8 個月，500萬：HyperEVM 頭號套利機器人獲利解析
作者：CBB
編譯：深潮TechFLOW
2025 年 3 月，加密市場看起來岌岌可危。 關稅的衝擊讓局勢更加嚴峻，我們開始思考下一步的最佳機會在哪裡。
隨著 HYPErEVM 生態中還有 40% 的 $HYPE 尚未分配給社區，我們認為這可能是一個潛在的機會。 2 月份，我們曾在 UNIT 資產上測試一些市場做市策略，但並不深入，僅僅是小規模操作。
HyperEVM 剛剛上線，配套了一些去中心化交易所（DEX）。 我的兄弟提議：“如果我們嘗試在 HyperEVM 和 Hyperliquid 之間進行套利，即便這可能會讓我們虧錢，但或許能為 Hyperliquid 第三季流動性挖礦鋪路？”
我們決定嘗試一下。 套利機會確實存在，但我們並不確定自己能否真正競爭成功。
為什麼 HyperEVM 上存在套利機會？
Hyperevm 的區塊時間為 2 秒，這意味著 $HYPE 的價格每 2 秒更新一次。 在這 2 秒內，$HYPE 的價格可能會波動。 因此，HyperEVM 上的 $HYPE 經常會相較於 Hyperliquid 的價格出現“低估”或“高估”的情況。
初步嘗試與結果
我們構建了第一個版本，非常基礎。 每當 HyperEVM 上的 AMM DEX 池與 Hyperliquid 的現貨市場之間出現價格差異時，我們便在 HyperEVM 上發送交易，同時在 Hyperliquid 上進行對沖。
例如：
如果 $HYPE 在 Hyperliquid 上價格上漲，而在 HyperEVM 上被低估：
操作：在 HyperEVM 上用 USDT0 買入“便宜”的 $HYPE → 將 $HYPE 賣出換成 USDC → 在 Hyperliquid 上將 USDC 兌換回 USDT0。
在最初幾天裡，我們每天在 HyPErliquid 上的交易量大約為 20 萬到 30 萬美元，且沒有虧損。 更棒的是，我們還賺了幾百美元。
起初，我們只執行利潤超過 0.15% 的套利交易（扣除 AMM DEX 和 Hyperliquid 的手續費後）。 兩週後，隨著利潤逐漸增加，我們看到了更多潛力，同時也發現了兩位競爭者，他們的策略與我們類似，但規模不大。 我們決定“幹掉”他們。
2025 年 4 月，Hyperliquid 推出了 $HYPE 質押功能，用於交易手續費返現。 這是一個完美的更新：我們比競爭者擁有更多的資金體量。 我們質押了 10 萬 $HYPE，獲得 30% 的手續費折扣，並將套利的利潤門檻從 0.15% 降低到 0.05%。
我們開始對競爭者施加更大壓力，試圖讓他們放棄，以便我們獨享市場機會。 同時，我們的目標是在兩週內實現超過 5 億美元的交易量，以提升我們在 Hyperliquid 的交易手續費等級。
隨著交易量和利潤的雙雙增長，我們成功突破了 5 億美元的交易量，這讓競爭對手難以招架。 我記得有一天，我們的兩個競爭對手都關閉了他們的機器人。 當時我和兄弟正從巴黎飛往迪拜，瘋狂地盯著機器人“印鈔”。 那 24 小時我們的利潤達到了 12 萬美元。
儘管交易費用較高，但競爭對手並沒有放棄，並迫使我們降低保證金，保證金約為 0.04%，這基本上是他們的費用和我們的費用之間的差距。 即便如此，交易量依然強勁，我們的日利潤穩定在 2 萬到 5 萬美元之間。
擴展問題
隨著規模擴大，我們開始遇到瓶頸。 HyperEVM 的每個區塊的 Gas 上限為 200 萬，而每次套利交易大約消耗 13 萬 Gas，因此每個區塊最多只能容納 7-8 次套利交易。 這在更多池子和更多 DEX 上線後顯得捉襟見肘。 一些交易被卡住，我們需要迅速解決以避免交易隊列堆積和賬本失衡。 為此，我們採取了以下措施：
創建 100 多個錢包，每個錢包獨立發送套利交易，避免單個錢包的交易隊列過長。
每個區塊最多執行 8 個套利交易。
Gas 管控：當 HyperEVM 的 Gas 價格飆升時，我們提高所需的投資回報率（ROI）閾值，以避免因高 Gas 費用導致交易卡住。
速率限制：如果過去 12 秒內發送的交易數量超過一定值，我們會提高利潤要求後再發送新交易。
改進時代
隨著我們持續盈利，交易量達到競爭者的 5-10 倍，我們對優化變得痴迷。 這並非我們的第一次嘗試。 今天你可能一邊喝啤酒一邊“印鈔”，明天就可能被某個新勢力“送進地獄”。
成為 Hyperliquid 上的 Maker
2025 年 6 月，我的兄弟提出了一個他醞釀數週的想法：在 Hyperliquid 上以 Maker（掛單方）的身份啟動套利交易，而不是 Taker（接單方）。
兩大好處：
在 HYPE 上關注插針行情 → 創造更多套利機會。
每筆交易節省 0.0245% 的費用 → 從而提高利潤。
這是一個具有挑戰性的更新，因為我們在 Hyperliquid 上進行了一筆交易，但我們不確定是否能夠在 HyperEVM 上進行相反的交易（有人可能比我們更快）。
此前，我們是通過在 HyperEVM 上發送交易啟動套利。 如果交易失敗，我們在 Hyperliquid 上不進行任何操作；如果交易成功，我們才在 Hyperliquid 上執行交易。
但作為掛單方，我們需要承擔風險，因為在 Hyperliquid 上的掛單可能會被成交，但無法保證在 HyperEVM 上也能完成對應交易。 這種情況可能導致賬本失衡，並帶來潛在虧損。
一開始，每次測試都會導致 HYPE 值上下浮動 1 萬。 我們難以理解為何會出現這種失衡，因為我們有時在 20 秒內發送了 100 筆交易，但缺乏數據分析工具來追踪原因，簡直一團亂麻。
為了以掛單方的身份執行套利，我們引入了一些新概念，並將其轉化為新的代碼和參數部分：
利潤範圍：確定何時創建訂單、何時保留訂單以及何時取消或替換訂單。
AMM 池選擇：明確我們願意作為掛單方交易的 AMM 池（例如 HyperSwap 上的 HYPE/USDT0 0.05% 池，或 PRJX 上的 HYPE/UBTC 0.3% 池）。
訂單規模與數量：針對每個 AMM 池設定訂單的大小和數量限制。
接單方交易的參數如下：
經過多日的精細調整，我們終於避免了大多數賬本失衡的問題。 即使出現失衡，我們也會立即使用 TWAP（時間加權平均價格）策略來迅速平衡風險。 這一改動堪稱遊戲規則的顛覆者。 與此同時，競爭者仍然只採用 Taker 策略，而我們已經將交易量提升至他們的 20 倍。
跳過 Hyperliquid 上的 USDT/USDC 交易
接下來的挑戰是關於 USDT0 的特定問題。
在 Hyperliquid 上，USDC 是排名第一的穩定幣，而在 HyperEVM 上，USDT0 是排名第一的穩定幣。
HyperEVM 上交易量最大、套利機會最多的池子是 HYPE-USDT0 池。 但由於我們在 HyperEVM 上需要 USDT0，而在 Hyperliquid 上需要 USDC，我們不得不在 Hyperliquid 上執行兩筆交易來平衡這兩種資產。
例如，當 HYPE 價格上漲時：
掛單成交 → 賣出 HYPE 換取 USDC（手續費 0%）
在 HyperEVM 上用 USDT0 買入 HYPE
在 Hyperliquid 上作為接單方將 USDC 換回 USDT0（手續費 0.0245%）
但這第三步非常糟糕：
我們需要支付接單方手續費（導致利潤減少，競爭力下降）
Hyperliquid 上的 USDT0/USDC 市場尚不成熟，點差較大，定價不准確
我們決定盡可能跳過這一步。 為此，我們開發了新的參數和邏輯：
USDC 閾值：僅當 USDC 餘額超過 120 萬時才跳過 USDT0→USDC 的交易。
USDT0 閾值：僅當 USDT0 餘額超過 30 萬時才跳過 USDC→USDT0 的交易。
真實價格信息：每分鐘請求 Cowswap API 獲取真實的 USDT0/USDC 價格，而不是依賴 Hyperliquid 的訂單簿。
引入永續合約參與套利交易
在開始之前需要聲明：在整個加密貨幣交易生涯中，我們幾乎從未使用過槓桿或永續合約（除了 2018 年在 Bitmex 的一次失敗嘗試，引人發笑）。 因此，我們對其運作方式並不了解。
不過，我們注意到某個時間點 HYPE 永續合約的交易量遠高於現貨市場，且手續費略低（現貨 0.0245%，永續合約 0.019%）。
於是，我們決定嘗試將永續合約納入我們的策略。 沒有其他競爭者使用永續合約，這意味著我們不會在同樣的訂單簿流動性上與他們競爭。
在測試永續合約時，我們發現可以通過資金費率（funding rate）賺錢，並在 HYPE 永續合約相較現貨溢價或折價時獲得更多套利機會。 這是競爭者尚未涉足的領域。
我們為此設計了一個全新的系統參數：
邊界值：最大 HYPE 多/空頭倉位大小 → 避免清算或耗盡 USDC/HYPE 餘額。
溢價/折價：永續合約當前的溢價或折價。
最大溢價/折價：如果溢價過高，我們停止創建多頭訂單，改為現貨交易。
漸進 ROI：隨著多/空頭倉位的增大，我們提高利潤要求，避免過快陷入不利的多/空頭倉位。
ROI 公式：基於永續合約的溢價/折價以及倉位大小動態調整。
這是配置 HYPE 空頭倉位的參數界面，看起來相當複雜：
引入永續合約可能是我們最重要的升級之一，僅通過資金費率就賺了約 60 萬美元，同時在溢價/折價的套利機會中賺得更多。
關於兄弟二人的協作與動態
很多人問我們是如何分工合作的。 我經常被視為團隊中的“嘴炮選手”，在 Crypto Twitter 上胡亂發言（這點我不否認）；而我的兄弟則被認為是埋頭寫代碼的“技術宅”。
但事情遠比這複雜。 我們的動態非常類似 blur 代幣激勵的合作模式。 對於這樣的套利機器人，你永遠不知道接下來會發生什麼。 我們每天都會遇到挑戰和問題，必須迅速解決。 每天都在討論改進，直到達成一致才會行動。 他負責寫代碼，同時也開發工具讓我管理參數。
我完全不會寫代碼，但我知道如何配置機器人；而他完全不懂如何配置機器人，但他會寫代碼。
有趣的是，我們在工作中性格截然不同。 我兄弟喜歡頻繁更新並嘗試新功能（在我看來太頻繁了），而我則偏保守（在他看來太保守了），傾向於保持現有版本，只要還能“印鈔”。
典型對話：
我（非常毒舌）：“機器人表現怪怪的……你改了什麼嗎？？？”
他：“沒有……呃，也許改了一點小東西。”
當兩個人在沒有正式企業流程的情況下合作開發機器人時，經過 250 次更新後，你會感覺自己創造了一個你已經無法完全理解或掌控的東西。
每次推送新更新時，很難完全預料其會帶來的所有影響。
總結
過去的 8 個月，我們全力投入於這個套利機器人的開發與優化。 尤其是在 6 月份，當 Wintermute 帶著大量流動性和“打工人軍團”加入戰局時，我們感受到了巨大壓力。
我記得 7 月份我們在伊斯坦布爾和博德魯姆之間度過的 5 天時間，本計劃放鬆休息，但實際上卻被鎖在房間裡，不斷改進機器人。
我們成功保持了 8 個月的市場第一，但隨著市場份額在 10 月逐漸下降，我們覺得是時候退場了。
最終成果：
500 萬美元利潤
125 億美元的 Hyperliquid 交易量
在 HyperEVM 上支付了 120 萬美元 Gas 費（佔 HyperEVM 啟動以來總量的 20%）
超過 2000 小時的努力
佔 Unit 總交易量的 5%
我們期待 Hyperliquid 第三季和 UNIt 第一季的到來。
感謝閱讀！ 期待在新的鏈上冒險中再次見到大家。
