Morgan Stanley: что на самом деле изменят промежуточные выборы в США? В центре внимания — ИИ и бюджетная политика

По мере приближения ноябрьских промежуточных выборов в США Уолл-стрит начинает заново оценивать возможное влияние их результатов на финансовые рынки. Если демократы вернут контроль над Конгрессом, изменится ли экономический курс администрации Трампа? Как долго еще сохранится бюджетное стимулирование? Не замедлятся ли стремительно растущие инвестиции в центры обработки данных для ИИ под политическим давлением?

В свежем аналитическом обзоре Morgan Stanley отмечается, что предстоящие промежуточные выборы могут изменить расстановку сил в Конгрессе, но не обязательно изменят базовое направление экономической политики США. Инвесторам важнее следить не столько за самим исходом выборов, сколько за преемственностью бюджетной политики и ужесточением регулирования в сфере искусственного интеллекта и строительства дата-центров.

Руководитель отдела исследований государственной политики США Morgan Stanley Ариана Сальваторе полагает, что промежуточные выборы вряд ли изменят ключевую повестку администрации Трампа, опирающуюся на исполнительную власть. Даже если демократы получат большинство в Палате представителей или даже контроль над обеими палатами, такие направления, как тарифы, торговля, иммиграция и дерегулирование, могут по-прежнему продвигаться через исполнительные органы и федеральные ведомства.

Однако неизменность курса не означает, что рынок не почувствует последствий. По мнению Morgan Stanley, бюджетные переговоры после выборов могут усложниться, а инвестиции в инфраструктуру ИИ — столкнуться с дополнительными ограничениями со стороны властей штатов и муниципалитетов.

Что могут изменить промежуточные выборы? Контроль над Конгрессом и курс политики не всегда совпадают

Самое прямое последствие промежуточных выборов — определение политического ландшафта Конгресса США на ближайшие два года. Однако Morgan Stanley указывает, что даже смена контроля над Конгрессом не означает отмену текущей политики администрации Трампа.

Во-первых, разделенное правительство существенно затруднит принятие крупных законодательных инициатив.

Если демократы получат большинство в Палате представителей или контроль над обеими палатами, администрации Трампа будет гораздо сложнее проводить новые масштабные бюджетные законопроекты. Процедура согласования бюджета, ранее использовавшаяся для продвижения крупных фискальных законов, станет труднодоступной в условиях рассредоточения власти в Конгрессе.

В то же время, даже если демократы будут контролировать обе палаты, у президента останется право вето. Это означает, что демократам также будет сложно в одностороннем порядке проводить масштабные изменения, противоречащие курсу действующей администрации.

Во-вторых, многие ключевые направления политики администрации Трампа изначально не полностью зависят от законодательной власти.

Morgan Stanley отмечает, что тарифы и торговля, дерегулирование, иммиграция и часть геополитических мер реализуются преимущественно через исполнительные органы и федеральные ведомства. Поэтому даже при смене контроля над Конгрессом эти направления, скорее всего, сохранятся.

Тем не менее результаты выборов могут изменить политическую среду, в которой реализуется политика.

В случае разделенного правительства надзор Конгресса за президентом и исполнительными органами может усилиться, а роль исполнительной власти в реализации политики станет еще более заметной.

Иными словами, промежуточные выборы, скорее всего, изменят сложность принятия новых законов, интенсивность парламентского надзора и характер взаимодействия между исполнительной и законодательной ветвями власти, а не приведут к немедленному пересмотру экономической политики США.

Бюджетная политика в центре внимания: расширение стимулов затруднено, споры о госдолге могут обостриться

В сфере экономической политики бюджет — одна из самых важных тем промежуточных выборов.

Morgan Stanley считает, что, хотя бюджетная политика более подвержена влиянию смены контроля над Конгрессом, результаты выборов вряд ли приведут к фундаментальному изменению фискального курса США.

Причина в том, что ни у одной из партий нет сильной мотивации добиваться масштабного сокращения государственных расходов или повышения налогов. Поэтому даже при изменении политического расклада в Конгрессе нынешние рамки бюджетной политики США, вероятно, сохранятся.

Однако разделенное правительство может затруднить принятие новых мер бюджетной поддержки.

Без поддержки процедуры согласования бюджета провести через Конгресс масштабный закон о бюджетном стимулировании станет сложнее. Одновременно такие вопросы, как государственное финансирование, потолок госдолга и оборонный бюджет, могут вызвать более ожесточенные межпартийные переговоры.

Эта проблема особенно актуальна на фоне продолжающегося роста государственного долга США.

Согласно статье Morgan Stanley, федеральный долг США впервые превысил 40 триллионов долларов в августе 2026 года. По мере увеличения долговой нагрузки неопределенность в отношении схем государственного финансирования и бюджетной политики может еще больше возрасти.

Вместе с тем Morgan Stanley полагает, что политические споры вокруг бюджета и потолка госдолга могут оказаться более заметными, чем реальные изменения бюджетной политики.

С точки зрения финансовых рынков, тарифы, налоги и дерегулирование останутся важными драйверами.

Исследовательская группа Morgan Stanley отмечает, что с января 2025 года рост неопределенности политики США и связанная с этим волатильность рынка исходили главным образом от исполнительной власти, а не от законодательных действий Конгресса. Это означает, что даже если промежуточные выборы изменят расстановку сил в Конгрессе, инвесторам по-прежнему необходимо внимательно следить за фактической политикой Белого дома и федеральных ведомств.

Историческая динамика рынка также дает ориентир.

Исследование глобального инвестиционного офиса Morgan Stanley Wealth Management показывает, что при президенте-республиканце и разделенном контроле над палатами Конгресса индекс S&P 500 в среднем рос на 23% в течение года после промежуточных выборов; при президенте-республиканце и контроле демократов над Конгрессом средний рост составлял 15%.

Однако Morgan Stanley предостерегает от упрощенного отождествления разделенного правительства с ростом фондового рынка. Текущая экономика и финансовые рынки США находятся под значительным влиянием бюджетного стимулирования, налоговой и регуляторной политики. Если эти меры существенно изменятся, это может нарушить тенденцию расширения ралли на новые сектора.

Поэтому для инвесторов по-настоящему важно не то, какая партия контролирует Конгресс, а то, сможет ли бюджетная политика и дальше поддерживать экономический рост США и не повлияет ли политическая борьба на реализацию политики.

ИИ становится межпартийной темой: строительство дата-центров может столкнуться с новыми ограничениями

Помимо бюджетной политики, развитие инфраструктуры ИИ становится важной темой промежуточных выборов.

Morgan Stanley считает, что в отличие от традиционных экономических вопросов, таких как тарифы и налоги, политическое давление на строительство дата-центров для ИИ имеет ярко выраженный локальный характер. Даже если курс Вашингтона останется неизменным, власти штатов и муниципалитетов могут через управление энергопотреблением, согласование проектов и меры по защите интересов местных сообществ оказывать реальное влияние на инвестиции в ИИ.

Сейчас споры вокруг дата-центров уже вышли за рамки партийных границ. Штаты, управляемые как демократами, так и республиканцами, начинают обращать внимание на возможный рост цен на электроэнергию, нагрузку на инфраструктуру и интересы местных сообществ, связанные с масштабными дата-центрами.

Власти штатов Нью-Йорк, Вирджиния и Техас уже приняли исполнительные указы, политические рамки или меры по пересмотру, чтобы заново оценить влияние развития дата-центров.

Morgan Stanley характеризует эту тенденцию как «условное расширение строительства» (conditional buildout). Это не означает, что США остановят инвестиции в инфраструктуру ИИ, но реализация будущих проектов дата-центров будет все больше зависеть от того, смогут ли застройщики выполнить требования местных властей.

В частности, местные власти могут потребовать от операторов дата-центров брать на себя большую часть дополнительных расходов на электроэнергию, участвовать в строительстве электросетей и другой инфраструктуры, соглашаться на новые налоговые или коммунальные условия, а также принимать меры для смягчения воздействия проектов на местные сообщества.

Эти условия могут увеличить стоимость разработки проектов и изменить географическое распределение инвестиций в ИИ.

Несмотря на это, Morgan Stanley по-прежнему ожидает сохранения значительных масштабов инвестиций в инфраструктуру ИИ. Исследовательская группа прогнозирует, что в 2027 году капитальные затраты гиперскейлеров достигнут 1,5 триллиона долларов.

В то же время электроснабжение уже стало важным фактором, сдерживающим расширение дата-центров в США. Ранее Morgan Stanley прогнозировал, что к 2028 году дефицит электроснабжения для застройщиков дата-центров в США может превысить 30%.

Таким образом, в политических дебатах вокруг развития ИИ сталкиваются две силы: местные власти хотят контролировать расходы на энергию, нагрузку на инфраструктуру и влияние на сообщества; сторонники дальнейшего расширения инфраструктуры ИИ подчеркивают национальную безопасность и технологическую конкуренцию между США и Китаем, считая, что чрезмерные ограничения на строительство дата-центров могут ослабить долгосрочную конкурентоспособность США.

Morgan Stanley полагает, что законодательство об ИИ на федеральном уровне, вероятно, будет продвигаться медленно, а вероятность общенациональной паузы в строительстве дата-центров невелика. Вместо этого власти штатов и муниципалитетов продолжат играть важную роль в процессе реализации конкретных проектов.

Это означает, что влияние промежуточных выборов на индустрию ИИ, скорее всего, проявится не в резком изменении федеральной политики, а в различиях условий строительства, стоимости разработки и темпов инвестиций в разных регионах.

На что обратить внимание рынку после промежуточных выборов?

Morgan Stanley считает, что инвесторам не следует упрощенно рассматривать разделенное правительство как сигнал к росту фондового рынка или судить о долгосрочных тенденциях лишь по краткосрочной реакции рынка после выборов.

Главный инвестиционный директор Morgan Stanley Investment Management Джим Карон отмечает, что американский рынок сейчас находится под сильным влиянием бюджетной, налоговой и регуляторной политики. Если эти меры будут отменены, тенденция расширения рыночного ралли также может пострадать.

Руководитель отдела политической и геополитической стратегии инвестиционного офиса Morgan Stanley Wealth Моника Герра, в свою очередь, считает, что политический тупик в Конгрессе и законодательный застой иногда могут обеспечивать стабильность политики. Инвесторам следует обращать больше внимания на фактические политические действия правительства, а не на краткосрочные колебания, вызванные политическими новостями.

Для бизнеса разделенный Конгресс также не означает статичность политической среды. Руководитель отдела по связям с правительством Morgan Stanley Джош Уилсусен напоминает, что компаниям по-прежнему придется учитывать изменение интенсивности надзора Конгресса, продолжение реализации действующей политики федеральными ведомствами, а также растущее влияние властей штатов и муниципалитетов на строительство инфраструктуры ИИ.

Согласно анализу Morgan Stanley, влияние промежуточных выборов 2026 года на финансовые рынки США будет сосредоточено в двух основных областях.

Во-первых, сохранится ли преемственность бюджетной политики. Даже при смене контроля над Конгрессом действующие налоговая, тарифная и бюджетная политика могут сохраниться, но новые меры бюджетного стимулирования будет труднее продвигать, а переговоры о государственном финансировании и потолке госдолга могут усилить неопределенность на рынке.

Во-вторых, с какими новыми ограничениями столкнутся инвестиции в ИИ. Планы капитальных затрат технологических гигантов по-прежнему масштабны, но строительство дата-центров уже испытывает влияние таких факторов, как энергоснабжение, местное регулирование и издержки для сообществ. В будущем возможен разрыв между масштабом инвестиций и фактическими темпами реализации проектов.

Таким образом, ключевой вывод Morgan Stanley: промежуточные выборы могут изменить политический расклад в Конгрессе США, но не обязательно изменят базовое направление экономической политики. Преемственность бюджетной политики и переход инвестиций в инфраструктуру ИИ от масштабного расширения к условному строительству — вот те рыночные переменные, за которыми стоит следить после выборов.