ก่อนการประกาศรายงานทางการเงินของ Circle วอลล์สตรีทมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างมากเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของ CRCL

ผู้เขียน: อาซูมะ, โอเดลี่ แพลนเน็ตเดลี่

ในวันที่ 5 สิงหาคม ตามเวลาปักกิ่ง บริษัทผู้ออกเหรียญ Stablecoin อย่าง Circle (CRCL) จะประกาศรายงานทางการเงินประจำไตรมาสล่าสุด ก่อนที่ตลาดหุ้นสหรัฐจะเปิดทำการ อย่างไรก็ตาม ก่อนการเปิดเผยรายงานทางการเงินประจำไตรมาสนี้ไม่นาน ก็มีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างชัดเจนในวอลล์สตรีทเกี่ยวกับมูลค่าในอนาคตของ Circle แล้ว

เมื่อวันที่ 3 สิงหาคม Morgan Stanley (ต่อไปนี้จะเรียกว่า "Morgans") ได้ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของ Circle จาก "Equal Weight" เป็น "Underweight" และลดราคาเป้าหมายลงอย่างมากจาก 106 ดอลลาร์เหลือ 38 ดอลลาร์

ในเวลาเดียวกัน TD Cowen เริ่มต้นการวิเคราะห์หุ้น Circle ด้วยคำแนะนำ "ซื้อ" และกำหนดราคาเป้าหมายไว้ที่ 82 ดอลลาร์

สถาบันทั้งสองแห่งได้ให้การประเมินอันดับที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความเห็นที่แตกต่างกันอย่างมากในการกำหนดนิยามของ Circle ในปัจจุบัน ว่าควรจะมองว่า Circle เป็นผู้ออกเหรียญ Stablecoin ที่พึ่งพาการเติบโตของ USDC ต่อไป หรือมองว่าเป็นบริษัทเทคโนโลยีที่กำลังพัฒนาไปสู่แพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินดิจิทัล

ความเห็นที่แตกต่างกันระหว่างสถาบัน: Morgans มองการเติบโตของ USDC ในแง่ลบ ขณะที่ TD Cowen เดิมพันกับการเปลี่ยนแปลงแพลตฟอร์ม

นักวิเคราะห์จาก Morgans ที่ให้คำแนะนำ "Underweight" คือ James Faucette ใน TipRanks Faucette ได้รับคะแนนสี่ดาว (จากห้าดาว) และโดยทั่วไปแล้วเขาได้รับการยกย่องว่าเป็นนักวิเคราะห์ฝั่งขายที่เหนือกว่าค่าเฉลี่ย แม้ว่าอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของ Faucette ในช่วงสองปีที่ผ่านมาจะอยู่ที่เพียง 3.1% แต่เปอร์เซ็นต์ความแม่นยำในการตัดสินใจของเขาสูงถึง 60%

เหตุผลในการวิเคราะห์ในเชิงลบของ Faucette นั้นมาจากรูปแบบรายได้ปัจจุบันของ Circle

ในมุมมองของเขา ตลาดอาจประเมินศักยภาพการเติบโตในอนาคตของ USDC สูงเกินไป และความเร็วในการขยายสถานการณ์การใช้งานของเหรียญ Stablecoin ก็ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้เช่นกัน นับตั้งแต่ไตรมาสที่สามของปี 2025 ปริมาณการหมุนเวียนของ USDC ไม่ได้เพิ่มขึ้นจริง และในปัจจุบัน นอกเหนือจากการโอนเงินและการใช้จ่ายผ่านบัตรที่เกี่ยวข้องกับ Stablecoin แล้ว ยังไม่มีสถานการณ์การใช้งานใหม่ๆ ขนาดใหญ่สำหรับ USDC เกิดขึ้น

นี่หมายความว่าแหล่งรายได้หลักของ Circle ซึ่งก็คือ "รายได้จากเงินสำรอง" อาจเผชิญกับแรงกดดันด้านการเติบโต ปัจจุบัน รายได้หลักของ Circle พึ่งพาการจัดสรรสินทรัพย์สำรอง USDC ไปเป็นเงินสดและหลักทรัพย์รัฐบาลสหรัฐระยะสั้นเพื่อรับดอกเบี้ย ดังนั้นการเติบโตของการหมุนเวียน USDC จึงมักถูกมองว่าเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญสำหรับการขยายกำไรของบริษัท

ฟอเซ็ตต์เชื่อว่าหากการเติบโตของ USDC ชะลอตัวลง โครงสร้างรายได้ในอนาคตของ Circle อาจค่อยๆ เปลี่ยนไปสู่รายได้จากการทำธุรกรรมที่มีอัตรากำไรต่ำกว่า จากข้อสรุปนี้ เขาคาดว่าผลกำไรในอนาคตของ Circle อาจต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ และเชื่อว่ามูลค่าปัจจุบันสะท้อนถึงความคาดหวังการเติบโตที่สูงเกินไปแล้ว

นักวิเคราะห์อีกคนหนึ่งที่มีมุมมองเชิงลบคล้ายกับ Faucette คือ Dan Dolev จาก Mizuho Securities Dolev ได้รับคะแนน 4.5 ดาวบน TipRanks ซึ่งสูงกว่า Faucette และเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา เขาให้คำแนะนำ "ถือ" (Hold) สำหรับ Circle แต่ลดราคาเป้าหมายจาก 50 ดอลลาร์เหลือ 45 ดอลลาร์

ในส่วนของ TD Cowen นักวิเคราะห์ที่ให้คำแนะนำ "ซื้อ" คือ Bryan C. Bergin แต่ใน TipRanks คะแนนความน่าเชื่อถือส่วนตัวของ Bergin อยู่เพียงครึ่งดาว โดยมีอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยในอดีตอยู่ที่ -3.4% และอัตราการชนะจากการตัดสินใจเพียง 43%…

เบอร์กินเชื่อว่าปัจจุบันตลาดอาจประเมินศักยภาพของ Circle ในการเปลี่ยนแปลงจากผู้ออกเหรียญ Stablecoin ไปสู่แพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ครอบคลุมมากขึ้นต่ำเกินไป

ในกรอบการวิเคราะห์ของเขา มูลค่าในอนาคตของ Circle ไม่ได้ขึ้นอยู่กับปริมาณการหมุนเวียนของ USDC เพียงอย่างเดียว แต่ยังขึ้นอยู่กับว่าบริษัทสามารถสร้างระบบบริการทางการเงินที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้นรอบๆ สเตเบิลคอยน์ได้หรือไม่ ซึ่งรวมถึงการชำระเงิน การจัดการกองทุน การแปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) ให้เป็นโทเค็น บริการสำหรับนักพัฒนา และโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน

เบอร์กินคาดการณ์ว่าภายในปี 2030 ปริมาณการหมุนเวียนของ USDC น่าจะรักษาระดับอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีแบบทบต้นประมาณ 31% ในขณะที่อัตราการเติบโตของรายได้จากค่าธรรมเนียมจะสูงกว่ารายได้จากเงินสำรองแบบดั้งเดิมอย่างมาก นอกจากนี้ เครือข่าย Arc ที่ Circle กำลังส่งเสริมอยู่ก็จะเป็นแหล่งการเติบโตที่สำคัญอีกแห่งหนึ่ง ซึ่งน่าจะช่วยขยายอิทธิพลของ Circle ในด้านโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินดิจิทัลต่อไปอีกด้วย

ตัวแปรสำคัญอีกประการหนึ่งเมื่อเร็ว ๆ นี้: ความคืบหน้าของกฎหมาย CLARITY Act

นอกเหนือจากรูปแบบธุรกิจของบริษัทเองแล้ว ความคืบหน้าด้านกฎระเบียบก็เป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อความคาดหวังของตลาดที่มีต่อ Circle ในปัจจุบันด้วย

ก่อนหน้านี้ ตลาดโดยทั่วไปมองว่ากฎหมาย CLARITY Act เป็นตัวเร่งสำคัญสำหรับการพัฒนาอุตสาหกรรม Stablecoin ต่อไป หากร่างกฎหมายนี้ผ่านการอนุมัติในที่สุด การออก การซื้อขาย และบริการทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับ Stablecoin จะได้รับกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนยิ่งขึ้น ซึ่งคาดว่าจะช่วยลดความไม่แน่นอนด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับสถาบันที่นำ Stablecoin มาใช้

อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบัน ความคืบหน้าของร่างกฎหมาย CLARITY Act ดูเหมือนจะไม่ราบรื่นนัก เหลือเวลาทำงานเพียงไม่กี่วันก่อนที่วุฒิสภาจะปิดสมัยประชุมช่วงฤดูร้อน ความคาดหวังของตลาดต่อความคืบหน้าในระยะสั้นจึงลดลงอย่างมาก

หมายเหตุประจำวัน: โปรดดูบทความ "อีกเพียงก้าวเดียว อะไรคืออุปสรรคที่ทำให้กฎหมาย Clarity Act ยังไม่ผ่าน?" และ "จะเกิดอะไรขึ้นหากกฎหมาย CLARITY Act ล้มเหลวในที่สุด?"

หากการพิจารณาร่างกฎหมายยังคงล่าช้าต่อไป ตลาดอาจประเมินความเร็วในการพัฒนาเชิงพาณิชย์ของอุตสาหกรรมสเตเบิลคอยน์และความคาดหวังในการเติบโตของ Circle อีกครั้ง ดังนั้น ก่อนที่จะมีการเผยแพร่รายงานทางการเงิน ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับกฎหมาย CLARITY Act จึงกลายเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่กดดันความเชื่อมั่นของตลาด CRCL ด้วยเช่นกัน

รายงานทางการเงินใกล้จะออกแล้ว ตลาดกำลังรอคำตอบจากบริษัทดังกล่าว

โดยสรุปแล้ว ความเห็นที่แตกต่างกันในวอลล์สตรีทเกี่ยวกับ Circle ไม่ได้เกิดจากผลการดำเนินงานระยะสั้น แต่เกิดจากการประเมินที่แตกต่างกันเกี่ยวกับตำแหน่งในอนาคตของบริษัท ฝ่ายที่มองในแง่ลบกังวลว่าโมเดลรายได้จากเงินสำรองแบบดั้งเดิมของ Circle จะยังคงสามารถรองรับมูลค่าปัจจุบันได้หรือไม่หลังจากที่การเติบโตของ USDC ชะลอตัวลง ในขณะที่ฝ่ายที่มองในแง่บวกเชื่อว่า Circle จะสามารถเติบโตขึ้นเรื่อย ๆ เป็นแพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินดิจิทัลโดยอาศัยธุรกิจเหรียญ Stablecoin ของตน

ดังนั้น ในรายงานทางการเงินฉบับนี้ ตลาดจะไม่เพียงมุ่งเน้นที่รายได้และผลกำไรเท่านั้น แต่ยังจะจับตาดูรายได้สำรอง (โดยเฉพาะข้อตกลงการจัดจำหน่ายกับ Coinbase และพันธมิตรรายอื่น ๆ) รวมถึงความคืบหน้าของธุรกิจการชำระเงินและ RWA อย่างใกล้ชิดด้วย

หลังจากที่รายงานทางการเงินได้รับการเผยแพร่ในคืนพรุ่งนี้แล้ว Odaily Planet Daily จะนำเสนอการวิเคราะห์รายงานทางการเงินอย่างทันท่วงทีให้ทุกคนได้รับทราบด้วย