ФРС сохранила ставку, рынки растут третий день: почему Microsoft и Google разошлись?

ФРС приостановила изменение ставки, и американские акции выросли третий торговый день подряд. Однако технологические гиганты после публикации отчетности пошли в разные стороны: Microsoft выросла на постмаркете, а материнская компания Google Alphabet резко упала. Фокус рынка смещается с самого решения по ставке на корпоративные прибыли, отдачу от инвестиций в ИИ и денежные потоки.

28 октября по восточному времени ФРС десятью голосами против двух сохранила целевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 3,75–4,00%. Двое несогласных выступали за повышение на 25 базисных пунктов. ФРС также повысила оценку экономической активности и отметила, что инфляция остается на повышенном уровне.

По данным BiyaPay, на закрытии регулярных торгов американские индексы показали: S&P 500 вырос на 0,28% до 7743,98 пункта; Dow Jones Industrial Average прибавил 0,19% до 52475,10 пункта; Nasdaq Composite вырос примерно на 0,27% до 26549,85 пункта. Все три индекса закрылись в плюсе третий день подряд, но рост был относительно умеренным.

Рост индексов не означает, что все технологические акции движутся синхронно. Рынок одновременно оценивает влияние ставок на оценку и пересматривает корпоративные прибыли, капитальные затраты на ИИ и денежные потоки. Для инвесторов, следящих за американскими, гонконгскими акциями и цифровыми активами, помимо анализа рынка важно учитывать торговые каналы, конвертацию средств и организацию ввода/вывода. Особенно при переключении между разными рынками то, как конвертируются средства и как рассчитываются торговые издержки, также влияет на реальный инвестиционный опыт.

BiyaPay как глобальная платформа для аллокации активов использует USDT в качестве основного входа средств, связывая торговлю американскими и гонконгскими акциями с обменом цифровых активов. Пользователи могут по своим потребностям конвертировать USDT в доллары или гонконгские доллары для соответствующих сделок с акциями; также могут участвовать в поддерживаемой платформой торговле цифровыми активами и организовывать движение средств с помощью трансграничных переводов. Для пользователей, одновременно следящих за несколькими рынками, такая интегрированная услуга помогает сократить переключение между разными инструментами и делает торговлю, обмен и трансграничные расчеты более связными.

Сохранение ставки не означает, что цикл смягчения уже начался

Временная пауза по ставке не равна снижению стоимости капитала. Корпоративное финансирование, потребительский кредит и оценка акций по-прежнему зависят от текущего уровня ставок.

Если рынок уже в целом ожидал сохранения ставки ФРС, непосредственный шок от объявления может быть ограниченным. Важнее следить за тем, изменят ли последующие данные по инфляции, занятости и экономическому росту ожидания по политике.

На этом заседании появились два голоса за повышение ставки, что отражает сохраняющиеся внутри руководства разногласия по инфляционным рискам. Но это не означает, что ФРС уже решила повысить ставку в декабре: дальнейшие шаги по-прежнему зависят от экономических данных и оценки политики.

Фьючерсы на ставку отражают рыночные ожидания на конкретный момент, а не обязательства ФРС по будущей политике. Инвесторам нужно оценивать траекторию ставки с учетом заявления комитета, экономических данных и последующих сигналов, а не делать выводы о тренде рынка лишь на основе одного решения по ставке.

Почему Microsoft и Google разошлись? Рынок начал сравнивать денежные потоки

Реакция на отчетность Microsoft и Alphabet отражает изменение логики инвестирования в технологические акции: рынок смотрит не только на скорость роста ИИ-бизнеса, но и на то, сколько компаниям нужно вкладывать и могут ли эти вложения обеспечить устойчивую отдачу.

В квартале, завершившемся в сентябре, выручка облачного бизнеса Azure у Microsoft выросла на 48% год к году, а свободный денежный поток достиг примерно $18,6 млрд, заметно превысив ожидания аналитиков. Сильный рост облачного бизнеса и способность генерировать денежные средства дали рынку относительно четкую опору для оценки. После публикации отчетности акции Microsoft выросли на постмаркете более чем на 3%.

Alphabet столкнулась с иными испытаниями. Рост основного поискового рекламного бизнеса в квартале не оправдал ожиданий рынка; бизнес Google Cloud показал сильные результаты, но рост вложений в инфраструктуру ИИ оказал давление на денежный поток. Свободный денежный поток компании за квартал составил около минус $9,07 млрд, а акции на постмаркете в моменте падали почти на 10%.

Это не означает, что компании с положительным свободным денежным потоком обязательно стоит покупать, а компании с отрицательным — лишены инвестиционной ценности. Ключевой вопрос в том, сможет ли бизнес через будущую выручку, прибыль и возврат денежных средств доказать обоснованность текущих вложений.

Особенно в условиях все еще высоких ставок компаниям, чья оценка опирается на отдаленные будущие доходы, приходится проходить более строгую проверку доходности. Конкуренция в ИИ-отрасли — это уже не только борьба технологий и вычислительных мощностей, но и соревнование в эффективности капитала и способности к коммерциализации.

Доходность гособлигаций США и оценка остаются важными переменными для технологических акций

Сохранение ставки ФРС не означает, что доходности гособлигаций всех сроков синхронно снизятся. Краткосрочные доходности сильнее зависят от ожиданий будущих заседаний; долгосрочные — также от инфляции, экономического роста и срочной премии.

Для технологических компаний особенно важна долгосрочная стоимость капитала. Некоторые ИИ-проекты требуют многолетних вложений, прежде чем начнут приносить масштабную отдачу. Если долгосрочные доходности останутся высокими, инвесторы могут более осторожно оценивать текущую стоимость этих будущих доходов.

Но снижение доходностей не всегда однозначно позитивно. Если оно вызвано замедлением инфляции, оценка акций может получить поддержку; если отражает заметное ослабление экономики, ожидания по корпоративным прибылям также могут быть понижены.

Поэтому при анализе технологических акций нельзя смотреть только на то, меняет ли ФРС ставку: нужно следить за реакцией рынка облигаций и за тем, способны ли корпоративные прибыли поддерживать текущую оценку.

К золоту и биткоину нельзя применять одну и ту же логику

Политика ФРС влияет на доллар, доходности облигаций и склонность рынка к риску, но механизмы ценообразования золота и биткоина не одинаковы.

Золото не приносит процентов, и изменение реальных ставок влияет на альтернативные издержки его хранения, однако спрос на защитные активы, покупки центральных банков и физический спрос не менее важны. Поэтому нельзя просто считать, что при неизменной ставке золото обязательно вырастет или упадет.

Краткосрочная динамика биткоина может зависеть от рыночной ликвидности, потоков капитала, левериджа и склонности к риску. Заседание ФРС может вызвать краткосрочную волатильность, но не обязательно определяет дальнейший тренд.

Для инвесторов, одновременно следящих за акциями, золотом и цифровыми активами, более ценен анализ динамики разных классов активов и стоящих за ними драйверов, а не выводы о том, куда движется капитал, лишь по росту или падению одного актива.

После роста индексов рынок еще внимательнее смотрит на реализацию прибыли

Трехдневный рост американских акций говорит о том, что у рынка сохраняется определенная поддержка; расхождение Microsoft и Alphabet на постмаркете показывает, что инвесторы все серьезнее оценивают качество прибыли, денежные потоки и отдачу от капитальных затрат на ИИ.

Сохранение ставки ФРС сняло одну неопределенность этого вечера, но не решило для компаний проблему будущих прибылей. В дальнейшем данные по инфляции и экономике продолжат влиять на ожидания по ставке, а способность компаний превращать технологические вложения в устойчивую выручку и денежный поток будет определять различия в динамике технологических акций.

Для инвесторов важнее, чем просто угадывать следующее решение по ставке, понимать связь между стоимостью капитала, корпоративными прибылями и оценкой. Сохранять внимание к фундаментальным показателям и организации капитала в условиях рыночной волатильности полезнее, чем гнаться за однодневными движениями.