โปรโตคอลการปล่อยกู้ชั้นนำสองประการของ Solana ขัดแย้งกันเนื่องจากข้อโต้แย้งเรื่อง "การแยกความเสี่ยง" ที่เพิ่มมากขึ้น

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: "โปรโตคอลการให้กู้ยืมสองอันดับแรกของโซลานาปะทะกัน มูลนิธิเข้ามาไกล่เกลี่ย"

ผู้เขียนต้นฉบับ: Azuma, Odaily Planet Daily

สุดสัปดาห์ที่ผ่านมา โปรโตคอลการกู้ยืมสองอันดับแรกของ Solana ซึ่งได้แก่ Jupiter Lend และ Kamino ได้เกิดการโต้เถียงอย่างดุเดือด

· หมายเหตุประจำวัน: ตามข้อมูลของ Defillama โปรโตคอล Jupiter และ Kamino เป็นสองโปรโตคอลที่มีค่า Total Value Locked (TVL) สูงสุดในระบบนิเวศ Solana

เบื้องหลังเหตุการณ์: ทวีตของดาวพฤหัสบดีที่ถูกลบออกไปอย่างเงียบๆ

ต้นตอของปัญหาเกิดขึ้นตั้งแต่เดือนสิงหาคมของปีนี้ เมื่อบัญชีอย่างเป็นทางการของ Jupiter ก่อนที่จะเปิดตัวผลิตภัณฑ์สินเชื่อ Jupiter Lend ได้เน้นย้ำถึงคุณลักษณะ "การแยกความเสี่ยง" ของผลิตภัณฑ์อย่างต่อเนื่อง (โพสต์ที่เกี่ยวข้องถูกลบไปแล้ว) หมายความว่าจะไม่มีการแพร่ความเสี่ยงไปยังกลุ่มสินเชื่อต่างๆ

อย่างไรก็ตาม การออกแบบ Jupiter Lend หลังจากเปิดตัวไม่สอดคล้องกับความเข้าใจทั่วไปของตลาดเกี่ยวกับแบบจำลองการแยกความเสี่ยง ในมุมมองทั่วไปของตลาด กลุ่มสินเชื่อ DeFi ที่ถูกพิจารณาว่ามีการแยกความเสี่ยง หมายถึงกลุ่มที่แยกความเสี่ยงของสินทรัพย์หรือตลาดที่แตกต่างกันออกจากกันอย่างมีโครงสร้าง เพื่อป้องกันไม่ให้การผิดนัดชำระหนี้ของสินทรัพย์หรือการล่มสลายของตลาดส่งผลกระทบต่อกลุ่มสินเชื่อทั้งหมดของโปรโตคอล ลักษณะสำคัญของโครงสร้างนี้ประกอบด้วย:

· การแยกกลุ่ม: ประเภทสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน (เช่น stablecoins, สินทรัพย์ผันผวน, หลักประกัน NFT ฯลฯ) จะถูกจัดสรรให้กับกลุ่มสินเชื่อแยกจากกัน โดยแต่ละกลุ่มจะมีสภาพคล่อง หนี้สิน และพารามิเตอร์ความเสี่ยงที่เป็นอิสระ

· การแยกหลักประกัน: ผู้ใช้สามารถใช้สินทรัพย์ภายในกลุ่มเดียวกันเป็นหลักประกันในการยืมสินทรัพย์อื่นได้ ซึ่งจะตัดการส่งผ่านความเสี่ยงข้ามกลุ่ม

อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง Jupiter Lend ได้รับการออกแบบมาเพื่อสนับสนุนประสิทธิภาพของกองทุนผ่านการนำหลักประกันมาค้ำประกันใหม่ (โดยใช้หลักประกันที่ฝากไว้ซ้ำแล้วซ้ำเล่าในส่วนอื่นๆ ของโปรโตคอล) ซึ่งหมายความว่าหลักประกันที่ฝากไว้ในคลังไม่ได้ถูกแยกออกจากกันโดยสิ้นเชิง Samyak Jain ผู้ร่วมก่อตั้ง Jupiter อธิบายว่ากลุ่มสินเชื่อของ Jupiter Lend นั้น "แยกออกจากกัน" ในแง่หนึ่ง เนื่องจากแต่ละกลุ่มมีรูปแบบ ขีดจำกัด เกณฑ์การชำระบัญชี บทลงโทษการชำระบัญชี ฯลฯ ที่แตกต่างกัน และกลไกการนำหลักประกันมาค้ำประกันใหม่ก็มีไว้เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุนเท่านั้น

แม้ว่า Jupiter จะให้คำอธิบายโดยละเอียดมากกว่าในเอกสารประกอบผลิตภัณฑ์ Jupiter Lend แต่หากพิจารณาอย่างเป็นกลาง เอกสารการตลาดในช่วงแรกได้กล่าวถึง "การแยกความเสี่ยง" ซึ่งแท้จริงแล้วเบี่ยงเบนไปจากความเข้าใจที่ตลาดยอมรับกันโดยทั่วไปอยู่บ้าง ทำให้เกิดข้อสงสัยว่าอาจเป็นการเข้าใจผิด

การต่อสู้ปะทุขึ้น: คามิโนะเปิดฉากโจมตี

เมื่อวันที่ 6 ธันวาคม Marius Ciubotariu ผู้ก่อตั้งร่วมของ Kamino ได้ใช้โอกาสนี้ในการวิพากษ์วิจารณ์ Jupiter Lend และบล็อกเครื่องมือย้ายข้อมูลของ Kamino ไปยัง Jupiter Lend

มาริอุสกล่าวว่า "Jupiter Lend อ้างซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าไม่มีการปนเปื้อนข้ามระหว่างสินทรัพย์ ซึ่งไม่มีมูลความจริงเลย อันที่จริง ใน Jupiter Lend หากคุณฝาก SOL และกู้ยืม USDC SOL ของคุณจะถูกปล่อยกู้ให้กับผู้ใช้รายอื่นที่ใช้ JupSOL หรือ INF สำหรับการกู้ยืมแบบเรียกซ้ำ และคุณจะต้องรับความเสี่ยงทั้งหมดจากการล่มสลายของการกู้ยืมแบบเรียกซ้ำหรือการผิดนัดชำระหนี้ของสินทรัพย์ ไม่มีมาตรการแยกตัวใดๆ ที่มีการติดเชื้อข้ามอย่างสมบูรณ์ ซึ่งขัดแย้งกับการโฆษณาและสิ่งที่ผู้คนได้รับรู้... ในด้านการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) และการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ข้อมูลต่างๆ เช่น หลักประกันได้รับการค้ำประกันใหม่หรือไม่ หรือมีความเสี่ยงที่จะเกิดการแพร่ระบาดหรือไม่ เป็นสิ่งสำคัญ จำเป็นต้องเปิดเผยอย่างชัดเจน และไม่ควรมีใครอธิบายอย่างคลุมเครือเกี่ยวกับเรื่องนี้"

หลังจากคำท้าทายของ Kamino การพูดคุยเกี่ยวกับการออกแบบผลิตภัณฑ์ของ Jupiter Lend ได้จุดประกายชุมชนอย่างรวดเร็ว หลายคนเห็นพ้องต้องกันว่า Jupiter ถูกสงสัยว่าโฆษณาเกินจริง เช่น 8bitpenis.sol ซีอีโอของ Penis Ventures ซึ่งโกรธแค้นที่ Jupiter โกหกอย่างโจ่งแจ้งตั้งแต่ต้นและหลอกลวงผู้ใช้ ขณะที่บางคนเชื่อว่ารูปแบบการออกแบบของ Jupiter Lend สร้างสมดุลระหว่างความปลอดภัยและประสิทธิภาพ และการโจมตีของ Kamino เป็นเพียงการแข่งขันในตลาดด้วยเจตนาที่ไม่บริสุทธิ์ เช่น letsgetonchain KOL ในต่างประเทศที่กล่าวว่า "การออกแบบของ Jupiter Lend สามารถบรรลุประสิทธิภาพด้านเงินทุนของรูปแบบตลาดการเงิน ในขณะเดียวกันก็มีความสามารถในการบริหารความเสี่ยงของโปรโตคอลการกู้ยืมแบบแยกส่วน... Kamino ไม่สามารถหยุดยั้งผู้คนจากการเปลี่ยนไปใช้เทคโนโลยีที่ดีกว่าได้"

ภายใต้แรงกดดันอย่างหนัก ทีมงาน Jupiter ได้ลบโพสต์ในช่วงแรกออกไปอย่างเงียบๆ แต่การกระทำดังกล่าวกลับยิ่งทำให้เกิด FUD มากขึ้นไป อีก ต่อมา Kash Dhanda ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการของ Jupiter ก็ได้ออกมายอมรับเช่นกันว่า คำกล่าวอ้างก่อนหน้านี้ของทีมบนโซเชียลมีเดียที่ว่า Jupiter Lend "ไม่มีความเสี่ยงต่อการแพร่ระบาด" นั้นไม่ถูกต้อง และเขาได้ขอโทษพร้อมระบุว่าควรมีการออกแถลงการณ์แก้ไขควบคู่ไปกับการลบโพสต์ดังกล่าว

ความขัดแย้งหลัก: คำจำกัดความของ "การแยกความเสี่ยง"

ท่ามกลางมุมมองที่ขัดแย้งกันของชุมชนในปัจจุบัน ความเห็นที่ไม่ตรงกันโดยพื้นฐานดูเหมือนว่าจะอยู่ที่คำจำกัดความที่แตกต่างกันที่กลุ่มต่างๆ มีต่อคำว่า "การแยกความเสี่ยง"

จากมุมมองของ Jupiter และผู้สนับสนุน "การแยกความเสี่ยง" ไม่ใช่แนวคิดที่คงที่โดยสิ้นเชิง และมีพื้นที่การออกแบบบางส่วนอยู่ภายใน แม้ว่า Jupiter Lend จะไม่ได้ปฏิบัติตามแบบจำลองการแยกความเสี่ยงทั่วไป แต่ก็ไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของแบบจำลองกลุ่มกองทุนเปิดอย่างสมบูรณ์ แม้จะมีเลเยอร์ร่วมกันที่อนุญาตให้มีการนำหลักทรัพย์ค้ำประกันมาใช้ใหม่ แต่กลุ่มกองทุนสินเชื่อแต่ละกลุ่มสามารถกำหนดค่าขีดจำกัดสินทรัพย์ เกณฑ์การชำระบัญชี และค่าปรับจากการชำระบัญชีของตนเองได้อย่างอิสระ

ในทางกลับกัน จากมุมมองของ Kamino และผู้สนับสนุน การอนุญาตให้มีการนำหลักทรัพย์ค้ำประกันกลับมาใช้ใหม่ถือเป็นการปฏิเสธ "การแยกความเสี่ยง" อย่างสมบูรณ์ และในฐานะทีมโครงการ เราไม่ควรใช้การเปิดเผยข้อมูลที่คลุมเครือและการโฆษณาที่เป็นเท็จเพื่อหลอกลวงผู้ใช้

ความตระหนักรู้ระดับสูง: บางคนเฝ้าดูไฟในขณะที่บางคนพยายามดับมัน

นอกเหนือจากความขัดแย้งระหว่างทั้งสองฝ่ายและภายในชุมชนแล้ว ประเด็นอีกประการหนึ่งที่ควรสังเกตในพายุลูกนี้คือทัศนคติของหน่วยงานระดับสูงต่างๆ ภายในระบบนิเวศโซลานา

อันดับแรกและสำคัญที่สุดคือเสียงที่มีอิทธิพลมากที่สุดในระบบนิเวศโซลานา นั่นคือกองทุนร่วมลงทุน Multicoin ในฐานะนักลงทุนใน Kamino ตุชาร์ เจน หุ้นส่วนของ Multicoin ได้ตั้งคำถามกับจูปิเตอร์โดยตรง โดยระบุว่า “มันโง่หรือชั่วร้าย แต่ความเป็นไปได้ทั้งสองอย่างนี้ไม่สามารถให้อภัยได้” — คำพูดของเขาทำให้สถานการณ์เลวร้ายลงอย่างมาก

Tushar กล่าวว่า "มีคำอธิบายที่เป็นไปได้สองประการสำหรับข้อโต้แย้งเกี่ยวกับ Jupiter Lend ประการแรกคือทีมงานของ Jupiter ไม่เข้าใจความหมายของหลักประกันแบบแยกส่วนอย่างแท้จริง วิธีการจัดการหลักประกันถือเป็นปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญที่สุดในโปรโตคอลการให้สินเชื่อ หากพวกเขาไม่เข้าใจหลักการสำคัญของตลาดสินเชื่อนี้ พวกเขาเข้าใจผิดอะไรอีกหรือไม่? ความเชี่ยวชาญของพวกเขาเพียงพอที่จะสร้างความเชื่อมั่นให้กับผู้ฝากเงินหรือไม่? การไม่เข้าใจความหมายของหลักประกันแบบแยกส่วนในโปรโตคอลการให้สินเชื่อนั้นเป็นสิ่งที่ให้อภัยไม่ได้อย่างสิ้นเชิง อีกความเป็นไปได้หนึ่งคือทีมงานของ Jupiter ไม่ได้ไร้ความสามารถ แต่กำลังบิดเบือนส่วนสำคัญของโปรโตคอลเพื่อหลอกลวงผู้ใช้และดึงดูดเงินฝาก"

เห็นได้ชัดว่า แรงจูงใจของ Tushar นั้นชัดเจนมาก โดยมุ่งหวังที่จะช่วย Kamino ในการโจมตีคู่แข่งให้ได้มากที่สุด

เสียงแห่งเหตุผลที่สำคัญอีกเสียงหนึ่งจากมูลนิธิโซลานาได้พูดออกมา

ในฐานะระบบนิเวศน์แม่ Solana ชัดเจนว่าไม่ต้องการเห็นผู้เล่นเมล็ดพันธุ์หลักสองรายของระบบนิเวศน์เผชิญหน้ากันมากเกินไป ซึ่งจะนำไปสู่สถานการณ์ที่ระบบนิเวศน์โดยรวมถูกกลืนกินด้วยแรงเสียดทานภายใน

เมื่อวานช่วงบ่าย Lily Liu ประธานมูลนิธิ Solana ได้โพสต์ข้อความบนแพลตฟอร์ม X เรียกร้องให้ทั้งสองโครงการและสนับสนุนสันติภาพ โดยระบุว่า "รักพวกคุณทุกคน โดยรวมแล้ว ตลาดสินเชื่อของเราในปัจจุบันมีมูลค่าประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ระบบนิเวศของ Ethereum มีขนาดใหญ่กว่าประมาณ 10 เท่า สำหรับตลาดหลักประกันทางการเงินแบบดั้งเดิมนั้น มีขนาดใหญ่กว่าตัวเลขนี้หลายเท่า เราสามารถเลือกที่จะโจมตีซึ่งกันและกันได้ แต่เราก็สามารถเลือกที่จะมองไปข้างหน้าได้ไกลกว่านั้นเช่นกัน โดยเริ่มจากการร่วมกันคว้าส่วนแบ่งในตลาดคริปโตทั้งหมด จากนั้นจึงร่วมกันก้าวเข้าสู่โลกการเงินแบบดั้งเดิมอันกว้างใหญ่

สั้นๆ ก็คือ หยุดเถียงซะ ถ้าคุณยังเถียงต่อไป Ethereum ก็จะได้ประโยชน์!

เหตุผลเบื้องหลัง การต่อสู้เพื่อผู้นำด้านการให้สินเชื่อของโซลานา

เมื่อพิจารณาถึงการพัฒนาข้อมูลของ Jupiter Lend และ Kamino และสภาพแวดล้อมของตลาด ความปั่นป่วนนี้ แม้จะเกิดขึ้นอย่างกะทันหัน แต่ก็ดูเหมือนว่าจะเป็นการปะทะกันที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ซึ่งเป็นเพียงเรื่องของเวลาเท่านั้น

ในขณะเดียวกัน Kamino (สีแดงในภาพด้านล่าง) ครองตำแหน่งผู้นำด้านการให้สินเชื่อในระบบนิเวศ Solana มานาน แต่ Jupiter Lend (สีน้ำเงินในภาพด้านล่าง) กลับเข้ามามีส่วนแบ่งทางการตลาดจำนวนมากนับตั้งแต่เปิดตัว โดยกลายเป็นหน่วยงานเดียวในระบบนิเวศ Solana ที่สามารถท้าทายผู้นำรายแรกได้

ในทางกลับกัน นับตั้งแต่การนองเลือดในวันที่ 11 ตุลาคม สภาพคล่องในตลาดก็ตึงตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดย TVL โดยรวมของระบบนิเวศ Solana ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ประกอบกับการดึงพรมของโครงการต่างๆ มากมายที่นำไปสู่ความอ่อนไหวเกินควรในตลาด DeFi ต่อเรื่อง "ความปลอดภัย"

ในช่วงเวลาที่สภาพตลาดเอื้ออำนวยและมีทุนเพิ่มขึ้นอย่างมากมาย Jupiter Lend และ Kamino ถือว่าค่อนข้างกลมกลืนกัน เพราะถึงอย่างไรก็ยังมีเงินให้ทำอยู่ และดูเหมือนว่าพวกเขาจะทำได้มากกว่านี้เท่านั้น... อย่างไรก็ตาม เมื่อตลาดเปลี่ยนไปสู่เกมที่ผลรวมเป็นศูนย์ ความสัมพันธ์ในการแข่งขันระหว่างทั้งสองก็ตึงเครียดมากขึ้น และปัญหาความปลอดภัยกลายเป็นจุดโจมตีที่มีประสิทธิผลที่สุดในขณะนั้น แม้ว่า Jupiter Lend จะไม่เคยประสบปัญหาการละเมิดความปลอดภัยมาก่อนในประวัติศาสตร์ แต่เพียงแค่ความสงสัยในการออกแบบก็เพียงพอที่จะทำให้ผู้ใช้เกิดความระมัดระวังมากขึ้นแล้ว

บางทีในมุมมองของคามิโน สถานการณ์ในปัจจุบันอาจเป็นโอกาสที่ดีที่จะส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อคู่ต่อสู้ของพวกเขา

ลิงค์บทความต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับเข้าสู่ชุมชน BlockBeats อย่างเป็นทางการ:

กลุ่มสมัครสมาชิก Telegram: https://t.me/theblockbeats

กลุ่มสนทนา Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter อย่างเป็นทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia