เทพแห่งหุ้น AI ที่ทำกำไรได้ถึง 60 เท่า เดิมพัน 7.7 พันล้านดอลลาร์กับหุ้น Nvidia ที่กำลังจะขึ้นถึงจุดสูงสุด

ผู้เขียน: บีบี นิวส์

เมื่อวันที่ 18 พฤษภาคม 2569 บริษัท Situational Awareness LP ได้ยื่นเอกสาร 13F สำหรับไตรมาสที่ 1 ปี 2569

มูลค่าการลงทุนในหุ้นและออปชั่นของสหรัฐฯ ของกองทุนเพิ่มขึ้นจาก 5.52 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 เป็น 13.677 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 148% ในไตรมาสเดียว

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ดึงดูดความสนใจของตลาดไม่ใช่ขนาด แต่เป็นโครงสร้าง: กว่า 60% ของการลงทุนใหม่ทั้งหมดนั้นกระจุกตัวอยู่ในออปชั่นขาย (put options) ในภาคอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์

เกิดอะไรขึ้นในไตรมาสที่ 1

สัญญาออปชั่นขาย (put options) ครอบคลุมสินทรัพย์อ้างอิง 9 รายการ ได้แก่ VanEck Semiconductor ETF (SMH), Nvidia, Broadcom, Oracle, AMD, Micron, TSMC, ASML และ Intel

ในบรรดาบริษัทเหล่านั้น SMH มีขนาดมูลค่าที่ระบุไว้สำหรับออปชั่นขาย (put options) มากที่สุด โดยมีมูลค่าสูงถึง 2.04 พันล้านดอลลาร์ ตามมาด้วย Nvidia ที่ 1.56 พันล้านดอลลาร์ ส่วน Micron และ TSMC ถือครองทั้งออปชั่นซื้อ (call options) และออปชั่นขาย (put options) ซึ่งบ่งชี้ว่าเป็นการเดิมพันแบบสองทิศทางต่อความผันผวนมากกว่าการขายชอร์ตเพียงด้านเดียว

ควรสังเกตว่า การยื่นแบบ 13F เปิดเผยเฉพาะมูลค่าที่ระบุไว้ของออปชั่นเท่านั้น ทำให้ไม่สามารถประเมินสถานะขายสุทธิได้โดยตรง สถานะพุตเหล่านี้อาจเป็นการขายชอร์ตอย่างจริงจัง หรืออาจเป็นการป้องกันความเสี่ยงจากสถานะซื้อก็ได้

เจตนารมณ์ที่สมบูรณ์ไม่สามารถกู้คืนได้จากเอกสารที่ยื่นเพียงอย่างเดียว

ในแง่ของหุ้นพื้นฐาน กองทุนยังคงเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้านคอมพิวเตอร์อย่างต่อเนื่อง

จำนวนหุ้นที่ CoreWeave ถือครองเพิ่มขึ้นจาก 6.1 ล้านหุ้นเป็น 7.18 ล้านหุ้น นอกจากนี้ IREN และ Applied Digital ก็เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นเช่นกัน

การขยายตัวที่สำคัญที่สุดคือในกลุ่มบริษัทเหมืองแร่ โดย Bitfarms (ปัจจุบันเปลี่ยนชื่อเป็น Keel Infrastructure) เพิ่มจำนวนหุ้นจาก 6.9 ล้านหุ้นเป็น 19.88 ล้านหุ้น CleanSpark เพิ่มจาก 1.64 ล้านหุ้นเป็น 12.28 ล้านหุ้น และ Riot Platforms เพิ่มจาก 6.17 ล้านหุ้นเป็น 11.5 ล้านหุ้น

Bloom Energy ลดจำนวนหุ้นที่ถือครองลง 3.59 ล้านหุ้น แต่ยังคงถือครองหุ้นที่มีมูลค่าตลาดประมาณ 879 ล้านดอลลาร์สหรัฐ พร้อมทั้งถือครองออปชั่นซื้อ (call option) จำนวน 408,500 หุ้น นี่เป็นการขายทำกำไร ไม่ใช่การเปลี่ยนทิศทางของตลาด

การเทขายหุ้นส่วนใหญ่เกิดขึ้นในภาคส่วนการสื่อสารด้วยแสง

บริษัท Lumentum และ Coherent ถูกขายทอดตลาดทั้งหมดแล้ว โดยในไตรมาสที่แล้ว สัดส่วนการถือหุ้นของ Lumentum สูงถึง 8.68% แต่ในไตรมาสนี้ลดลงเหลือศูนย์

การกระทำของ Intel นั้นควรค่าแก่การกล่าวถึงเป็นพิเศษ: ในไตรมาสที่แล้ว บริษัทถือครองออปชั่นซื้อ (call options) ประมาณ 20 ล้านหน่วย ซึ่งได้ขายออกไปทั้งหมดในไตรมาสนี้ ในขณะเดียวกันก็ได้เปิดสถานะออปชั่นขาย (put options) ใหม่ขึ้นมา

นี่ไม่ใช่แค่การปิดสถานะ แต่เป็นการกลับทิศทางอย่างสมบูรณ์จากขาขึ้นเป็นขาลง

จุดคอขวดอยู่ที่ไหน เงินก็อยู่ที่นั่น

ตรรกะเบื้องหลังข้อกำหนด 13F นี้คือการตัดสินใจด้านอุปสงค์และอุปทานที่เฉพาะเจาะจง: ข้อจำกัดในการขยายตัวของ AI กำลังเปลี่ยนแปลงไป

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา อุปสรรคสำคัญที่จำกัดขอบเขตของ AI คือการขาดแคลน GPU ส่งผลให้ตลาดมีการซื้อขายหุ้น Nvidia, หน่วยความจำ HBM, กระบวนการผลิตขั้นสูง และการสื่อสารด้วยแสงอย่างต่อเนื่อง ในช่วงเวลานี้ ภาคอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์โดยรวมได้รับมูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างมาก

อย่างไรก็ตาม เมื่อคลัสเตอร์คอมพิวเตอร์ขยายขนาดขึ้นเป็น 100,000 การ์ด หรือแม้กระทั่งหนึ่งล้านการ์ด ข้อจำกัดใหม่ๆ ก็เริ่มปรากฏขึ้น

ปัจจุบัน คำขอเข้าถึงโครงข่ายไฟฟ้าในสหรัฐอเมริกามีค้างอยู่มากกว่า 2 เทราวัตต์ โดยมีระยะเวลารอเฉลี่ยเกินห้าปี กำลังการผลิตของหม้อแปลงไฟฟ้ามีจำกัด และวงจรการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลแห่งใหม่ใช้เวลาหลายปี ในขณะที่การผลิตชิปสามารถขยายตัวได้อย่างต่อเนื่อง แต่ไฟฟ้า ที่ดิน และกำลังการผลิตที่จำเป็นต่อการสนับสนุนการดำเนินงานด้านชิปนั้นไม่สามารถตามทันได้

ภายใต้ข้อสรุปนี้ ตรรกะของการขายชอร์ตในภาคส่วนเซมิคอนดักเตอร์ไม่ได้หมายความว่า AI จะล้มเหลว แต่เป็นเพราะมูลค่าในฝั่งชิปได้สะท้อนความคาดหวังล่วงหน้าไปแล้ว และมูลค่ากำลังเคลื่อนย้ายไปยังโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพขั้นปลายน้ำมากขึ้น

การซื้อ Put Option ในหุ้น SMH และ Nvidia เป็นการป้องกันความเสี่ยงจากการปรับฐานมูลค่าที่อาจเกิดขึ้นในกลุ่มหุ้นชิป ในขณะที่การถือหุ้น CoreWeave, หุ้นเป้าหมายในการเปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรมเหมืองแร่ และ Bloom Energy ต่อไปนั้นเป็นการเดิมพันกับปัญหาคอขวดที่แท้จริงของภาคไฟฟ้าและกำลังการผลิตของศูนย์ข้อมูล

การกระทำของ CoreWeave ยืนยันความคิดนี้เช่นกัน โดยจำนวนออปชั่นซื้อลดลงจาก 10.81 ล้านเหลือ 1.81 ล้าน ในขณะที่หุ้นสามัญเพิ่มขึ้นจาก 6.1 ล้านหุ้นเป็น 7.18 ล้านหุ้น

ทิศทางการลงทุนยังคงเหมือนเดิม เพียงแต่เปลี่ยนจากการถือครองออปชั่นที่มีความเสี่ยงสูงมาเป็นการลงทุนในหุ้นสามัญ ซึ่งช่วยลดผลกระทบจากความผันผวนต่อพอร์ตการลงทุนลง

จาก 225 ล้านดอลลาร์ เป็น 13.677 พันล้านดอลลาร์

กองทุนนี้ก่อตั้งขึ้นในเดือนกันยายน พ.ศ. 2567 โดยรายงาน 13F ฉบับแรกเปิดเผยว่ามีการลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ ประมาณ 225 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในสิ้นปี พ.ศ. 2568 ตัวเลขนี้เพิ่มขึ้นเป็น 5.52 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และ ณ วันที่ 31 มีนาคม พ.ศ. 2569 มูลค่าการลงทุนตามตัวเลข (nominal exposure) พุ่งสูงถึง 13.677 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 กองทุนนี้ทำผลตอบแทนได้ประมาณ 47% ในขณะที่ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 6% โดยกองทุนนี้ทำผลงานได้ดีกว่าดัชนี S&P 500 ประมาณ 12.5 จุดเปอร์เซ็นต์ตลอดทั้งปี

ก่อนที่จะก่อตั้งกองทุนนี้ ชายชาวเยอรมันวัย 24 ปีคนนี้ได้ตีพิมพ์รายงานความยาว 165 หน้าชื่อ "การตระหนักรู้สถานการณ์: ทศวรรษข้างหน้า" ซึ่งสรุปว่าไทม์ไลน์ของปัญญาประดิษฐ์ทั่วไป (AGI) ไฟฟ้า และโครงสร้างพื้นฐานด้านการคำนวณจะกลายเป็นอุปสรรคที่ใหญ่ที่สุด เงินทุนเริ่มต้นของกองทุนมาจาก Nat Friedman, Daniel Gross และ Patrick กับ John Collison ผู้ร่วมก่อตั้ง Stripe

ความสำคัญของรายงานรายไตรมาสนี้อยู่ที่การเปลี่ยนการประเมินเชิงบรรยายในอดีตให้กลายเป็นโครงสร้างจุดยืนที่เป็นรูปธรรม

เซมิคอนดักเตอร์เป็นเพียงจุดเริ่มต้นของการขยายตัวเท่านั้น สิ่งที่จะกำหนดความเร็วของการขยายตัวของ AI อย่างแท้จริงคือ การเชื่อมต่อไฟฟ้า การสร้างศูนย์ข้อมูลที่ดี และการได้รับอนุมัติการเข้าถึงโครงข่ายไฟฟ้าภายในห้าปี

หากคำตัดสินนี้เป็นจริง คำสำคัญสำหรับการลงทุนใน AI ในช่วงสองปีที่ผ่านมาคือ GPU และโมเดลต่างๆ แต่ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า คำสำคัญเหล่านั้นอาจเป็นไฟฟ้า ที่ดิน และเวลาในการก่อสร้าง