Рост CoreWeave дал передышку AI-облаку: впереди IPO Anthropic и отчет Nvidia

Первоисточник: Лун Юэ

Автор: Wall Street News

CoreWeave во вторник опубликовала отчетность за третий квартал: выручка и убытки оказались лучше ожиданий, а годовой прогноз превысил верхнюю границу консенсуса. Новость поддержала сектор «неооблаков» (neocloud), который ранее находился под давлением из-за сомнений в окупаемости инвестиций в ИИ.

На фоне однодневного роста акций CoreWeave примерно на 25% индекс сектора NeoCloud в течение сессии поднимался более чем на 12%, а индекс Nasdaq восстановил потери после промежуточных выборов.Оптимизм рынка усилили две новости: Anthropic, по сообщениям, обсуждает оценку IPO на уровне $1,5 трлн и выше, что развеяло опасения о значительном снижении оценки компании; кроме того, квартальная выручка OpenAI впервые достигла $10 млрд.

Для Anthropic, которая на следующей неделе выходит на публичный рынок, эта отчетность пришлась как нельзя кстати — CoreWeave является важным поставщиком вычислительных мощностей для Anthropic, и судьбы двух компаний в определенной степени связаны. В то же время отчет Nvidia на следующей неделе станет еще одной проверкой: инвесторы будут искать дополнительные аргументы в пользу устойчивости бума инфраструктуры ИИ.

Однако фундамент этого отскока остается хрупким: с одной стороны, капитал перетекает от гиперскейлеров к «продавцам лопат» и арендодателям вычислительных мощностей; с другой — будущий дефицит финансирования CoreWeave, стоимость долга и расширение предложения вычислительных мощностей остаются ключевыми переменными, определяющими, насколько далеко зайдет эта сделка на инфраструктуре ИИ.

CoreWeave тянет за собой весь сектор неооблаков

Выручка CoreWeave в третьем квартале составила $3,66 млрд, превысив ожидания аналитиков; убыток на акцию — $1,27, что меньше, чем опасался рынок. Еще больше внимания привлек годовой прогноз: компания ожидает выручку за 2026 год в диапазоне $13–13,3 млрд, что примерно на 3,4% выше верхней границы консенсуса.

Генеральный директор CoreWeave Майкл Интратор в ходе телефонной конференции с аналитиками сообщил примечательную деталь: в этом году более половины новых клиентов пришли из отраслей, не связанных с ИИ. Этот показатель отчасти отвечает на опасения рынка о чрезмерной концентрации спроса на вычислительные мощности для ИИ и риске резкого падения спроса после спада инвестиционного бума. Слова Интратора указывают на то, что спрос на высокопроизводительные вычисления проникает в более широкий круг отраслей, а не зависит только от закупок ИИ-лабораторий.

До этого акции CoreWeave с начала года упали на 39%, став одной из самых пострадавших бумаг в секторе вычислительных мощностей для ИИ. Аналитик Deutsche Bank Брэд Зельник после публикации отчетности отметил, что компания предоставила «обнадеживающие детали», — эта фраза хорошо отражает общее настроение рынка.

После публикации отчетности акции CoreWeave выросли за день примерно на 25%, став ключевым драйвером отскока сектора неооблаков.

Рыночные данные показывают, что акции компаний неооблаков в этот день выросли более чем на 12%, а широкий индекс акций ИИ от Goldman Sachs прибавил около 5%, значительно опередив бумаги вне ИИ. Цепочка поставок вычислительных мощностей, ранее страдавшая от сомнений в окупаемости капитальных затрат на ИИ, получила быструю переоценку.

Индекс Nasdaq также восстановил потери после промежуточных выборов.

Однако структура рыночных сделок показывает, что инвесторы еще не полностью избавились от сомнений. Лучше выглядели «получатели» капитальных затрат на ИИ — арендодатели вычислительных мощностей и производители полупроводников; гиперскейлеры, такие как Microsoft, Google и Amazon, несущие огромные инвестиции в дата-центры, отставали. Иными словами, рынок сейчас предпочитает делать ставку на прямых бенефициаров цикла строительства ИИ, а не на «плательщиков», продолжающих финансировать гигантские капитальные затраты.

CoreWeave и Anthropic: связанные судьбы

Отчетность CoreWeave имеет прямое значение для Anthropic.

Anthropic является клиентом CoreWeave и использует вычислительные мощности CoreWeave и ряда других неооблачных провайдеров для поддержки своих продуктов линейки Claude, а также имеет контракты с гиперскейлерами, включая Google. Компании никогда публично не раскрывали условия контрактов, но Интратор в апреле этого года охарактеризовал сотрудничество с Anthropic как «контракт на миллиарды долларов».

По данным Bloomberg, Anthropic планирует завершить листинг на следующей неделе. Как первая передовая американская ИИ-лаборатория, выходящая на биржу, Anthropic не имеет традиционных «защитных рвов» в виде поисковика, соцсетей или облачного бизнеса, поэтому ее оценка будет полностью зависеть от рыночного взгляда на перспективы ИИ. Сильные результаты CoreWeave теоретически помогут Anthropic получить более высокую оценку в ходе роуд-шоу.

Последние рыночные новости еще больше подогрели интерес к этому IPO: по сообщениям, андеррайтеры Anthropic рассматривают возможность оценки в $1,5 трлн или выше. Если такие ожидания сохранятся, Anthropic станет не только образцом для проверки способности передовых компаний в области больших моделей к коммерциализации, но и прямым мерилом того, какую премию рынок готов платить за долгосрочную историю роста ИИ. Ранее появлялась информация, что оценка Anthropic может быть существенно снижена — возможно, ниже $1,5 трлн.

В то же время новость о том, что квартальная выручка OpenAI впервые достигла $10 млрд, дала дополнительную поддержку спросу на уровне приложений ИИ. Для инвесторов это означает, что рынок пытается найти замкнутый цикл «рост доходов от моделей — расширение закупок вычислительных мощностей — окупаемость инвестиций в чипы и дата-центры», который можно было бы взаимно подтвердить; однако достаточно ли этого цикла для оправдания высоких оценок, еще предстоит проверить на отчетах и данных о заказах других компаний.

Для Anthropic позитивный сигнал из отчетности CoreWeave заключается в том, что ее upstream-поставщик вычислительных мощностей по-прежнему получает сильные заказы, повышает прогноз по выручке и сохраняет способность привлекать финансирование. Но это также подчеркивает общий риск: сможет ли спрос компаний больших моделей на внешние вычислительные мощности поддерживать высокие темпы роста и смогут ли поставщики мощностей обеспечивать стабильные поставки при высоких капитальных затратах и высокой долговой нагрузке — все это будет влиять на фундамент оценки всей цепочки. Примечательно, что Anthropic в части вычислительных мощностей зависит и от нескольких других неооблачных провайдеров с неясными перспективами, включая Nscale, которая, по сообщениям, рассматривает возможность отложить собственное IPO.

Следующее испытание для ИИ: отчет Nvidia

На следующей неделе Nvidia опубликует отчетность. Если инвесторы смогут на время отвлечься от опасений, связанных с генеральным директором Дженсеном Хуангом и другими вопросами, результаты Nvidia могут дать рынку больше поводов для оптимизма.

Значимость отчетности Nvidia уже выходит за рамки подтверждения высокого спроса на GPU.Рынок хочет получить ответы на три вопроса: сохранится ли интенсивность закупок со стороны облачных провайдеров и неооблачных сервисов, сможет ли предложение и поставки новых продуктов, таких как Blackwell, соответствовать спросу, и сможет ли быстрый рост капитальных затрат клиентов трансформироваться в более устойчивые доходы и прибыль.

В ходе текущего отскока полупроводниковый сектор показал сильную динамику: индекс Philadelphia Semiconductor продемонстрировал самый большой однодневный рост за несколько месяцев и отыграл большую часть потерь предыдущей недели; акции Nvidia также отскочили. Однако трейдеры отмечают, что часть активных средств и розничных инвесторов перед отчетом Nvidia продолжала продавать. Это означает, что ожидания рынка в отношении лидера чипов остаются высокими, и если отчетность не даст достаточно сильного прогноза, волатильность сделок с ИИ может снова усилиться.

Колумнист Bloomberg Дэйв Ли отмечает, что еще в марте 2025 года, когда CoreWeave выходила на биржу, он предупреждал, что эта компания станет «первой настоящей барометрной акцией ИИ-революции», и так и произошло — акции CoreWeave стали главным «громоотводом» рыночной волатильности.

За отскоком: дефицит финансирования и расширение предложения остаются жесткими ограничениями

Однако фундамент этого отскока остается хрупким. Будущий дефицит финансирования CoreWeave, стоимость долга и расширение предложения вычислительных мощностей остаются ключевыми переменными, определяющими, насколько далеко зайдет эта сделка на инфраструктуре ИИ.

Результаты CoreWeave сняли краткосрочные опасения, что строительство ИИ может остановиться из-за проблем с финансированием, но не дали окончательного ответа на долгосрочные вопросы.

Логика быков такова: CoreWeave может создавать структуры финансирования под клиентские контракты, покрывая затраты на строительство за счет высокозалогового долга; после погашения долга в течение срока контракта компания сохраняет GPU-активы и может снова сдавать в аренду оборудование, по которому финансирование уже погашено. Если дефицит вычислительных мощностей сохранится надолго, такая модель позволит существующему оборудованию продолжать генерировать денежный поток.

Медведи фокусируются на трех рисках. Во-первых, ценообразование: между уровнем выручки на мегаватт, о котором говорит менеджмент, и фактической монетизацией, отраженной в финансовой отчетности, сохраняется разрыв. Во-вторых, финансирование: по оценкам рынка, в следующем году компании может потребоваться около $33 млрд, которые придется покрывать за счет нового долга или предоплаты клиентов. В-третьих, предложение: к 2028 году на рынок, как ожидается, будет выведено около 55 ГВт новых вычислительных мощностей, и если предложение будет расти быстрее спроса, арендные ставки и остаточная стоимость GPU предыдущего поколения могут оказаться под давлением.

Таким образом, CoreWeave в этом квартале доказала, что при сохраняющемся дефиците вычислительных мощностей компания способна получать заказы и привлекать финансирование; но она пока не доказала, что дефицит предложения продлится достаточно долго, чтобы покрыть огромный долг и поддержать остаточную стоимость старых GPU. В дальнейшем рынок будет внимательно следить за окончательной ценой инвестиционных обеспеченных кредитов, объемом предоплат клиентов, а также за тем, появятся ли ожидаемые переломные точки в капитальных затратах и свободном денежном потоке компании.

Макросреда не дает зеленый свет, регуляторная неопределенность остается скрытой угрозой

После промежуточных выборов в США демократы контролируют Конгресс, а избранный губернатор Техаса Джина Хинохоса в ходе предвыборной кампании выступала за введение моратория на строительство дата-центров. Интратор на прошлой неделе направил Хинохосе письмо, в котором предложил найти консенсус по «ответственному завершению» уже одобренных проектов и «долгосрочным стандартам» для будущих проектов.

В ходе телефонной конференции по отчетности Интратор попытался успокоить инвесторов. Он заявил: «Мы не ожидаем, что недавние значительные регуляторные изменения окажут на нас влияние. Мы считаем, что эти изменения касаются того, как строить, а не строить ли вообще».

Помимо регулирования, процентные ставки могут оставаться еще одним ограничением для оценки инфраструктуры ИИ. В ходе текущего ралли на фондовом рынке рыночные ожидания будущего повышения ставок выросли, а подразумеваемая доходность фьючерсов на 10-летние казначейские облигации США вновь приблизилась к 5%. Для неооблачных компаний, финансирующих строительство дата-центров за счет долга, рост стоимости финансирования напрямую влияет на доходность проектов и оценку акционерного капитала.

Что еще важнее, волатильность на рынках акций, кредитов, процентных ставок и нефти еще не полностью снизилась. Ранее созданные хеджирующие позиции в ходе этого отскока были частично закрыты, индекс VIX временно опускался к отметке 17, но кросс-активная волатильность остается на относительно высоком уровне. Это означает, что сможет ли «передышка», предоставленная CoreWeave, перерасти в устойчивое восстановление, по-прежнему зависит от того, дадут ли одновременно позитивные ответы предстоящие отчеты, рынок финансирования и макроэкономическая ситуация со ставками.

В целом отчетность CoreWeave временно восстановила уверенность рынка в спросе на вычислительные мощности для ИИ и способности привлекать финансирование, а также создала более благоприятный эмоциональный фон для IPO Anthropic и отчета Nvidia. Но переход от «краткосрочного закрытия коротких позиций» к «долгосрочной переоценке фундаментальных показателей» по-прежнему требует ответов на четыре вопроса: финансирование, предложение, остаточная стоимость GPU и процентные ставки.Anthropic и Nvidia на следующей неделе станут двумя ключевыми экзаменами, которые определят, сможет ли это ралли ИИ продолжиться.