การตอบรับที่เย็นชาในการขายหุ้นต่อสาธารณะ การกลับคำตัดสิน การคาดการณ์ตลาดล่วงหน้า: อินฟิเน็กซ์พัวพันกับข้อโต้แย้งหลายประการ

ชื่อบทความเดิม: "การตอบรับแบบเย็นชาจากการขายสาธารณะของ Infinex ยอมรับความผิดพลาด ทำไมทีมงานโครงการถึงไม่เข้าใจความต้องการของผู้ใช้?"

ผู้เขียนต้นฉบับ: ChandlerZ, Foresight News

เมื่อวันที่ 5 มกราคม ในระหว่างการขายโทเค็น INX ของแพลตฟอร์ม DeFi ข้ามเชน Infinex บน Sonar ทีมงานได้ยอมรับอย่างเป็นทางการว่า "กลไกการขายนั้นผิดพลาด" และประกาศการปรับเปลี่ยนกฎที่สำคัญ 3 ประการ ได้แก่ การยกเลิกวงเงินลงทุนสูงสุด 2,500 ดอลลาร์ต่อผู้ใช้ ทำให้ผู้ใช้สามารถกำหนดจำนวนเงินลงทุนได้เอง การเปลี่ยนจากการจัดสรรแบบสุ่มไปเป็นการจัดสรรแบบ "สูงสุด-ต่ำสุดที่เป็นธรรม" เพื่อให้แน่ใจว่ามีการกระจายอย่างเท่าเทียมกันในหมู่ผู้เข้าร่วมทั้งหมดจนกว่าอุปทานจะหมดลง โดยจะมีการคืนเงินส่วนเกินใดๆ และยังคงรักษาสิทธิ์ลำดับความสำคัญของผู้ถือ Patron ไว้ โดยรายละเอียดเฉพาะของการจัดสรรลำดับความสำคัญจะถูกกำหนดหลังจากสิ้นสุดการขาย

ในแถลงการณ์ ทีมงานระบุว่าปัญหาเกิดจากการพยายามพิจารณาทั้งผู้สนับสนุนเดิม ผู้เข้าร่วมใหม่ และการกระจายอย่างเป็นธรรมไปพร้อมๆ กัน ซึ่งส่งผลให้แทบไม่มีใครเข้าร่วมเลย "ผู้บริโภคทั่วไปเกลียดการผูกมัด นักลงทุนรายใหญ่เกลียดข้อจำกัด และทุกคนเกลียดกฎที่ซับซ้อน"

กลไกการขายของ Infinex

Infinex เป็นโครงการผลิตภัณฑ์คริปโตที่เปิดตัวโดย Kain Warwick ผู้ร่วมก่อตั้ง Synthetix โดยเริ่มแรกเน้นไปที่การเป็นแพลตฟอร์ม DeFi ที่รวมทุกอย่างไว้ในตัว ต่อมา Infinex ค่อยๆ พัฒนาไปสู่การเป็นแอปพลิเคชันกระเป๋าเงินดิจิทัลแบบไม่เก็บรักษาข้อมูลส่วนตัว (non-custodial wallet super app) รวมถึงประสบการณ์การใช้งานหลายเชนแบบเน้นการใช้งานตามความตั้งใจ (intent-driven multi-chain experience) โดยให้ความสำคัญกับการใช้งานที่ง่ายเทียบเท่ากับ CEX (Central Exchange Exchange)

การขายโทเค็น Infinex บน Sonar จะจัดขึ้นระหว่างวันที่ 3 ถึง 6 มกราคม โดยเสนอขาย 5% ของจำนวนโทเค็นทั้งหมด โดยลดจำนวนเงินระดมทุนจาก 15 ล้านดอลลาร์เหลือ 5 ล้านดอลลาร์ และมูลค่าโครงการ (FDV) ลดลงจาก 300 ล้านดอลลาร์เหลือ 99.99 ล้านดอลลาร์ การลงทะเบียนผู้ใช้จะเปิดในวันที่ 27 ธันวาคม และการขายจะเริ่มในวันที่ 3 มกราคม นอกจากนี้ ทีมงานจะขายโทเค็นเพิ่มเติมอีก 2% ให้กับ Uniswap CCA ด้วย

ส่วนสำคัญอีกประการหนึ่งของกฎการขายจะจัดสรรโทเค็นให้กับผู้ถือ NFT ระดับ Patron ในขณะที่อีกส่วนหนึ่งจะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ที่ไม่ใช่ผู้ถือ Patron ผ่านการจับฉลาก NFT ระดับ Patron แต่ละใบจะให้สิทธิ์แก่ผู้ถือในการรับโทเค็น INX จำนวน 100,000 โทเค็นในงาน TGE โดยผู้ถือ NFT ระดับ Patron ที่มีสภาพคล่องสูงจะได้รับสิทธิ์ในการจัดสรรตามจำนวน Patron ที่ตนเองถือครอง

จากข้อมูลของ Infinex โทเค็น Patron หนึ่งโทเค็นสามารถจัดสรรมูลค่าได้ 2,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ โทเค็น Patron ห้าโทเค็นจะจัดสรรได้ 15,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ โทเค็น Patron 25 โทเค็นสามารถจัดสรรได้สูงสุด 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในขณะที่โทเค็น Patron 100 โทเค็นสามารถปลดล็อกการจัดสรรสูงสุด 500,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ผู้เข้าร่วมที่ไม่มี NFT Patron ยังสามารถเข้าร่วมการขายนี้ได้ผ่านช่องทางการจับฉลากแบบสุ่มแยกต่างหาก โควต้าของพวกเขาจำกัดอยู่ที่ 5,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อคน โดยมีจำนวนการซื้อขั้นต่ำ 200 ดอลลาร์สหรัฐฯ

ในเดือนตุลาคม 2024 Infinex ระดมทุนได้ 67.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการขาย Patron NFT โดยมีผู้ร่วมลงทุนมากมาย อาทิ มหาเศรษฐี นักลงทุนชั้นนำจากซิลิคอนแวลลีย์อย่าง Peter Thiel's Founder Fund, Wintermute Ventures, Framework Ventures, Solana Ventures รวมถึงนักลงทุนรายย่อย เช่น Vitalik Buterin ผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum, Anatoly Yakovenko ผู้ร่วมก่อตั้ง Solana และ Stani Kulechov ผู้ก่อตั้ง Aave Infinex ระบุว่าโมเดลการระดมทุนนี้เป็นการขาย Patron NFT ให้กับนักลงทุนร่วมทุน นักลงทุนรายย่อย และชุมชน

นอกจากนี้ ยังได้จำหน่าย NFT ของ Patron ประมาณ 43,244 รายการ บนบล็อกเชน Ethereum, Solana, Arbitrum, Base, Polygon และ Optimism โดย NFT เหล่านี้ได้ถูกแจกจ่ายให้กับผู้ซื้อบนบล็อกเชน Ethereum เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา และขณะนี้สามารถซื้อได้ในตลาด NFT ของ OpenSea และ Blur แล้ว

ทำไมถึงมีการเปลี่ยนแปลง? ระดมทุนได้น้อยกว่า 10% ในวันเปิดตัว

หลังจากปฏิบัติตามกฎการขายแล้ว ชุมชนก็ตกอยู่ในความขัดแย้งชั่วครู่หนึ่ง คำวิจารณ์ส่วนใหญ่เน้นไปที่ข้อเท็จจริงที่ว่า "การขายหุ้นต่อสาธารณะที่มุ่งเน้นผู้ค้าปลีกนั้นอยู่ภายใต้ข้อจำกัดการขายเป็นเวลาหนึ่งปี" หลายคนเชื่อว่าสิ่งนี้ขัดแย้งกับความคาดหวังด้านสภาพคล่องของการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่ระมัดระวัง และกองทุนต่างๆ ต้องการกลยุทธ์การเข้าและออกอย่างรวดเร็ว เนื่องจากข้อจำกัดการขายที่ยาวนานย่อมเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาส

หลายคนตั้งคำถามถึงมูลค่าหุ้นที่ปรับลดแล้ว (FDV) ที่สูงลิบลิ่ว ในช่วงที่การตรวจสอบความถูกต้องยังไม่เพียงพอ และรายได้และกระแสเงินสดไม่สามารถวัดผลได้อย่างมั่นคง โครงการกลับเปิดขายหุ้นต่อสาธารณะด้วยมูลค่าหุ้นที่ปรับลดแล้วเกือบหกหลักหรือสูงกว่านั้น ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วเป็นการบังคับให้ผู้เข้าร่วมต้องจ่ายเงินล่วงหน้าสำหรับการดำเนินงานและการเติบโตในอีกหลายปีข้างหน้า

ด้วยเหตุนี้ ในระหว่างการขายจริง การขายโทเค็นที่เปิดตัวบน Sonar โดย Infinex ในวันแรกจึงทำได้เพียงเกิน 400,000 ดอลลาร์เล็กน้อย คิดเป็นประมาณ 8% ของเป้าหมาย 5 ล้านดอลลาร์ การขายโทเค็น INX ครั้งนี้จะใช้เวลา 7 วัน และความน่าจะเป็นที่ยอดขายสาธารณะจะเกิน 5 ล้านดอลลาร์บน Polymarket ลดลงเหลือ 25% แล้ว

หลังจากมีการเปลี่ยนแปลงกฎ เว็บไซต์ที่เกี่ยวข้องแสดงให้เห็นว่ายอดขายของ Infinex เกิน 1.33 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น 26.68% ของเป้าหมาย 5 ล้านดอลลาร์ โดยมีที่อยู่ผู้เข้าร่วม 466 แห่ง และมีการทำธุรกรรมทั้งหมด 497 รายการ

กิจกรรมการพนันที่น่าสงสัยใน Polymarket ในช่วงเวลาเดียวกัน

นอกเหนือจากข้อถกเถียงเกี่ยวกับกฎการขายแล้ว ยังมีเบาะแสที่เกี่ยวข้องกับตลาดการคาดการณ์ในช่วงเวลาเดียวกันอีกด้วย สมาชิกในชุมชนบางคนสังเกตเห็นว่า ก่อนที่ Infinex จะประกาศอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับการยกเลิกข้อจำกัดการระดมทุนรายบุคคลและการปรับกลไกการจัดสรร มีการซื้อขายล่วงหน้าบน Polymarket ที่เกี่ยวข้องกับเกณฑ์การระดมทุนนี้

@sanyuanVC ค้นพบว่าก่อนที่จะมีการประกาศยกเลิกกฎจำกัดการระดมทุนอย่างเป็นทางการ พวกเขาได้ลงทุนใน Polymarket รวมเป็นเงิน 61,800 ดอลลาร์ โดยมีกำไรลอยตัวประมาณ 30,900 ดอลลาร์ บัญชีนี้เดิมพันเพียง 7,000 ดอลลาร์ในการเดิมพันแบบอนุรักษ์นิยมที่มีมูลค่ามากกว่า 2 ล้านดอลลาร์ แต่เดิมพัน 51,000 ดอลลาร์ในการเดิมพันที่มีความเสี่ยงสูงกว่า 3 ล้านดอลลาร์และ 5 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ บัญชีนี้ยังเป็นบัญชีใหม่ที่ไม่มีประวัติการทำธุรกรรม

เพื่อตอบโต้ความคิดเห็นของนักวิจารณ์บางส่วนที่ตั้งข้อสงสัยเกี่ยวกับการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในหรือการรั่วไหลของข้อมูล ทางทีมงานโครงการยังไม่ได้ให้คำตอบใดๆ

ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ ความน่าจะเป็นที่ยอดจองซื้อหุ้น Infinex ในการขายต่อสาธารณะจะเกิน 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บน Polymarket เพิ่มขึ้นเป็น 98% ความน่าจะเป็นที่จะเกิน 3 ล้านดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 93% และความน่าจะเป็นที่จะเกิน 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 78% มูลค่าการทำธุรกรรมสะสมในครั้งนี้อยู่ที่ 3.25 ล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว