MSTR或被MSCI剔除引衝突幣圈小登大戰華爾街老登

龍玥，華爾街見聞

一則關於MicroStrategy（MSTR）可能被MSCI指數剔除的提議，引發了加密貨幣支持者與傳統金融機構之間的理念衝突。 “幣圈”大戰“華爾街”的風暴正在醞釀。

近期，指數編制巨頭MSCI發布了一份諮詢文件，提議將“數字資產財庫公司”從其全球可投資市場指數中剔除。 根據MSCI的定義，這類公司指數字資產持有量超過總資產50%的企業，​​或那些自稱為數字資產財庫、主要以增持比特幣為目的融資的公司。

此舉立即引發了市場的連鎖反應。。 該行分析師表示，在MicroStrategy當時約590億美元的市值中，約有90億美元由追踪各大指數的被動投資工具持有。

另一家擁有107年曆史的投資銀行TD Cowen也表示，預計msci最終會將其指數中的所有此類“數字資產財庫公司”剔除。

“幣圈”強烈抵制，甚至呼籲做空摩根大通

MSCI的提議和摩根大通的分析在社交媒體和加密貨幣社區引發強烈反彈。 部分加密貨幣支持者公開呼籲抵制摩根大通，並做空其股票。 他們指責該銀行可能“搶先交易”（front running），即先佈局好倉位，再發布利空報告來砸盤獲利。

加密貨幣社區認為，“數字資產財庫公司”為受限制的機構投資者提供了通過股票敞口間接追踪比特幣的途徑，而指數剔除可能削弱這一渠道。 MicroStrategy執行主席Michael Saylor回應稱，公司並非基金、信託或控股公司，而是一家擁有5億美元軟件業務的運營企業，使用比特幣作為“生產性資本”。

與此同時，MicroStrategy的創始人則堅決捍衛其商業模式。 這場風波不僅是關於一家公司的命運，更可能加速機構投資者獲取比特幣敞口的渠道輪動，從代理股票轉向監管更為明確的現貨ETF。

指數巨頭的“內務整理”

從表面上看，MSCI的提議像是一次常規的“指數內務整理”。 在其10月份發布的諮詢文件中，MSCI明確提出了一個根本性問題：這些大量持有數字資產的公司，是否“表現出與投資基金相似的特徵”？

這一問題的背景是，主流股票指數通常會將交易所交易基金（ETF）、封閉式基金和投資信託等投資工具排除在外，以確保指數成分股能代表實體經濟中的運營公司。 MSCI此舉正是試圖釐清，當一家軟件公司的資產負債表被比特幣主導時，它是否已經跨越了運營公司和投資工具之間的界限。

。 這一看似技術性的調整，卻可能對一個新興的股票類別產生深遠影響。

一場關於“定義”的理念之爭

此次事件的核心，是一場深刻的理念衝突，即如何定義這些新型公司。 彭博專欄作家Matt Levine對此進行了深入剖析，總結了市場中的兩種對立觀點。

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MiCROStrategy的聯合創始人Michael Saylor則堅決反對“基金”的標籤。

他強調，公司並非一個基金、信託或控股公司，而是一家利用獨特財庫策略將比特幣作為生產性資本的上市公司，指數分類如何變化不會影響公司的運營方式。 他將公司重新定位為一家“比特幣支持的結構性金融公司”，以凸顯其運營屬性。

市場影響：從代理股票到現貨ETF的輪動

無論最終定義如何，MSCI的舉動都可能加速一個已在發生的市場趨勢：機構資本從“數字資產財庫”（DATs）股票向現貨比特幣ETF輪動。

根據DLA PiPEr的報告，截至2025年9月，已有超過200家美國上市公司採納了數字資產財庫策略，持有約1150億美元的加密貨幣。 這些公司為傳統金融機構提供了一個便捷的“變通”方案。 但這種便利性伴隨著結構性弱點，例如當股價跌破其持有的加密資產淨值時，公司將面臨出售資產以回購股票的壓力。

與此同時，現貨比特幣ETF在推出不到一年的時間裡，資產管理規模已突破1000億美元。 這些ETF提供了更純粹、槓桿風險更低的比特幣敞口，避免了財庫股票複雜的資產負債表問題。

因此，MSCI的提議對這些代理股票而言是“明確的流動性負面事件”。 指數基金一旦賣出MSTR，不會轉而買入比特幣ETF，而是會買入填補指數空位的其他股票。 雖然這不直接導致比特幣被拋售，但二級效應不容忽視：面臨股價和融資壓力的財庫公司，未來購買比特幣的能力可能會減弱，甚至可能被迫出售部分持倉。

據CryptoSlate整理的表格顯示，除MicroStrategy外，Riot PlatFORMs、Marathon Digital等加密礦企也被列入MSCI的初步觀察名單，構成了潛在的“長尾”流動性風險。 最終，這場風波將迫使市場做出選擇：比特幣敞口究竟應該存在於股票基準指數中，還是應該歸於專門的加密投資產品。