บทสนทนากับ Larry Fink ซีอีโอของ BlackRock: Bitcoin คือเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงต่ออนาคตที่ไม่แน่นอน

Legends Live @Citi กับ Larry Fink ประธานและซีอีโอของ BlackRock

แขกรับเชิญ: แลร์รี่ ฟิงค์ ผู้ก่อตั้งร่วม ประธาน และซีอีโอของ BlackRock

ผู้ดำเนินรายการ: Leon Kalvaria ประธาน Citigroup Global Bank

บทความนี้รวบรวมจากตอนล่าสุดของ Legends Conversation @Citi ซึ่ง Leon Kalvaria ประธาน Citi Global Bank ได้พูดคุยกับ Larry Fink ผู้ร่วมก่อตั้ง ประธาน และซีอีโอของ BlackRock ณ เวลาที่เผยแพร่วิดีโอนี้ สินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการของ BlackRock สูงถึง 12.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ Larry ทำได้อย่างไร?

ในตอนนี้ แลร์รีจะมาแบ่งปันข้อมูลเชิงลึกที่เป็นเอกลักษณ์ของเขาเกี่ยวกับความเป็นผู้นำ หัวข้อต่างๆ จากอาชีพการงานของเขา และประสบการณ์ของเขาในการสร้างการเดินทางที่ยอดเยี่ยม

ChainCatcher ทำการจัดเรียงและคอมไพล์

สรุปไฮไลท์:

• สิ่งที่เปลี่ยนแปลงวอลล์สตรีทจริงๆ คือคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล
• บทเรียนอันล้ำลึกที่ได้เรียนรู้คือ: ประการแรก เราคิดว่าเรามีทีมงานชั้นยอดและมีความรู้ด้านตลาด แต่ความคิดของเราไม่ได้พัฒนาไปพร้อมกับตลาด ประการที่สอง เมื่อต้องแข่งขันกับ Salomon Brothers เราก็ถูกความทะเยอทะยานที่จะเพิ่มส่วนแบ่งทางการตลาดบดบังไปหมด
• รากฐานของบริษัทคือการพัฒนาเครื่องมือด้านความเสี่ยง และวัฒนธรรมของ BlackRock ก็มีรากฐานที่ลึกซึ้งในเทคโนโลยีด้านความเสี่ยง
• ปัญญาประดิษฐ์และการสร้างโทเค็นสินทรัพย์ทางการเงินจะปรับเปลี่ยนการลงทุนและการจัดการสินทรัพย์ในอนาคต
• แก่นแท้ของอุตสาหกรรมการจัดการสินทรัพย์คือการมุ่งเน้นผลลัพธ์
• นักลงทุนจำเป็นต้องแสวงหาข้อมูลที่ตลาดยังไม่เข้าใจอย่างถ่องแท้ เนื่องจากข่าวเก่าไม่สามารถสร้างผลตอบแทนเกินควรได้อีกต่อไป
• หากการลงทุนแบบกระตือรือร้นมีประสิทธิผล ETF คงไม่เกิดขึ้นเลย
• หากอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ไม่สามารถไปถึง 3% ได้อย่างยั่งยืน ปัญหาการขาดดุลจะครอบงำประเทศ
• ตราบใดที่สินทรัพย์และหนี้สินมีความสมดุลและลดหนี้ลง การขาดทุนจะไม่ลุกลามกลายเป็นวิกฤตในระบบ
• Bitcoin คือเครื่องป้องกันความเสี่ยงจากอนาคตที่ไม่แน่นอน
• เฉพาะการมุ่งมั่นอย่างเต็มที่ในกระบวนการทั้งหมดเท่านั้นที่เราจะมีคุณสมบัติสำหรับการสนทนาและสิทธิในการพูดในอุตสาหกรรมต่อไปได้

(1) การเลี้ยงดูของลาร์รี่มีอิทธิพลต่อความเป็นผู้นำของเขาอย่างไร?

Leon Kalvaria: ภูมิหลังครอบครัวของคุณหล่อหลอมมุมมองโลกอันเป็นเอกลักษณ์และความสามารถในการรับความเสี่ยงของคุณอย่างไร จนนำไปสู่ความเป็นเลิศพร้อมมุมมองระดับโลกในที่สุด?

แลร์รี ฟิงค์: พ่อแม่ของผมยอดเยี่ยมมาก ท่านเป็นสังคมนิยม มีจิตใจเปิดกว้าง และให้ความสำคัญกับสองสิ่งเหนือสิ่งอื่นใด นั่นคือ ความสำเร็จทางการศึกษาและความรับผิดชอบส่วนบุคคล ท่านมักจะบอกผมว่า "ถ้าตอนโตแล้วคุณไม่มีความสุข อย่าโทษพ่อแม่ แต่จงโทษตัวเอง"

การปลูกฝังนี้สอนให้ฉันรู้จักความสำคัญของการพึ่งพาตนเองตั้งแต่อายุยังน้อย ฉันเริ่มทำงานในร้านขายรองเท้าตั้งแต่อายุ 10 ขวบ ซึ่งเป็นประสบการณ์ที่สอนให้ฉันรู้จักการสร้างสัมพันธ์กับลูกค้า แม้ว่าเด็กๆ ในยุคนี้จะไม่ค่อยทำงานตั้งแต่ยังเล็ก แต่ช่วงเวลานั้นช่วยให้ฉันเติบโตเป็นผู้ใหญ่ตั้งแต่อายุยังน้อยและสอนให้ฉันรู้จักรับผิดชอบ จนกระทั่งอายุ 15 ปี ฉันจึงเริ่มวางแผนชีวิตที่มีเป้าหมายมากขึ้นอย่างแท้จริง

Leon Kalvaria: พื้นฐานทางวิชาการฝั่งตะวันตกช่วยให้คุณก้าวขึ้นมาเป็นผู้นำในบริษัทที่ก่อตั้งมานานได้อย่างไร?

แลร์รี ฟิงค์: ผมเห็นหิมะครั้งแรกในเดือนมกราคม ปี 1976 ระหว่างการสัมภาษณ์งานที่นิวยอร์ก ผมเป็นวัยรุ่นฝั่งตะวันตกทั่วไป สวมเครื่องประดับสีเทอร์ควอยซ์ ผมยาว และสวมสูทสีน้ำตาล ในบรรดาบริษัททั้งหมด First Boston น่าสนใจที่สุดสำหรับผม พวกเขามีโปรแกรมฝึกอบรมเฉพาะบุคคล และผู้นำฝ่ายการค้าก็รู้สึกเข้าถึงได้ง่าย พวกเขายังมอบหมายให้ผมไปทำงานที่แผนกซื้อขายโดยตรง ซึ่งถือเป็นเรื่องแปลกในสมัยนั้น

วอลล์สตรีทในยุคนั้นแตกต่างจากปัจจุบันอย่างสิ้นเชิง ในปี พ.ศ. 2519 เฟิร์สท์บอสตันจ้างพนักงานเพียง 14 คน เงินทุนรวมของธนาคารเพื่อการลงทุนทุกแห่งบนวอลล์สตรีทในขณะนั้น ซึ่งรวมถึงโกลด์แมนแซคส์, ลอบลอลลี, คูน โลบ, เลห์แมน บราเธอร์ส, ไวท์เวลล์, เมอร์ริล ลินช์ และอื่นๆ (ไม่รวมธนาคารพาณิชย์) อยู่ที่ประมาณ 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น

ในเวลานั้น ธนาคารเพื่อการลงทุนดำเนินงานเหมือนอุตสาหกรรมในครัวเรือน แทบไม่มีความเสี่ยงใดๆ การขยายตัวของงบดุลเพิ่งเริ่มต้นหลังปี พ.ศ. 2519

ภายในเดือนแรกที่ผมทำงานในห้องซื้อขาย ผมมั่นใจว่าตัวเองมีคุณสมบัติเหมาะสมกับงานนี้ หลังจากการฝึกอบรม ผมได้รับมอบหมายให้ไปทำงานที่แผนกสินเชื่อที่อยู่อาศัยและการค้ำประกัน ซึ่งมีพนักงานเพียงสามคน ซึ่งน่าตื่นเต้นมาก

(2) การเดินทางของผู้ประกอบการของแลร์รี่

Leon Kalvaria: ประสบการณ์ในช่วงแรกของการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ทำให้คุณเข้าใจความเข้าใจใหม่พื้นฐานเกี่ยวกับการเงินและความเสี่ยงอย่างไรบ้าง?

แลร์รี ฟิงค์: สิ่งที่เปลี่ยนแปลงวอลล์สตรีทอย่างแท้จริงคือคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล ก่อนหน้านั้น มีเครื่องมืออย่างเช่นเครื่องคิดเลขมอนโรหรือ HP-12C ในปี 1983 แผนกสินเชื่อที่อยู่อาศัยมีคอมพิวเตอร์ติดตั้งอยู่บ้าง แม้ว่าคอมพิวเตอร์เหล่านี้จะยังดูล้าสมัยเมื่อเทียบกับมาตรฐานในปัจจุบัน แต่มันก็ทำให้เราสามารถคิดทบทวนวิธีการจัดกลุ่มสินเชื่อที่อยู่อาศัยและคำนวณลักษณะกระแสเงินสดใหม่ได้อย่างสิ้นเชิง

ความสามารถในการปรับโครงสร้างกระแสเงินสดด้วยการประมวลผลข้อมูลแบบเรียลไทม์ได้ริเริ่มกระบวนการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ แม้ว่าการคำนวณจำนวนมากยังคงทำด้วยมือ แต่การประยุกต์ใช้เทคโนโลยีระดับการซื้อขายได้ก่อให้เกิดตราสารอนุพันธ์ เช่น สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย วอลล์สตรีทจึงเปลี่ยนแปลงไปตลอดกาล

ปัจจัยสำคัญในการก่อตั้ง BlackRock ก็คือเทคโนโลยีฝั่งขายนั้นล้ำหน้ากว่าเทคโนโลยีฝั่งซื้ออยู่เสมอ

Leon Kalvaria: บทเรียนที่คุณไม่คาดคิดมากที่สุดคืออะไร และคุณได้รับข้อมูลเชิงลึกอะไรบ้างที่อาจหล่อหลอมให้คุณเป็นผู้นำที่ BlackRock ในเวลาต่อมา?

แลร์รี ฟิงค์: ขอเล่าให้ฟังถึงเส้นทางอาชีพของผมนะครับ ผมกลายเป็นกรรมการผู้จัดการที่อายุน้อยที่สุดตอนอายุ 27 ปี เข้าร่วมคณะกรรมการบริหารของบริษัทตอนอายุ 31 ปี และกลายเป็นคนที่ทนไม่ได้ตอนอายุ 34 ปีเพราะความเย่อหยิ่งของผม

ย้อนกลับไปในตอนนั้น ปรัชญาที่ว่าทีมต้องมาก่อนนั้นได้ผลก็ต่อเมื่อเรามีกำไร ในปี 1984-1985 เราเป็นแผนกที่ทำกำไรได้มากที่สุดของบริษัท แม้กระทั่งทำลายสถิติรายไตรมาส แต่แล้วจู่ๆ เราก็ขาดทุนถึง 100 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สองของปี 1986 เรื่องนี้เผยให้เห็นต้นตอของปัญหา: เราได้รับการยกย่องว่าเป็นวีรบุรุษเมื่อเรามีกำไร แต่เมื่อเราขาดทุน พนักงาน 80% ของเราก็เลิกสนับสนุนเรา สิ่งที่เรียกว่าจิตวิญญาณของทีมก็พังทลายลงอย่างสิ้นเชิง

ผมได้เรียนรู้บทเรียนอันหนักหน่วงสองอย่าง อย่างแรก ผมคิดว่าผมมีทีมงานชั้นยอดและมีความรู้ด้านตลาด แต่ความคิดของผมกลับไม่พัฒนาไปตามตลาด อย่างที่สอง เมื่อต้องแข่งขันกับ Salomon Brothers ผมกลับถูกบดบังด้วยความทะเยอทะยานที่จะเพิ่มส่วนแบ่งทางการตลาด Lou ถูกไล่ออกก่อนผมหนึ่งปีเพราะความผิดพลาดแบบเดียวกัน แต่ผมไม่ได้เรียนรู้อะไรจากมันเลย

ฉันไม่เคยให้อภัยตัวเองเลยที่ไม่ได้พูดออกมาอย่างแข็งกร้าวในขณะที่บริษัทกำลังเพิ่มทุนอย่างไม่ลืมหูลืมตา เราขาดเครื่องมือบริหารความเสี่ยง แต่เราก็รับความเสี่ยงที่ไม่มีใครรู้ ประสบการณ์แห่งความล้มเหลวนี้กลายเป็นดินที่หล่อเลี้ยงการเติบโตของ BlackRock ในที่สุด

Leon Kalvaria: อะไรทำให้คุณเชื่อมั่นว่าการเป็นผู้ประกอบการสามารถประสบความสำเร็จได้ แม้จะมีความเคลือบแคลงและอุปสรรคส่วนตัวมากมาย?

แลร์รี ฟิงค์: ประสบการณ์ครั้งนั้นกัดกร่อนความมั่นใจของผมไปอย่างสิ้นเชิง ถึงแม้ว่าผมจะใช้เวลาหนึ่งปีครึ่งในการสร้างอาชีพใหม่ และได้รับข้อเสนอเป็นหุ้นส่วนจากบริษัทในวอลล์สตรีทหลายรายในช่วงเวลานั้น แต่ผมรู้สึกว่าการกลับไปทำในเส้นทางเดิมนั้นไม่ถูกต้อง ดังนั้น ผมจึงเริ่มสำรวจความเป็นไปได้ในการเปลี่ยนผ่านไปสู่ตลาดฝั่งผู้ซื้อ

ลูกค้าหลักสองรายยินดีให้เงินทุนแก่สตาร์ทอัพของผม แต่ผมยังไม่มั่นใจพอที่จะเริ่มต้นเอง ผมจึงติดต่อสตีฟ ชวาร์ซแมน ทาง First Boston ได้ช่วยระดมทุนแรกของ Blackstone (ประมาณ 545 ล้านดอลลาร์) ให้กับผม และผมก็ช่วยระดมทุนให้ โดยอาศัยความสัมพันธ์กับสถาบันการเงินประเภททรัสต์

บรูซ วาสเซอร์สไตน์แนะนำผมให้รู้จักกับสตีฟและพีท พวกเขาสนใจไอเดียที่ผมเสนอมาก และที่จริงสตีฟก็เชื่อมั่นในตัวผมมากกว่าที่ผมเชื่อเสียอีก และในที่สุดผมก็กลายเป็นหุ้นส่วนคนที่สี่ของแบล็กสโตน

สุดสัปดาห์หลังจากที่ผมลาออก ผมจัดงานโอเพ่นเฮาส์ที่บ้านของผม มีคนมาปรึกษาหารือเกี่ยวกับแผนงานใหม่ของผมราว 60-70 คน ผมบอกพวกเขาไปตรงๆ ว่า "คุณจะก้าวหน้าได้หลังจากผมลาออก" บริษัทกำลังอยู่ในช่วงที่ธุรกิจกำลังล่มสลาย มีทั้งลาออกและอยู่ต่อ แต่ความจริงใจนี้ช่วยให้ทุกฝ่ายหาทางออกที่เหมาะสมกว่าได้

(3) การพัฒนาและความสำคัญของเทคโนโลยีอะลาดิน

Leon Kalvaria: อะไรคือปัจจัยสำคัญที่ทำให้ BlackRock เลือกให้บริการที่ปรึกษาสำคัญแก่รัฐบาลสหรัฐฯ ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงิน? การนำเทคโนโลยีมาใช้ตั้งแต่เนิ่นๆ ของ Aladdin ก่อให้เกิดข้อได้เปรียบที่ชัดเจนหรือไม่?

แลร์รี ฟิงค์: ตอนที่เราก่อตั้งบริษัท เรามีนักเทคโนโลยีสองคนจากทั้งหมดแปดคน เราลงทุน 25,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในเวิร์กสเตชัน SunSpark ซึ่งเพิ่งเปิดตัวในปี 1988 ซึ่งทำให้เราสามารถพัฒนาเครื่องมือบริหารความเสี่ยงของเราเองที่แบล็คร็อคได้

ตั้งแต่วันแรก บริษัทได้วางรากฐานไว้ด้วยการพัฒนาเครื่องมือด้านความเสี่ยง และวัฒนธรรมของ BlackRock ก็มีรากฐานที่ลึกซึ้งในเทคโนโลยีด้านความเสี่ยง

เมื่อคิดเดอร์ พีบอดี บริษัทในเครือเจเนอรัล อิเล็กทริก (จีอี) ล้มละลายในปี พ.ศ. 2537 เราได้ใช้ความร่วมมืออันยาวนานกับจีอีเพื่อให้ความช่วยเหลือเชิงรุกแก่แจ็ค เวลช์ ซีอีโอ และเดนนิส ดาเมอร์แมน ซีเอฟโอ แม้ว่าจะมีการคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าโกลด์แมน แซคส์จะได้รับการว่าจ้าง แต่เรากลับได้รับความไว้วางใจให้ดำเนินการขายสินทรัพย์ที่มีปัญหา โดยใช้ระบบอะลาดินของเรา

ผมระบุว่าผมไม่ต้องการค่าที่ปรึกษา และจะจ่ายเมื่อประสบความสำเร็จ หลังจากดำเนินงานมาเก้าเดือน พอร์ตสินทรัพย์ก็กลับมามีกำไรในที่สุด และในที่สุด GE ก็จ่ายค่าที่ปรึกษาสูงที่สุดในประวัติศาสตร์

ผมต้องการให้ทีมลงทุนของผมสามารถสร้างตัวเองให้แข็งแกร่งขึ้นจากความสำเร็จและศักยภาพของพวกเขาเอง และผมต้องการให้ Aladdin สามารถแข่งขันและเอาชนะใครก็ได้ เราจึงตัดสินใจเปิดระบบ Aladdin ให้กับลูกค้าและคู่แข่งทุกคนของเรา

ในปี 2546 เราเผชิญกับวิกฤตการณ์ทางการเงิน ด้วยความสัมพันธ์อันแน่นแฟ้นกับรัฐบาลและหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกา เราจึงยึดมั่นในปรัชญาเดียวกันในการช่วยเหลือหลายด้าน แบร์ สเติร์นส์ ได้รับการว่าจ้างจากเจพีมอร์แกน เชส (JP) ให้วิเคราะห์พอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์ของบริษัทในช่วงสุดสัปดาห์ ขณะที่ผมกำลังช่วยเหลือเจพีอย่างเร่งด่วนในการประเมินความเสี่ยงในวันศุกร์และวันเสาร์ ผมได้รับอนุญาตให้สื่อสารกับแฮ็กจากกระทรวงการคลังและทิมจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเวลาเดียวกัน

เช้าวันอาทิตย์เวลา 6 โมงเช้า ทิมโทรมาขอความช่วยเหลือ ผมตอบว่าเราต้องขออนุญาตจากเจมี่ ซีอีโอของเจพีมอร์แกน เชสเสียก่อนจึงจะย้ายไปทำงานราชการได้ เพื่อเร่งกระบวนการ เราจึงได้รับการว่าจ้างโดยตรงจากรัฐบาลสหรัฐฯ

รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังถามว่า "ผู้เสียภาษีชาวอเมริกันจะสูญเสียเงินจากการยึดทรัพย์สินหรือไม่" ฉันเสนอให้รวมเงินต้นและดอกเบี้ยไว้ในการคำนวณด้วย เนื่องจากทรัพย์สินถูกตัดค่าเสื่อมราคาไปมาก และอัตราดอกเบี้ยก็สูงมาก ดังนั้นผู้เสียภาษีจึงมีแนวโน้มที่จะได้รับเงินคืน

นับตั้งแต่นั้นมา เราได้รับการว่าจ้างให้ดูแลการปรับโครงสร้างของ AIG และการตอบสนองต่อวิกฤตของรัฐบาลสหราชอาณาจักร เนเธอร์แลนด์ เยอรมนี สวิตเซอร์แลนด์ และแคนาดา

(หมายเหตุ: American International Group เรียกอีกอย่างว่า AIG)

(4) วัตถุประสงค์ของจดหมายประจำปีถึงผู้ถือหุ้นคืออะไร?

ลีออน คัลวาเรีย: อะไรคือเหตุผลหลักเบื้องหลังจดหมายถึงผู้ถือหุ้นประจำปีที่คุณเขียนมาตั้งแต่ปี 2012 ครับ/ค่ะ? จดหมายฉบับนี้มีจุดประสงค์เพื่อบันทึกเหตุการณ์สำคัญๆ นำเสนอข้อมูลเชิงลึกแก่นักลงทุน หรืออาจเป็นการแถลงกลยุทธ์ก็ได้ครับ/ค่ะ?

แลร์รี ฟิงค์: นอกเหนือจากประเด็นหลักบางประการแล้ว ผมไม่เคยตั้งใจให้จดหมายเหล่านี้เป็นเพียงแถลงการณ์ ผมคงไม่เขียนจดหมายเหล่านี้หากเราไม่ได้เข้าซื้อกิจการ BGI ในปี 2009 เพื่อก้าวขึ้นเป็นผู้ให้บริการดัชนีที่ใหญ่ที่สุดในโลก ในขณะนั้น เรามีหน้าที่รับผิดชอบในการบริหารจัดการหุ้นจำนวนมาก แต่มีเพียงสิทธิในการออกเสียงเท่านั้น ไม่มีสิทธิในการจำหน่าย

สิ่งนี้สอดคล้องกับแนวคิดที่วอร์เรนได้กล่าวถึง แก่นแท้ของจดหมายสองสามฉบับแรกคือการส่งเสริม "แนวคิดระยะยาว" และพิจารณาแนวโน้มระยะยาวสำหรับนักลงทุนระยะยาว นี่คือเจตนารมณ์ดั้งเดิมทั้งหมด

(หมายเหตุ: Leon Kalvaria พูดติดตลกว่าจดหมายของผู้ถือหุ้น Larry Fink เป็นบทความคู่กันกับจดหมายของ Warren Buffett)

(V) แนวโน้มสำคัญในการปรับเปลี่ยนโครงสร้างการบริหารสินทรัพย์ในอนาคต

Leon Kalvaria: จากมุมมองของคุณ คุณมองเห็นแนวโน้มสำคัญอะไรบ้างที่จะปรับเปลี่ยนการลงทุนและการจัดการสินทรัพย์ของคุณในอนาคต?

แลร์รี ฟิงค์: ปัญญาประดิษฐ์และการแปลงสินทรัพย์ทางการเงินเป็นโทเค็น ระหว่างรับประทานอาหารกลางวันกับอดีตรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังและผู้ว่าการธนาคารกลาง เขาได้ยอมรับเป็นการส่วนตัวว่าอุตสาหกรรมธนาคารถูกเทคโนโลยีทิ้งไว้เบื้องหลังในหลายด้าน

แนวปฏิบัติเชิงนวัตกรรมของธนาคารแห่งใหม่ (New Bank) ของบราซิลกำลังแผ่ขยายไปยังเม็กซิโก และแพลตฟอร์มดิจิทัลอย่าง Trade Republic ของเยอรมนีก็กำลังพลิกโฉมแนวปฏิบัติดั้งเดิมเช่นกัน กรณีศึกษาเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงพลังของเทคโนโลยีในการเปลี่ยนแปลง ผลกระทบอันรุนแรงของ AI สามารถเข้าใจได้ดีขึ้นโดยพิจารณาว่า AI กำลังเปลี่ยนแปลงการวิเคราะห์ข้อมูลขนาดใหญ่ไปอย่างไร ยกตัวอย่างเช่น BlackRock ได้ก่อตั้งห้องปฏิบัติการ AI ที่มหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ดในปี 2017 โดยจ้างทีมอาจารย์เพื่อพัฒนาอัลกอริทึมการเพิ่มประสิทธิภาพ เราบริหารจัดการสินทรัพย์มูลค่า 12.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และประมวลผลธุรกรรมจำนวนมหาศาล แต่นวัตกรรมทางเทคโนโลยีกำลังผลักดันให้เรากลับไปสู่รากฐานแห่งความรับผิดชอบของเรา

ลีออน คัลวาเรีย: เครื่องมือเหล่านี้จะเผยแพร่สู่สาธารณะ เราจะมั่นใจได้อย่างไรว่าจะมีความโปร่งใสและความรับผิดชอบ พร้อมกับรักษาข้อได้เปรียบของแบล็คร็อคไว้

แลร์รี ฟิงค์: ผู้ประกอบการในระยะเริ่มต้นจะมีข้อได้เปรียบ ซึ่งทำให้ผมกังวลเกี่ยวกับสังคมโดยรวม สถาบันขนาดใหญ่ที่สามารถจ่ายค่าเทคโนโลยี AI ได้จะกลายเป็นผู้ครองตลาด

อย่างไรก็ตาม เมื่อ AI รุ่นที่สองแพร่หลายไปทั่ว ความได้เปรียบในการแข่งขันของเราจะถูกท้าทาย ข้อได้เปรียบในปัจจุบันของ BlackRock เหนือกว่าเมื่อหนึ่งหรือห้าปีก่อนมาก การลงทุนด้านเทคโนโลยีของเราได้ขยายขอบเขตไปอย่างมหาศาล โดยการดำเนินงานทั้งหมดของเราอยู่ภายใต้สถาปัตยกรรมเทคโนโลยี ซึ่งรวมถึงการประมวลผลธุรกรรม การปรับปรุงกระบวนการ การบูรณาการการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) และแพลตฟอร์มเทคโนโลยีแบบครบวงจร ขนาดของการลงทุนของเราเกินความคาดหวังของสาธารณชนอย่างมาก

Leon Kalvaria: การเข้าซื้อกิจการที่สำคัญสามแห่งในภาคส่วนหุ้นเอกชน (Prequin, HBS และ Bio) ส่งผลต่อการจัดสรรสินทรัพย์ของนักลงทุนในตลาดหุ้นเอกชนอย่างไร

แลร์รี ฟิงค์: การประชุมผลประกอบการวันนี้ตอกย้ำถึงความสำคัญของการเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าการเข้าซื้อกิจการ BGI ในปี 2009 (รวมถึง iShares) จะก่อให้เกิดความกังขาในตลาด แต่กลยุทธ์ "การบูรณาการแบบเชิงรับและเชิงรุกโดยมุ่งเน้นพอร์ตโฟลิโออย่างเต็มที่" ก็พิสูจน์แล้วว่าประสบความสำเร็จ โดยขนาดของ iShares เพิ่มขึ้นจาก 340 พันล้านดอลลาร์ เป็นเกือบ 5 ล้านล้านดอลลาร์

ภายในปี 2566 ธุรกิจไพรเวทอิควิตี้ของแบล็คร็อคจะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ โดยการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานจะเพิ่มขึ้นจากศูนย์เป็น 5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และสินเชื่อภาคเอกชนก็ขยายตัวอย่างรวดเร็ว ความต้องการของลูกค้าที่เพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิดนี้ผลักดันให้เกิดนวัตกรรมใหม่ๆ เร่งการบูรณาการระหว่างหุ้นสาธารณะและหุ้นเอกชน ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีจะเอื้อต่อการจัดสรรสินทรัพย์สาธารณะและเอกชนอย่างอิสระ ซึ่งแนวโน้มนี้จะขยายไปสู่นักลงทุนสถาบันและแม้แต่แผน 401(k) ทั้งหมด

การเข้าซื้อกิจการ Prequin มีค่าใช้จ่ายเพียงหนึ่งในสามของคู่แข่ง แต่ถือเป็นกลยุทธ์สำคัญ: ด้วยการบูรณาการแพลตฟอร์มการวิเคราะห์หุ้นเอกชน E-Front และระบบหุ้นสาธารณะของ Aladdin จึงสามารถสร้างความสามารถในการควบคุมความเสี่ยงแบบเต็มรูปแบบสำหรับสินทรัพย์สาธารณะและส่วนตัว อำนวยความสะดวกในการบูรณาการพอร์ตการลงทุนและทำให้การสนทนากับลูกค้ามีความลึกซึ้งยิ่งขึ้น

Leon Kalvaria: สถานะเงินเกษียณในปัจจุบันเป็นอย่างไรบ้าง?

แลร์รี ฟิงค์: หากคุณสามารถทำกำไรได้ 50 จุดพื้นฐานภายใน 30 ปี ผลตอบแทนของคุณในตลาดไพรเวทอิควิตี้จะสูงกว่านั้นในระยะยาว มิฉะนั้นความเสี่ยงด้านสภาพคล่องก็ไม่คุ้มค่าที่จะรับ โดยรวมแล้ว พอร์ตการลงทุนของคุณอาจเพิ่มขึ้นได้ถึง 18%

เมื่อสี่เดือนที่แล้ว BlackRock ได้เป็นเจ้าภาพจัดการประชุมสุดยอดด้านการเกษียณอายุที่กรุงวอชิงตัน ดี.ซี. โดยมีสมาชิกรัฐสภา 50 คนและประธานสภาผู้แทนราษฎรร่วมเป็นแขกรับเชิญ ในฐานะผู้ดูแลแผนการเกษียณอายุของรัฐบาลกลาง เราบริหารจัดการสินทรัพย์เพื่อการเกษียณอายุ 50% จากมูลค่า 12.5 ล้านล้านดอลลาร์

(VI) ความสัมพันธ์กับผู้นำระดับโลกและอิทธิพลเชิงกลยุทธ์

Leon Kalvaria: เมื่อผู้นำระดับโลกมาขอคำแนะนำส่วนตัวจากคุณเกี่ยวกับประเด็นทางการเงินและภูมิรัฐศาสตร์ คุณจะผสมผสานความเชี่ยวชาญด้านการลงทุนเข้ากับการประเมินความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ของคุณอย่างไร

แลร์รี ฟิงค์: การสร้างความไว้วางใจเป็นสิ่งสำคัญยิ่ง ตั้งแต่ปี 2551 ผู้ว่าการธนาคารกลางและรัฐมนตรีกระทรวงการคลังได้กำหนดธรรมเนียมปฏิบัติในการพูดคุยเชิงลึกกับผม ซึ่งทั้งหมดจัดขึ้นแบบปิดประตู แม้ว่าจะไม่มีข้อตกลงการรักษาความลับอย่างเป็นทางการ แต่ความไว้วางใจก็คล้ายคลึงกับที่ผมมีปฏิสัมพันธ์กับซีอีโอ ซึ่งแก่นแท้ของการสนทนาคือการรักษาความลับ การสนทนาเหล่านี้มักจะมุ่งเน้นไปที่ประเด็นสำคัญ ผมอาจจะไม่ได้ถูกต้องเสมอไป แต่มุมมองของผมมักจะอิงจากประวัติศาสตร์และข้อเท็จจริงเสมอ

Leon Kalvaria: คุณเป็นที่ปรึกษาให้กับผู้นำมามากมายเป็นเวลานาน และช่องทางการสื่อสารอันเป็นเอกลักษณ์นี้ถือว่าหายาก

แลร์รี ฟิงค์: อุตสาหกรรมการจัดการสินทรัพย์นั้นมุ่งเน้นผลลัพธ์เป็นหลัก เราไม่ได้แสวงหากำไรจากผลประกอบการหรือปริมาณการซื้อขาย แต่แสวงหาผลกำไรที่เป็นรูปธรรม เรามีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในระบบการเกษียณอายุทั่วโลก (เราเป็นบริษัทจัดการเกษียณอายุที่ใหญ่เป็นอันดับสามในเม็กซิโก บริษัทจัดการเกษียณอายุที่ลงทุนโดยต่างชาติที่ใหญ่ที่สุดในญี่ปุ่น และเป็นผู้จัดการกองทุนบำเหน็จบำนาญที่ใหญ่ที่สุดในสหราชอาณาจักร) ดังนั้นเราจึงให้ความสำคัญกับประเด็นระยะยาว

อิทธิพลแบบนี้ไม่สามารถทำซ้ำได้ มันถูกสร้างขึ้นจากความไว้วางใจที่สั่งสมมายาวนานหลายปี ฉันได้พบปะกับผู้นำใหม่ๆ อย่างจริงจัง (เช่น คลอเดียในเม็กซิโก และคีลในเยอรมนี) ก่อนเข้ารับตำแหน่ง เพื่อให้มั่นใจว่าข้อมูลจะไหลลื่น ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงคุณค่าอันเป็นเอกลักษณ์ของเรา

Leon Kalvaria: เมื่อคุณมองย้อนกลับไปถึงอาชีพการงานของคุณเมื่อเร็วๆ นี้ ใครคือที่ปรึกษาและผู้มีอิทธิพลต่อคุณ?

แลร์รี ฟิงค์: ตอนที่เราเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในปี 2542 มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ BlackRock อยู่ที่เพียง 700 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เราดึงดูดกรรมการอาวุโสอย่างเดฟ คาแมนสกี ซีอีโอของเมอร์ริล ลินช์ และเดนนิส ดาเมอร์แมน จากเจเนอรัล อิเล็กทริก ได้ทันที คณะกรรมการบริหารของเราถือเป็นเสาหลักขององค์กรมาโดยตลอด เมื่อเราเข้าซื้อกิจการเมอร์ริล ลินช์ อินเวสต์เมนต์ แมเนจเมนท์ เราได้เปลี่ยนจากบริษัทตราสารหนี้ในสหรัฐอเมริกามาเป็นธุรกิจระดับโลกใน 40 ประเทศ ในช่วงเวลานี้ ผมได้หารือเกี่ยวกับรูปแบบการบริหารของเรากับคณะกรรมการหลายครั้ง

ปัจจุบัน คณะกรรมการยังคงมีความสำคัญอย่างยิ่ง โดยมีชัค ร็อบบินส์ ซีอีโอของซิสโก้ เป็นผู้ให้ข้อมูลเชิงลึกทางเทคนิค และฟาบริซิโอ เฟรดา อดีตซีอีโอของเอสเต ลอเดอร์ เป็นผู้แบ่งปันความรู้ด้านการตลาด ผู้เชี่ยวชาญหลายสาขาเหล่านี้ช่วยให้ผมสามารถไว้วางใจคณะกรรมการในการขับเคลื่อนความก้าวหน้าต่อไปได้

(VII) ช่วงคำถามจากผู้ฟัง

ถาม: AI จะปรับเปลี่ยนรูปแบบการลงทุนในอนาคตอย่างไร คุณคิดว่ากลยุทธ์การลงทุนที่แตกต่างกัน (ทั้งสำหรับนักลงทุนรายย่อยและนักลงทุนสถาบัน) จะพัฒนาไปอย่างไร แนวโน้มนี้จะมุ่งหน้าไปทางไหนในอนาคต

แลร์รี ฟิงค์: นักลงทุนทุกคนจำเป็นต้องแสวงหาข้อมูลที่ตลาดยังไม่เข้าใจอย่างถ่องแท้ ข้อมูลแบบดั้งเดิม (ข่าวเก่า) ไม่สามารถสร้างผลตอบแทนที่มากเกินไปได้อีกต่อไป ปัญญาประดิษฐ์สร้างข้อมูลเชิงลึกที่เป็นเอกลักษณ์ด้วยการวิเคราะห์ชุดข้อมูลที่แตกต่างกัน ทีมลงทุนที่เป็นระบบของเรามีผลงานเหนือกว่าตลาดอย่างต่อเนื่องตลอด 12 ปีที่ผ่านมา กลยุทธ์การลงทุนตามธีมของเรา ซึ่งใช้อัลกอริทึม AI และข้อมูลขนาดใหญ่ มีประสิทธิภาพเหนือกว่าหุ้นพื้นฐานที่คัดสรรมาแล้วถึง 95% ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา

แต่เช่นเดียวกับเบสบอล การรักษาค่าเฉลี่ยการตี 30% นั้นยากอย่างเหลือเชื่อ และการบรรลุผลสำเร็จติดต่อกันห้าปียิ่งยากขึ้นไปอีก มีนักลงทุนเพียงไม่กี่รายเท่านั้นที่ทำผลงานได้ดีกว่าอย่างสม่ำเสมอ นักลงทุนพื้นฐานส่วนใหญ่มักประสบกับผลตอบแทนที่ย่ำแย่หลังหักค่าธรรมเนียม ซึ่งเป็นหัวใจสำคัญของการตกต่ำของอุตสาหกรรมการจัดการแบบแอคทีฟ หากการลงทุนแบบแอคทีฟได้ผลจริง กองทุน ETF คงไม่สามารถเติบโตได้

บริษัทจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมกำลังเผชิญกับมูลค่าตลาดที่ลดลง บริษัทอื่นๆ ในกลุ่มเดียวกันของเราหลายรายที่จดทะเบียนในปี 2547 มีมูลค่าตลาดเพียง 5,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ถึง 20,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ BlackRock มีมูลค่าตลาด 170,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สาเหตุนี้เกิดจากการที่เราไม่สามารถลงทุนในการยกระดับเทคโนโลยีได้ ช่องว่างระหว่างเรากับบริษัทจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมจะยังคงกว้างขึ้นเรื่อยๆ

ลีออน คัลวาเรีย: อะไรคือความเสี่ยงหงส์ดำที่ถูกประเมินต่ำเกินไปที่สุดในตลาดปัจจุบัน? หากอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ไม่สามารถรักษาไว้ที่ 3% ได้ (แม้ว่าจะควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้) จะเกิดวิกฤตการณ์เชิงระบบใดบ้าง?

แลร์รี่ ฟิงค์: หากอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ไม่สามารถดำเนินต่อไปได้ถึง 3% ปัญหาการขาดดุลจะครอบงำประเทศ

การขาดดุลงบประมาณอยู่ที่ 8 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2543 และพุ่งสูงขึ้นเป็น 36 ล้านล้านดอลลาร์ในอีก 25 ปีต่อมา และยังคงแย่ลงเรื่อยๆ มีเพียงการรักษาการเติบโตทางเศรษฐกิจไว้ที่ 3% เท่านั้นที่จะควบคุมอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ได้ อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงมีความกังขา ความเสี่ยงที่ลึกซึ้งกว่านั้นอยู่ที่:

1. หนี้ของสหรัฐฯ 20% ถือครองโดยต่างประเทศ หากนโยบายภาษีศุลกากรนำไปสู่ลัทธิโดดเดี่ยว การถือครองดอลลาร์อาจลดลง

2. การพัฒนาตลาดทุนภายในประเทศในหลายประเทศ (เช่น BlackRock ระดมทุน 2 พันล้านดอลลาร์ในอินเดีย และซาอุดีอาระเบียเปิดตัวธุรกิจ MBS) ส่งผลให้มีการคงการออมภายในประเทศ ส่งผลให้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีเสน่ห์น้อยลง

3. Stablecoins และการแปลงสกุลเงินเป็นดิจิทัลอาจลดบทบาทของเงินดอลลาร์สหรัฐในระดับโลก

ทางออกอยู่ที่การปลดปล่อยเงินทุนภาคเอกชนและลดความซับซ้อนของกระบวนการอนุมัติ ประเทศต่างๆ เช่น ญี่ปุ่นและอิตาลีก็กำลังเผชิญกับวิกฤตการขาดดุลงบประมาณอันเนื่องมาจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ต่ำเช่นกัน

แม้ว่าเหตุการณ์หงส์ดำอาจเกิดขึ้นได้ในภาคสินเชื่อภาคเอกชน แต่อัตราส่วนการจับคู่ที่สูงขึ้นหมายความว่าความเสี่ยงเชิงระบบในตลาดทุนปัจจุบันต่ำกว่าในปีก่อนๆ ตราบใดที่สินทรัพย์และหนี้สินมีการจับคู่กันและสามารถดำเนินการลดหนี้ได้ ความเสียหายจะไม่ลุกลามกลายเป็นวิกฤตเชิงระบบ

(8) เหตุใดทัศนคติของลาร์รี่ต่อสินทรัพย์ดิจิทัลจึงเปลี่ยนไป?

Leon Kalvaria: อะไรคือปัจจัยสำคัญที่อยู่เบื้องหลังจุดยืนที่เปลี่ยนแปลงไปของคุณเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Stablecoin? มุมมองของคุณเปลี่ยนไปหรือไม่ เนื่องจากสถาบันอื่นๆ หันมาใช้แพลตฟอร์มนี้อย่างรวดเร็วเกินคาด?

Larry Fink: ผมวิพากษ์วิจารณ์ Bitcoin อย่างรุนแรงในการสนทนากับ Jamie Dimon โดยเรียกมันว่า "สกุลเงินสำหรับการฟอกเงินและการขโมยเงิน" นั่นคือมุมมองของผมในปี 2017

แต่การไตร่ตรองและการวิจัยของฉันในช่วงการระบาดใหญ่ได้เปลี่ยนมุมมองของฉันไป: หญิงชาวอัฟกันคนหนึ่งใช้ Bitcoin เพื่อจ่ายเงินเดือนให้กับแรงงานหญิงที่ถูกกลุ่มตาลีบันสั่งห้าม เมื่อระบบธนาคารอยู่ภายใต้การควบคุม สกุลเงินดิจิทัลจึงกลายเป็นทางออก

ผมค่อยๆ ตระหนักถึงคุณค่าที่ไม่อาจทดแทนได้ของเทคโนโลยีบล็อกเชนที่อยู่เบื้องหลังบิตคอยน์ มันไม่ใช่สกุลเงิน แต่เป็น "สินทรัพย์ที่สร้างความหวาดกลัว" ที่ออกแบบมาเพื่อลดความเสี่ยงเชิงระบบ ผู้คนถือบิตคอยน์ไว้เพราะกังวลเรื่องความมั่นคงของชาติและการลดค่าเงิน แม้ว่าบิตคอยน์ 20% จะถูกถือครองอย่างผิดกฎหมายในประเทศจีน แต่มันก็ยังคงเป็นของพลเมืองจีน

หากคุณไม่เชื่อว่ามูลค่าสินทรัพย์ของคุณจะเพิ่มขึ้นในอีก 20-30 ปีข้างหน้า เหตุใดคุณจึงลงทุน?

Bitcoin คือเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากอนาคตที่ไม่แน่นอน สภาพแวดล้อมที่มีความเสี่ยงสูงและเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ทำให้เราจำเป็นต้องเรียนรู้อย่างต่อเนื่อง

9. หลักการความเป็นผู้นำของแลร์รี่

ถาม: หลักการความเป็นผู้นำหลักของคุณคืออะไร? คุณรักษาความสม่ำเสมอในการเป็นผู้นำได้อย่างไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อต้องเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในอุตสาหกรรมและจำเป็นต้องปรับกลยุทธ์อย่างยืดหยุ่น?

แลร์รี ฟิงค์: การเรียนรู้ทุกวันเป็นสิ่งสำคัญ การหยุดนิ่งหมายถึงการตกยุค การบริหารองค์กรขนาดใหญ่ไม่มีปุ่มหยุดชั่วคราว คุณต้องทุ่มเทอย่างเต็มที่ เพื่อที่จะเป็นที่หนึ่ง คุณต้องท้าทายตัวเองอยู่เสมอและรักษามาตรฐานของทีมให้เท่าเทียม ผมอยู่ในวงการนี้มา 50 ปีแล้ว และยังคงมุ่งมั่นที่จะทำให้ดีที่สุดในทุกๆ วัน

ท้ายที่สุดแล้ว การมุ่งมั่นอย่างเต็มที่ในกระบวนการนี้เท่านั้นที่จะสามารถรักษาสถานะอันทรงอำนาจและเสียงในอุตสาหกรรมได้ สิทธิ์นี้ต้องได้รับทุกวันและไม่ควรมองข้าม