เมื่อกฎหมาย CLARITY Act เริ่มดำเนินการอย่างค่อยเป็นค่อยไป โปรโตคอล DeFi เจ็ดแห่งจึงพร้อมที่จะได้รับประโยชน์จากแนวโน้มนี้

ชื่อเรื่องเดิม: 7 โปรโตคอล DeFi ที่จะประสบความสำเร็จเมื่อ Clarity หมดอายุการใช้งาน
ผู้เขียนต้นฉบับ: Tindorr, Derive Insights

แปลต้นฉบับโดย Chopper, Foresight News

ทุกคนในตลาดกำลังจับตาดูการต่อสู้ด้านเขตอำนาจศาลระหว่างคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) เพื่อถกเถียงกันว่าเหรียญดิจิทัลทางเลือกใดบ้างที่จัดอยู่ในประเภท "สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล" นี่เป็นเพียงการตีความอย่างผิวเผินเท่านั้น เพราะตลาดได้กำหนดราคาไว้แล้ว

ตรรกะการสร้างรายได้ที่แท้จริงของกฎหมาย CLARITY Act อยู่ที่อื่น: กฎหมายฉบับนี้กำหนดขอบเขตของธุรกิจ DeFi ที่ได้รับอนุญาตตามกฎหมายสำหรับสถาบันต่างๆ อย่างเงียบๆ ในขณะเดียวกัน ภายใต้การล็อบบี้อย่างหนักจากธนาคาร กฎหมายฉบับนี้ได้ปิดกั้นช่องทางหลักสำหรับผู้ใช้ทั่วไปในการรับผลตอบแทนแบบ passively ผ่าน stablecoin ที่ไม่ได้ใช้งาน

สิ่งนี้จะไม่เพียงกระตุ้นให้เกิดการลงทุนจากสถาบันใน DeFi มากขึ้นเท่านั้น แต่ยังจะผลักดันให้เงินทุนจำนวนมหาศาลไหลเข้าสู่โปรโตคอลเฉพาะที่มีโครงสร้างพื้นฐานที่สอดคล้องกับข้อกำหนดอยู่แล้วอีกด้วย

นี่คือโครงการหลัก 7 โครงการที่ผมได้ระบุไว้ว่าจะได้รับประโยชน์

เข้าใจกฎหมาย Clarity Act ใน 30 วินาที

ร่างกฎหมายดังกล่าวผ่านการลงมติในสภาผู้แทนราษฎรเมื่อเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2568 (ด้วยคะแนนเสียงเห็นชอบ 294 เสียง คัดค้าน 134 เสียง) และเข้าสู่ขั้นตอนการพิจารณาของคณะกรรมการการธนาคารของวุฒิสภาเมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม พ.ศ. 2569 (หมายเหตุของผู้แปล: เมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม ร่างกฎหมาย CLARITY ได้รับการอนุมัติจากคณะกรรมการการธนาคารของวุฒิสภา)

สรุปใจความสำคัญของ CLARITY ในสองประโยค:

• ชี้แจงการแบ่งอำนาจการกำกับดูแลระหว่าง ก.ล.ต. และ ก.ล.ต.สินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) ให้ชัดเจน โดยสินค้าดิจิทัลอยู่ภายใต้เขตอำนาจของ ก.ล.ต.สินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC)

• กำหนดหลักเกณฑ์คุ้มครองความปลอดภัยสำหรับโปรโตคอล DeFi ผู้ตรวจสอบความถูกต้องของโหนด และนักพัฒนาโอเพนซอร์ส เพื่อไม่ให้ถูกมองว่าเป็นเพียงสถาบันโอนเงินหรือนายหน้าอีกต่อไป

ส่วนที่สำคัญที่สุดของบทความนี้คือหัวข้อที่ 404 ซึ่งกล่าวถึงผลตอบแทนของ Stablecoin: กฎหมาย GENIUS Act ซึ่งมีผลบังคับใช้ในสหรัฐอเมริกาเมื่อปีที่แล้ว ห้ามผู้ออก Stablecoin จ่ายดอกเบี้ยโดยตรงให้กับผู้ใช้ อย่างไรก็ตาม ก่อนหน้านี้แพลตฟอร์มการซื้อขาย แพลตฟอร์ม DeFi และตัวกลางยังคงได้รับอนุญาตให้จ่ายผลตอบแทนการลงทุนให้กับเงินทุนที่ไม่ได้ใช้งานของผู้ใช้ได้

เหตุใดผลกระทบของกฎหมาย Clarity Act จึงยิ่งใหญ่กว่าการทำให้ DeFi ถูกกฎหมายมากนัก

เมื่อกฎหมาย CLARITY Act ได้รับการประกาศใช้อย่างเป็นทางการแล้ว จะส่งผลให้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญสองประการในทันที:

• กองทุนสถาบันได้เปิดทางให้เข้าสู่ตลาดแล้ว ก่อนหน้านี้ BlackRock, Apollo, Deutsche Bank, กองทุนบำเหน็จบำนาญ และกองทุนบริหารเงินทุนของบริษัทต่างๆ ต่างลังเล เนื่องจากทีมงานด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบไม่สามารถประเมินได้ว่าสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องเป็นหลักทรัพย์หรือไม่ ทำให้ไม่สามารถจัดสรรเงินลงทุนจำนวนมากได้ แต่ในปัจจุบัน ด้วยกฎระเบียบที่ชัดเจนของ CFTC และการสร้างพื้นที่ปลอดภัยให้กับ DeFi สถาบันต่างๆ จึงสามารถเข้าสู่ตลาดด้วยการลงทุนจำนวนมากได้ในที่สุด

เงินทุนที่แสวงหาผลกำไรกำลังถอนตัวออกจากกองทุน Stablecoin ที่ไม่ได้ใช้งาน รูปแบบเดิมของการได้รับผลตอบแทนเฉลี่ยประมาณ 5% ต่อปีโดยการฝาก USDC บนแพลตฟอร์มการซื้อขายจะไม่เกิดขึ้นอีกต่อไป เงินหลายแสนล้านดอลลาร์ที่ต้องการผลตอบแทนที่มั่นคงต้องหาช่องทางการลงทุนใหม่ๆ

ดังนั้น เงินทุนจำนวนมหาศาลสองกลุ่ม (นักลงทุนสถาบันที่เข้ามาในตลาดในที่สุด + นักลงทุนรายย่อยที่แสวงหาผลตอบแทน) จะไหลเข้าสู่เป้าหมายประเภทเดียวกัน นั่นคือ ผลิตภัณฑ์ที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ มีโครงสร้างที่ชัดเจน และสร้างผลกำไรได้ โดยมีสถานการณ์ทางธุรกิจที่เป็นรูปธรรม

ข้อตกลงต่อไปนี้ได้รับการออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับกรอบกฎระเบียบใหม่นี้

เพนเดิล: ชั้นโครงสร้างพื้นฐานรายได้พื้นฐาน

Pendle เป็นโปรโตคอล DeFi ที่เข้ากันได้ดีที่สุดกับกฎหมาย Clarity Act สามารถแบ่งสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนทั้งหมดออกเป็นโทเค็นหลัก (PT) และโทเค็นผลตอบแทน (YT) การถือ PT จะให้ผลตอบแทนรายปีคงที่ ในขณะที่การถือ YT ช่วยให้คุณสามารถเดิมพันกับการขึ้นลงของผลตอบแทนได้ กระบวนการทั้งหมดนี้เป็นกิจกรรมทางธุรกิจที่มีการซื้อขายและให้สภาพคล่องอย่างแข็งขัน ไม่ใช่เพียงแค่การถือครองเพื่อรับดอกเบี้ยแบบ passively

ก่อนที่ร่างกฎหมายจะถูกประกาศใช้: สถาบันต่างๆ รับรู้ถึงกลไกของผลิตภัณฑ์ แต่ถูกจำกัดด้วยกฎระเบียบที่ไม่ชัดเจนและไม่สามารถเข้าร่วมได้ในวงกว้าง; สินทรัพย์จริงที่แปลงเป็นโทเค็น (RWA) ยังคงอยู่ในขั้นตอนนำร่องหรือการบรรจุภัณฑ์นอกประเทศเท่านั้น; ไม่สามารถระบุได้ว่าโทเค็น PT และ YT จัดเป็นหลักทรัพย์หรือไม่จากมุมมองด้านการปฏิบัติตามกฎหมาย

หลังจากมีการบังคับใช้กฎหมาย: การซื้อขาย PT/YT ถูกจัดอยู่ในขอบเขตการกำกับดูแลอนุพันธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของ CFTC อย่างชัดเจน; การห้ามผลตอบแทนแบบพาสซีฟของสเตเบิลคอยน์บังคับให้มีเงินทุนไหลเข้าสู่ผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนที่มีการบริหารจัดการอย่างแข็งขันเหล่านี้เป็นจำนวนมาก; สถาบันบริหารสินทรัพย์ขนาดใหญ่ เช่น BlackRock สามารถดูแลสินทรัพย์ RWA และสินเชื่อส่วนบุคคลที่แปลงเป็นโทเค็นได้ ทำให้ลูกค้าสามารถเข้าถึงความเสี่ยงด้านตราสารหนี้บนบล็อกเชนผ่าน Pendle ได้

ตัวอย่างเช่น กองทุน Apollo Credit Fund ACRED หลังจากที่ Securitize แปลงเป็นโทเค็นและบรรจุไว้ในโปรโตคอล Ember ในชื่อ eACRED แล้ว ก็ได้ถูกนำมาจดทะเบียนใน Pendle ในเดือนเมษายน 2026 การถือครอง PT-eACRED ช่วยให้สามารถกำหนดค่าพอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์เครดิตทั้งหมดของ Apollo ได้ด้วยการคลิกเพียงครั้งเดียว ซึ่งครอบคลุมการให้สินเชื่อแก่บริษัทโดยตรง การให้สินเชื่อโดยใช้สินทรัพย์ค้ำประกัน สินเชื่อคุณภาพสูง การให้สินเชื่อสินทรัพย์ที่มีปัญหา และการให้สินเชื่อแบบมีโครงสร้าง

ผลิตภัณฑ์ทั้งหมดสามารถนำมาผสมผสานกันได้ และทั้งหมดทำงานบนระบบบล็อกเชน

หลังจากที่กฎหมาย CLARITY Act ผ่านการอนุมัติแล้ว โมเดลนี้จะกลายเป็นแม่แบบมาตรฐานสำหรับกองทุนสถาบันของสหรัฐฯ ในการเข้าสู่ตลาด และ Pendle จะกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานด้านผลตอบแทนหลักสำหรับการเพิ่มสภาพคล่องของสถาบัน

ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตาดู: มูลค่าสินทรัพย์ RWA ที่ถูกล็อกไว้ ความคืบหน้าของความร่วมมือกับสถาบันผู้ดูแลสินทรัพย์ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ และขนาดการออกสินทรัพย์โทเค็น (PT)

Morpho: นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ชั้นนำบนบล็อกเชน

Morpho มุ่งเน้นไปที่ตลาดการให้กู้ยืมแบบไม่ต้องขออนุญาต และรองรับพารามิเตอร์การควบคุมความเสี่ยงแบบกำหนดเอง

ก่อนที่ร่างกฎหมายฉบับนี้จะถูกประกาศใช้: การใช้ RWA ที่แปลงเป็นโทเค็นเป็นหลักประกันในการให้กู้ยืมมีความเสี่ยงที่จะถูกจัดประเภทเป็นอนุพันธ์ที่ไม่ได้จดทะเบียน; ขาดแคลนกองทุนรวมที่ตรงตามมาตรฐานการควบคุมความเสี่ยงระดับสถาบันและมีคุณสมบัติของผู้ดูแลผลประโยชน์; ความเสี่ยงในการชำระบัญชีและความเสี่ยงจากออราเคิลทำให้กองทุนขนาดใหญ่ไม่กล้าลงทุน

เมื่อร่างกฎหมายนี้มีผลบังคับใช้ สถาบันเชิงกลยุทธ์ เช่น Gauntlet และ Steakhouse จะสามารถจัดตั้งกองทุนรวมที่ได้รับอนุญาตอย่างถูกต้องตามกฎหมาย ปรับแต่งอัตราส่วนหลักประกันการให้กู้ยืม ระบบออราเคิล ข้อจำกัดของตำแหน่ง และการเข้าถึง KYC ได้ สถาบันเหล่านี้สามารถใช้ Stablecoin เป็นหลักประกันสำหรับการให้กู้ยืมสินทรัพย์จริง การเก็งกำไรจากเลเวอเรจตามวัฏจักร และการให้สภาพคล่องในตลาด ทั้งหมดนี้อยู่ภายใต้กรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนของ CFTC

เงินทุน Stablecoin ที่ถูกบีบออกจากตลาดการบริหารความมั่งคั่งแบบพาสซีฟจะยังคงไหลเข้าสู่กลุ่มสภาพคล่องของ Morpho ต่อไป โดยจะได้รับผลตอบแทนที่ถูกต้องตามกฎหมายผ่านการให้กู้ยืมแบบแอคทีฟ

โมเดลบริการนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ชั้นนำบนบล็อกเชนจะเปิดตัวอย่างเป็นทางการ เงินทุน Stablecoin ที่ถูกบีบออกจากตลาดการบริหารความมั่งคั่งแบบพาสซีฟจะยังคงไหลเข้าสู่กลุ่มสภาพคล่องของ Morpho อย่างต่อเนื่อง โดยได้รับผลตอบแทนที่ถูกต้องตามกฎหมายผ่านการให้กู้ยืมแบบแอคทีฟ

ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตาดู ได้แก่ จำนวนเงินทุนที่ถูกล็อกไว้ซึ่งบริหารจัดการโดยนักวางกลยุทธ์ระดับสถาบัน ประเภทหลักประกัน RWA ใหม่ และจำนวนกลยุทธ์พันธมิตรระดับสถาบันที่เปิดตัว

Sky (USDS / sUSDS)

Sky (เดิมชื่อ MakerDAO) อนุญาตให้ผู้ใช้ฝาก USDS เพื่อแลกเปลี่ยนเป็น sUSDS และรับรางวัลจากโปรโตคอล ซึ่งรวมถึงค่าธรรมเนียมความเสถียร ผลตอบแทนจากสินทรัพย์สำรองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และรางวัลจากการจัดสรร RWA Sky อาจกล่าวได้ว่าเป็นผลิตภัณฑ์ DeFi ที่ใกล้เคียงกับกองทุนตลาดเงินแบบโทเค็นมากที่สุด

คำถามคือ การฝาก USDS เพื่อแลกเปลี่ยนเป็น sUSDS ถือเป็นกิจกรรมทางธุรกิจที่ต้องลงมือทำอย่างจริงจัง หรือเป็นรายได้แบบไม่ต้องลงมือทำอะไรเลย และถูกจำกัดด้วยข้อห้าม?

Sky ได้ดำเนินตามแนวทางของ Ethena มาโดยตลอด โดยร่วมมือกับหน่วยงานกำกับดูแลเพื่อสร้างกรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบ หากหน่วยงานกำกับดูแลตีความ "ข้อยกเว้นสำหรับธุรกิจที่ใช้งานอยู่" ในแง่ผ่อนปรน sUSDS จะกลายเป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์บริหารความมั่งคั่งบนบล็อกเชนที่ใหญ่ที่สุดที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ โดยมีความเสี่ยงจากสินทรัพย์ RWA อยู่แล้วโดยธรรมชาติ

การห้ามคิดผลตอบแทนจาก Stablecoin จะส่งผลให้เงินทุน USDC ที่ไม่ได้ใช้งานถูกโอนไปยังผลิตภัณฑ์ออมทรัพย์ที่ใช้ USDS เป็นหลักโดยตรง

ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตาดู: การออกกฎระเบียบโดยกระทรวงการคลังและคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าของสหรัฐฯ หลังจากร่างกฎหมายผ่านการอนุมัติ

Maple Finance: แพลตฟอร์มการซื้อขายสินเชื่อบนบล็อกเชน

Maple Finance ดำเนินการหลักๆ คือการให้บริการสินเชื่อแก่สถาบันการเงิน ผู้ใช้ฝากเหรียญ Stablecoin ในฐานะผู้ให้กู้ และผู้กู้จะต้องผ่านการตรวจสอบประวัติอย่างเข้มงวด (เช่น ผู้ดูแลสภาพคล่องในตลาด กองทุนเฮดจ์ฟันด์ แผนกบริหารการเงินของสถาบันการเงิน) ส่วนบริการ Syrup นั้นเปิดให้ผู้ใช้ทั่วไปใช้งานได้

ก่อนที่ร่างกฎหมายฉบับนี้จะถูกประกาศใช้: การให้กู้ยืมแก่สถาบันการเงินโดยไม่มีหลักประกันเพียงพออาจถูกจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์ที่ยังไม่ได้ออกจำหน่าย ธนาคารและสถาบันประกันภัยไม่สามารถเข้าร่วมได้อย่างถูกต้องตามกฎหมายเนื่องจากความคลุมเครือของเขตอำนาจศาล และโดยทั่วไปแล้วทีมงานด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบมักใช้ท่าทีรอสังเกตการณ์หลังจากเกิดการผิดนัดชำระหนี้ของกองทุนในช่วงแรก

หลังจากร่างกฎหมายผ่านความเห็นชอบ Maple ได้เปลี่ยนไปเป็นแพลตฟอร์มการออกสินทรัพย์เครดิตบนบล็อกเชนที่สอดคล้องกับกฎระเบียบอย่างเป็นทางการ ธนาคารและสถาบันประกันภัยสามารถเข้าสู่ตลาดได้โดยไม่มีอุปสรรค

Maple มีคุณสมบัติที่เข้ากันได้กับสถาบันต่างๆ อยู่แล้ว: กลุ่มสภาพคล่องของ Syrup ได้ถูกรวมเข้ากับ Morpho ทำให้สามารถจัดสรรพอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์เครดิตข้ามโปรโตคอลได้ Bitwise และ Sky ได้นำกลยุทธ์ของ Maple มาใช้แล้วก่อนที่กฎหมายจะถูกประกาศใช้

กฎหมาย CLARITY Act เพียงแค่ยกเลิกข้อจำกัดด้านกฎระเบียบที่จำกัดการขยายตัวของมัน

ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตาดู: มูลค่ารวมของสินเชื่อ Syrup ที่ถูกล็อกไว้ ความคืบหน้าของการกระจายความเสี่ยงของผู้กู้สถาบัน และการเปิดตัวกลยุทธ์สินเชื่อใหม่สำหรับผู้ให้กำเนิดสินทรัพย์ RWA

Centrifuge: เลเยอร์การออกสินทรัพย์ดั้งเดิมของ RWA

หาก Pendle รับผิดชอบเรื่องการแบ่งผลตอบแทน และ Maple รับผิดชอบเรื่องกลุ่มสินเชื่อแล้ว Centrifuge ก็เปรียบเสมือนต้นน้ำที่อยู่เหนือกว่านั้น นั่นคือแหล่งที่มาของการแปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงให้เป็นโทเค็น การให้กู้ยืมส่วนบุคคล ตราสารหนี้ระยะสั้น โครงสร้างสินเชื่อ และสินเชื่อสำหรับธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อม สามารถแปลงเป็นโทเค็นบนบล็อกเชนได้อย่างราบรื่น และผสานรวมเข้ากับระบบนิเวศ DeFi ทั้งหมดได้อย่างลงตัว

ก่อนที่ร่างกฎหมายฉบับนี้จะถูกประกาศใช้: การแปลงสินทรัพย์เครดิตในโลกแห่งความเป็นจริงให้เป็นโทเค็นยังอยู่ในขั้นตอนทดลองเท่านั้น; การจำแนกโทเค็นว่าเป็นหลักทรัพย์ สินค้าโภคภัณฑ์ หรือหมวดหมู่ใหม่ทั้งหมดนั้นยังคลุมเครือ ทำให้สถาบันต่างๆ ไม่กล้าลงทุน; สินทรัพย์พื้นฐานยังขาดกฎระเบียบด้านการดูแลและการชำระบัญชีในระดับรัฐบาลกลาง; และกองทุนส่วนใหญ่มีขนาดจำกัดและสามารถดำเนินการได้ทางอ้อมผ่านโครงสร้างนอกประเทศเท่านั้น

หลังจากร่างกฎหมายนี้มีผลบังคับใช้: Centrifuge จะกลายเป็นจุดเริ่มต้นหลักสำหรับการแปลงสินทรัพย์ RWA ให้เป็นโทเค็น; คำจำกัดความทางกฎหมายของสินทรัพย์เครดิตส่วนตัวแบบแบ่งระดับที่เป็นโทเค็นจะมีความชัดเจน ทำให้สามารถดูแลรักษาได้อย่างถูกต้องตามกฎหมายและใช้งานในวงกว้างเป็นหลักประกันสำหรับการให้กู้ยืมของสถาบัน; ธนาคารและสถาบันบริหารสินทรัพย์จะสามารถมีส่วนร่วมในธุรกิจในโลกแห่งความเป็นจริง เช่น การให้สินเชื่อแก่ SME การลดราคาตั๋วเงิน และการให้กู้ยืมแบบมีโครงสร้างบนบล็อกเชน โดยไม่จำเป็นต้องมีโครงสร้างนอกประเทศ

อ้างอิงจากข้อตกลงที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ STRC: ตราสารหนี้

Strategy ออกหุ้นบุริมสิทธิ์ถาวร (STRC) ที่จดทะเบียนใน Nasdaq โดยมีเงินปันผลประจำปีประมาณ 11.5% และการปรับเงินปันผลรายเดือนช่วยรักษาราคาหุ้นให้อยู่ใกล้เคียงกับมูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์ Apyx และ Saturn Credit เป็นสองโปรโตคอลหลักในการห่อหุ้ม STRC: Apyx ออก apxUSD และ apyUSD (อุปทานรวมเกิน 400 ล้านดอลลาร์); Saturn ออก USDat และ sUSDat; ทั้งสองจดทะเบียนในตลาดซื้อขาย PT/YT ของ Pendle

ก่อนที่ร่างกฎหมายจะถูกประกาศใช้: แม้ว่าช่องทางธุรกิจทั้งหมดจะถูกจัดตั้งขึ้นแล้ว แต่กองทุนของสหรัฐฯ ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบก็ไม่สามารถจัดการ ปรับโครงสร้าง หรือจัดกลุ่มสินทรัพย์ที่จัดกลุ่มไว้แล้วเหล่านั้นในวงกว้างได้

หลังจากร่างกฎหมายนี้มีผลบังคับใช้ การซื้อขาย PT จะอยู่ภายใต้ขอบเขตการกำกับดูแลสินค้าโภคภัณฑ์ของ CFTC และมาตรการคุ้มครอง DeFi จะปกป้องการปฏิบัติตามกฎระเบียบของโปรโตคอลต่างๆ กองทุนขนาดใหญ่ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบในสหรัฐฯ สามารถซื้อโทเค็น Apyx และ PT ที่เกี่ยวข้องกับ Saturn ในปริมาณมาก ล็อกผลตอบแทนคงที่ไว้ประมาณ 12 เดือน จากนั้นนำมาบรรจุใหม่เป็นผลิตภัณฑ์บริหารความมั่งคั่งที่มีรายได้คงที่สำหรับนักลงทุนรายย่อยผ่านช่องทางนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม

กระบวนการทั้งหมดมีดังนี้: กลยุทธ์ออก STRC → Apyx/Saturn รวบรวมรายได้จากเงินปันผลไว้ในบล็อกเชน → Pendle แยกออกเป็นโทเค็นหลัก PT และโทเค็นรายได้ YT → กองทุนที่ปฏิบัติตามกฎหมายของสหรัฐฯ ซื้อ PT จำนวนมากเพื่อล็อกรายได้คงที่ → บรรจุเป็น "ผลิตภัณฑ์รายได้คงที่ที่เชื่อมโยงกับ Bitcoin (ประมาณ 12% ต่อปี)" ที่พร้อมให้บริการแก่นักลงทุนรายย่อย

ประเด็นสำคัญที่ควรทราบ: มูลค่ารวมของโทเค็น PT ที่เกี่ยวข้องที่ถูกล็อกไว้ กองทุนที่ปฏิบัติตามกฎหมายของสหรัฐฯ จะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้ที่เชื่อมโยงกับ STRC หรือไม่ และการปรับเปลี่ยนเงินปันผลรายเดือนของ STRC

ตรรกะทั่วไปของข้อตกลงทั้งเจ็ดประการ

การมองในมุมมองที่กว้างขึ้นเผยให้เห็นรูปแบบทั่วไปเจ็ดประการในการรวมโปรโตคอล:

ก่อนที่จะมีการบังคับใช้กฎระเบียบ ข้อตกลงเหล่านี้ได้กำหนดการปฏิบัติตามข้อกำหนด KYC และโครงสร้างตามสถานการณ์ทางธุรกิจไว้แล้ว

• การแบ่งเขตอำนาจศาลของ CFTC + มาตรการคุ้มครอง DeFi ช่วยขจัดความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดสำหรับสถาบันต่างๆ ได้อย่างสมบูรณ์ นั่นคือ การจัดประเภทหลักทรัพย์

การห้ามรับผลตอบแทนแบบพาสซีฟจากสเตเบิลคอยน์ได้ดึงดูดเงินทุนจำนวนมหาศาลให้ไหลไปยังผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีโครงสร้างซับซ้อน ซึ่งเน้นการดำเนินธุรกิจจริงและมีสินทรัพย์เสี่ยงถ่วงน้ำหนัก (RWA) รองรับ

• สถาบันต่างๆ จะกลายเป็นผู้นำไปใช้โดยธรรมชาติ โดยจะผสานโครงสร้างพื้นฐานด้านการดูแลสินทรัพย์และการเป็นนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่มีอยู่เดิมเข้ากับโปรโตคอล DeFi เหล่านี้ได้อย่างราบรื่น

ข้อควรระวังบางประการ

ร่างกฎหมายฉบับนี้ยังไม่เสร็จสมบูรณ์ ผ่านการพิจารณาของคณะกรรมการแล้วเท่านั้น และยังต้องผ่านกระบวนการต่างๆ เช่น การรวมร่างของสภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภา การได้รับเสียงสนับสนุน 60 เสียงในวุฒิสภา การปรับปรุงเนื้อหาให้สอดคล้องกันระหว่างสภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภา และการลงนามของประธานาธิบดี บริษัทวิเคราะห์ตลาด Polymarket ให้โอกาสที่ร่างกฎหมายนี้จะผ่านในปี 2026 อยู่ที่ 76% แม้ว่าโอกาสจะสูง แต่ก็ไม่ใช่เรื่องแน่นอน

โปรโตคอลทั้งหมดมีความเสี่ยงด้าน DeFi อยู่โดยธรรมชาติ รวมถึงช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ ความผิดพลาดของออราเคิล การไถ่ถอนสเตเบิลคอยน์ และความเสี่ยงด้านเครดิตของคู่สัญญา CLARITY เพียงแค่ชี้แจงขอบเขตด้านกฎระเบียบเท่านั้น ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงด้านการลงทุน

วลี "ได้รับประโยชน์จากการเติบโต" บ่งบอกถึงสมมติฐานที่ว่า สถาบันต่างๆ จะเข้าสู่ตลาดตามความคาดหวังของตลาด แม้ว่าฉันทามติจะแข็งแกร่ง แต่รอบการดำเนินการจริงมักจะช้ากว่าการกำหนดราคาธุรกรรม และการเข้าสู่ตลาดของสถาบันมักต้องใช้เวลาปรับตัวหลายเดือน

สรุป

กฎหมาย CLARITY Act ไม่ใช่แค่เรื่อง "การทำให้ DeFi ถูกกฎหมาย" เท่านั้น นั่นเป็นเพียงเรื่องราวที่ปรากฏให้เห็นบนพื้นผิว ซึ่งราคาในตลาดได้สะท้อนออกมาแล้ว

ตรรกะที่แท้จริงเบื้องหลังแนวโน้มตลาดลำดับที่สองคือ: เมื่อผลตอบแทนจากเหรียญ Stablecoin แบบพาสซีฟถูกปิดกั้น เงินทุนจำนวนมหาศาลที่แสวงหาผลกำไรจะไหลไปที่ไหน? โปรโตคอลและภาคส่วนใดบ้างที่สามารถรองรับเงินทุนจากสถาบันที่เพิ่มขึ้นโดยไม่จำเป็นต้องปรับเปลี่ยนโครงสร้างการปฏิบัติตามกฎระเบียบชั่วคราว? นี่ไม่ได้หมายความว่าราคาของโทเค็นโปรโตคอลเหล่านี้จะสูงขึ้นเสมอไป โมเดลเศรษฐกิจของโทเค็นยังคงต้องได้รับการวิเคราะห์แยกต่างหาก