เงินไหลเข้า ETH ETF 1.4 พันล้านดอลลาร์: จุดเริ่มต้นของรอบสภาพคล่อง ETH?

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: Ethereum ราคาคาดการณ์: อุปทาน Stablecoin ที่เพิ่มขึ้นและเงินไหลเข้า ETF ผลักดันการดีดตัวของ ETH
ผู้เขียนต้นฉบับ: Jayshree, BitcoinWorld

หมายเหตุบรรณาธิการ: ในช่วงปลายเดือนสิงหาคม ETH พุ่งขึ้นเหนือ 2,500 ดอลลาร์ในช่วงหนึ่ง ขณะเดียวกัน กองทุน ETF อีเธอเรียมสปอต (ETF) ของสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้าสุทธิต่อเนื่อง และอุปทานของสเตเบิลคอยน์อย่าง USDT และ USDC ก็ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ตลาดจึงเชื่อมโยงการดีดตัวรอบนี้กับเส้นทางเงินทุนสองสาย: ช่องทางการเงินแบบดั้งเดิมกำลังกลับมาดูดซับ ETH และสภาพคล่องดอลลาร์ภายในตลาดคริปโตก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

คำถามที่แท้จริงคือ การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้จะสร้างอุปสงค์ใหม่ที่ยั่งยืนได้หรือไม่ เงินไหลเข้าสุทธิของ ETF สะท้อนถึงการถือครองสปอตโดยตรง ส่วนการเติบโตของอุปทานสเตเบิลคอยน์จะเปลี่ยนเป็นแรงซื้อได้ก็ต่อเมื่อเงินเข้าสู่กระบวนการซื้อขายแล้วเท่านั้น ทั้งสองอย่างช่วยปรับปรุงสภาพแวดล้อมสภาพคล่องของตลาดได้ แต่ไม่สามารถพิสูจน์ได้เพียงลำพังว่า ETH จะปรับตัวขึ้นต่อไป

BitcoinWorld มองว่า การขยายตัวของอุปทานสเตเบิลคอยน์และเงินไหลเข้า ETF อย่างต่อเนื่องร่วมกันหนุนการดีดตัวของ ETH และสะท้อนถึงความสนใจจากสถาบันที่ฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม คำอธิบายนี้ยังเป็นเพียงการอนุมานของตลาด ไม่ใช่ความสัมพันธ์เชิงเหตุผลที่ยืนยันแล้ว โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สเตเบิลคอยน์ใช้ได้ทั้งในการซื้อขายคริปโต และยังใช้ในการชำระเงิน การชำระราคา และกลยุทธ์ผลตอบแทนบนเชน อุปทานใหม่จึงไม่เท่ากับเงินที่รอซื้อ ETH

รอบนี้จะยืดเยื้อต่อไปได้หรือไม่ ต้องจับตาว่าเงินไหลเข้า ETF จะรักษาระดับได้หรือไม่ ปริมาณสเตเบิลคอยน์ที่เพิ่มขึ้นเข้าสู่สินทรัพย์เสี่ยงจริงหรือไม่ และสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยมหภาคกับกฎระเบียบยังเอื้ออำนวยต่อเนื่องหรือไม่ เมื่อเทียบกับการทะลุราคาในวันเดียว ความต่อเนื่องของเงินไหลเข้าจะทดสอบได้ดีกว่าว่าอุปสงค์ต่อ ETH เปลี่ยนแปลงไปหรือไม่

ต่อไปนี้คือบทความต้นฉบับที่เรียบเรียง:

ในช่วงปลายเดือนสิงหาคม ETH ปรับตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายสัปดาห์ ตลาดเชื่อมโยงการดีดตัวนี้กับการเปลี่ยนแปลงของเงินทุนสองประการ: อุปทานของสเตเบิลคอยน์อย่าง USDT และ USDC เติบโตต่อเนื่อง และ ETF อีเธอเรียมสปอตของสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้าสุทธิต่อเนื่อง

บทความต้นฉบับมองว่า การเปลี่ยนแปลงทั้งสองร่วมกันปรับปรุงสภาพแวดล้อมอุปสงค์ของ ETH การขยายตัวของสเตเบิลคอยน์เพิ่มสภาพคล่องดอลลาร์ที่เรียกใช้ได้ภายในตลาดคริปโต ส่วน ETF ก็เป็นเครื่องมือการลงทุนที่มีการกำกับดูแลสำหรับเงินทุนแบบดั้งเดิมในการจัดสรร ETH

อย่างไรก็ตาม ผลของทั้งสองอย่างต่อราคาไม่เหมือนกันเสียทีเดียว การซื้อ ETF มักสร้างอุปสงค์ ETH โดยตรงมากกว่า ส่วนการออกสเตเบิลคอยน์เพิ่มเพียงแสดงว่าขนาดสินทรัพย์ดอลลาร์บนเชนเพิ่มขึ้น เงินทุนสุดท้ายอาจเข้าสู่สปอต อนุพันธ์ DeFi (การเงินแบบกระจายศูนย์) การชำระเงิน หรือการชำระราคาข้ามพรมแดน ไม่สามารถมองทั้งหมดเป็นแรงซื้อที่อาจเกิดขึ้นได้

ETF มีเงินไหลเข้าต่อเนื่อง ETH ได้รับแรงหนุนเงินทุนอีกครั้ง

ข้อมูลแสดงว่า ณ วันที่ 28 สิงหาคม ETF อีเธอเรียมสปอตของสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้าสุทธิติดต่อกัน 9 วันทำการ รวมประมาณ 1.42 พันล้านดอลลาร์ โดยวันที่ 28 สิงหาคมมีเงินไหลเข้าสุทธิวันเดียวประมาณ 102 ล้านดอลลาร์ ก่อนหน้านั้น 8 วันทำการมีเงินไหลเข้าสะสมประมาณ 1.18 พันล้านดอลลาร์ จุดเวลาทางสถิติที่ต่างกันอาจทำให้ยอดสะสมต่างกัน แต่ทิศทางที่เงินไหลกลับต่อเนื่องค่อนข้างชัดเจน

ข้อมูลชุดนี้ให้การสนับสนุนที่เป็นรูปธรรมมากกว่า "ความสนใจจากสถาบันที่ฟื้นตัว" อย่างไรก็ตาม เงินทุน ETF ก็ไม่เท่ากับการจัดสรรระยะยาวของสถาบันทั้งหมด เพราะอาจรวมถึงเงินทุนบริหารสินทรัพย์ บัญชีซื้อขาย และกิจกรรมอาร์บิทราจ (การทำกำไรจากส่วนต่างราคา) พูดให้แม่นยำขึ้นคือ เงินไหลเข้าสุทธิต่อเนื่องบ่งชี้ว่า การถือครอง ETH ผ่านช่องทาง ETF กำลังเพิ่มขึ้น

ด้านราคา ETH ขึ้นไปสูงสุดระหว่างวันประมาณ 2,534 ดอลลาร์ในวันที่ 28 สิงหาคม ก่อนย่อตัวลง และปิดที่ประมาณ 2,443 ดอลลาร์ตามข้อมูลของ Yahoo Finance ดังนั้น การอธิบายวันนั้นว่าเป็นการปรับขึ้นทางเดียวจึงไม่แม่นยำ: ตลาดดีดตัวมาก่อนแล้ว แต่ยังมีการต่อสู้กันชัดเจนบริเวณ 2,500 ดอลลาร์

การขยายตัวของสเตเบิลคอยน์ให้ "กระสุน" แต่ไม่เท่ากับแรงซื้อเข้าตลาดแล้ว

บทความต้นฉบับเรียกสเตเบิลคอยน์ว่า "เงินสดสำรอง" ของตลาดคริปโต คำเปรียบนี้หมายถึง USDT และ USDC สามารถเข้าสู่ตลาดแลกเปลี่ยนหรือโปรโตคอลบนเชนได้อย่างรวดเร็ว ลดแรงเสียดทานในการแปลงระหว่างเงินเฟียตกับสินทรัพย์คริปโต

อุปทานสเตเบิลคอยน์ที่เพิ่มขึ้นมักหมายความว่าตลาดคริปโตมีสภาพคล่องดอลลาร์ที่เรียกใช้ได้มากขึ้น เมื่อความอยากเสี่ยงดีขึ้น เงินส่วนนี้อาจไหลไปยัง BTC, ETH และสินทรัพย์คริปโตอื่น ๆ ซึ่งจะขยายการเคลื่อนไหวของราคา

แต่อุปทานสเตเบิลคอยน์กับราคา ETH ไม่มีความสัมพันธ์แบบหนึ่งต่อหนึ่งที่เสถียร สเตเบิลคอยน์ใหม่อาจใช้ในการชำระเงิน การชำระราคา หลักประกันเงินกู้ หรือกลยุทธ์ผลตอบแทนได้เช่นกัน เฉพาะเมื่อเงินสเตเบิลคอยน์ไหลเข้าสู่ตลาดซื้อขายเพิ่มเติมเท่านั้น จึงจะเปลี่ยนเป็นกำลังซื้อจริง

ดังนั้น การขยายตัวของสเตเบิลคอยน์จึงเหมาะที่จะเข้าใจว่าเป็นการปรับปรุงเงื่อนไขสภาพคล่อง มากกว่าจะเป็นสาเหตุโดยตรงที่ยืนยันแล้วว่า ETH ปรับขึ้น

ช่องทางเงินทุนสองสายกำลังบรรจบกัน แต่ความสัมพันธ์เชิงเหตุผลยังต้องพิสูจน์

ข้อตัดสินที่สำคัญที่สุดของบทความต้นฉบับคือ ETH กำลังได้รับประโยชน์จากช่องทางเงินทุนสองแบบพร้อมกัน: ETF เชื่อมต่อระบบการเงินแบบดั้งเดิม ส่วนสเตเบิลคอยน์ทำหน้าที่สภาพคล่องและการชำระราคาภายในตลาดคริปโต

จากโครงสร้างตลาด การผสมผสานนี้มีการสนับสนุนมากกว่าการพึ่งพาเลเวอเรจหรืออารมณ์ระยะสั้นเพียงอย่างเดียวจริง ๆ การซื้อ ETF ต่อเนื่องเพิ่มอุปสงค์สปอตได้ และการเติบโตของอุปทานสเตเบิลคอยน์ก็เพิ่มความสะดวกให้เงินทุนเข้าสู่ตลาด การซื้อขายสปอตและอนุพันธ์ที่คึกคักพร้อมกันอาจขยายความยืดหยุ่นของราคาระยะสั้นได้ด้วย

แต่ข้อเท็จจริงที่ยืนยันได้ในตอนนี้ส่วนใหญ่คือสามสิ่งเกิดขึ้นพร้อมกัน: ETF มีเงินไหลเข้าสุทธิต่อเนื่อง อุปทานสเตเบิลคอยน์ขยายตัว และ ETH ดีดตัวจากจุดต่ำก่อนหน้า ข้อมูลที่มีอยู่ยังไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์ว่าสองปัจจัยแรกเป็นสาเหตุโดยตรงของการปรับขึ้นทั้งหมด สภาพคล่องมหภาค ความอยากเสี่ยงของตลาด การปิดสถานะชอร์ต และภาพรวมตลาดคริปโตก็อาจมีบทบาทเช่นกัน

บทความต้นฉบับตีความเงินไหลเข้า ETF ต่อไปว่าเป็นความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นต่อมูลค่าระยะยาวของ Ethereum ถ้อยคำที่ค่อนข้างระมัดระวังคือ เงินทุน ETF ไหลกลับแสดงว่านักลงทุนเพิ่มการถือครอง ETH อีกครั้ง ส่วนจะหมายถึงอุปสงค์การจัดสรรระยะยาวที่ก่อตัวขึ้นหรือไม่ ยังต้องใช้ข้อมูลระยะยาวกว่านี้ในการยืนยัน

การดีดตัวจะยืดเยื้อหรือไม่ ขึ้นอยู่กับความต่อเนื่องของกระแสเงินทุน

จากนี้ไป ตลาดสามารถทดสอบตรรกะนี้ได้จากสามด้าน

ประการแรกคือ เงินไหลเข้าสุทธิของ ETF จะต่อเนื่องได้หรือไม่ หากการไหลเข้าต่อเนื่องสะดุดลง หรือพลิกเป็นการไหลออกสุทธิก้อนใหญ่ทันที แรงหนุนอุปสงค์สปอตจาก ETF ก็จะอ่อนลงตามไปด้วย

ประการที่สองคือ ปลายทางที่แท้จริงของสเตเบิลคอยน์ที่เพิ่มขึ้น การเติบโตของอุปทานจะสนับสนุนข้อตัดสินที่ว่า "สภาพคล่องใหม่ผลักดันตลาด" ได้อย่างแข็งแรงขึ้นก็ต่อเมื่อมาพร้อมกับเงินไหลเข้าสุทธิของตลาดแลกเปลี่ยน ปริมาณธุรกรรมบนเชน และอุปสงค์สปอต ETH ที่ดีขึ้น

ประการสุดท้ายคือ สภาพแวดล้อมมหภาค การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย ทิศทางดอลลาร์ และการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบล้วนส่งผลต่อความอยากเสี่ยงต่อสินทรัพย์คริปโต แม้สภาพคล่องภายในตลาดคริปโตจะดีขึ้น แต่หากเงื่อนไขการเงินตึงตัวอีกครั้งก็ยังกดดันการประเมินมูลค่า ETH ได้

ดังนั้น สิ่งที่รอบนี้ต้องพิสูจน์จริง ๆ ไม่ใช่ ETH จะยืนเหนือระดับราคาใดได้ชั่วคราวหรือไม่ แต่เป็นว่า ETF กับเงินทุนบนเชนจะสร้างอุปสงค์สุทธิได้ต่อเนื่องหรือไม่ หากเงินไหลเข้ายังดำเนินต่อไป ตรรกะขาขึ้นที่บทความต้นฉบับเสนอจะแข็งแกร่งขึ้น แต่หากอุปทานสเตเบิลคอยน์เติบโตโดยไม่เปลี่ยนเป็นอุปสงค์การซื้อขาย หรือ ETF กลับมามีเงินไหลออกต่อเนื่อง คำอธิบายนี้ก็ต้องประเมินใหม่