ในเมื่อราคาทองคำและโลหะมีค่าลดลง ทองคำยังคงเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยอยู่หรือไม่?

สรุป:

หลังจากที่เควิน วอร์ช ดำรงตำแหน่งประธานคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) เป็นครั้งแรก ธนาคารกลางสหรัฐได้คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่คำแถลงเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและวิกฤตพลังงานได้ตอกย้ำความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้น

ราคาทองคำ เงิน และเซมิคอนดักเตอร์ AI ของเกาหลีใต้ต่างลดลง ไม่ใช่เพราะสินทรัพย์ปลอดภัยล้มเหลว แต่เป็นเพราะอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและดอลลาร์สหรัฐกลับมามีอิทธิพลต่อการกำหนดราคาของสินทรัพย์อีกครั้ง

• สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง: ทองคำ, เงิน, ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ, พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอายุ 10 ปี, KOSPI, Samsung Electronics, SK Hynix, Micron, Nvidia

นับตั้งแต่เดือนมิถุนายน ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ร่วงลงมากกว่า 8% ในช่วงหนึ่ง โดยได้รับแรงกดดันจากหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์รายใหญ่ ส่งผลให้ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ต้องหยุดการซื้อขายชั่วคราว ราคาทองคำและเงินก็ลดลงในช่วงเวลาเดียวกันด้วย

สิ่งที่ผิดปกติคือ โดยปกติแล้ว การลดลงของความต้องการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิมจะทำให้นักลงทุนขายหุ้นและซื้อทองคำ แต่ในครั้งนี้ สินทรัพย์เสี่ยงและโลหะมีค่าถูกขายออกไปพร้อมกัน ตลาดเกาหลีใต้เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน หุ้นหลักในห่วงโซ่อุปทาน AI เช่น Samsung Electronics และ SK Hynix ร่วงลง ส่งผลให้ราคาทองคำและเงินลดลงตามไปด้วย ปัจจุบันตลาดไม่ได้ซื้อขายกันที่ "ที่ไหนปลอดภัยที่สุด" แต่กลับซื้อขายกันที่ "ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นของการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่แน่นอน"

ต้นทุนนี้คืออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง กล่าวโดยง่าย อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงคือราคาที่แท้จริงของเงินหลังจากหักลบความคาดหวังด้านเงินเฟ้อแล้ว เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้น พันธบัตรและเงินสดจะน่าสนใจมากขึ้น ในขณะที่สินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ย เช่น ทองคำและเงิน จะน่าสนใจน้อยลง หุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงเกินไปก็มีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริงเช่นกัน เพราะอัตราส่วนลดที่สูงขึ้นทำให้ผลกำไรในอนาคตมีมูลค่าน้อยลง

ดังนั้น การหยุดการซื้อขายชั่วคราวของเกาหลีใต้จึงเป็นเพียงผลกระทบผิวเผิน ในขณะที่การลดลงของราคาทองคำในเวลาต่อมาเป็นสัญญาณที่สำคัญกว่า แนวคิดที่สนับสนุนการเติบโตพร้อมกันของปัญญาประดิษฐ์ เซมิคอนดักเตอร์ และโลหะมีค่าภายในปี 2025 กำลังถูกทดสอบโดยตัวแปรทางเศรษฐศาสตร์มหภาคเดียวกัน นี่ไม่ได้หมายความว่าตลาดกระทิงของปัญญาประดิษฐ์จะสิ้นสุดลง หรือสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำล้มเหลว แต่แสดงให้เห็นอย่างน้อยว่าหลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ภายใต้การนำของเควิน วอร์ริช ปรับท่าทีให้แข็งกร้าวขึ้น อัตราดอกเบี้ยและดอลลาร์ก็กลับมามีอำนาจในการกำหนดราคาในระยะสั้นอีกครั้ง

ราคาทองคำกำลังเผชิญแรงกดดัน เนื่องจากต้นทุนค่าเสียโอกาสสูงกว่าความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย

ราคาทองคำไม่ได้สูงขึ้นเสมอไปในช่วงเวลาที่เกิดความตื่นตระหนก ความกลัวที่สำคัญที่สุดของทองคำไม่ใช่แค่การตกต่ำของตลาดหุ้น แต่เป็นการแข็งค่าของดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้น

หลังจากที่เควิน วอร์ช เข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ได้คงช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) ไว้ที่ 3.50%-3.75% เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน ในแง่ผิวเผินดูเหมือนจะเป็นการหยุดชั่วคราว แต่แถลงการณ์ดังกล่าวยังคงเน้นย้ำว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% และกล่าวถึงว่าภาวะช็อกด้านอุปทาน โดยเฉพาะในภาคพลังงาน ได้ผลักดันให้ราคาสินค้าบางอย่างสูงขึ้น

สำหรับตลาดแล้ว เรื่องนี้สำคัญกว่าการที่อัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับขึ้นทันทีหรือไม่ ก่อนหน้านี้ นักลงทุนต่างคาดหวังว่านโยบายการเงินจะผ่อนคลายลง แต่ตอนนี้พวกเขากำลังเผชิญกับความเสี่ยงที่อัตราดอกเบี้ยสูงจะคงอยู่นานขึ้น หรือแม้แต่ความเสี่ยงที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก ซึ่งความเสี่ยงนี้ได้ถูกนำมาพิจารณาในตลาดแล้ว

ราคาทองคำและเงินลดลงหลังจากเกิดการเปลี่ยนแปลงในปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค เมื่อวันที่ 24 มิถุนายน แหล่งข้อมูลสำคัญในตลาดแสดงให้เห็นว่าราคาทองคำลดลงต่ำกว่า 4,100 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยราคาเสนอซื้อขายระหว่างวันของ Trading Economics อยู่ที่ประมาณ 4,069 ดอลลาร์ ซึ่งห่างจากระดับสำคัญทางจิตวิทยาที่ 4,000 ดอลลาร์เพียงประมาณ 2% เท่านั้น ระดับนี้มีความสำคัญ ไม่เพียงเพราะเป็นอุปสรรคทางจิตวิทยา แต่ยังเพราะนักวิเคราะห์ทางเทคนิคหลายคนมองว่า 4,000 ดอลลาร์เป็นแนวรับสำคัญสำหรับการปรับฐานครั้งนี้ หลังจากที่ราคาทองคำทะลุระดับ 4,100 ดอลลาร์ การซื้อขายในตลาดจึงไม่ใช่แค่การปรับตัวลงตามปกติอีกต่อไป แต่เป็นการดูว่าราคาทองคำจะทดสอบระดับแนวรับ 4,000 ดอลลาร์อย่างเป็นทางการหรือไม่

หากระดับ 4000 ถูกทะลุอย่างเด็ดขาด ปัญหาไม่ได้อยู่ที่ว่าราคาจะลดลงไปกี่ดอลลาร์ แต่เป็นการประเมินว่าการปรับตัวลงนั้นจะลุกลามไปสู่การลดลงอย่างรวดเร็วหรือไม่ ทองคำเคยมีราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างมากก่อนหน้านี้ ส่งผลให้ผู้ที่ถือครองอยู่ได้รับผลกำไรมหาศาล เมื่อระดับทางจิตวิทยานี้ถูกทะลุ คำสั่งหยุดขาดทุนระยะสั้น กองทุนที่ติดตามแนวโน้มลดสถานะการลงทุน การไหลออกของเงินทุนจาก ETF และแรงกดดันจากมาร์จิน อาจเกิดขึ้นพร้อมกัน ในขณะนั้น ทองคำจะยังคงได้รับการสนับสนุนในระยะยาวจากการซื้อทองคำของธนาคารกลางและความต้องการในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ราคาในระยะสั้นมีแนวโน้มที่จะได้รับอิทธิพลจากสภาพคล่องและการควบคุมความเสี่ยง และความเชื่อมั่นของตลาดในความสามารถในการป้องกันความเสี่ยงของทองคำอาจถูกทดสอบอีกครั้ง

นี่ไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ การซื้อทองคำของธนาคารกลาง และความต้องการจากภาคอุตสาหกรรมนั้นไม่สำคัญ การพุ่งขึ้นของราคาทองคำในปี 2025 นั้นได้รับการสนับสนุนจากหลายปัจจัย รวมถึงการซื้อทองคำของธนาคารกลาง ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง และความต้องการในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ส่วนการเพิ่มขึ้นที่มากกว่าของราคาสินเงินก็เกี่ยวข้องกับคุณสมบัติทางอุตสาหกรรมและความคาดหวังด้านอุปสงค์และอุปทานเช่นกัน อย่างไรก็ตาม เมื่อความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยถูกปรับขึ้นอย่างกะทันหัน โลหะมีค่าจะถูกประเมินใหม่ในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยเป็นอันดับแรก

เหตุผลที่นักลงทุนถือครองทองคำยังคงอยู่ เพียงแต่ถูกกดดันในระยะสั้นด้วยต้นทุนค่าเสียโอกาสของเงินทุนที่สูงขึ้น เหตุการณ์เสี่ยงอาจกระตุ้นให้เกิดการซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยสูงจะเพิ่มต้นทุนในการถือครองทองคำ เมื่อสถานการณ์หลังเกิดขึ้น ทองคำอาจร่วงลงพร้อมกับหุ้น

การลดลงพร้อมกันของราคาทองคำและเงินบ่งชี้ว่าตลาดกำลังขายสภาพคล่อง

การที่ราคาทองคำและเงินลดลงพร้อมกันนั้น ไม่สามารถตีความได้ง่ายๆ ว่าเป็นเพียงสัญญาณว่า "สินทรัพย์ปลอดภัยล้มเหลว" แต่ที่ถูกต้องกว่านั้นคือ มันบ่งชี้ว่าตลาดกำลังปรับราคาภาวะสภาพคล่องใหม่

เมื่อความคาดหวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายทางการเงินอยู่ในระดับสูง ทองคำจะได้รับประโยชน์จากค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลง อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ต่ำลง และความต้องการในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ในขณะที่เงินก็ได้รับประโยชน์จากคุณสมบัติทางอุตสาหกรรมและความคาดหวังด้านอุปสงค์และอุปทาน ทำให้มีความผันผวนมากยิ่งขึ้น อย่างไรก็ตาม เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ กลับมาส่งสัญญาณที่เข้มงวดอีกครั้ง ตรรกะการกำหนดราคาจะกลับกัน: ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งขึ้นจะกดดันให้ราคาทองคำและเงินที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ลดลง อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้นจะเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสของสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ย และตลาดจะลดการถือครองสินทรัพย์ที่มีความผันผวนมากขึ้นโดยอัตโนมัติ

นี่คือเหตุผลที่ทองคำและเงินร่วงลงพร้อมกับหุ้น แม้ว่าดูเหมือนจะอยู่ในประเภทสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน แต่ทั้งสองก็ขึ้นอยู่กับตัวแปรเดียวกันในการซื้อขายระยะสั้น นั่นคือ ราคาของเงิน หากเงินมีราคาแพงขึ้น ตลาดจะขายสินทรัพย์ที่มีคนถือครองมากที่สุด ทำกำไรได้มากที่สุด และแปลงเป็นเงินสดได้ง่ายที่สุดก่อน แทนที่จะพิจารณาว่าสินทรัพย์เหล่านั้นยังคงมีคุณค่าในระยะยาวหรือไม่ เงินมีความอ่อนไหวมากกว่าเพราะมีคุณสมบัติทางอุตสาหกรรมด้วย เมื่อสินทรัพย์เสี่ยงปรับตัวลงพร้อมกัน ความคาดหวังเกี่ยวกับความต้องการทางอุตสาหกรรมก็จะลดลงไปด้วย

ดังนั้น ประเด็นสำคัญในการลดลงรอบนี้จึงไม่ใช่ "ทำไมทองคำจึงไม่กลายเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย" แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงทิศทางของตลาดในการมองหาสินทรัพย์ปลอดภัย ด้วยความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้น สินทรัพย์ปลอดภัยระยะสั้นจึงน่าจะเป็นดอลลาร์สหรัฐ เงินสด และพันธบัตรระยะสั้น ทองคำยังคงเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยระยะยาว แต่ในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ทองคำจะได้รับผลกระทบจากต้นทุนค่าเสียโอกาสเป็นอันดับแรก

เกาหลีใต้เป็นเพียงแว่นขยาย ไม่ใช่สาเหตุของการลดลงของราคาโลหะมีค่า

สาเหตุที่ตลาดเกาหลีใต้ร่วงลงอย่างรวดเร็วในกราฟเดียวกันนั้น ไม่ใช่เพราะเซมิคอนดักเตอร์ของเกาหลีใต้เป็นตัวกำหนดราคาทองคำโดยตรง แต่เป็นเพราะมันช่วยขยายแรงกดดันจากการซื้อขายในระดับมหภาคในรอบเดียวกันนั้น

ในปี 2025 ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ได้รับประโยชน์จากความต้องการหน่วยความจำ AI โดยบริษัทผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์รายใหญ่ เช่น Samsung Electronics และ SK Hynix เป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญที่ทำให้ดัชนีปรับตัวสูงขึ้น แต่ในปี 2026 ปัญหาเริ่มเกิดขึ้น: หากเงินทุนกระจุกตัวอยู่ในทิศทางเดียวมากเกินไป อัตราดอกเบี้ยมหภาคที่สูงขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อราคามากกว่าปัจจัยอื่นๆ เช่น ใครจะขายก่อนและขายมากน้อยแค่ไหน มากกว่าการเปลี่ยนแปลงระยะสั้นในพื้นฐานของบริษัท การที่ดัชนี KOSPI ร่วงลงกว่า 8% ในเดือนมิถุนายนจนทำให้ต้องหยุดการซื้อขายชั่วคราว เป็นผลมาจากการพิจารณาถึงการซื้อขายที่แออัดนี้อีกครั้ง

อย่างไรก็ตาม จำเป็นต้องชี้แจงสาเหตุและผลกระทบให้ชัดเจน หลักฐานที่เปิดเผยต่อสาธารณะในปัจจุบันไม่สามารถพิสูจน์ได้ว่า "การลดหนี้ของเกาหลีใต้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อตลาดโลหะมีค่าทั่วโลก" การประเมินที่ระมัดระวังกว่าคือ ภาคอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์และโลหะมีค่าของเกาหลีใต้เผชิญกับแรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคเดียวกันพร้อมๆ กัน ได้แก่ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น และสภาพคล่องที่แพงขึ้น เนื่องจากดัชนีต่างๆ กระจุกตัวและตำแหน่งการลงทุนใน AI ที่แออัดในตลาดเกาหลีใต้ ปฏิกิริยาของราคาจึงเด่นชัดมากขึ้น ทองคำและเงิน เนื่องจากลักษณะที่ไม่เสียดอกเบี้ยและราคาที่กำหนดเป็นดอลลาร์ จึงได้รับผลกระทบโดยตรงจากการปรับมูลค่าอัตราดอกเบี้ย

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เกาหลีใต้ไม่ใช่สาเหตุของการลดลงของราคาทองคำ แต่เป็นการแสดงให้เห็นถึงความต้องการความเสี่ยงของตลาดและระดับการใช้ประโยชน์จากเงินทุน มันบอกนักลงทุนว่าเมื่อความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยสูงกลับมาอีกครั้ง สินทรัพย์ที่มีกำไรมากและมีสัดส่วนการลงทุนสูงในช่วงปีที่ผ่านมาจะถูกตรวจสอบเป็นอันดับแรก แม้ว่าโลหะมีค่าจะไม่ใช่หุ้นกลุ่มเทคโนโลยี แต่ก็ต้องมีการปรับราคาใหม่เมื่อต้นทุนทางการเงินสูงขึ้นเช่นกัน

ความผันผวนของ AI ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่น แต่ราคาทองคำและเงินยังคงได้รับอิทธิพลจากอัตราดอกเบี้ย

ความผันผวนของเซมิคอนดักเตอร์ AI อาจส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของตลาดและสินทรัพย์อย่างเช่นเงิน ซึ่งมีคุณสมบัติทางอุตสาหกรรมเช่นกัน แต่ไม่ใช่คำอธิบายหลักสำหรับการเคลื่อนไหวของราคาทองคำและเงิน

หากตัวแปรสำคัญสำหรับทองคำและเงินคืออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ตัวแปรสำคัญสำหรับเซมิคอนดักเตอร์ AI ก็คือการส่งมอบสินค้าตามคำสั่งซื้อ รายงานผลประกอบการของ Micron สามารถใช้เป็นตัวชี้วัดความต้องการความเสี่ยงได้ เนื่องจากมีอิทธิพลต่อการประเมินของตลาดว่า "สินทรัพย์ที่มีมูลค่าสูงเกินไปจะยังคงสามารถทนต่ออัตราดอกเบี้ยสูงได้หรือไม่" หากผลประกอบการของห่วงโซ่อุปทาน AI ยังคงแข็งแกร่ง ความต้องการความเสี่ยงอาจได้รับการสนับสนุน และคุณสมบัติทางอุตสาหกรรมของเงินจะได้รับการปรับราคาได้ง่ายขึ้น หากแนวทางการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาดหวัง ตลาดอาจลดการถือครองสินทรัพย์เพื่อการเติบโตลงอีก และการลดลงของความต้องการความเสี่ยงจะยังคงกดดันสินทรัพย์ที่มีความยืดหยุ่นสูงต่อไป

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยหลักที่กำหนดราคาทองคำยังคงขึ้นอยู่กับธนาคารกลางสหรัฐฯ ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง แม้แต่รายงานผลประกอบการ AI ที่ดีที่สุดก็ไม่น่าจะชดเชยแรงกดดันต่อราคาทองคำจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้นได้โดยตรง ในทางกลับกัน รายงานผลประกอบการ AI ที่อ่อนแอลงก็ไม่จำเป็นต้องผลักดันราคาทองคำให้สูงขึ้น เว้นแต่ว่าจะมีปัจจัยอื่นกระตุ้นให้เกิดความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลง หรือความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยที่เพิ่มขึ้นพร้อมกัน

นี่คือความแตกต่างระหว่างการประเมินมูลค่าตลาดใหม่กับการบิดเบือนพื้นฐาน การประเมินมูลค่าใหม่เกิดขึ้นเมื่ออัตราส่วนลดเปลี่ยนแปลง และนักลงทุนยินดีจ่ายในราคาที่ต่ำกว่าเพื่อผลกำไรเท่าเดิม ในขณะที่การบิดเบือนพื้นฐานเกิดขึ้นเมื่อมีปัญหาเกี่ยวกับอุปสงค์เอง และผลกำไรในอนาคตก็ต้องได้รับการปรับลดลงด้วย สำหรับโลหะมีค่า การประเมินมูลค่าใหม่มีความสำคัญมากกว่าในปัจจุบัน ตลาดควรปรับสมดุลทองคำและเงินโดยพิจารณาจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นก่อน แทนที่จะเปลี่ยนแปลงตรรกะการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยระยะยาวเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงในห่วงโซ่อุตสาหกรรมเพียงอย่างเดียว

อัตราดอกเบี้ยและค่าเงินดอลลาร์กำลังยืนยันการลดลงนี้

ข้อสรุปที่ง่ายที่สุดที่จะกล่าวเกินจริงในตอนนี้คือ การเทียบเคียงการลดลงที่เกิดขึ้นพร้อมกันโดยตรงกับการสิ้นสุดของแนวโน้ม การลดลงของราคาทองคำไม่ได้หมายความว่าตลาดกระทิงทองคำสิ้นสุดลงแล้ว การหยุดการซื้อขายชั่วคราวของเกาหลีใต้ไม่ได้หมายความว่าความต้องการ AI ลดลงอย่างมาก การประเมินที่สมเหตุสมผลกว่าคือ ตลาดกำลังเข้าสู่ช่วงเวลาแห่งการตรวจสอบ: แรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยจะบีบอัดการประเมินมูลค่าและราคาของสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ยก่อน จากนั้นเราจะรอข้อมูลเพื่อยืนยันว่านี่เป็นการปรับฐานหรือการกลับตัว

ธนาคารกลางสหรัฐภายใต้การนำของวอร์ชเป็นแนวป้องกันด่านแรก หากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อและการจ้างงานในอนาคตยังคงแข็งแกร่ง และราคาน้ำมันยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน ท่าทีที่แข็งกร้าวของคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) อาจส่งผลให้เกิดความคาดหวังที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ณ จุดนั้น ทองคำและเงินจะไม่เพียงเผชิญกับการปรับตัวทางเทคนิคในระยะสั้นเท่านั้น แต่ยังจะเผชิญกับแรงกดดันที่ยั่งยืนมากขึ้นจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงด้วย

เงินดอลลาร์สหรัฐทำหน้าที่เป็นตัวตรวจสอบลำดับที่สอง ทองคำและเงินมีราคาเป็นเงินดอลลาร์สหรัฐ และเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นจะเพิ่มต้นทุนการถือครองสำหรับนักลงทุนที่ไม่ใช้เงินดอลลาร์โดยตรง ทำให้ความต้องการโลหะมีค่าในระยะสั้นลดลง หากเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นเกิดขึ้นพร้อมกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้น โลหะมีค่ามักจะพบว่ายากที่จะพลิกกลับแรงกดดันโดยใช้เพียงแค่แนวคิดการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยเพียงอย่างเดียว

เงินมีปัจจัยสำคัญอีกประการหนึ่งที่ต้องพิจารณาคือ ความคาดหวังด้านอุปสงค์ในภาคอุตสาหกรรม เงินมีความอ่อนไหวต่อความรู้สึกของตลาดสินทรัพย์เสี่ยงมากกว่าทองคำ และมีแนวโน้มที่จะผันผวนมากขึ้นเมื่อความคาดหวังด้านการเติบโตเปลี่ยนแปลง หากปัญญาประดิษฐ์ เซมิคอนดักเตอร์ และสินทรัพย์ที่มีความยืดหยุ่นสูงอื่นๆ ยังคงเผชิญกับแรงกดดัน เงินอาจเผชิญกับการประเมินมูลค่าใหม่สองด้าน ทั้งในแง่ของโลหะมีค่าและคุณสมบัติทางอุตสาหกรรม

การที่ราคาทองคำและเงินลดลงพร้อมๆ กัน รวมถึงหุ้นกลุ่มปัญญาประดิษฐ์ (AI) เป็นเครื่องเตือนใจง่ายๆ สำหรับนักลงทุนว่า สินทรัพย์ที่ดูเหมือนจะแตกต่างกันในพอร์ตการลงทุน อาจเผชิญกับความเสี่ยงเดียวกันภายใต้ตัวแปรทางเศรษฐกิจมหภาคเดียวกัน การลงทุนที่ได้กำไรในปี 2025 อาจไม่ได้สูญเสียปัจจัยพื้นฐานในปี 2026 แต่จะต้องเผชิญกับต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นไปพร้อมกัน ตัวแปรที่แท้จริงที่จะส่งผลต่อราคาทองคำและเงินในอนาคต คือ ระยะเวลาที่แรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยและดอลลาร์จะคงอยู่ และความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย การซื้อทองคำของธนาคารกลาง และความต้องการจากภาคอุตสาหกรรม จะสามารถชดเชยแรงกดดันเหล่านี้ได้อย่างรวดเร็วหรือไม่