內存價格瘋漲400%拉響毛利警報，蘋果Q1財報面臨成本大考

蘋果公司股價正遭遇2024年以來最嚴峻考驗，內存芯片價格飆升正在侵蝕其利潤空間。 這家iPhone製造商將於週四美股收盤後公佈財報，投資者將從中尋找成本壓力的真實影響。

自12月2日觸及高點以來，蘋果股價已下跌超過10%，成為"Mag7"科技股中表現最差的公司，也是同期標普500指數最大拖累因素。 該股已連續八週下跌，創下自1993年以來最長連跌紀錄。

這輪拋售至少部分源於市場對內存芯片成本飆升的擔憂。 作為智能手機和平板電腦的關鍵組件，內存價格暴漲預計將壓制蘋果的利潤率和盈利能力。 這一問題蓋過了其人工智能計劃的利好消息，且預計在2026年下半年供應合約到期後將更加突出。

自9月底以來，動態隨機存取內存(DRAM)芯片現貨價格指數飆升近400%，反映出AI數據中心建設帶來的需求激增。 週二，蘋果供應商Qorvo Inc.給出的業績展望遠低於預期，並在電話會議中提到"內存定價和供應限制正在影響客戶的生產計劃"。

成本壓力超越歷史水平

"我們見過蘋果面臨內存價格壓力，但從未以如此空前的速度，"持有蘋果大量股份的Janus Henderson高級科技研究分析師Shaon Baqui表示。 "市場顯然不確定且擔憂我們會在內存方面看到更多壞消息。"

根據科技研究公司IDC的數據，內存佔智能手機製造成本的10%至20%。 IDC將內存價格上漲稱為硬件公司的"危機"。 內存價格預計在可預見的未來將保持高位。

蘋果的規模意味著它對供應商擁有較大話語權，並有一定能力將更高成本轉嫁給消費者，尤其是在高端機型需求持續強勁的情況下。 但陡峭的內存價格讓其選擇有限。 "蘋果可以緩解部分壓力，但能拉動的槓桿有限，"Baqui表示。 "拉動定價槓桿可能帶來需求破壞。明確利潤率影響將至關重要。"

華爾街持觀望態度

目前，華爾街採取觀望立場。 據彭博彙編數據，過去一個月蘋果2026年淨利潤的共識預期幾乎沒有變化，營收和毛利率預期也是如此。 如果這些假設因內存成本而下滑，意味著儘管該股相對主要指數和自身歷史已處於溢價水平，但實際估值更加昂貴。

內存問題出現之際，投資者對這家科技巨頭情緒複雜。 該公司上一份財報給出了樂觀預測，但中國市場銷售意外下滑。 不過，在與ALPHAbet Inc.旗下谷歌達成多年協議、由後者為蘋果AI技術(包括Siri)提供支持後，華爾街對其AI地位轉向積極。 這一消息被視為驗證了蘋果不像其他巨頭那樣激進投資AI的策略。

"我喜歡蘋果在支出方面的做法，"持有蘋果股票的Aptus Capital Advisors投資組合經理David Wagner表示。 "所有人都關注其在AI中的定位，但這表明它並未落後。"

估值溢價與增長放緩並存

蘋果股價目前約為預期收益的30倍，高於其10年平均水平的22倍，也高於納斯達克100指數和"Mag7"的倍數。

蘋果2026財年(截至9月)營收預計增長8.7%，這將是2021年以來最快增速，但預計在接下來三個財年將逐年放緩。 據彭博行業研究，整體科技行業2026年營收預計增長約19%，科技硬件和設備子行業預計增長11%。

儘管如此，即使公司股票估值較高且增長相對溫和，許多投資者仍將該股視為科技股中的相對避風港。 其健康的資產負債表、持久的盈利能力和強勁的現金流使其成為投資組合中的穩定持倉。

"顯然估值倍數較高，但相對其他'Mag7'，蘋果看起來是一家非常有韌性的企業，"Janus Henderson的Baqui表示。 "它擁有龐大的用戶基礎和來自服務的經常性收入，所有這些都為自由現金流提供了支撐。我不知道我們能否很快看到增長拐點，但在波動時期它仍像一條溫暖的毯子。"