WGC ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของอุปสงค์ทองคำเพื่อการลงทุนทั้งปี ขณะที่ธนาคารกลางเร่งซื้อและ ETF ทำสถิติสูงสุด

ตามรายงานแนวโน้มอุปสงค์ทองคำโลกไตรมาส 3 ปี 2026 ฉบับล่าสุดของ WGC อุปสงค์ทองคำรวมทั่วโลก (รวมธุรกรรมนอกตลาด) ในไตรมาส 3 ลดลง 1% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 1,369 ตัน ซึ่งใกล้เคียงกับระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ทำไว้ในปี 2025

ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำในไตรมาส 3 พุ่งขึ้นเป็น 321 ตัน เพิ่มขึ้น 42% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งเป็นปริมาณการซื้อรายไตรมาสสูงสุดนับตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2024 ส่งผลให้ WGC ปรับเพิ่มคาดการณ์การซื้อทองคำของธนาคารกลางทั้งปีเป็นอย่างน้อยเท่ากับปี 2025

ราคาทองคำร่วงลงประมาณ 29% นับตั้งแต่แตะจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5,595 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในเดือนมกราคมปีนี้ เนื่องจากสงครามอิหร่านผลักดันราคาน้ำมัน และตลาดคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น ราคาที่อยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องประกอบกับอุปสรรคทางเศรษฐกิจมหภาค ทำให้ความต้องการซื้อทองคำของนักลงทุนรายย่อยและผู้บริโภคได้รับแรงกดดันอย่างชัดเจน ขณะที่อุปสงค์เชิงกลยุทธ์จากสถาบันและธนาคารกลางมีความยืดหยุ่นมากกว่า และกลายเป็นแรงหนุนสำคัญของราคาทองคำ

ธนาคารกลางเร่งซื้อ จีนและโปแลนด์นำโด่ง

ในไตรมาส 3 ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำสุทธิ 321 ตัน สูงกว่าค่าเฉลี่ยรายไตรมาสในช่วงห้าปีที่ผ่านมาอย่างมีนัยสำคัญ และเพิ่มขึ้น 8% จากไตรมาส 2 ยอดซื้อสุทธิสะสมของธนาคารกลางตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ 675 ตัน เพิ่มขึ้น 6% เมื่อเทียบกับปีก่อน สูงกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนเล็กน้อย

จากข้อมูลการซื้อที่เปิดเผย ธนาคารประชาชนจีนซื้อเพิ่ม 63 ตันในไตรมาสเดียว เป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดที่เปิดเผยข้อมูล ธนาคารชาติโปแลนด์ซื้อเพิ่ม 40 ตัน อยู่ในอันดับสอง ธนาคารกลางทั้งสองแห่งรวมกันคิดเป็นประมาณ 86% ของยอดซื้อสุทธิที่เปิดเผยแล้วในไตรมาสนี้ คาซัคสถานและอุซเบกิสถานซื้อเพิ่มประเทศละ 14 ตัน เป็นธนาคารกลางเพียงสองแห่งที่ซื้อเพิ่มเกิน 5 ตันในไตรมาสเดียว รัสเซียเป็นผู้ขายรายใหญ่เพียงรายเดียวในไตรมาสนี้ โดยขายรวม 19 ตัน

ที่น่าสังเกตคือ ประมาณ 63% ของการซื้อทองคำทั้งหมดของธนาคารกลางในไตรมาส 3 มาจากคำสั่งซื้อที่ไม่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะ ซึ่งเป็นลักษณะตลาดที่ต่อเนื่องมาตั้งแต่ปี 2022 John Reade นักยุทธศาสตร์ตลาดอาวุโสของ WGC กล่าวว่า ราคาทองคำในไตรมาส 3 ปรับตัวลดลงจากช่วงก่อนหน้า ซึ่งอาจดึงดูดให้ธนาคารกลางบางแห่งเพิ่มการซื้อ สำหรับธนาคารกลางที่มองว่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่า การแข็งค่าของดอลลาร์กลับเพิ่มความน่าสนใจในการแลกทุนสำรองเป็นทองคำ

“หากคุณคิดว่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าในระยะยาว และถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้นที่ครบกำหนดและต้องต่ออายุ คุณอาจนำเงินดอลลาร์ที่ค่อนข้างแพงเหล่านี้ไปซื้อทองคำ” Reade กล่าว

เนื่องจากผลประกอบการไตรมาส 3 ดีเกินคาด และข้อมูลไตรมาส 2 ถูกปรับเพิ่มเล็กน้อย WGC จึงปรับเพิ่มคาดการณ์การซื้อทองคำของธนาคารกลางทั้งปีเป็นอย่างน้อย 848 ตัน ซึ่งเท่ากับปริมาณการซื้อจริงในปี 2025 Krishan Gopaul นักวิเคราะห์อาวุโสภูมิภาค EMEA ของ WGC กล่าวว่า “ยอดซื้อทองคำรวมของธนาคารกลางในปีนี้อาจสูงกว่าปีที่แล้ว”

ETF ทองคำจริงกลับมามีเงินไหลเข้าสุทธิ ถือครองทำสถิติสูงสุด

ท่ามกลางอุปสงค์รายย่อยที่อ่อนแอ อุปสงค์ทองคำของนักลงทุนสถาบันผ่านช่องทาง ETF กลับแข็งแกร่งสวนทาง กลายเป็นจุดเด่นที่ชัดเจนของไตรมาสนี้

ในไตรมาส 3 ETF ทองคำจริงทั่วโลกมีเงินไหลเข้าสุทธิ 211 ตัน พลิกกลับจากการไหลออกในไตรมาส 2 อย่างสิ้นเชิง ผลักดันให้ยอดถือครองรวมทั่วโลกพุ่งขึ้นเป็น 4,256 ตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ คิดเป็นมูลค่าเงินไหลเข้าสุทธิรายไตรมาสประมาณ 3.1 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์เช่นกัน

กองทุนยุโรปนำการเติบโตในไตรมาสนี้ โดยมีเงินไหลเข้าสุทธิ 92 ตัน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายไตรมาสสูงสุดนับตั้งแต่ไตรมาส 1 ปี 2022 ความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนทางการคลัง เงินเฟ้อ และตลาดพันธบัตรรัฐบาล เพิ่มความน่าสนใจของทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง โดยกองทุนสหราชอาณาจักรมีเงินไหลเข้าสุทธิ 53 ตัน ฝรั่งเศส เยอรมนี และสวิตเซอร์แลนด์มีเงินไหลเข้าสุทธิ 16 ตัน 13 ตัน และ 9 ตัน ตามลำดับ ETF ทองคำในอเมริกาเหนือมีเงินไหลเข้าสุทธิ 81 ตันในไตรมาส 3 พลิกกลับจากความอ่อนแอในช่วงครึ่งปีแรกอย่างสิ้นเชิง เอเชียมีเงินไหลเข้าสุทธิ 34 ตันเป็นไตรมาสที่สามติดต่อกัน โดยตลาดจีนยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการเติบโตในภูมิภาค ตลาดหุ้นในประเทศที่อ่อนแอและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่ลดลงเพิ่มความน่าสนใจของทองคำเมื่อเทียบกับสินทรัพย์อื่น

WGC ชี้ว่า แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก เงินดอลลาร์แข็งค่า และดัชนีความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ปรับตัวลดลง อุปสงค์ ETF ยังคงแข็งแกร่ง “สิ่งนี้บ่งชี้ว่าความกังวลด้านการคลังและความไม่แน่นอนในวงกว้าง ได้ชดเชยผลกระทบเชิงลบจากต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือทองคำที่เพิ่มขึ้นในระดับหนึ่ง”

อุปสงค์ทองคำแท่งและเหรียญลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสี่ปี

ตรงกันข้ามกับอุปสงค์ ETF ความกระตือรือร้นในการลงทุนทองคำจริงของรายย่อยลดลงอย่างชัดเจน ในไตรมาส 3 อุปสงค์ทองคำแท่งและเหรียญทั่วโลกลดลง 19% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 268 ตัน ซึ่งเป็นระดับรายไตรมาสต่ำสุดในรอบเกือบสี่ปี

WGC ระบุว่าความอ่อนแอนี้เกิดจากหลายปัจจัยซ้อนทับกัน ได้แก่ ราคาทองคำผันผวนในกรอบแคบตลอดไตรมาส 3 โดยไม่มีแนวโน้มที่ชัดเจน ตลาดคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยสหรัฐจะคงอยู่ในระดับสูงนานขึ้น และตลาดหุ้นที่ปรับตัวขึ้นก็ดึงดูดเงินทุนบางส่วน

เมื่อแยกตามภูมิภาค จีนเป็นหนึ่งในตลาดหลักไม่กี่แห่งที่อุปสงค์เติบโต โดยอุปสงค์ทองคำแท่งและเหรียญเพิ่มขึ้น 7% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 79 ตัน และอุปสงค์สะสมตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ 393 ตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ อินเดียเป็นตลาดที่ลดลงมากที่สุดในโลก โดยอุปสงค์ในไตรมาส 3 ลดลง 40% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 55 ตัน คิดเป็นประมาณ 60% ของการลดลงทั่วโลกเมื่อเทียบกับปีก่อน โดยช่วงเวลาของเทศกาลที่คลาดเคลื่อนและการที่นักลงทุนบางส่วนหันไปใช้ทองคำดิจิทัลเป็นสาเหตุสำคัญ

อุปสงค์ทองคำแท่งและเหรียญของตลาดสหรัฐในไตรมาส 3 ลดลง 40% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 8 ตัน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดรายไตรมาสนับตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2019 ยุโรปลดลง 31% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 20 ตัน โดยสวิตเซอร์แลนด์ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเป็นพิเศษ โดยอุปสงค์ลดลงเกือบครึ่งหนึ่ง อิหร่านได้รับผลกระทบจากสงครามที่ยังคงรบกวนชีวิตประจำวัน ประชาชนบางส่วนถูกบังคับให้ขายทองคำแท่งและเหรียญ ส่งผลให้อุปสงค์ลดลง 51% เมื่อเทียบกับปีก่อน

แม้ผลประกอบการรายไตรมาสจะอ่อนแอ แต่อุปสงค์ทองคำแท่งและเหรียญทั่วโลกตั้งแต่ต้นปียังคงอยู่ที่ 1,053 ตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในช่วงเดียวกันนับตั้งแต่ปี 2013 แสดงให้เห็นว่าอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในช่วงต้นปีได้สร้างฐานที่สูงไว้

อุปสงค์เครื่องประดับทองคำต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ในช่วงเดียวกัน ราคาทองคำสูงกดดันการบริโภคต่อเนื่อง

ผลกระทบของราคาทองคำที่สูงต่อการบริโภคปรากฏชัดเจนที่สุดในตลาดเครื่องประดับทองคำ ในไตรมาส 3 ปริมาณการบริโภคเครื่องประดับทองคำทั่วโลกลดลง 17% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 313 ตัน ซึ่งไม่เพียงต่ำกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ยังต่ำกว่า 331 ตันในไตรมาส 3 ปี 2020 ซึ่งอยู่ภายใต้ผลกระทบของโควิด-19 ทำสถิติต่ำสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับไตรมาส 3 ในข้อมูลของ WGC

การบริโภคเครื่องประดับทองคำของจีนลดลง 22% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 66 ตัน และปริมาณการบริโภคสะสมตั้งแต่ต้นปีลดลง 27% อยู่ที่ 202 ตัน การบริโภคเครื่องประดับทองคำของอินเดียลดลง 20% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 100 ตัน ราคาทองคำในประเทศที่เพิ่มขึ้นประมาณ 45% เมื่อเทียบกับปีก่อน บีบอัดกำลังซื้อของผู้บริโภคอย่างมาก และช่วงเวลาของเทศกาลที่คลาดเคลื่อนยังเลื่อนอุปสงค์บางส่วนไปยังไตรมาส 4

ปริมาณการบริโภคในภูมิภาคหลักทั้งหมดลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน ได้แก่ สหรัฐลดลง 18% อยู่ที่ 21 ตัน ยุโรป (ไม่รวม CIS) ลดลง 11% อยู่ที่ 11 ตัน ตะวันออกกลางลดลง 22% อยู่ที่ 26 ตัน และเวียดนามลดลงมากที่สุดที่ 39%

ความแตกต่างระหว่างปริมาณการบริโภคและมูลค่าการบริโภคเป็นลักษณะเด่นของไตรมาสนี้ แม้ปริมาณความต้องการเป็นตันจะทำสถิติต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ในช่วงเดียวกัน แต่มูลค่าการบริโภคเครื่องประดับทองคำทั่วโลกในไตรมาส 3 ยังคงเพิ่มขึ้น 2% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 43,000 ล้านดอลลาร์ มูลค่าการบริโภคเครื่องประดับทองคำทั่วโลกตั้งแต่ต้นปีเพิ่มขึ้น 15% เมื่อเทียบกับปีก่อน ใกล้แตะ 130,000 ล้านดอลลาร์ WGC คาดว่าราคาทองคำที่สูงอย่างต่อเนื่องจะทำให้ปริมาณการบริโภคเครื่องประดับทองคำยังคงได้รับแรงกดดันในไตรมาส 4 และแนวโน้มที่ผู้บริโภคนิยมผลิตภัณฑ์น้ำหนักเบาและความบริสุทธิ์ต่ำจะยากที่จะพลิกกลับในระยะสั้น

ผลผลิตเหมืองทองคำทำสถิติสูงสุดรายไตรมาส อุปทานโดยรวมตึงตัว

ด้านอุปทาน ผลผลิตเหมืองทองคำในไตรมาส 3 เพิ่มขึ้น 3% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 1,071 ตัน ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับไตรมาส 3 แต่เนื่องจากอุปทานทองคำรีไซเคิลลดลง 8% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 314 ตัน และปริมาณการป้องกันความเสี่ยงสุทธิของผู้ผลิตหดตัวอย่างต่อเนื่อง อุปทานทองคำรวมจึงยังคงลดลงเล็กน้อย 1% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 1,369 ตัน

ประเทศที่มีการเติบโตของผลผลิตโดดเด่น ได้แก่ แคนาดา (เพิ่มขึ้น 22% เมื่อเทียบกับปีก่อน) อินโดนีเซีย (เพิ่มขึ้น 21% เมื่อเทียบกับปีก่อน) และชิลี (เพิ่มขึ้น 19% เมื่อเทียบกับปีก่อน) ซึ่งขับเคลื่อนโดยการเปิดเหมืองใหม่เมื่อเร็วๆ นี้และการปรับปรุงเกรดแร่ นามิเบีย ตุรกี และออสเตรเลียมีผลผลิตลดลงเนื่องจากการปรับลำดับการขุดหรือเกรดแร่ลดลง

WGC ชี้ว่า การตอบสนองของอุปทานทองคำรีไซเคิลต่อสภาพแวดล้อมราคาทองคำที่สูงในปัจจุบันยังคงจำกัด ราคาทองคำเฉลี่ยในไตรมาส 3 ลดลง 5% จากไตรมาสก่อน และอุปทานทองคำรีไซเคิลก็ลดลงตามไปด้วย แต่ราคาพลังงานที่สูงขึ้น เงินเฟ้อที่เร่งตัว และแรงกดดันด้านการว่างงานที่เพิ่มขึ้น ยังไม่ทำให้ผู้บริโภคเทขายทองคำจำนวนมากเนื่องจากปัญหาทางการเงิน

เมื่อมองทั้งปี WGC คาดว่าแม้ผลผลิตเหมืองทองคำมีแนวโน้มทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์รายปีอีกครั้ง แต่อุปทานทองคำรีไซเคิลที่ซบเซาจะชดเชยการเติบโตดังกล่าวบางส่วน ส่งผลให้อุปทานทองคำรวมลดลงเล็กน้อยตลอดทั้งปี