KNTQ พุ่ง 30%: Hyperliquid ได้ L2 เฉพาะทาง Elysium เติมเต็มช่องว่างสปอต

ผู้เขียน: Jae, PANews

เมื่อค่ำวันที่ 24 สิงหาคม โปรโตคอลการวางเดิมพันแบบมีสภาพคล่องอย่าง Kinetiq ได้ประกาศเปิดตัว Elysium เครือข่าย Layer 2 ประสิทธิภาพสูงที่ออกแบบมาเฉพาะสำหรับระบบนิเวศ Hyperliquid ข่าวนี้ส่งผลให้โทเค็น KNTQ พุ่งขึ้นกว่า 30% ในช่วงสั้น ๆ และมูลค่าแบบ Fully Diluted Valuation (FDV) แตะระดับ 270 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

เมื่อแอปพลิเคชัน DeFi ชั้นนำเริ่มลงมือสร้าง L2 เฉพาะทางด้วยตนเอง เส้นแบ่งระหว่างชั้นแอปพลิเคชันและโครงสร้างพื้นฐานกำลังถูกนิยามใหม่ เบื้องหลังการขยาย L2 ของ Kinetiq คือความกังวลเชิงโครงสร้างของ Hyperliquid ที่ "สัญญาซื้อขายล่วงหน้าโดดเด่น แต่ตลาดสปอตอ่อนแอ" และยังเป็นการบุกเชิงกลยุทธ์เพื่อหาเส้นโค้งการเติบโตที่สอง ท่ามกลางข้อจำกัดการเติบโตของธุรกิจ Staking

การปรับโครงสร้างครั้งใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขาย ระบบนิเวศแอปพลิเคชัน และมูลค่าโทเค็น กำลังจะเกิดขึ้นในระบบนิเวศ Hyperliquid

เติมเต็มชิ้นส่วนสปอตที่ขาดหายของระบบนิเวศ Hyperliquid

ภูมิหลังสำคัญของการเปิดตัว Elysium คือความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างที่ระบบนิเวศ Hyperliquid เผชิญมานาน: ตลาด Perpetual Futures นำโด่ง แต่ตลาดสปอตและแอปพลิเคชัน DeFi กลับไม่ค่อยคึกคัก

Hyperliquid ขึ้นเป็นผู้นำตลาด Perpetual Futures บนเชนด้วยสภาพคล่องเชิงลึกที่ยอดเยี่ยม แต่กิจกรรมในตลาดสปอตกลับไม่สอดคล้องกับขนาดธุรกิจอนุพันธ์ นับตั้งแต่เดือนตุลาคมปีที่แล้ว ปริมาณการซื้อขายสปอตของโปรโตคอลยังคงอยู่ในระดับต่ำ

ในฐานะโปรโตคอลการวางเดิมพันแบบมีสภาพคล่องชั้นนำในระบบนิเวศ Hyperliquid ปัจจุบัน Kinetiq มีมูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) เกิน 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่รายได้ของโปรโตคอลในช่วง 30 วันที่ผ่านมามีเพียง 200,000 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสะท้อนถึงเพดานการเติบโตของธุรกิจหลักที่เริ่มปรากฏชัด

Elysium ถูกสร้างขึ้นเพื่ออุดช่องว่างนี้โดยเฉพาะ โดยมีเป้าหมายมอบสภาพแวดล้อมการประมวลผลที่มีปริมาณงานสูงขึ้น ช่วยให้แอปพลิเคชันประเภท PropAMM เข้าถึงข้อมูลสมุดคำสั่งซื้อของ HyperCore ได้โดยตรง และเชื่อมต่อเส้นทางการไหลของสินทรัพย์อย่างครบวงจร: การออกโทเค็น → การเริ่มสภาพคล่อง AMM → ตลาดสปอต HyperCore → ตลาด Perpetual Futures HIP-3

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เป้าหมายของ Elysium ไม่ใช่แค่ "เพิ่ม L2 อีกหนึ่งเครือข่ายในระบบนิเวศ" แต่ต้องการแก้ปัญหาการขาดช่วงของชั้นแอปพลิเคชันที่ระบบนิเวศ Hyperliquid เผชิญมานาน ด้วยการเปิดความสามารถของ HyperCore ซึ่งเป็นโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายให้แอปพลิเคชันอื่น ๆ ใช้งานมากขึ้น ช่วยให้นักพัฒนาสามารถใช้สภาพคล่องของระบบนิเวศซ้ำได้ด้วยต้นทุนต่ำ หากโมเดลนี้ประสบความสำเร็จ Hyperliquid จะก้าวจากแพลตฟอร์มซื้อขายที่เน้นธุรกิจ Perpetual Futures ไปสู่โมเดล "โครงสร้างพื้นฐานการซื้อขาย + แอปพลิเคชันเชน" ต่อไป

โมเดล Gas ของ L2 เปลี่ยนไป Elysium ใช้ HYPE เป็น Gas

เมื่อเทียบกับ L2 ส่วนใหญ่ที่ออกโทเค็น Gas แยกต่างหาก Elysium เลือกใช้โทเค็น HYPE เป็นสินทรัพย์ Gas ของเครือข่ายโดยตรง การออกแบบนี้ตั้งอยู่บนการพิจารณาสองประการ ได้แก่ การทำงานร่วมกันของระบบนิเวศและการหมุนเวียนมูลค่า

• ลดแรงเสียดทานของผู้ใช้ให้เหลือน้อยที่สุด: ผู้ใช้ไม่จำเป็นต้องถือสินทรัพย์ Gas ใหม่เพิ่มเติม ก็สามารถซื้อขายและปรับใช้แอปพลิเคชันบน Elysium ได้ ขณะเดียวกัน HYPE ในฐานะสินทรัพย์หลักของระบบนิเวศ จะช่วยเชื่อมต่อสินทรัพย์ระหว่าง HyperCore, HyperEVM และ Elysium ได้อย่างราบรื่นยิ่งขึ้น เพิ่มความสามารถในการประกอบกันระหว่างสภาพแวดล้อมการประมวลผลที่แตกต่างกันอย่างมาก
• การขยายอรรถประโยชน์ของ HYPE: ในอดีต การจับมูลค่าของ HYPE มาจากการกำกับดูแลเครือข่าย L1 ความต้องการ Staking และรายได้ค่าธรรมเนียมเป็นหลัก แต่เมื่อมีสภาพแวดล้อมการประมวลผลอย่าง Elysium เกิดขึ้น HYPE จะยกระดับจาก "สินทรัพย์กำกับดูแลดั้งเดิมของ L1" ไปเป็นสินทรัพย์ชำระเงินพื้นฐานที่ครอบคลุมระบบนิเวศแอปพลิเคชันทั้งหมดของ Hyperliquid ซึ่งจะเสริมความเป็นสกุลเงินของระบบนิเวศให้แข็งแกร่งขึ้น

อย่างไรก็ตาม ต้องมองอย่างมีเหตุผลว่า ความต้องการ Gas ไม่ได้เท่ากับแรงซื้อ HYPE แบบเส้นตรง หากต้นทุนการทำธุรกรรมของ Elysium ต่ำพอ ปริมาณ HYPE ที่ใช้ต่อธุรกรรมอาจมีจำกัดมาก มูลค่าทางเศรษฐกิจที่แท้จริงของ HYPE ในฐานะโทเค็น Gas ยังคงขึ้นอยู่กับจำนวนผู้ใช้ ธุรกรรม และแอปพลิเคชันจริงที่ Elysium จะดึงดูดได้ในอนาคต มากกว่ากลไก Gas เพียงอย่างเดียว

การขยาย Liquid Staking สะดุด L2 "เก็บค่าเช่า" หวังจุดเส้นโค้งการเติบโตที่สอง

ผลิตภัณฑ์หลักของ Kinetiq คือ Liquid Staking ผู้ใช้จะได้รับ kHYPE หลังจากฝากโทเค็น HYPE และรับผลตอบแทนจากการ Staking แต่ธุรกิจนี้กำลังเผชิญแรงกดดันจากการชะลอตัวของอุปทานหมุนเวียนของ kHYPE ซึ่งลดลงประมาณ 66% เมื่อเทียบกับเดือนกันยายนปีที่แล้ว และยังคงถูกกดดันต่อเนื่องในไตรมาสล่าสุด

เห็นได้ชัดว่าโปรโตคอลจำเป็นต้องหาเส้นโค้งการเติบโตที่สอง และ Elysium ก็มอบแหล่งรายได้ใหม่: ค่าธรรมเนียมซีเควนเซอร์

ตามแผนการจัดสรรที่ประกาศ รายได้จากซีเควนเซอร์ของ Elysium จะถูกแบ่งตามสัดส่วนคงที่ โดย 50% จะถูกนำไปใช้ซื้อคืนและทำลายโทเค็น KNTQ ของโปรโตคอล สร้างการส่งผ่านโดยตรงจากกิจกรรมเครือข่ายไปยังมูลค่าโทเค็น

หาก Elysium สามารถสร้างปริมาณการซื้อขายได้มากพอ กิจกรรมเครือข่ายจะเปลี่ยนเป็นความต้องการซื้อคืนและทำลาย KNTQ โดยพื้นฐานแล้ว Kinetiq กำลังพยายามสร้างวงล้อการจับมูลค่า "กิจกรรมเครือข่าย → รายได้ซีเควนเซอร์ → การซื้อคืนและทำลายโทเค็น"

สำหรับ KNTQ ตรรกะการประเมินมูลค่าจะถูกปรับโครงสร้างใหม่ ในอดีต มูลค่าของมันผูกกับธุรกิจ Liquid Staking เป็นหลัก แต่ในอนาคต โครงสร้างพื้นฐาน L2 จะเปิดพื้นที่การเติบโตใหม่ ซึ่งเป็นหนึ่งในแรงขับเคลื่อนหลักที่ทำให้โทเค็นพุ่งขึ้นกว่า 30% ในช่วงสั้น ๆ หลังข่าวประกาศ

Elysium ยืนบนไหล่ยักษ์ แต่หนีไม่พ้น "ปัญหาสามเส้า" ของระบบนิเวศ L2

ด้วยระบบนิเวศสำเร็จรูปของ Hyperliquid เกณฑ์การเริ่มต้นของ Elysium ต่ำกว่าบล็อกเชนที่เริ่มจากศูนย์มาก แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าจะประสบความสำเร็จในตรรกะการเติบโตของระบบนิเวศได้ง่าย ๆ

เมื่อมองผิวเผิน Elysium เกิดมาบนไหล่ยักษ์โดยธรรมชาติ Hyperliquid มีโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายที่สมบูรณ์แบบและฐานผู้ใช้เดิม ในทางทฤษฎี Elysium สามารถใช้สภาพคล่องและข้อมูลการซื้อขายที่มีอยู่ซ้ำได้ ช่วยลดความยากในการเริ่มต้นเครือข่ายใหม่ได้อย่างมาก ขณะเดียวกัน การใช้ OP Stack ในการพัฒนายังช่วยควบคุมต้นทุนการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานได้อย่างมีประสิทธิภาพ และมอบกรอบเทคโนโลยีโมดูลาร์ที่ค่อนข้างพัฒนาแล้ว

อย่างไรก็ตาม การแข่งขันของ L2 ไม่เคยจำกัดอยู่แค่ประสิทธิภาพ แต่เน้นที่ระบบนิเวศมากกว่า Elysium ยังคงต้องเผชิญกับปัญหาสามเส้าที่ L2 ทุกเครือข่ายหนีไม่พ้น: หากไม่มีแอปพลิเคชัน เครือข่ายก็ขาดความต้องการธุรกรรมจริง หากไม่มีสภาพคล่องเชิงลึก แอปพลิเคชันก็รักษาผู้ใช้ไว้ไม่ได้ หากไม่มีฐานผู้ใช้ นักพัฒนาก็ขาดแรงจูงใจในการสร้างอย่างต่อเนื่อง ทั้งสามปัจจัยกดดันซึ่งกันและกัน หากส่วนใดส่วนหนึ่งตามไม่ทัน ก็จะติดอยู่ใน "วงจรที่ไม่สิ้นสุด"

ภัยคุกคามที่ลึกกว่านั้นมาจาก Hyperliquid เอง หากในอนาคต HyperEVM อัปเกรดเทคโนโลยีดั้งเดิมและเข้ามาแย่งชิงตำแหน่งทางนิเวศของ Elysium ความจำเป็นและพื้นที่การเติบโตของมันในฐานะ L2 อิสระก็อาจถูกบีบอัด

นอกจากนี้ ความเสี่ยงคลาสสิกของ L2 เช่น กลไกการทำงานของซีเควนเซอร์ ความปลอดภัยของสินทรัพย์ข้ามเชน การโต้ตอบระหว่างสภาพแวดล้อมการประมวลผล และสิทธิ์การอัปเกรด ยังคงเป็นบททดสอบที่มองไม่เห็นเหนือ Elysium

HYPE ขยายขอบเขต KNTQ ถูกตีราคาใหม่

จากมุมมองของเศรษฐศาสตร์โทเค็น เหตุการณ์นี้ส่งผลกระทบต่อ HYPE และ KNTQ แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

สำหรับ HYPE คือการขยายมูลค่าระบบนิเวศในระยะยาว คุณค่าที่เป็นไปได้สูงสุดของ Elysium อยู่ที่การขยายกรณีการใช้งานและขอบเขตระบบนิเวศของ HYPE เสริมความเป็นสกุลเงินของระบบนิเวศให้แข็งแกร่งขึ้น ในระยะสั้น ขนาด Gas ที่ Elysium ใช้ยังต้องจับตาดู และอาจไม่สร้าง "แรงซื้อ HYPE ใหม่" แบบออร์แกนิก การรับรู้มูลค่าของมันเป็นกระบวนการระยะยาวที่ค่อย ๆ เกิดขึ้นพร้อมกับการพัฒนาระบบนิเวศ

สำหรับ KNTQ คือการตีราคาตรรกะการเติบโตใหม่ ความสำเร็จหรือล้มเหลวของ Elysium จะกำหนดมูลค่าที่แท้จริงของ KNTQ: หากเครือข่ายประสบความสำเร็จ รายได้จากค่าธรรมเนียมซีเควนเซอร์จะสร้างแรงหนุนการซื้อคืนและทำลายอย่างต่อเนื่อง ในทางกลับกัน หากกิจกรรมไม่เป็นไปตามคาด การมีส่วนร่วมจริงของกลไกการจับมูลค่านี้อาจมีจำกัด

ต่อไป สิ่งที่ตลาดต้องจับตาอย่างแท้จริงคือข้อมูลการดำเนินงานสำคัญของ Elysium ในระยะถัดไป: ผู้ใช้งานรายวัน (DAU) จำนวนธุรกรรม ปริมาณการใช้ Gas ปริมาณการซื้อขายสปอต ขนาดการย้ายสภาพคล่องของ HyperCore รายได้จริงของซีเควนเซอร์ เป็นต้น สิ่งเหล่านี้คือตัวชี้วัดที่แท้จริงในการพิสูจน์ว่าเรื่องราวนี้จริงหรือไม่

และในตอนนี้ คำถามแรกของ Elysium คือจะเปลี่ยนสภาพคล่องที่สะสมอยู่บน Hyperliquid ให้เป็นความต้องการจริงในตลาดสปอต DeFi และชั้นแอปพลิเคชันได้หรือไม่