"จอมชอร์ต" Michael Burry ซื้อคอลออปชัน Nvidia เพื่อ "เฮดจ์" พร้อมเพิ่มชอร์ต

Burry เปิดเผยบนแพลตฟอร์ม Substack ว่า ก่อนรายงานผลประกอบการของ Nvidia เขาได้ซื้อคอลออปชันหมดอายุเดือนธันวาคม ราคาใช้สิทธิช่วงกลางถึงสูงที่ 200 ดอลลาร์ (คิดเป็น 3.5%-4% ของพอร์ต) แต่ย้ำว่าใช้เพียงเพื่อ "เฮดจ์ความเสี่ยงจากสถานะชอร์ต" ไม่ใช่การมองบวก เขาเชื่อว่าความได้เปรียบเชิงผูกขาดของ Nvidia จะอยู่ได้ไม่นาน และการใช้จ่ายด้านทุน AI จะบีบผลตอบแทน ปัจจุบันสถานะชอร์ตหุ้น Nvidia, Oracle และอื่น ๆ รวมกันเกิน 21% ของพอร์ต

ก่อนรายงานผลประกอบการของ Nvidia นักลงทุนขาชอร์ตตัวยง Michael Burry ออกมาซื้อคอลออปชันของหุ้นตัวนี้อย่างผิดปกติ แต่เขาระบุชัดว่าเป็นเพียง "การเฮดจ์" และจุดยืนขาชอร์ตของเขายังไม่เปลี่ยน

ตามรายงานของ StockTwits เมื่อวันที่ 27 Burry เปิดเผยบนแพลตฟอร์ม Substack ว่าได้ซื้อคอลออปชันของ Nvidia หมดอายุเดือนธันวาคม ราคาใช้สิทธิช่วงกลางถึงสูงที่ 200 ดอลลาร์ โดยระบุว่าสถานะนี้เป็นเครื่องมือเฮดจ์ความเสี่ยงจากสถานะชอร์ตขนาดใหญ่ของเขา

ขณะเดียวกัน เขาเพิ่มสถานะชอร์ต Nvidia, Oracle, Palantir, Nebius และ Caterpillar มากขึ้น โดยปัจจุบันสถานะชอร์ตหุ้น (ไม่รวมพุทออปชัน) เกิน 21% ของพอร์ตการลงทุนทั้งหมด

การดำเนินการที่ดูขัดแย้งนี้สะท้อนมุมมองหลักของ Burry ต่อ Nvidia: ทิศทางระยะสั้นคาดเดายาก แต่การประเมินมูลค่าระยะยาวต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันมาก เขาเคยกล่าวต่อสาธารณะว่าความได้เปรียบเชิงผูกขาดของ Nvidia กำลังลดลง และการขยายการใช้จ่ายด้านทุนจะบีบผลตอบแทนผู้ถือหุ้น และเปรียบเทียบการขยายตัวด้าน AI ของบริษัทกับเรื่องอื้อฉาวทางการเงินของ Enron ในปี 2001 พร้อมเตือนว่าอันตรายที่อาจเกิดขึ้นต่อเศรษฐกิจและนักลงทุน "สูงกว่าหลายเท่าตัว"

คอลออปชัน: เฮดจ์ ไม่ใช่การมองบวก

Burry กล่าวว่า ค่าพรีเมียมที่จ่ายไปสำหรับออปชัน Nvidia เดือนธันวาคม "ถูกหักล้างทั้งหมดด้วยสถานะชอร์ตของเขา" และย้ำว่า "ผมไม่ได้มาที่นี่เพื่อทำกำไร" หากไม่มีสถานะชอร์ตและพุทออปชันขนาดใหญ่เช่นนี้ เขาจะไม่ทำธุรกรรมนี้ สถานะคอลออปชันคิดเป็นประมาณ 3.5% ถึง 4% ของพอร์ต

เขายอมรับว่าในอดีตเคยใช้กลยุทธ์เช่นนี้กับสถานะชอร์ตก่อนรายงานผลประกอบการ แต่ยอมรับว่า "ผลงานที่ผ่านมาไม่ดีนัก" เขายังชี้ว่าหลังรายงานผลประกอบการครั้งล่าสุด ราคาหุ้น Nvidia "ลงมากกว่าขึ้น" และผลประกอบการที่จะประกาศ "ก็แค่การโยนเหรียญ" "ตลาดไม่เชื่อ" เขาเขียน "วันนี้อาจฟื้นความเชื่อมั่นชั่วคราว แต่ก็แค่ชั่วคราวเท่านั้น"

ตรรกะการประเมินมูลค่า: ความได้เปรียบผูกขาดกำลังหมด กำไรเสี่ยงถูกกระทบ

แม้ Burry ยอมรับว่า Nvidia มีอัตราส่วน P/E ต่ำเมื่อมองผิวเผิน และมีอำนาจกำหนดราคาแบบผูกขาด ดูเหมือน "ถูกประเมินค่าต่ำอย่างชัดเจน" แต่เขามองว่าภาพลักษณ์นี้ทำให้เข้าใจผิด

ข้อโต้แย้งหลักของเขาคือ สถานะผูกขาดของ Nvidia จะอยู่ได้ไม่นานเท่าที่ตลาดคาด และอัตรากำไรจะลดลงตามมา บริษัท "จะไม่จัดสรรผลตอบแทนให้ผู้ถือหุ้นเพียงพอ" เงินทุนจะไหลไปสู่การใช้จ่ายลงทุนและการลงทุนกระจายความเสี่ยงมากขึ้น และการลงทุนต่อเนื่อง "ใกล้จุดสูงสุดของฟองสบู่และผ่านจุดสูงสุด" อาจนำไปสู่ "การลดลงอย่างน่าตกใจ" ของกำไรใน "อนาคตอันไม่ไกล"

เขาเปรียบเทียบการขยายตัวด้าน AI ของ Nvidia กับโครงสร้างการเงินของ Enron และเคยโพสต์บน Substack ว่าในกระแสการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ปัจจุบัน มีการใช้จ่ายด้านทุนจำนวนมากที่ไม่สอดคล้องกับอุปสงค์ปลายทางจริง แต่หมุนเวียนผ่านโครงสร้างการเงินที่ไม่โปร่งใส ซึ่งมีความเสี่ยงที่จะถูกประเมินค่าสูงเกินจริงเชิงระบบ

สถานะชอร์ตขยายตัวเต็มที่ เกิน 21% ของพอร์ต

ขณะเพิ่มชอร์ต Nvidia Burry ยังเพิ่มชอร์ต Oracle, Palantir, Nebius และ Caterpillar ในสัปดาห์นี้ สถานะชอร์ตหุ้น (ไม่รวมพุทออปชัน) ปัจจุบันเกิน 21% ของพอร์ตการลงทุนทั้งหมด

ขณะเดียวกัน เขาก็สะสมสถานะฝั่งลอง เขาเพิ่มตำแหน่ง Birkenstock (BIRK) ที่ราคากลาง 30 ดอลลาร์ โดยระบุว่าสร้างสถานะเต็มแล้ว และเพิ่ม Freddie Mac (FMCC) ที่ราคากลาง 5 ดอลลาร์ พร้อมระบุว่าถือสถานะขนาดใหญ่ใน Fannie Mae

มองในกรอบเวลาที่ยาวขึ้น กลยุทธ์ลอง-ชอร์ตของ Burry ปีนี้เผชิญแรงกดดันตลาดอย่างชัดเจน จนถึงปัจจุบัน หุ้น Nvidia ที่เขาชอร์ตปรับตัวขึ้นกว่า 12% นับตั้งแต่ต้นปี ส่วน Nebius พุ่งขึ้นกว่า 150% ขณะที่ Palantir ที่เขาลองปรับตัวลงเกือบ 5% และ Oracle ลงกว่า 23%

ท่ามกลางแรงกดดันด้านการเทรด จดหมายข่าว Substack แบบเสียค่าสมาชิก "Cassandra Unchained" ของเขามีผู้ติดตามเกิน 300,000 รายใน 231 วัน คำนวณจากค่าสมาชิกรายปี 379 ดอลลาร์ รายได้ต่อปีตามทฤษฎีประมาณ 113.7 ล้านดอลลาร์ กลายเป็นอีกหนึ่งช่องทางรายได้ที่น่าจับตามอง