การแข่งขันแย่งชิงการดูแลรักษาสินทรัพย์ดิจิทัล: ใครจะเป็นผู้ถือครองบิตคอยน์ของอเมริกา?

วอลล์สตรีทไม่ได้หลงรักบิตคอยน์อย่างกะทันหัน พวกเขาตระหนักว่าค่าธรรมเนียมการดูแลรักษาบิตคอยน์นั้นสูงเกินกว่าที่จะปล่อยให้เป็นภาระของคนอื่น

ตลอดช่วงทศวรรษที่ผ่านมา การดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลของสถาบันต่างๆ อยู่ในมือของบริษัทที่เชี่ยวชาญด้านคริปโตเคอร์เรนซีโดยเฉพาะ Coinbase สร้างธุรกิจดูแลสินทรัพย์ขึ้นมา BitGo ทำให้กระเป๋าเงินดิจิทัลแบบหลายลายเซ็นเป็นที่ยอมรับสำหรับลูกค้าสถาบัน และ Anchorage Digital กลายเป็นธนาคารคริปโตแห่งแรกที่ได้รับอนุญาตจากรัฐบาลกลาง พวกเขาประสบความสำเร็จเพราะธนาคารแบบดั้งเดิมไม่สามารถถือครองกุญแจสำคัญได้หรือไม่อยากถือครอง

ช่วงเวลานั้นกำลังจะสิ้นสุดลงแล้ว ในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา ธนาคาร BNY Mellon, State Street, Standard Chartered, US Bank และ Citigroup ต่างได้เปิดตัวหรือให้คำมั่นว่าจะเปิดตัวบริการรับฝากคริปโตเคอร์เรนซีโดยตรง คำถามจึงไม่ใช่ว่าธนาคารจะรับฝาก Bitcoin หรือไม่ แต่เป็นว่าจะเกิดอะไรขึ้นกับบริษัทที่ถือครอง Bitcoin มาก่อนต่างหาก

กฎระเบียบได้เปิดประตูสู่โอกาส

การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบสองประการทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในระบบการดูแลรักษาหลักทรัพย์ของธนาคาร ทั้งสองประการมีความสำคัญเพราะแสดงให้เห็นว่าอุปสรรคหลักคือข้อจำกัดทางกฎหมายและการบัญชี ไม่ใช่เทคโนโลยี

ในเดือนมกราคม 2025 ก.ล.ต. ได้ยกเลิกประกาศทางการบัญชีฉบับที่ 121 (SAB 121) ผ่านทาง SAB 122 SAB 121 กำหนดให้บริษัทที่ถือครองคริปโตเคอร์เรนซีให้กับลูกค้าต้องบันทึกหนี้สินที่สอดคล้องกันในงบดุลของตนเอง ซึ่งทำให้การรับฝากคริปโตเคอร์เรนซีไม่น่าดึงดูดในเชิงเศรษฐกิจสำหรับธนาคาร

ปัญหาค่อนข้างง่าย ธนาคารที่ถือครองบิตคอยน์ของลูกค้ามูลค่า 10 พันล้านดอลลาร์จะต้องถือว่าจำนวนเงินนั้นเป็นหนี้สินในงบดุลและต้องกันเงินทุนไว้สำหรับหนี้สินนั้น ธุรกิจรับฝากหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมไม่ได้ทำงานในลักษณะนั้น สำหรับสถาบันการเงินที่ถือครองหลักทรัพย์มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์อยู่แล้ว กฎนี้จึงเปลี่ยนธุรกิจค่าธรรมเนียมให้กลายเป็นภาระด้านเงินทุน

ต่อมา OCC ได้ออกจดหมายตีความฉบับที่ 1183 และ 1184 ซึ่งยืนยันว่าธนาคารแห่งชาติและสมาคมออมทรัพย์ของรัฐบาลกลางสามารถรับฝากสินทรัพย์ดิจิทัล ดำเนินการซื้อและขายให้กับลูกค้าที่ใช้บริการรับฝากสินทรัพย์ และใช้ผู้รับฝากย่อยสำหรับบริการสินทรัพย์ดิจิทัลได้ จดหมายฉบับที่ 1183 ยังได้ยกเลิกข้อกำหนดเดิมที่กำหนดให้ธนาคารต้องได้รับความเห็นชอบจากหน่วยงานกำกับดูแลก่อนที่จะรับฝากสินทรัพย์ดิจิทัลด้วย

นั่นทำให้การรับฝากคริปโตเคอร์เรนซีเปลี่ยนจากธุรกิจที่ต้องได้รับอนุญาตเป็นพิเศษ มาเป็นกิจกรรมทางการธนาคารที่ได้รับการยอมรับ

กฎหมาย GENIUS Act ซึ่งลงนามในเดือนกรกฎาคม 2025 ได้เพิ่มอีกชั้นหนึ่ง แม้ว่ากฎหมายนี้จะเน้นไปที่เหรียญ Stablecoin เป็นหลัก แต่ก็ได้สร้างเส้นทางสำหรับการขอใบอนุญาตธนาคารทรัสต์ระดับชาติ ซึ่ง Circle, Paxos, BitGo, Fidelity Digital Assets และ Ripple ได้ใช้เพื่อขออนุมัติเบื้องต้นจาก OCC ภายในสิ้นปี 2025 นอกจากนี้ยังช่วยสร้างความมั่นใจว่าการดูแลรักษาทรัพย์สินดิจิทัลเป็นกิจกรรมทางการธนาคารของรัฐบาลกลางที่ได้รับอนุญาต

ผลลัพธ์ที่ได้เกิดขึ้นทันที BNY Mellon ขยายธุรกิจรับฝาก ETF คริปโต State Street เปิดตัวแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัล Morgan Stanley ยื่นขอใบอนุญาตธนาคารที่เชื่อมโยงกับการรับฝากคริปโต Laser Digital ของ Nomura ดำเนินการขอใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แห่งชาติของสหรัฐฯ Charles Schwab เริ่มสำรวจบริการคริปโตโดยตรงสำหรับลูกค้าที่ปรึกษา

ประเด็นด้านกฎระเบียบเปลี่ยนจากว่าธนาคารสามารถถือครองคริปโตเคอร์เรนซีได้หรือไม่ ไปเป็นว่าพวกเขาสามารถสร้างธุรกิจด้านนี้ได้เร็วแค่ไหน

ธนาคารที่อยู่ในตลาดอยู่แล้ว

ระบบการฝากคริปโตเคอร์เรนซีไว้กับธนาคารนั้นพัฒนาไปไกลกว่าที่นักลงทุนหลายคนคิดไว้แล้ว

BNY Mellon เป็นบริษัทที่ก้าวหน้าที่สุด บริษัทผู้ให้บริการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลรายใหญ่ที่สุดในโลก โดยมีสินทรัพย์ภายใต้การดูแลถึง 59.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เริ่มถือครอง Bitcoin และ Ethereum สำหรับผู้ออก ETF ในปี 2022 และได้ขยายบริการมาอย่างต่อเนื่อง ในเดือนพฤษภาคม 2026 บริษัทได้ประกาศความร่วมมือกับ Finstreet Limited และ ADI Foundation เพื่อให้บริการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลในตลาด Abu Dhabi Global Market ซึ่งเป็นการขยายบริการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลโดยตรงครั้งแรกนอกสหรัฐอเมริกา นอกจากนี้ BNY ยังทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลสินทรัพย์สำหรับ MSBT Bitcoin ETF ของ Morgan Stanley และเป็นผู้ดูแลสำรองหลักสำหรับ stablecoin RLUSD ของ Ripple ด้วย

State Street ธนาคารเพื่อการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก โดยมีสินทรัพย์ภายใต้การดูแล 51.7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ได้เปิดตัวแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัลในเดือนมกราคม 2026 ร่วมกับ Taurus ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัลจากสวิตเซอร์แลนด์ แพลตฟอร์มนี้รองรับการจัดการกระเป๋าเงิน การดูแล และการชำระบัญชีสำหรับกองทุนตลาดเงินแบบโทเค็น ETF เงินฝากแบบโทเค็น และ Stablecoin บนบล็อกเชนสาธารณะและแบบมีสิทธิ์เข้าถึง

ธนาคารสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด เลือกใช้วิธีเข้าซื้อกิจการแทนการสร้างระบบภายในเองทั้งหมด โดยธนาคารได้เข้าซื้อ Zodia Custody ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่ร่วมก่อตั้งกับ Northern Trust ในปี 2020 คาดว่าข้อตกลงนี้จะเสร็จสิ้นภายในสิ้นเดือนสิงหาคม 2026 ซึ่งจะทำให้สำนักงาน 7 แห่งทั่วโลกของ Zodia และการสนับสนุนสกุลเงินดิจิทัลมากกว่า 75 สกุล เข้ามาอยู่ในส่วนงานธนาคารเพื่อธุรกิจและเพื่อการลงทุนของสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด นอกจากนี้ ธนาคารยังถือครองการลงทุนมูลค่ากว่า 1 พันล้านดอลลาร์ใน GSR ซึ่งเป็นผู้สร้างตลาดคริปโตเคอร์เรนซี ทำให้ธนาคารมีส่วนร่วมในธุรกิจรับฝากสินทรัพย์ การซื้อขาย และการสร้างตลาดด้วย

US Bank เป็นหนึ่งในธนาคารแบบดั้งเดิมกลุ่มแรกๆ ที่เข้าสู่ธุรกิจรับฝากสินทรัพย์ดิจิทัล โดยให้บริการแก่ผู้บริหารกองทุนและให้การดูแลรักษาสินทรัพย์สำรองสำหรับเหรียญ Stablecoin ของ Anchorage Digital Bank กลยุทธ์ของ US Bank เน้นไปที่โครงสร้างพื้นฐานของ Stablecoin การจัดการเงินสำรอง และการสนับสนุนการบริหารกองทุนมากกว่าการประชาสัมพันธ์

เหตุใดซิตี้จึงมีความสำคัญ

การประกาศเรื่อง Custody+ ของ Citigroup เมื่อวันที่ 18 สิงหาคม มีความสำคัญเนื่องจากขนาดของการเปิดตัว

ณ เดือนมิถุนายน 2026 ซิตี้ถือครองสินทรัพย์ภายใต้การดูแลและการบริหารจัดการมูลค่า 34.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้เป็นผู้ให้บริการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลรายใหญ่ที่สุดอันดับสามของโลก การเข้ามาของซิตี้เป็นการเพิ่มธนาคารระดับโลกอีกแห่งหนึ่งในตลาดที่เคยถูกครอบงำโดยบริษัทผู้เชี่ยวชาญด้านคริปโตเคอร์เรนซี

Custody+ ไม่ได้ถูกนำเสนอในฐานะผลิตภัณฑ์คริปโตแบบเดี่ยวๆ Citi อธิบายว่าเป็นชุดซอฟต์แวร์แบบโมดูลาร์ที่ครอบคลุมความเร็ว ความแน่นอน ความชาญฉลาด และการควบคุม การดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลอยู่ควบคู่ไปกับการให้บริการสินทรัพย์แบบเรียลไทม์ การชำระเงินทันที การจัดการสภาพคล่อง การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และข้อมูลตลาดที่ขับเคลื่อนด้วย AI

โครงสร้างนั้นมีความสำคัญ ผู้จัดการสินทรัพย์ที่ถือครอง Bitcoin และหลักทรัพย์ทั่วไปไม่จำเป็นต้องใช้ระบบดูแลรักษาหลักทรัพย์คู่ขนาน พวกเขาสามารถใช้สภาพแวดล้อมของ Citi เพียงแห่งเดียวสำหรับทั้งสองอย่างได้

บิตคอยน์จะเป็นสกุลเงินดิจิทัลสกุลแรกที่ได้รับการสนับสนุน ซิตี้จะจัดการเรื่องการบริหารจัดการกุญแจ โครงสร้างพื้นฐานของกระเป๋าเงิน และการรักษาความปลอดภัย ซึ่งหมายความว่าลูกค้าสถาบันจะไม่ต้องจัดการกุญแจส่วนตัวหรือกระเป๋าเงินโดยตรง ธนาคารคาดว่าบริการนี้จะเปิดใช้งานได้ก่อนสิ้นปี 2026

ตรรกะเชิงกลยุทธ์นั้นชัดเจนอยู่แล้ว Citi ให้บริการแก่ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดของโลก กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ และระบบบำนาญอยู่แล้ว หากลูกค้าเหล่านั้นต้องการลงทุนใน Bitcoin Citi ก็ยินดีที่จะเก็บรักษาสินทรัพย์นั้นไว้เองมากกว่าที่จะปล่อยให้ Coinbase หรือ BitGo ได้รับค่าธรรมเนียมและเสียความสัมพันธ์กับลูกค้าไป

ผู้ดูแลสินทรัพย์คริปโตเคอเรนซีเผชิญกับภัยคุกคามเชิงโครงสร้าง

ความเสี่ยงสำหรับผู้ดูแลสินทรัพย์คริปโตเคอร์เรนซีไม่ใช่เรื่องสมมติ

Coinbase Custody บริหารจัดการสินทรัพย์คริปโตของสถาบันประมาณ 376 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลสินทรัพย์ (Custodian) สำหรับสินทรัพย์ Bitcoin และ Ethereum ETF ในตลาดสปอตของสหรัฐฯ มากกว่า 80% ส่วน BitGo มีสินทรัพย์ภายใต้การดูแล (Assets Under Custody) เกิน 90 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงกลางปี 2025 ขณะเดียวกัน บริษัทได้ขยายขอบเขตการดำเนินงานด้านกฎระเบียบด้วยใบอนุญาตที่สอดคล้องกับ MiCA ในเยอรมนี และการอนุมัติให้เป็นโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ในดูไบ เมื่อรวมกับ Gemini, Ledger Enterprise และ Fireblocks ผู้ดูแลสินทรัพย์คริปโตชั้นนำ 5 อันดับแรก ถือครองส่วนแบ่งตลาดโลกประมาณ 46%

การครอบงำนั้นเกิดขึ้นจากข้อเท็จจริงที่ว่าธนาคารไม่สามารถแข่งขันได้ SAB 121 ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ และความระมัดระวังของสถาบันต่าง ๆ ทำให้ภาคการเงินแบบดั้งเดิมไม่กล้าเข้ามา แต่ปัจจุบันอุปสรรคเหล่านั้นได้พังทลายลงแล้ว

ภัยคุกคามหลักคือการรวมบริการเข้าด้วยกัน หากที่ปรึกษาทางการเงินสามารถได้รับบริการดูแลรักษาหลักทรัพย์ การซื้อขาย การรายงานการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการเข้าถึงพอร์ทัลลูกค้าสำหรับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมและคริปโตเคอร์เรนซีได้ในที่เดียว ผู้ให้บริการดูแลรักษาคริปโตเคอร์เรนซีโดยเฉพาะจะต้องนำเสนอสิ่งที่ดีกว่าอย่างเห็นได้ชัดเพื่อรักษาความสัมพันธ์ไว้ บริษัทอย่าง Charles Schwab สามารถลดอัตรากำไรจากการดูแลรักษาคริปโตเคอร์เรนซีได้หากการทำเช่นนั้นช่วยปกป้องธุรกิจให้คำปรึกษาทางการเงินในวงกว้าง Coinbase และ BitGo ไม่มีการอุดหนุนข้ามกลุ่มธุรกิจแบบเดียวกันนี้

Coinbase ตอบโต้ด้วยการสร้างสิ่งที่เรียกว่าบริการนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์แบบครบวงจรแห่งเดียวในโลกคริปโต โดยรวมการซื้อขาย การดูแลรักษาทรัพย์สิน การให้กู้ยืมมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ อนุพันธ์ผ่านการผสานรวมกับ Deribit และการวางเดิมพันในโทเค็น 10 ถึง 20 โทเค็น ส่วน BitGo ดำเนินธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ การวางเดิมพัน และการเป็นตัวกลางในการให้กู้ยืมในลักษณะเดียวกันผ่านบริษัทแยกต่างหาก

ทั้งสองฝ่ายต่างคาดการณ์ว่า ความเชี่ยวชาญเฉพาะด้านคริปโตเคอร์เรนซีจะมีความสำคัญมากกว่าความรู้ความเข้าใจในวงกว้างด้านการเงินแบบดั้งเดิม

ว่าผลลัพธ์จะคงอยู่หรือไม่นั้น อาจขึ้นอยู่กับปัญหาที่ทั้งสองฝ่ายยังแก้ไม่ตก นั่นก็คือเรื่องประกันภัย

การแบ่งแยกทางเทคโนโลยี

โดยทั่วไปแล้ว การดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลจะใช้โมเดลหลักสามแบบ

การจัดเก็บแบบออฟไลน์ (Cold storage) ช่วยให้กุญแจส่วนตัวไม่สามารถเข้าถึงอินเทอร์เน็ตได้อย่างสมบูรณ์ กุญแจจะไม่ถูกใช้งานกับอุปกรณ์ที่เชื่อมต่ออินเทอร์เน็ต และการถอนเงินมักต้องอาศัยการดำเนินการด้วยตนเอง การจัดเก็บแบบออฟไลน์ยังคงเป็นมาตรฐานสำหรับการสำรองเชิงกลยุทธ์ โดยผู้ดูแลสินทรัพย์สถาบันส่วนใหญ่เก็บสินทรัพย์ของลูกค้ามากกว่า 90% ไว้แบบออฟไลน์

โมดูลรักษาความปลอดภัยฮาร์ดแวร์ (HSM) เป็นอุปกรณ์ที่ป้องกันการดัดแปลงแก้ไข สร้างขึ้นเพื่อสร้าง จัดเก็บ และจัดการกุญแจเข้ารหัสลับ อุปกรณ์เหล่านี้มีบันทึกการตรวจสอบได้ และตรงตามมาตรฐาน FIPS 140-2 ระดับ 3 หรือระดับ 4 ซึ่งเป็นมาตรฐานที่ธนาคารกลางและองค์กรทางทหารใช้เช่นกัน ธนาคารต่างๆ เช่น BNY Mellon และ State Street นิยมใช้ระบบที่ใช้ HSM เนื่องจากมีลักษณะคล้ายกับโครงสร้างพื้นฐานด้านความปลอดภัยที่ใช้กันอยู่แล้วในภาคการเงินแบบดั้งเดิม

Multi-Party Computation (MPC) แบ่งกุญแจส่วนตัวออกเป็นหลายส่วนที่ถือครองโดยแต่ละฝ่าย การทำธุรกรรมจะถูกลงนามผ่านกระบวนการเข้ารหัสลับโดยไม่ต้องสร้างกุญแจทั้งหมดขึ้นมาใหม่ MPC ช่วยลดความเสี่ยงจากจุดล้มเหลวเพียงจุดเดียวและช่วยให้การประมวลผลธุรกรรมเร็วกว่าการจัดเก็บแบบออฟไลน์ (cold storage) ทั่วไป Coinbase, BitGo และ Fireblocks สร้างสถาปัตยกรรมด้านการดูแลสินทรัพย์ส่วนใหญ่โดยใช้ MPC

อุตสาหกรรมกำลังมุ่งสู่ระบบไฮบริด ผู้ดูแลระบบใช้ HSM เป็นรากฐานความเชื่อมั่นทางฮาร์ดแวร์ ในขณะที่ MPC สนับสนุนเวิร์กโฟลว์การลงนาม พื้นที่จัดเก็บแบบออฟไลน์ (Cold storage) เก็บยอดคงเหลือระยะยาว พื้นที่จัดเก็บแบบออฟไลน์ที่ได้รับการปกป้องด้วย HSM รองรับสภาพคล่องในการดำเนินงาน และกระเป๋าเงินดิจิทัลแบบออนไลน์ (Hot wallet) ที่ใช้ MPC จัดการการซื้อขายที่ใช้งานอยู่

ธนาคารได้เปรียบในการใช้งาน HSM เนื่องจากพวกเขามีโครงสร้างพื้นฐานดังกล่าวอยู่แล้วในระดับใหญ่ ส่วนบริษัทที่เชี่ยวชาญด้านคริปโตเคอร์เรนซีได้เปรียบในด้าน MPC เนื่องจากมีประสบการณ์การใช้งานจริงมาหลายปี คำถามคือ การหลอมรวมนี้จะเอื้อประโยชน์ต่อสถาบันที่มีโครงสร้างพื้นฐานฮาร์ดแวร์ที่แข็งแกร่งกว่า หรือผู้เชี่ยวชาญที่มีซอฟต์แวร์คริปโตเคอร์เรนซีที่ลึกซึ้งกว่ากัน

ช่องว่างด้านประกันภัยยังคงไม่ได้รับการแก้ไข

ปัญหาใหญ่ที่สุดที่ยังแก้ไม่ตกในเรื่องการดูแลรักษาคริปโตเคอร์เรนซีคือเรื่องการคุ้มครอง

มีเพียงประมาณ 1% ของมูลค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัลเท่านั้นที่ได้รับการคุ้มครองโดยประกันภัย ตลาดประกันภัยคริปโตสร้างรายได้จากเบี้ยประกันภัยประมาณ 1.9 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024 ในขณะที่มูลค่าตลาดคริปโตอยู่ที่ประมาณ 2.5 ล้านล้านดอลลาร์ อัตราส่วนนี้ไม่ได้ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญแม้ว่าตลาดจะเติบโตขึ้นก็ตาม

โดยทั่วไปแล้ว โปรแกรมประกันการดูแลทรัพย์สินชั้นนำมักเสนอวงเงินคุ้มครองระหว่าง 75 ล้านดอลลาร์ถึง 320 ล้านดอลลาร์ โดยบางโปรแกรมอาจสูงถึง 1 พันล้านดอลลาร์ แต่ผู้ดูแลทรัพย์สินที่ถือครองสินทรัพย์ของลูกค้ามูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์และมีประกันเพียง 200 ล้านดอลลาร์นั้น ไม่ได้รับการคุ้มครองอย่างเต็มที่ ความเสี่ยงถูกถ่ายโอนไปเพียงบางส่วนเท่านั้น

นั่นเป็นเรื่องยากสำหรับสถาบันที่คุ้นเคยกับการคุ้มครองโดย SIPC สำหรับบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ หรือการประกันเงินฝากโดย FDIC

ในเดือนเมษายน 2569 FDIC ได้เสนอมาตรฐานการดูแลรักษาและการสำรองเงินครั้งแรกสำหรับสถาบันที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ FDIC ซึ่งให้บริการเก็บรักษาคริปโตเคอร์เรนซี แต่ข้อเสนอดังกล่าวระบุไว้อย่างชัดเจนว่าสินทรัพย์ดิจิทัลจะไม่ได้รับการประกันเงินฝาก ดังนั้น การดูแลรักษาบิตคอยน์โดยธนาคารจึงอยู่ภายใต้กรอบการคุ้มครองที่แตกต่างจากการดูแลรักษาดอลลาร์โดยธนาคาร

ธนาคารสามารถอ้างถึงความแข็งแกร่งของงบดุลได้ หากซิตี้สูญเสียบิตคอยน์ของลูกค้าเนื่องจากความล้มเหลวในการดูแลรักษา งบดุลมูลค่า 2.4 ล้านล้านดอลลาร์ของธนาคารจะสามารถรองรับการเรียกร้องค่าเสียหายได้ในทางทฤษฎี หากคอยน์เบสประสบความล้มเหลวในลักษณะเดียวกัน งบดุลของธนาคารจะเล็กกว่ามาก แต่การที่ธนาคารจะชดเชยความเสียหายให้ลูกค้าอย่างครบถ้วนนั้นไม่เหมือนกับการรับประกันตามสัญญา และยังไม่เคยมีการทดสอบในกรณีการสูญเสียสินทรัพย์ดิจิทัลครั้งใหญ่มาก่อน

ผู้ดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลที่เชี่ยวชาญด้านคริปโตเคอร์เรนซีใช้เวลาหลายปีในการเจรจากับกลุ่มบริษัทประกันภัย Lloyd's และสร้างโปรแกรมประกันภัยที่ออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับความเสี่ยงของสินทรัพย์ดิจิทัล ธนาคารเข้ามาด้วยความน่าเชื่อถือ แต่ไม่จำเป็นต้องมีประกันภัยที่ครอบคลุมด้านคริปโตเคอร์เรนซีอย่างครบถ้วน

ทั้งสองฝ่ายยังไม่สามารถแก้ไขปัญหาหลักได้ นั่นคือ ตลาดประกันภัยไม่มีศักยภาพเพียงพอที่จะคุ้มครองสินทรัพย์ที่อยู่ในความดูแลได้อย่างเต็มที่

การควบคุมตัวเป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น

ธนาคารที่ก้าวเข้าสู่ธุรกิจรับฝากสินทรัพย์ดิจิทัลกำลังสร้างเครือข่ายการฝากเงินและโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินในรูปแบบโทเค็นด้วยเช่นกัน

JPMorgan, Citigroup, Bank of America และ Wells Fargo กำลังพัฒนาระบบเครือข่ายเงินฝากแบบโทเค็นร่วมกันผ่าน The Clearing House โดยตั้งเป้าหมายไว้ที่ครึ่งแรกของปี 2027 ปัจจุบัน JPMorgan อนุญาตให้ลูกค้าสถาบันใช้ Bitcoin และ Ethereum เป็นหลักประกันสำหรับเงินกู้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งทำให้คริปโตเคอร์เรนซีใกล้เคียงกับพันธบัตรรัฐบาลและหุ้นชั้นนำในระบบการให้กู้ยืมแบบดั้งเดิมมากขึ้น

ตลาดสินทรัพย์จริงที่แปลงเป็นโทเค็นเติบโตขึ้นมากกว่า 420% ตั้งแต่ต้นปี 2025 จนมีมูลค่า 31.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ State Street ออกแบบแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัลเพื่อรองรับกองทุนตลาดเงินและ ETF ที่แปลงเป็นโทเค็นควบคู่ไปกับคริปโตเคอร์เรนซี ข้อตกลงซื้อ Zodia ของ Standard Chartered ทำให้ธนาคารสามารถดูแลทั้งคริปโตเคอร์เรนซีและสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นภายใต้แบรนด์สถาบันเดียวได้

นี่แสดงให้เห็นถึงตรรกะที่กว้างขึ้นเบื้องหลังการดูแลรักษาโดยธนาคาร การถือครอง Bitcoin ไม่ใช่จุดสิ้นสุด เมื่อธนาคารควบคุมความสัมพันธ์ในการดูแลรักษาแล้ว ธนาคารก็สามารถเสนอการให้กู้ยืมโดยใช้ Bitcoin เป็นหลักประกัน การชำระเงินสำหรับสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็น และแพลตฟอร์มแบบบูรณาการที่สินทรัพย์แบบดั้งเดิมและสินทรัพย์ดิจิทัลอยู่ภายในขั้นตอนการทำงานเดียวกันของลูกค้าได้

สำหรับผู้ดูแลสินทรัพย์คริปโตเคอร์เรนซี การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นถือเป็นทั้งภัยคุกคามและโอกาส Coinbase และ BitGo อาจไม่สามารถเทียบเท่ากับความสามารถด้านงบดุลของ JPMorgan หรือ Citi ในการให้กู้ยืมโดยมีหลักประกันได้ แต่พวกเขามีโครงสร้างพื้นฐานสำหรับสินทรัพย์ที่ออกบนบล็อกเชนสาธารณะ ซึ่งธนาคารอาจยังคงต้องการความช่วยเหลือจากผู้เชี่ยวชาญอยู่

ธนาคารสามารถออกผลิตภัณฑ์ทางการเงินในรูปแบบโทเค็นได้ และยังคงพึ่งพาผู้ดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลโดยเฉพาะเพื่อรักษาความปลอดภัยบนบล็อกเชน ในสถานการณ์เช่นนั้น คู่แข่งในปัจจุบันอาจกลายเป็นผู้ดูแลสินทรัพย์ย่อยในอนาคตได้

ใครจะเป็นผู้ชนะในการแย่งชิงสิทธิ์เลี้ยงดูบุตร?

ตลาดการดูแลรักษาทรัพย์สินดิจิทัลคาดว่าจะเติบโตจากประมาณ 953 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 เป็นมากกว่า 4.3 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ซึ่งมีขนาดใหญ่พอที่จะทำให้ทั้งธนาคารและบริษัทที่เกี่ยวข้องกับคริปโตเคอร์เรนซีเติบโตได้ในแง่ของมูลค่า

การแข่งขันที่แท้จริงคือการแย่งชิงลูกค้าที่มีมูลค่าสูงสุด ได้แก่ สถาบันขนาดใหญ่ที่มีสินทรัพย์ในการดูแลมากที่สุด มีความต้องการซื้อขายที่ซับซ้อนที่สุด และมีศักยภาพในการสร้างรายได้ต่อเนื่องสูงสุด

ธนาคารนำเสนอแบรนด์ที่น่าเชื่อถือ งบดุลขนาดใหญ่ ความคุ้นเคยกับกฎระเบียบ และความสัมพันธ์กับลูกค้าที่มีอยู่ ในขณะที่ผู้ดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลโดยเฉพาะนำเสนอความเชี่ยวชาญทางเทคนิค การครอบคลุมสินทรัพย์ การวางเดิมพัน การเชื่อมต่อกับ DeFi และประสบการณ์การดำเนินงานด้านความปลอดภัยของสินทรัพย์ดิจิทัลมานานหลายปี

ตลาดอาจไม่ได้สร้างผู้ชนะเพียงรายเดียว ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ๆ อาจใช้ธนาคารสำหรับ Bitcoin, Ethereum และหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็น ในขณะที่พึ่งพาบริษัทที่เชี่ยวชาญด้านคริปโตเคอร์เรนซีสำหรับสินทรัพย์ที่ครอบคลุมมากขึ้นและบริการบล็อกเชนเฉพาะทาง ธนาคารอาจว่าจ้างบริษัทภายนอกให้ดูแลส่วนหนึ่งของระบบการดูแลรักษาสินทรัพย์ของตน ซึ่งเป็นบริษัทที่พวกเขากำลังคุกคามอยู่ในขณะนี้ด้วยซ้ำ

อย่างไรก็ตาม ทิศทางนั้นชัดเจน การดูแลรักษาบิตคอยน์กำลังเปลี่ยนจากบริการเฉพาะทางด้านคริปโตเคอร์เรนซีไปสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินหลัก บริษัทที่ถือครองกุญแจสำคัญในตอนแรกเป็นผู้สร้างตลาดขึ้นมา ตอนนี้ธนาคารต่างต้องการความสัมพันธ์ที่มาพร้อมกับการถือครองกุญแจเหล่านั้น