ธุรกิจของใครกำลังถูกแย่งชิงไปในระหว่างการซื้อขาย 23 ชั่วโมงของตลาด Nasdaq?

ผู้เขียน: Wall Street Insights

กลุ่มที่คึกคักที่สุดในช่วงตลาดเอเชียไม่ใช่หุ้นเทคโนโลยี แต่เป็นกองทุน ETF ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ

ในวันที่ 6 ธันวาคม 2026 ตลาดหลักทรัพย์แนสแด็กวางแผนที่จะเปิดให้ซื้อขายหุ้นเป็นเวลา 23 ชั่วโมงต่อวัน สัปดาห์ละ 5 วัน สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ได้อนุมัติการเปลี่ยนแปลงกฎการซื้อขาย 23/5 ของแนสแด็กแล้ว แต่การเปิดตัวอย่างเป็นทางการยังคงขึ้นอยู่กับความพร้อมของโครงสร้างพื้นฐานของตลาด เช่น SIP และการดำเนินการตามกฎระเบียบที่เกี่ยวข้อง

ช่วงเวลาซื้อขายกลางคืนใหม่จะเริ่มเวลา 21.00 น. ตามเวลาภาคตะวันออก และสิ้นสุดเวลา 04.00 น. ของวันถัดไป ในเดือนธันวาคม จะตรงกับเวลา 10.00 น. ถึง 17.00 น. ตามเวลาปักกิ่ง นักลงทุนชาวเอเชียสามารถซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ ได้โดยตรงในระหว่างวัน

การปฏิรูปนี้ดูเหมือนจะเป็นเพียงการขยายเวลาทำการซื้อขายเท่านั้น แต่เบื้องหลังคือการแย่งชิงคำสั่งซื้อขาย Nasdaq ต้องการดึงธุรกรรมกลับคืนมาจากแพลตฟอร์มการซื้อขายช่วงกลางคืน ระบบการซื้อขายภายในของโบรกเกอร์ และตลาดหลักทรัพย์อื่นๆ นอกจากนี้ยังต้องการให้นักลงทุนทั่วโลกทำการซื้อขายในตลาดสหรัฐฯ ก่อนหลังจากเกิดเหตุการณ์สำคัญในเขตเวลาใดๆ ก็ตาม

ในระยะสั้น Nasdaq กำลังแข่งขันเพื่อแย่งชิงคำสั่งซื้อจากแพลตฟอร์มการซื้อขายช่วงกลางคืนของ ATS ระบบการทำธุรกรรมภายในของโบรกเกอร์ และตลาดหลักทรัพย์อื่นๆ ในระยะกลาง กำลังแข่งขันเพื่อค้นหาราคาในช่วงกลางคืนของ ETF และหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ และในระยะยาว กำลังแข่งขันเพื่อเป็นประตูสู่การกำหนดราคาหลักทรัพย์ระดับโลกในช่วงเวลากลางวันของเอเชีย

การขยายเวลาทำการซื้อขายของ Nasdaq ไม่ได้มีจุดประสงค์เพื่อให้นักลงทุนชาวอเมริกันตื่นอยู่เพื่อซื้อขายหุ้น แต่มีจุดประสงค์เพื่อเปลี่ยนช่วงเวลากลางวันของนักลงทุนในเอเชียให้เป็นเวลาทำการซื้อขายหุ้นของสหรัฐฯ

ตลาดหุ้นเอเชียช่วงกลางวันกลายเป็นตลาดหุ้นสหรัฐฯ ช่วงกลางคืน

เวลาทำการซื้อขายหลักของหุ้นสหรัฐฯ มีเพียง 6.5 ชั่วโมงเท่านั้น มีการซื้อขายก่อนเปิดตลาดและหลังปิดตลาดอยู่แล้ว ระบบใหม่ของ Nasdaq จะเติมเต็มช่องว่างตั้งแต่ 21.00 น. ถึง 04.00 น. ตามเวลาฝั่งตะวันออก เหลือเวลาสำหรับการบำรุงรักษาเพียง 1 ชั่วโมงเท่านั้น

หมายเหตุ: การกระจายเวลาซื้อขาย 23 ชั่วโมงของ Nasdaq ตามเวลาปักกิ่งนั้นครอบคลุมหลายวัน

ช่วงเวลาที่เพิ่มเข้ามาใหม่นี้ครอบคลุมช่วงเวลากลางวันของตลาดสำคัญในเอเชียได้อย่างสมบูรณ์แบบ นักลงทุนจากจีน ญี่ปุ่น และเกาหลีใต้ไม่จำเป็นต้องรอจนถึงดึกอีกต่อไป นอกจากนี้ หลังจากนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ หรือข่าวสารของบริษัทต่างๆ เกิดขึ้น กองทุนจากเอเชียก็ไม่จำเป็นต้องรอให้ตลาดนิวยอร์กเปิดทำการอีกต่อไป

นักลงทุนกำลังซื้ออะไรในช่วงตลาดเอเชีย?

Nasdaq ได้เผยแพร่ข้อมูลการซื้อขายข้ามคืนสำหรับสหรัฐอเมริกา โดยช่วงเวลาทางสถิติคือตั้งแต่เดือนมกราคมถึงมิถุนายน 2025 การซื้อขายเหล่านี้ส่วนใหญ่เกิดขึ้นในช่วงตลาดเอเชีย และข้อมูลไม่สามารถระบุสัญชาติของนักลงทุนได้ หรือแม้แต่ระบุว่าธุรกรรมทั้งหมดเป็นเงินทุนจากเอเชีย จึงเหมาะสำหรับการสังเกตพฤติกรรมการซื้อขายและเครื่องมือที่เลือกใช้ในระหว่างช่วงตลาดเอเชียมากกว่า

ในตลาดสหรัฐฯ มีรหัสการซื้อขายประมาณ 11,300 รหัส มีเพียง 1,403 รหัสเท่านั้นที่มีการซื้อขายข้ามคืน และมีเพียง 644 รหัสเท่านั้นที่มีปริมาณการซื้อขายรายวันเกิน 10,000 ดอลลาร์ 15 รหัสยอดนิยมครองส่วนแบ่งประมาณ 53% ของปริมาณการซื้อขายข้ามคืนทั้งหมด ซึ่ง Nasdaq สรุปว่าใกล้เคียงกับ 55% ในจำนวนนี้ 12 รหัสเป็น ETF และมีเพียง 3 รหัสที่เป็นหุ้นรายตัว สิ่งนี้บ่งชี้ว่าการซื้อขายข้ามคืนไม่ใช่การโยกย้ายสภาพคล่องไปทั่วทั้งตลาด แต่เป็นการซื้อขายที่กระจุกตัวของเครื่องมือบริหารความเสี่ยงระดับมหภาคและสินทรัพย์ขนาดใหญ่เพียงไม่กี่ชนิด

SPY, IVV และ VOO เป็น ETF ที่อิงกับดัชนี S&P 500 โดยรวมแล้วคิดเป็น 25.6% ของธุรกรรมข้ามคืน QQQ คิดเป็น 4.5% ส่วน QQQ TQQQ ซึ่งเป็น ETF ที่ใช้เลเวอเรจสามเท่า และ QQQ SQQQ ซึ่งเป็น ETF แบบผกผันสามเท่า คิดเป็น 2.9% รวมกัน

หุ้นที่มีการซื้อขายมากที่สุด 3 อันดับแรก ได้แก่ Tesla, Nvidia และ Alibaba โดยมีสัดส่วนรวมกัน 12.7% สินทรัพย์ประเภทอื่นที่มีการซื้อขายมาก ได้แก่ ทองคำ หุ้นอินเดีย หุ้นต่างประเทศ และกองทุน ETF พันธบัตรบริษัท หมายเหตุ: ข้อมูลสำหรับช่วงเดือนมกราคมถึงมิถุนายน 2569

ในช่วงตลาดเอเชีย นักลงทุนส่วนใหญ่จะซื้อขายในตลาดสหรัฐฯ และเฉพาะหุ้นของสหรัฐฯ เท่านั้น จุดประสงค์หลักของการซื้อขายในเวลากลางคืนไม่ใช่การวิจัยบริษัท แต่เป็นการบริหารความเสี่ยง

Nasdaq กำลังแข่งขันเพื่อแย่งชิงคำสั่งซื้อเป็นอันดับแรก

SPY, IVV, VOO และ Alibaba ไม่ได้จดทะเบียนในตลาด Nasdaq แต่ก็ยังสามารถซื้อขายได้ในตลาด Nasdaq ข้อเท็จจริงนี้แสดงให้เห็นว่า การซื้อขายตลอด 23 ชั่วโมงนั้น เป็นเรื่องของการแข่งขันเพื่อแย่งชิงคำสั่งซื้อขายมากกว่าการแข่งขันระหว่างบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

หลังจากตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ ปิดทำการ คำสั่งซื้อขายไม่ได้หายไปไหน แต่จะไหลไปยังแพลตฟอร์มซื้อขายข้ามคืน เช่น Blue Ocean ระบบภายในของโบรกเกอร์ และสถานที่ซื้อขายอื่นๆ ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กและ Cboe ก็กำลังส่งเสริมการขยายเวลาทำการซื้อขายเช่นกัน ตลาดหลักทรัพย์ลอนดอนกำลังเตรียมสร้างแพลตฟอร์มการซื้อขายแบบหน่วงเวลาใหม่ โดยเริ่มต้นจาก ETF ผู้สนับสนุนโต้แย้งว่า การนำคำสั่งซื้อขายเหล่านี้กลับมายังตลาดหลักทรัพย์ที่มีการกำกับดูแล จะช่วยเพิ่มความโปร่งใสในการทำธุรกรรม การมองเห็นราคาเสนอซื้อ-ขาย และความสามารถในการตรวจสอบตลาดได้ดียิ่งขึ้น

รายได้จากการแลกเปลี่ยนไม่ได้มาจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเพียงอย่างเดียว คำสั่งซื้อขายนำมาซึ่งรายได้จากตลาด ดึงดูดผู้สร้างตลาด และสร้างราคาอ้างอิงของตลาด ใครก็ตามที่ได้รับคำสั่งซื้อขายก่อนสามารถกำหนดข้อมูลลงในราคาได้เร็วกว่า

การขยายเวลาทำการซื้อขายจะช่วยเพิ่มความน่าดึงดูดใจของตลาดสหรัฐฯ ให้แก่บริษัทต่างชาติ ผลกระทบนี้มีความสำคัญรองลงมาจากการแข่งขันด้านคำสั่งซื้อ บริษัทที่เลือกตลาดที่จะจดทะเบียนยังคงต้องเปรียบเทียบมูลค่า สภาพคล่อง โครงสร้างนักลงทุน และต้นทุนด้านกฎระเบียบ

ตลาดหลักทรัพย์แนสแด็กแข่งขันเพื่อดึงดูดคำสั่งซื้อก่อน จากนั้นจึงแข่งขันเพื่อกำหนดราคา เมื่อควบคุมราคาได้แล้ว จึงจะสามารถดึงดูดบริษัทต่างๆ เข้ามาได้มากขึ้น

ใครเป็นผู้จ่ายค่าบริการซื้อขายตลอด 23 ชั่วโมง

ตลาดหลักทรัพย์ไม่ได้ขยายแค่ระบบจับคู่เท่านั้น โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินทั้งหมดจำเป็นต้องขยายการดำเนินงานด้วย

ตลาดหลักทรัพย์ต้องจัดหาข้อมูลตลาดและติดตามการซื้อขายอย่างต่อเนื่อง โบรกเกอร์ต้องจัดการด้านบริการลูกค้า การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการควบคุมความเสี่ยง ผู้สร้างตลาดต้องขยายราคาและใช้เงินทุนมากขึ้น หน่วยงานชำระบัญชี ธนาคาร ผู้ให้บริการข้อมูล และผู้ให้บริการเทคโนโลยีก็จำเป็นต้องทำงานร่วมกันอย่างเป็นระบบ เวลาในการบำรุงรักษาระบบลดลง และความเสี่ยงด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย

การซื้อขายก่อนเปิดตลาดและหลังปิดตลาดที่มีอยู่แล้วนั้นมีต้นทุนอยู่บ้าง การซื้อขายช่วงกลางคืนแบบใหม่จะยิ่งเพิ่มค่าใช้จ่ายด้านบุคลากร ระบบ เงินทุน และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ปัญหาคือธุรกรรมข้ามคืนสำหรับหุ้นส่วนใหญ่มีปริมาณน้อยมาก สถาบันการเงินหลายแห่งต้องรักษาระบบบริการครบวงจรสำหรับ ETF เพียงไม่กี่ตัวและหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่เท่านั้น

ต้นทุนจะตกอยู่กับนักลงทุนในท้ายที่สุด ซึ่งอาจไม่ได้แสดงออกมาในรูปแบบของค่าคอมมิชชั่นการซื้อขายในเวลากลางคืน ส่วนต่างระหว่างราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขายอาจกว้างขึ้น ต้นทุนทางการเงินอาจเพิ่มขึ้น โบรกเกอร์อาจจำกัดคำสั่งซื้อขายและประเภทการซื้อขาย ผู้สร้างตลาดอาจคำนึงถึงการถือครองเงินทุนและความเสี่ยงในการป้องกันความเสี่ยงในการเสนอราคาด้วย

ตลาดหลักทรัพย์ขยายเวลาการซื้อขายออกไป ในขณะที่นักลงทุนต้องแบกรับส่วนต่างราคา การซื้อขายเวลาไม่ใช่บริการสาธารณะฟรี แต่เป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ต้องมีปริมาณการทำธุรกรรมเพื่อชดเชยค่าใช้จ่าย

การค้นหาราคาที่รวดเร็วขึ้นไม่ได้หมายความว่าราคาจะแม่นยำมากขึ้น

การซื้อขายตลอด 23 ชั่วโมงช่วยเพิ่มความเร็วในการตอบสนองของตลาด แต่ไม่ได้สร้างสภาพคล่องโดยอัตโนมัติ

จำนวนผู้เข้าร่วมตลาดลดลงในช่วงข้ามคืน ส่งผลให้ความลึกของตลาดไม่เพียงพอ เวลาซื้อขายหุ้น ฟิวเจอร์ส และออปชั่นก็ไม่ตรงกันอย่างสมบูรณ์ หลังจากที่ผู้ดูแลสภาพคล่องขายหุ้นแล้ว พวกเขาอาจไม่สามารถใช้เครื่องมืออื่น ๆ เพื่อทำการป้องกันความเสี่ยงได้ทันที ราคาเสนอซื้อ-ขายจะระมัดระวังมากขึ้น และส่วนต่างราคาจะกว้างขึ้น

หลังจากมีข่าวสำคัญเกิดขึ้น ราคาซื้อขายในช่วงกลางคืนจะก่อตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว ราคาเหล่านี้อาจสะท้อนถึงข้อมูลใหม่ หรืออาจเป็นเพียงผลจากคำสั่งซื้อขายจำนวนน้อยที่ผลักดันราคาเหล่านั้น เมื่อตลาดเปิดทำการ สถาบันการเงินต่างๆ จะเข้ามามากขึ้น และราคาซื้อขายในช่วงกลางคืนมักจะต้องได้รับการประเมินใหม่

นักลงทุนได้รับอิสระในการซื้อขายได้ตลอดเวลา แต่พวกเขาก็ได้รับอิสระในการทำผิดพลาดได้ตลอดเวลาเช่นกัน การซื้อขายในเวลากลางคืนเหมาะสมกว่าสำหรับการลดความเสี่ยงที่เกิดขึ้นอย่างฉับพลัน ไม่ใช่สำหรับการไล่ตามราคาในระยะสั้น คำสั่งซื้อขายแบบจำกัดราคา (Limit Order) มีความสำคัญมากกว่าคำสั่งซื้อขายแบบราคาตลาด (Market Order) การรอให้สภาพคล่องฟื้นตัวบางครั้งอาจมีต้นทุนที่ถูกกว่าการดำเนินการทันที

การซื้อขายตลอด 23 ชั่วโมงช่วยแก้ปัญหาเรื่อง "ฉันสามารถขายได้หรือไม่" แต่ไม่ได้แก้ปัญหาเรื่อง "ฉันควรขายในราคาเท่าใด"

สหรัฐอเมริกาส่งออกไม่เพียงแต่เงินทุน แต่ยังส่งออกราคาด้วย

กองทุน ETF มีบทบาทสำคัญในการซื้อขายข้ามคืน ซึ่งเผยให้เห็นการเปลี่ยนแปลงที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น นักลงทุนทั่วโลกสามารถซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ ในตลาดสหรัฐฯ ได้ แต่พวกเขายังสามารถซื้อขายทองคำ หุ้นอินเดีย พันธบัตรทั่วโลก และความเสี่ยงทางการตลาดจากประเทศอื่นๆ ได้อีกด้วย สินทรัพย์เหล่านี้อาจไม่ได้เป็นของสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม การซื้อขายและการกำหนดราคาเริ่มกระจุกตัวอยู่ในสหรัฐฯ มากขึ้นเรื่อยๆ หลังจากเหตุการณ์สำคัญเกิดขึ้น กองทุนทั่วโลกจะปรับสถานะการลงทุนของตนผ่านกองทุน ETF ของสหรัฐฯ ก่อน ก่อนที่ตลาดท้องถิ่นจะเปิดทำการ ตลาดสหรัฐฯ ได้สร้างราคาอ้างอิงขึ้นแล้ว

นี่ทำให้เกิดคำถามสำหรับตลาดเอเชีย เมื่อหุ้นอินเดียถูกซื้อขายผ่านกองทุน ETF ของสหรัฐฯ ใครเป็นผู้กำหนดราคาสินทรัพย์อินเดียในระดับสากล? เมื่อหุ้นเทคโนโลยีของจีนถูกซื้อขายพร้อมกันในฮ่องกงและสหรัฐฯ ตลาดใดสะท้อนความคาดหวังระดับโลกก่อน? หลังจากตลาดเอเชียเปิดทำการแล้ว การกำหนดราคาเป็นอิสระหรือไม่ หรือเป็นการปรับแก้คำตอบที่ตลาดสหรัฐฯ ได้ให้ไว้แล้ว?

สหรัฐอเมริกาไม่ได้ส่งออกเพียงแค่เงินทุน แต่ยังส่งออกราคาอีกด้วย

ตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงจำเป็นต้องเลียนแบบตลาดหลักทรัพย์แนสแด็กหรือไม่?

ตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงได้ศึกษาเรื่องการขยายเวลาทำการซื้อขายแล้ว ตลาดซื้อขายทันทีได้หารือเกี่ยวกับการเปิดทำการเวลา 9 โมงเช้าและยกเลิกช่วงพักกลางวัน ปัจจุบันยังคงมุ่งเน้นไปที่การขยายเวลาการซื้อขายในเวลากลางคืนสำหรับอนุพันธ์ ตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงเหมาะสมกว่าสำหรับการหน่วงเวลาจำกัดและการทดลองในระยะสั้น มากกว่าการเลียนแบบการซื้อขายทันที 23 ชั่วโมงโดยตรง

ระบบ Stock Connect เป็นข้อจำกัดที่ใหญ่ที่สุด เงินทุนจากจีนแผ่นดินใหญ่คิดเป็นสัดส่วนสำคัญของการทำธุรกรรมหุ้นในฮ่องกง หากตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงเปิดการซื้อขายช่วงกลางคืนโดยอิสระ เงินทุนจากจีนแผ่นดินใหญ่จะไม่สามารถเข้าร่วมได้พร้อมกัน การทำธุรกรรมอาจถูกแบ่งออกเป็นสองตลาด ต้นทุนการดำเนินงานสำหรับสถาบันการเงินจะเพิ่มขึ้นอย่างแน่นอน แต่คำสั่งซื้อใหม่ก็ไม่ได้รับการรับประกัน แนวทางที่เป็นไปได้มากกว่าคือการมุ่งเน้นไปที่การซื้อขายช่วงกลางคืนสำหรับอนุพันธ์ ETF หุ้นขนาดใหญ่ที่จดทะเบียนสองตลาด และความสะดวกในการซื้อขายและการชำระเงินด้วยเงินหยวนก่อน

ข้อได้เปรียบที่แท้จริงของฮ่องกงไม่ได้อยู่ที่เวลาทำการ ฮ่องกงมีบริษัทจีนจำนวนมากในด้านอินเทอร์เน็ต สินค้าอุปโภคบริโภค ยา และปัญญาประดิษฐ์ ซึ่งนักลงทุนทั่วโลกไม่สามารถเข้าถึงได้โดยตรงในตลาดอื่นๆ สิ่งที่สำคัญกว่าสำหรับตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงคือการเพิ่มปริมาณสินทรัพย์ที่มีคุณภาพ ขยายการเชื่อมต่อ และปรับปรุงการซื้อขายและการชำระเงินด้วยเงินหยวนให้ดียิ่งขึ้น

Nasdaq นำคำสั่งซื้อจากทั่วโลกมาสู่ตลาดสหรัฐฯ ในขณะที่ตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงนำสินทรัพย์ของจีนมาสู่นักลงทุนทั่วโลก ทั้งสองแห่งแข่งขันกันเพื่อแย่งชิงอำนาจในการกำหนดราคา แต่เส้นทางของทั้งสองแห่งนั้นแตกต่างกัน

สรุป: มันไม่ได้อยู่ที่ว่าใครเปิดประตูทิ้งไว้นานกว่ากัน

การซื้อขายตลอด 23 ชั่วโมงนั้นดูเผินๆ แล้วเป็นการเปลี่ยนแปลงระบบการซื้อขาย แต่เบื้องหลังนั้นคือการแข่งขันเพื่อแย่งชิงคำสั่งซื้อขายทั่วโลก ระหว่างแพลตฟอร์มการซื้อขาย ตัวกลางทางการเงิน และตลาดทุนขนาดใหญ่

เวลาในการซื้อขายเป็นเพียงตัวขยายสัญญาณเท่านั้น เมื่อมีความต้องการทั่วโลก การขยายเวลาจะช่วยเพิ่มปริมาณการซื้อขายและขยายอำนาจในการกำหนดราคา แต่หากไม่มีความต้องการเพียงพอ การขยายเวลาจะเพิ่มต้นทุนและทำให้สภาพคล่องกระจายตัวมากขึ้นเท่านั้น

หากไม่มีสินทรัพย์ใดที่มีมูลค่าการซื้อขายอย่างต่อเนื่องโดยนักลงทุนทั่วโลก การขยายเวลาทำการก็จะเป็นเพียงการยืดเวลาความซบเซาออกไปเท่านั้น สิ่งที่ตลาดหลักทรัพย์แข่งขันกันอย่างแท้จริงไม่ใช่ว่าใครจะเปิดประตูได้นานกว่ากัน แต่ใครจะเป็นผู้กำหนดราคาตลาดโลกในอนาคต