股市重回二月份高點，但基本面是否仍能支撐其走勢？

此次反彈僅用了四個月時間，速度快於大多數人的預期，但交易員們並沒有為此歡呼雀躍。 與上次上漲相比，此次上漲顯得謹慎、猶豫，甚至有些不安。 該指數目前僅比2月19日的高點高出0.5%，但此次反彈背後的能量已不復當年之勇，數據也證明了這一點。

據CNBC報導，上一季度企業盈利超出預期，且預期市盈率有所上升，導致市場估值略有下降，從2月份的預期市盈率22.5倍降至目前的22倍。

以歷史標準衡量，目前股價仍然昂貴，但當利潤上升且美聯儲不撤資時，投資者通常不會在意。 標準普爾500指數的等權重股指仍徘徊在其十年平均水平附近，表明漲幅主要集中在少數幾隻大盤股上。

策略師撤資，系統性基金則袖手旁觀

這一新高並未完全恢復華爾街的信心。 年初，CNBC市場策略師調查顯示標普500指數的目標中值為6,600點，這意味著2025年的回報率為12%。 一些策略師甚至預測該指數將達到6,700點。 但這種樂觀情緒在4月份的恐慌之後消失了。 目前的目標中值已降至6,057點，比當前6,173點的指數水平低了約2%。

投資者情緒也發生了變化。 投資者情報 (Investors Intelligence) 的調查顯示，儘管自4月低點以來股市上漲了27%，但多頭和空頭之間的差距仍然很小。 目前看不到任何狂熱的樂觀情緒。 德意志銀行的數據顯示，自2010年以來，整體股票敞口處於所有水平的30%左右。 系統性基金（以市場波動性和動量為基礎建立倉位）一直保持謹慎。

與此同時，目前的市場狀況確實比2月份略有好轉。 美元指數、原油價格和10年期美國國債收益率均有所下降。 信貸息差略有擴大，但仍在可控範圍內。 市場目前更接近美聯儲可能降息的時機，如果可能性不變，降息可能在9月份。

投機交易者追逐模因股票和 IPO

散戶投資者的瘋狂押注也助推了此次上漲。 據Bespoke Investment Group的數據，自4月8日以來，每七隻羅素3000指數成分股中就有一隻上漲了50%或以上。 散戶投資者再次湧入高風險、交投清淡的股票。 VanEck社交情緒ETF (BUZZ)在短短11週內上漲了50%，打破了其2021年網絡紅利時期的高點。 高盛零售精選指數也呈現同樣的走勢。

穩定幣公司 Circle Internet Group 三週多前上市，股價為 31 美元。 一些早期投資者立即套現。 截至上週一，其股價已飆升至 263 美元。 到週五？ 它跌至 180 美元。 大多數日子裡，其流通股中有超過一半都在交易。 這種現象並不新鮮。 Circle 只是一系列快速上漲股票中的最新成員；先是 CoreWeave，然後是 Super Micro，再之前是 Nvidia。

不過，這種行為並沒有受到批評，只是被觀察到了。 這些高風險交易是牛市後期階段的一部分，但無法確切地說出市場何時會從興奮轉向不穩定。 高盛和摩根大通等與資本市場相關的股票，其股價和估值也創下新高，這表明一些投資者仍然相信市場還有更多動力。

週五，美國總統唐納德·特朗普終止與加拿大的貿易談判，導致股市盤中短暫下跌。 這一決定是對加拿大計劃徵收數字服務稅的報復。 此次回調並未持續太久，但它表明，市場當前的動能在很大程度上取決於沒有新的關稅威脅。

當天公佈的其他數據也無濟於事。 個人收入、支出和個人消費支出（PCE）通脹均低於預期。 投資者目前正密切關注下週四的就業報告。 這份報告可能會推動美聯儲更接近降息，儘管預計7月份的會議上不會降息。

今年迄今為止，標準普爾500指數已上漲5%，約為其長期年均水平的一半。 這一表現符合許多人對牛市第三年和大選後一年的預期。 市場觀察人士曾警告稱，在連續兩年上漲20%之後，2025年的增長速度將會放緩。 這一預測目前仍然成立。

近期的反彈看起來很像過去熊市前的複蘇——類似於1998年和2018年末大幅回調後的情況。 但也存在一些危險信號。 儘管整體市場廣度穩健，但只有少數股票創下該指數的新高。 標普500指數成分股的中值仍較其52周高點下跌逾12%。

從技術面來看，該指數正處於超買狀態。 但幾週前，它經歷了短暫的停頓後才有所降溫，而非暴跌。 這種情況可能再次發生，但並不能保證。 該指數上次在2月份觸及高點後不久就暴跌了。 這次是否會再次出現這種情況才是真正的問題。

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