率調降 1%。 這項旨在控制通膨的貨幣寬鬆政策預計將持續到 2025 年。
降息降低了持有無收益投資的機會成本，從而提升了比特幣等風險資產的吸引力，為其增長提供了強勁支撐。
3）機構採用：企業與政府的興趣
2024 年，比特幣市場從以零售投機為主的格局轉向了大規模的機構投資。
企業興趣在邁克爾·塞勒（Michael Saylor）的領導下，MicroStrategy 顯著擴大了比特幣持有量，全年購入約258,320 BTC，總金額約為220.7 億美元，投資收益率達到74.3% 。 這種激進的累積策略鞏固了 MicroStrategy 作為領先比特幣企業持有者的地位，同時展示了此類投資的潛在高收益，可能會影響其他企業在 2025 年進行類似配置的決策。
政府興趣 在政府層面，當選總統川普的政府傳遞出支持加密貨幣的立場，並探討透過行政命令建立戰略比特幣儲備的可能性。 儘管這項儲備計畫的細節和可行性仍在討論中，但僅僅是美國政府將比特幣視為戰略資產的考慮，就可能促使其他國家探索將比特幣納入國家儲備的可能性，從而進一步提高加密 貨幣市場的合法性和穩定性。
川普承諾在比特幣納許維爾大會上建立比特幣戰略儲備 | 圖片來源：《金融時報》
4）結論
成功的比特幣 ETF 推出、有利的宏觀經濟政策以及機構興趣的增加，預示著比特幣正處於一個變革性的時期。 隨著 2025 年的展開，這些敘事將推動比特幣從一種投機資產向主流金融工具轉型，吸引更多樣化的投資者，並鞏固其在全球金融生態系統中的地位。
2、比特幣：獨特的避險資產？
在傳統金融中，「避險」資產是指在經濟不確定性或市場波動期間，投資者傾向於選擇的安全資產。 政府債券和黃金是這一類別的代表，因其相對穩定性和主權實體的支持而受到青睞。
政府債券：由國家政府發行的債務證券，承諾定期支付利息並在到期時返還本金。 低違約風險和可預測的收益使其在市場下跌時具有吸引力。
黃金：作為一種價值儲存手段，黃金因其稀缺性和內在價值而備受推崇，通常在金融危機期間保持或升值。
近年來，尤其是來自 ARK Invest 的分析表明，比特幣正逐步演變為一種避險資產，表現出在動盪時期為投資者提供庇護的潛力。 以下是關鍵觀察點：
比特幣提供了金融主權，降低了對手方風險，並增強了透明度。 其去中心化的特性確保了不受單一實體控制，減輕了與集中化金融體系相關的風險。
比特幣的去中心化、有限供應、高流動性和便利性遠勝於債券、黃金和現金。 這些屬性使比特幣在數位時代成為多用途資產，能夠實現無縫的全球交易。
1）優於傳統資產的表現
過去七年，比特幣年化殖利率為 60%，遠高於債券和其他主要資產的平均 7% 殖利率。 在持有五年的時間跨度內，比特幣投資者始終獲得了利潤。 而債券、黃金和短期美國國債在過去十年間的購買力則下降了 99%。
比特幣的價格升值貫穿了各種利率環境，顯示出其強大的韌性以及對貨幣政策波動的對沖潛力。
在近期金融危機（如地區銀行倒閉）中，比特幣價格上漲超過 40%，展現了其作為避險資產的潛力。
在 2018 年至 2023 年間，比特幣與債券的相關性僅為 0.26，而債券與黃金的相關性為 0.46。 這種低相關性表明，比特幣可以有效增強投資組合的多樣化。
目前比特幣估值約為 1.3 兆美元，僅佔 130 兆美元固定收益市場的一小部分，顯示其作為避險資產被接受後，具有巨大的成長空間。
比特幣作為避險資產的獨特定位和強勁表現，正在重新定義全球金融市場，為投資者提供了一個前所未有的多樣化選擇。
比特幣作為避險資產的認知正在提升 | 圖片來源：Ark Invest
2）比特幣的認知從「風險資產」轉變為「避險資產」
雖然比特幣過去的高波動性讓許多人將其歸類為「風險資產」，但隨著其逐漸成熟以及上述特性的凸顯，人們的認知正在改變。 隨著全球經濟環境的演變，比特幣在投資組合中的角色可能會進一步擴大，甚至重新定義傳統資產配置策略。
3、2025 年值得關注的加密股票
2024 年，加密公司在華爾街掀起波瀾，成為年度漲幅最高的板塊之一。 許多公司計劃在 2025 年上市，其他公司可能在市值上超越傳統金融（TradFi）機構。
1）2025 年可能上市的加密公司
分析師預計 2025 年將成為「加密 IPO 之年」，以下幾家公司預計將首次公開募股：
Circle：USDC 穩定幣的發行方，已宣布計劃在 IPO 前將總部遷至紐約市。
Kraken：預計 2025 年將公開上市的加密貨幣交易平台。
Anchorage Digital：一家即將進入公開市場的數位資產平台。
Chainalysis：預計上市的區塊鏈數據平台。
Figure：規劃 IPO 的金融科技公司。
2）Coinbase 市值或超越 Charles Schwab
隨著 Coinbase 管理的資產迅速增長，許多人認為它可能在 2025 年超越 Charles Schwab，成為全球最大的經紀商。 這一潛在轉變歸因於 Coinbase 多樣化的收入來源，包括其以太坊 Layer 2 網路 Base、質押服務和穩定幣業務。
3）這些發展所帶來的影響
提高產業合法性：知名加密公司進入公開市場將增強加密貨幣產業的合法性，吸引先前猶豫不決的投資者。
更廣泛的投資者接觸：公開上市使更多投資者可以透過傳統股票等投資工具接觸加密產業，而無需直接購買加密貨幣。
市場動態變化：將 MicroStrategy 和 Block 等加密公司納入 S&P 500 等主要指數可能吸引指數基金、ETF 和投資者的資金，進一步將加密貨幣融入主流金融。
競爭格局演變：隨著加密公司在市值和影響力上的成長，傳統金融機構可能面臨更大的競爭，從而推動金融業的創新和適應性變化。
這些變化標誌著加密貨幣產業的成熟，顯示其從小眾市場向全球金融生態系統的重要組成部分的過渡。
4、穩定幣市場 2025 或翻倍
2024 年，穩定幣市場實現了顯著成長，其市值突破 2000 億美元大關。 這一擴展預計將在 2025 年加速，市場可能實現翻倍成長。
1）2024 年成長與 2025 年預測
2024 年，穩定幣市場市值激增至 2000 億美元，這反映了其採用率的提高以及與各種金融系統的整合。
成長驅動：對數位資產的需求不斷增加，這些資產既提供了傳統法幣的穩定性，又能促進無縫交易，同時作為對加密貨幣波動性的對沖工具。
隨著採用率的提升，穩定幣的市場前景仍然廣闊，2025 年可能成為其成長的轉捩點。
穩定幣市值在 2024 年達到 2000 億美元 | 圖片來源：CoinDesk
產業分析師預計，到 2025 年底，穩定幣市場規模可能會翻倍。 這項預測基於以下幾個因素：
數位支付的廣泛接受度提升
區塊鏈技術的快速發展
更清晰的監理架構
這些因素共同為穩定幣的普及和使用創造了更有利的環境。
2）穩定幣與美元霸權
與早期擔憂認為穩定幣可能削弱美元地位的觀點不同，路透社的最新分析表明，穩定幣實際上可能會加強美元的主導地位。
美元錨定穩定幣 能夠支持以美元計價的跨國交易，提升了美元在全球金融體系中的實用性。
這一發展凸顯了美元在不斷變化的數位經濟中的適應能力。
3）穩定幣成長的影響
增強金融普惠性 穩定幣為銀行基礎設施有限的地區提供了金融服務接入，促進了更廣泛的經濟參與。
提高交易效率 使用穩定幣簡化了跨境支付，相比傳統銀行系統顯著降低了成本和結算時間。
監管因素 隨著穩定幣市場的快速擴張，監管機構正加速制定框架，以確保金融穩定並防止非法活動。
與傳統金融的融合 金融機構對穩定幣的日益接受表明，傳統金融與數位資產之間的融合正在加速。 這可能催生更多創新的金融產品和服務。
5、RWA：2025 年的重要加密敘事
現實世界資產（RWA）的 token 化正迅速發展，將籌得信貸、美國國債、大宗商品和股票等傳統資產數位化，提升了金融市場的流動性、透明度和可近性。
1）2025 年的成長前景
根據 Bitwise 的數據顯示，RWA 市場的 Token 化規模從三年前的不到 20 億美元增長至約 137 億美元。 隨著採用率增加和技術進步，Bitwise 預測到 2025 年這一市場將成長至 500 億美元。
創投公司 ParaFi 預計，到 2030 年，RWA 市場可能會達到 2 兆美元，而全球金融市場協會（GFMA）則估計，到 2030 年其潛在市場價值可能高達 16 兆美元。
2）成長驅動因子
Token 化提供了即時結算、比傳統證券化更低的成本和持續的流動性。 增強透明度並為多種資產類別提供更便利的接取途徑。
大型金融機構越來越接受 RWAToken 化。 例如，貝萊德與 Securitize 合作，在以太坊上 Token 化的 USD 機構數位流動性基金目前持有 5.15 億美元資產，是最大規模的美國國債 Token 化基金。
區塊鏈技術和智慧合約的發展促進了資產的高效、安全 Token 化，吸引了更多投資者和發行人。
3）對金融生態的影響
Token 化使資產能夠被分割持有，投資者可以買賣部分資產，從而提升市場流動性。
投資人能夠接觸到先前流動性較低或難以投資的多元資產類別，從而實現投資民主化。
透過智慧合約自動化流程，降低了資產管理和交易相關的行政負擔和成本。
隨著市場的成長，監管框架正在不斷演變，以應對安全性、合規性和投資者保護方面的挑戰。
4）總結
現實世界資產（RWA）的 Token 化正在重塑金融格局，帶來了更高的效率、可及性和流動性。 預計到 2025 年及未來，這一領域將顯著成長，Token 化 RWA 將成為現代金融的基石，吸引尋求創新投資機會的機構和散戶投資者。
6、AI 代理將迎來指數級成長
2024 年，AI 代理商成為加密貨幣領域的熱門敘事，這一趨勢得益於諸如 Virtuals 和 ai16z 等平台的推動。 這些平台開發了無需程式碼的解決方案，使 AI 代理的部署變得更加便捷。 這些專用的 AI 機器人旨在理解使用者意圖並執行複雜任務，從而簡化各類應用中的流程。
1）2025 年 AI 代理程式的擴展
預計在 2025 年，AI 代理在加密生態系統中的整合將顯著拓展，不再局限於去中心化金融（defi），而是深入多個領域：
社群媒體領域 AI 代理商（如 AIXBT）正在改造平台，如 Crypto Twitter，透過提供即時市場情報和趨勢分析，提高資訊傳播的效率。
金融分析領域 以 AI 為基礎的分析工具為投資人提供深入洞察，幫助其在波動性較高的加密市場中做出更明智的決策。
娛樂與互動應用 AI 代理用於創建有趣的內容和互動體驗，豐富了加密社群中的使用者參與感。
2）AI 代理的普及
隨著 AI 代理開發的可用性和成本效益的提升，其數量預計將迎來激增。 目前已有超過 10,000 個 AI 代理，每日活躍用戶數以百萬計。 預計到 2025 年底，AI 代理的數量可能會成長至 100 萬，顯示其在各個平台上的廣泛應用。
2024 年 AI 代理實現指數級成長 | 圖片來源：VanEck
3）AI 主題迷因幣的興起
AI 科技與迷因文化的融合催生了 AI 主題的迷因幣，為加密市場增添了新維度。 諸如 Terminal of Truths 和 $GOAT 迷因幣等項目的成功，激發了更多類似計劃的湧現，將幽默與先進的 AI 功能結合起來。 這一趨勢預計將在 2025 年持續升溫，吸引投資者和加密愛好者的注意。
4）對加密生態系的影響
AI 代理商和 AI 主題迷因幣的快速成長預示著加密領域的深刻變革：
提升可近性 無程式碼平台讓非技術背景的使用者也能開發複雜的 AI 工具，進而實現創新的民主化。
應用場景多樣化 AI 代理在多個領域的擴展促進了更緊密和多元化的生態系統，加速了更廣泛的採用。
市場動態變化 AI 迷因幣的崛起帶來了新的投資機會和挑戰，對市場情緒和投資者行為產生深遠影響。
5）總結
AI 代理的整合和 AI 主題迷因幣的興起將在 2025 年對加密領域敘事產生關鍵作用，推動創新，拓展數位資產市場的邊界。
7.以太坊 Blob 費用市場可望突破 10 億美元大關
EIP-4844（又稱 Proto-Danksharding）顯著提升了以太坊的擴展性，引入了「攜帶 Blob 資料的交易」，優化了 Layer 2（L2）網路的資料儲存。 這項發展還引入了一個獨立的費用市場，稱為“Blob Gas 市場”。
1）EIP-4844 與 Blob 資料交易解析
EIP-4844 透過一種新型交易類型（攜帶大量資料的「Blob」）改善了以太坊的擴展性。 這些 Blob 數據暫時儲存在以太坊的信標節點中，使得 L2 解決方案可以發布數據，而無需與 Layer 1（L1）的交易爭奪 Gas 費用。
結果：降低成本，提高 L2 操作效率。
2）雙費用市場與基本費用銷毀機制
隨著 Blob 數據交易的引入，以太坊目前運行兩個並行的費用市場：
Layer 1 費用市場：處理傳統交易和智能合約執行。
Blob Gas 市場：專用於利用 Blob 資料的 L2 交易。
兩大市場皆採用 EIP-1559 建立的基礎費用銷毀機制。 在這機制下，部分交易費用被銷毀，從而減少 ETH 的整體供應，潛在地提升其價值。
3）目前利用率與 ETH 銷毀預測
自 2024 年 11 月以來，驗證者每天在以太坊上發布超過 20,000 個 Blob 資料。
預測：如果這一趨勢持續或加速，Blob 費用可能在 2025 年銷毀價值超過 10 億美元的 eth。 這一里程碑將進一步鞏固以太坊日益演進的安全性和經濟模式。
Blob Gas 市場在第四季度獲得顯著成長 | 圖片來源：Dune Analytics
4）2025 年推動 Blob 空間擴展的因素
以下幾個關鍵因素預計將推動 2025 年 Blob 空間使用的快速擴展：
交易量激增：以太坊 Layer 2（L2）的交易量年化成長率已超過 300%，用戶為節省成本並享受高吞吐量，正遷移至 L2 平台以使用 DeFi、遊戲和社交應用程式。
消費級 DApp 的普及：L2 上的去中心化應用（dapps）增多，將導致更多交易返回以太坊主網進行最終結算，從而顯著增加對 Blob 空間的需求。
技術進步：Rollup 技術的改進，例如更有效率的資料壓縮和更低的資料發布成本，將鼓勵L2 將更多交易資料儲存在以太坊的Blob 空間中，實現更高吞吐量，同時保持 去中心化。
企業級應用程式崛起：基於 zk-rollup 的金融解決方案和 Token 化現實資產等高價值交易的興起，將優先考慮安全性和不可篡改性，同時提升支付 Blob 空間費用的意願。
5）對以太坊生態系的影響
提升擴展性 透過將 L2 的資料儲存從以太坊主鏈轉移到 Blob 空間，網路能夠在不發生擁堵的情況下處理更多交易，從而改善用戶體驗。
經濟影響 Blob 費用燃燒 ETH，將減少供應，可能對 ETH 價格產生上行壓力，惠及持有者和網路參與者。
安全性考量 Blob 空間使用的增加突顯了持續監控的必要性，以確保在更高資料吞吐量下，網路的共識安全性依然穩固。
6）總結
EIP-4844 的實施及其推動的 Blob Gas 市場發展，標誌著以太坊在擴展性和經濟模式方面的重大進展。 隨著 Layer 2 的採用加速以及新用例的湧現，Blob 空間的利用預計將在 2025 年大幅成長，進一步鞏固以太坊作為去中心化應用程式領先平台的地位。
8、總結與展望
回顧塑造加密貨幣領域的變革性趨勢，不難看出 2025 年充滿了巨大的潛力。 然而，面對這快速發展的市場，我們必須保持樂觀與謹慎並存的態度。
1）核心要點
AI 代理的快速發展、以太坊 Layer 2 解決方案的擴展、以及現實世界資產的 Token 化，凸顯了加密生態系統的活力與動態性。
加密貨幣融入傳統金融體系的進程加快，機構投資的增加與穩定幣的崛起，顯示出數位資產正被更廣泛地接受和認可。
預計在現任美國政府領導下，監管政策的變化將深刻影響加密市場的發展路徑，既可能帶來新機遇，也可能引發新挑戰。 這提醒我們在面對快速變化的市場時需要保持謹慎。
2）給投資人的建議
在做出任何投資決定之前，請務必全面了解相關資產和技術。
槓桿交易可能放大收益，也會加劇虧損。 建議採取保守的槓桿策略以降低潛在風險。
避免將投資組合集中於單一資產或產業。 分散化有助於分散風險並提升潛在利益。
加密市場高度動態化。 定期關注最新動態、監管變化和市場趨勢。
3）結論
儘管加密貨幣市場帶來了前所未有的機遇，但以自律和資訊化的思維方式進行投資至關重要。 在樂觀中保持謹慎，投資者將能夠更有效地駕馭這個不斷演變的市場，既抓住其潛力，又規避固有風險。
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