อยากตามรอย SpaceX ไหม? ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า ในบรรดาบริษัทที่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ 30 แห่ง ส่วนใหญ่ราคาหุ้นลดลงครึ่งหนึ่งในปีแรก

ผู้เขียน: Curry , Trend Research

สรุป: SpaceX มีกำหนดการกำหนดราคา IPO หลังปิดตลาดในวันที่ 11 มิถุนายน และเข้าจดทะเบียนในตลาด Nasdaq ในวันที่ 12 มิถุนายน ภายใต้สัญลักษณ์ SPCX ราคาเสนอขายอยู่ที่ 135 ดอลลาร์สหรัฐฯ ทำให้มูลค่าบริษัทอยู่ที่ประมาณ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และระดมทุนได้ 75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งนับเป็น IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

อย่างไรก็ตาม ข้อมูลทางประวัติศาสตร์จากการวิเคราะห์ของ Motley Fool เกี่ยวกับการเสนอขายหุ้น IPO ของบริษัทเทคโนโลยีชั้นนำ 30 แห่ง แสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนเฉลี่ยในช่วง 6 และ 12 เดือนแรกหลังการเข้าจดทะเบียนนั้นติดลบ 9% ทั้งคู่ โดยมีการขาดทุนสูงสุดเฉลี่ย 54% ในปีแรก – ไม่มีบริษัทใดรอดพ้นจากผลกระทบนี้ การประเมินมูลค่าที่เหมาะสมของ Morningstar อยู่ที่ประมาณ 780 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของราคาเสนอขาย

วันศุกร์นี้ (12 มิถุนายน) SpaceX จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ Nasdaq ภายใต้สัญลักษณ์ SPCX ตามรายงานของ Reuters เมื่อวันที่ 3 มิถุนายน ราคาเสนอขายอยู่ที่ 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น โดยจะออกหุ้นประมาณ 556 ล้านหุ้น ระดมทุนได้ 75 พันล้านดอลลาร์ และประเมินมูลค่าบริษัทอยู่ที่ประมาณ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ (บางแหล่งข่าวประเมินไว้ที่ 1.77 ล้านล้านดอลลาร์ โดยอิงจากทุนจดทะเบียนหลังการเสนอขายหุ้น) ไม่ว่าจะใช้วิธีการประเมินมูลค่าแบบใด นี่คือการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดหุ้น กลุ่มผู้รับประกันการจำหน่ายหุ้น นำโดย Goldman Sachs ประกอบด้วยธนาคารเพื่อการลงทุน 21 แห่ง ราคาสุดท้ายจะถูกกำหนดหลังจากตลาดหุ้นสหรัฐปิดทำการในวันที่ 11 มิถุนายน

กระแสความตื่นเต้นนั้นปฏิเสธไม่ได้ SpaceX ระบุในเอกสาร S-1 ว่าบริษัทได้ "ระบุตลาดเป้าหมายรวมที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์มนุษยชาติ" โดยประเมินมูลค่าไว้ที่ 28.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ การจัดสรรหุ้นให้แก่นักลงทุนรายย่อยกำหนดไว้ที่ 30% ของหุ้นที่ออกจำหน่ายทั้งหมด ซึ่งสูงกว่าระดับปกติสำหรับการเสนอขายหุ้น IPO ขนาดใหญ่ถึงประมาณสามเท่า

ปัญหาคือสำหรับนักลงทุนทั่วไปที่รีบเข้ามาลงทุนในวันเปิดตลาด ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นภาพที่ไม่ค่อยดีนัก

บัญชีค่ามัธยฐาน: กำไรเล็กน้อยในช่วงสามเดือนแรก จากนั้นขาดทุนสะสมหลังจากหกเดือน

ในบทความที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 9 มิถุนายน ไรอัน แวนโซ นักวิเคราะห์จาก Motley Fool ได้รวบรวมสถิติเกี่ยวกับผลการดำเนินงานหลังการเสนอขายหุ้น IPO ของบริษัทเทคโนโลยีชั้นนำ 30 แห่งตั้งแต่ปี 2012 โดยมีกลุ่มตัวอย่างตั้งแต่ Facebook และ Twitter ไปจนถึง Coinbase, Robinhood, Rivian, Arm และ CoreWeave

รูปทรงของเส้นโค้งค่ามัธยฐานบ่งบอกอะไรหลายอย่าง: ผลตอบแทนเฉลี่ยหลังจากเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หนึ่งสัปดาห์อยู่ที่ +3% หลังจากหนึ่งเดือนอยู่ที่ +1% และหลังจากสามเดือนอยู่ที่ +4% ซึ่งยังถือว่ายอมรับได้ อย่างไรก็ตาม เมื่อขยายกรอบเวลาเป็น 6 เดือน ผลตอบแทนเฉลี่ยลดลงเหลือ -9% และหลังจาก 12 เดือนก็ยังคงอยู่ที่ -9% เปอร์เซ็นต์ของบริษัทที่ให้ผลตอบแทนเป็นบวกก็ลดลงอย่างมากเช่นกัน โดยยังคงอยู่ที่ 57% ในสามเดือนแรก แต่ลดลงเหลือ 43% ในช่วง 6 เดือนและ 12 เดือน กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากคุณถือหุ้นไว้ครบหนึ่งปี คนส่วนใหญ่ที่ไล่ซื้อหุ้นในช่วงราคาสูงสุดจะขาดทุน

ความแตกต่างในระดับหุ้นรายตัวนั้นสุดขั้วมาก CoreWeave พุ่งขึ้น 300% ในสามเดือนหลังจากการเสนอขายหุ้น IPO, Palantir เพิ่มขึ้น 164% ในสามเดือน และ Zoom เพิ่มขึ้น 142% ใน 12 เดือน อย่างไรก็ตาม ก็มีตัวอย่างเชิงลบมากมายเช่นกัน: Lyft ลดลง 65% ใน 12 เดือน, Robinhood ลดลง 74%, Rivian ลดลง 67% และ Coupang ลดลง 65% ไม่มีความสัมพันธ์ที่มั่นคงระหว่างความโดดเด่นของบริษัทกับผลตอบแทนหลังจากการเสนอขายหุ้น IPO

ค่าเฉลี่ยของการปรับตัวลงสูงสุดในปีแรกอยู่ที่ 54% โดยทั้ง Robinhood และ Coinbase ต่างก็ร่วงลงมากกว่าครึ่งหนึ่ง

สิ่งที่น่าตกใจยิ่งกว่าผลตอบแทนก็คือข้อมูลการลดลงของราคาหุ้น การลดลงของราคาหุ้นสูงสุดโดยเฉลี่ยของบริษัททั้ง 30 แห่งในปีแรกของการเข้าจดทะเบียนอยู่ที่ 54% โดยเฉลี่ยอยู่ที่ 55% แม้แต่ Okta ซึ่งมีการลดลงน้อยที่สุดก็ยังลดลงถึง 20% ไม่มีบริษัทใดรอดพ้นจากภาวะขาลงได้เลย

แพลตฟอร์มสองแห่งที่ผู้ใช้คริปโตคุ้นเคยได้รับผลกระทบหนักที่สุด Robinhood ประสบกับการปรับตัวลงถึง 90% ในปีแรกหลังการเสนอขายหุ้น IPO ซึ่งมากที่สุดในบรรดา 30 บริษัท ขณะที่ Coinbase ประสบกับการปรับตัวลง 57% แม้แต่บริษัทที่ต่อมาพิสูจน์แล้วว่าเป็นบริษัทที่มีผลการดำเนินงานยอดเยี่ยมก็ยังไม่รอดพ้น CoreWeave ประสบกับการปรับตัวลง 65% ในปีแรก Palantir ประสบกับการปรับตัวลง 53% และ Meta (ซึ่งในขณะนั้นคือ Facebook) ประสบกับการปรับตัวลง 54% ข้อมูลเหล่านี้ชี้ให้เห็นข้อสรุปง่ายๆ ว่า แม้ว่าคุณจะเลือกบริษัทที่ถูกต้อง การซื้อในราคาเปิดตัวก็มีแนวโน้มที่จะส่งผลให้ขาดทุนเกือบครึ่งหนึ่ง

งานวิจัยทางวิชาการก็ให้ภาพที่คล้ายคลึงกัน เจย์ ริตเตอร์ ผู้อำนวยการโครงการวิจัย IPO ที่มหาวิทยาลัยฟลอริดา ติดตาม IPO จำนวน 1,479 รายการตั้งแต่ปี 2012 ถึง 2021 ผลตอบแทนเฉลี่ยในวันแรกสูงถึง 23.6% แต่ผลตอบแทนรวมเฉลี่ยในช่วงสามปีถัดมาอยู่ที่เพียง 10.6% เท่านั้น วอลล์สตรีทเจอร์นัล อ้างอิงข้อมูลของริตเตอร์ รายงานว่านักลงทุนที่ซื้อในวันแรกของการซื้อขายและถือไว้เป็นเวลาสามปีได้รับผลตอบแทนต่ำกว่าผู้ที่ซื้อดัชนีถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดโดยตรงประมาณ 21% ความตื่นเต้นในช่วงแรกได้สะท้อนถึงผลกำไรในอนาคตไปแล้ว

จากข้อมูลทางการเงินของ SpaceX: รายได้ 18.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สนับสนุนมูลค่าบริษัทที่ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

เมื่อกลับมาพิจารณา SpaceX อีกครั้ง ประเด็นเรื่องการประเมินมูลค่ามีความชัดเจนมากกว่ากรณีตัวอย่างในอดีต

จากข้อมูลทางการเงินที่อ้างอิงโดย The Motley Fool รายได้ของ SpaceX ในปี 2025 อยู่ที่ 18.7 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 33% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่ขาดทุนสุทธิ 4.9 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งพลิกกลับจากกำไรประมาณ 790 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 จากข้อมูล S-1 ที่รวบรวมโดย BitMEX พบว่า การขาดทุนสุทธิในไตรมาสแรกของปี 2026 อยู่ที่ 4.28 พันล้านดอลลาร์ และขาดทุนสะสมรวม 4.13 พันล้านดอลลาร์ โดยธุรกิจ AI (หลังจากการควบรวมกิจการกับ xAI) ขาดทุนประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส เมื่อพิจารณาจากมูลค่าบริษัทที่ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ อัตราส่วนราคาต่อยอดขายจึงสูงกว่า 90

จุดยืนของ Morningstar ชัดเจนที่สุด นักวิเคราะห์ของพวกเขาชี้ว่า SpaceX นั้น "มีมูลค่าสูงเกินจริง" โดยเชื่อว่านักลงทุนระยะยาวจะมีโอกาสเข้าซื้อหุ้นด้วยความปลอดภัยที่ดีกว่าหลังจากการเสนอขายหุ้น IPO และกำหนดมูลค่าที่เหมาะสมไว้ที่ประมาณ 780 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของมูลค่าที่เสนอขาย สำหรับข้อมูลอ้างอิง การเสนอซื้อกิจการนอกตลาดของ SpaceX ในเดือนธันวาคม 2025 ประเมินมูลค่าบริษัทไว้ที่ประมาณ 800 พันล้านดอลลาร์ ภายในหกเดือน ราคาหุ้นก็เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า

ตรรกะเชิงบวกก็ใช้ได้เช่นกัน ธุรกิจปล่อยจรวดที่มีส่วนแบ่งการตลาดมากกว่า 80% ในสหรัฐอเมริกา และผู้สมัครใช้บริการ Starlink กว่า 12 ล้านรายที่สร้างกำไรได้ เป็นพื้นฐานของการประเมินมูลค่านี้ การประเมินของ Vanzo เองก็คือ SpaceX น่าจะทำผลงานได้ดีในวันแรกของการซื้อขาย แต่เมื่อพิจารณาจากระดับการประเมินมูลค่าและข้อมูลในอดีต การที่ราคาหุ้นอาจผันผวนในช่วง 12 เดือนข้างหน้าก็ไม่ใช่เรื่องน่าแปลกใจ

สำหรับผู้ที่วางแผนจะสั่งซื้อในวันศุกร์ ข้อมูลจากบริษัททั้ง 30 แห่งนี้อย่างน้อยก็คุ้มค่าที่จะพิจารณาดู: ประวัติศาสตร์ไม่ได้การันตีว่าจะเกิดซ้ำรอย แต่การลดลง 50% ในปีแรกถือเป็นเรื่องปกติสำหรับเกมนี้ในช่วงสิบสี่ปีที่ผ่านมา