SpaceX: взрывной рост ИИ-бизнеса в III квартале, выручка взлетела на 830%, прибыль сокрушила прогнозы, капзатраты почти $20 млрд

Второй квартальный отчет с момента IPO показал, что принадлежащая Маску SpaceX в третьем квартале этого года добилась впечатляющих результатов, превзошедших ожидания Уолл-стрит.

Во вторник, 20 октября, после закрытия американского рынка SpaceX сообщила, что за третий квартал 2026 года, завершившийся в сентябре, выручка выросла на 161% год к году до $14,58 млрд, что более чем на 10% выше прогноза аналитиков около $12,8 млрд; чистая прибыль составила около $4,4 млрд, в 2,3 раза превысив ожидания аналитиков в $1,88 млрд; скорректированная EBITDA подскочила на 306% год к году до $8,81 млрд, что более чем на 30% выше прогноза.

Самое заметное изменение в отчетности — двигатель роста SpaceX сместился от традиционных запусков ракет и спутникового интернета Starlink к ИИ-направлению «Суперинтеллект» (далее SI). В третьем квартале выручка SI достигла $7,56 млрд, взлетев на 830% год к году и на 20% превысив прогноз аналитиков в $6,3 млрд, и впервые стала крупнейшим источником дохода компании.

По сравнению со вторым кварталом наклон роста SpaceX заметно увеличился. Во втором квартале выручка выросла на 92% год к году, чистый убыток составил $541 млн — хотя это заметно меньше убытка в $1 млрд годом ранее, компания еще не вышла на прибыль; скорректированная EBITDA составила $3,5 млрд, увеличившись на 191% год к году. В третьем квартале темп роста выручки подскочил до 161%, компания получила более $4 млрд чистой прибыли, а скорректированная EBITDA выросла примерно на 149% по сравнению с предыдущим кварталом.

До публикации отчета во вторник, 20 октября, акции SpaceX (SPCX) закрылись снижением примерно на 0,1%. После публикации отчетности на постмаркете акции быстро перешли к росту, в моменте поднимаясь более чем на 2%. Ключевая реакция рынка: темпы высвобождения выручки и прибыли SI превзошли ожидания, компенсировав давление со стороны сохраняющихся высоких капитальных затрат и расходов.

Во время телеконференции по итогам квартала, когда Маск и другие топ-менеджеры раскрыли цели или ориентиры — годовая регулярная выручка (ARR) максимум $1 трлн в следующем году, достижение 13 ГВт ИИ-вычислительных мощностей, а также подтвердили обсуждение слияния с Tesla, акции SpaceX продолжили расти, и рост на постмаркете приближался к 7%.

Ключевые показатели: выручка, прибыль и EBITDA превзошли ожидания, но расходы также оказались выше прогноза

Судя по прогнозам аналитиков, предоставленным Bloomberg, SpaceX в третьем квартале почти по всем статьям доходов и прибыли превзошла рыночные ожидания.

Общая выручка компании в третьем квартале выросла с $5,58 млрд годом ранее до $14,58 млрд; общие расходы и затраты увеличились с $5,85 млрд до $11,78 млрд. Хотя расходы оказались выше прогноза, доходы росли быстрее, что позволило операционной прибыли выйти из убытка в $273 млн годом ранее в прибыль $2,79 млрд, а операционная маржа достигла примерно 19%.

Скорректированная EBITDA составила $8,81 млрд, что соответствует скорректированной марже EBITDA около 60%. Следует учитывать, что скорректированная EBITDA — это показатель, не предусмотренный GAAP, из которого исключены износ и амортизация, вознаграждение акциями, расходы, связанные со слияниями и поглощениями, и другие статьи, поэтому его улучшение заметно выше, чем у операционной прибыли по стандартам GAAP.

SI стал крупнейшим источником дохода: облачные сервисы, Cursor и Grok стимулируют взрывной рост ИИ-бизнеса

Ключевой переменной в отчетности SpaceX является бизнес SI. В примечаниях компания указала, что SI — это ранее раскрытое направление искусственного интеллекта (Artificial Intelligence).

В третьем квартале выручка SI составила $7,56 млрд, увеличившись на 195% по сравнению с предыдущим кварталом и на 830% год к году, превысив выручку направления Connectivity в $5,25 млрд и став крупнейшим бизнес-сегментом SpaceX. В том числе:

рекламная выручка — $538 млн, рост примерно на 19% год к году;

выручка от решений и инфраструктуры SI — $7,022 млрд против всего $359 млн годом ранее;

компания сообщила, что выручка от решений и инфраструктуры SI выросла на $6,7 млрд год к году, главным образом благодаря новым соглашениям об облачных сервисах, приобретению Cursor, а также росту модели Grok и программных приложений.

Прибыльность также достигла переломного момента. Операционная прибыль SI в третьем квартале составила $431 млн, тогда как во втором квартале был убыток $1,257 млрд, а годом ранее — убыток $1,722 млрд. Компания раскрыла, что операционная прибыль SI в третьем квартале включает $1,2 млрд расходов на вознаграждение акциями, связанных с приобретением Cursor. По методологии компании скорректированная EBITDA SI достигла $4,953 млрд против убытка $428 млн годом ранее.

Расширение вычислительных мощностей остается ядром бизнеса SI. На конец третьего квартала номинальная вычислительная мощность SpaceX достигла 1,7 ГВт по сравнению с 1,4 ГВт на конец второго квартала и 0,6 ГВт годом ранее. Компания объяснила рост продолжением строительства COLOSSUS II, а также подписанием в течение квартала дополнительных соглашений об облачных сервисах и увеличением резерва мощностей инфраструктуры SI для сторонних клиентов.

Cursor также стал важной темой квартальной отчетности. 14 августа SpaceX завершила приобретение Cursor с подразумеваемой стоимостью акционерного капитала $60 млрд, покупной ценой по GAAP $42,5 млрд и выпуском вознаграждений акциями на $23,4 млрд, связанных с будущими услугами. С даты консолидации по 30 сентября Cursor принес SpaceX выручку в размере $608 млн.

Connectivity: число пользователей Starlink выросло до 13,6 млн, корпоративные и государственные доходы растут быстрее

Connectivity остается самым стабильным источником прибыли SpaceX. В третьем квартале выручка Connectivity составила $5,248 млрд, увеличившись на 22% по сравнению с предыдущим кварталом и на 69% год к году; операционная прибыль — $2,367 млрд, рост на 99% год к году; скорректированная EBITDA — $3,499 млрд, рост на 82% год к году.

В разрезе сегментов потребительский Starlink продолжает расширяться:

потребительская выручка — $3,121 млрд, рост на 57% год к году;

корпоративная и государственная выручка — $2,127 млрд, рост на 91% год к году;

число потребительских подписчиков Starlink достигло 13,6 млн, увеличившись на 1,6 млн по сравнению с предыдущим кварталом, против 7,2 млн годом ранее;

месячный ARPU в потребительском сегменте составил $69, восстановившись примерно на 5% по сравнению с $66 во втором квартале, но ниже $83 годом ранее.

Это означает, что абонентская база Starlink продолжает быстро расти, но доход на одного пользователя остается ниже прошлогоднего уровня. Компания компенсирует снижение потребительского ARPU за счет высокоценных сценариев — корпоративного, государственного, авиационного и морского. На конец третьего квартала услугами Starlink было оснащено более 3800 самолетов.

Затраты Connectivity также растут. Общие расходы и затраты сегмента увеличились на $974 млн год к году, главным образом из-за расширения спутниковой группировки, поставок терминалов Starlink и маркетинговых вложений, поддерживающих рост выручки. Однако благодаря более быстрому росту доходов операционная маржа сегмента достигла примерно 45%, и Connectivity остается самым зрелым источником денежной прибыли SpaceX на текущий момент.

Space: рост выручки умеренный по сравнению с другими направлениями, Starship впервые принес выручку, но расходы на разработку продолжают давить на прибыль

Выручка традиционного космического направления (Space) в третьем квартале составила $1,767 млрд, увеличившись на 84% по сравнению с предыдущим кварталом и на 6% год к году, что в целом соответствует прогнозу аналитиков около $1,8 млрд.

Однако операционные данные показывают, что количество запусков не выросло. В третьем квартале SpaceX выполнила:

12 коммерческих запусков против 15 годом ранее;

23 внутренних запуска против 29 годом ранее;

35 запусков в общей сложности против 44 годом ранее;

476 тонн выведенной на орбиту массы против 525 тонн годом ранее.

Иными словами, рост выручки космического направления связан не с увеличением числа запусков, а в большей степени со структурой пусковых услуг, доходами от разработок и прогрессом по Starship.

Важнейшей бизнес-вехой третьего квартала стала первая миссия Starship, принесшая выручку. В этом квартале SpaceX выполнила 14-й полет Starship, который также стал первым орбитальным полетом Starship, выведя 26 спутников Starlink V3 в широкополосную группировку. Компания сообщила, что добавленная в результате миссии пропускная способность нисходящего канала примерно в 10 раз превышает один запуск Starlink на Falcon 9.

Однако разработка Starship продолжает снижать прибыль космического направления. В третьем квартале операционный убыток Space составил $7 млн, во втором квартале — $542 млн, а годом ранее была прибыль $259 млн. Компания объяснила, что общие расходы и затраты космического направления выросли на $367 млн год к году, главным образом из-за продолжения ускоренных инвестиций в разработку проекта Starship.

Качество прибыли: чистая прибыль выше операционной, значительный вклад непрофильных статей

Операционная прибыль SpaceX в третьем квартале составила $2,791 млрд, но чистая прибыль достигла $4,404 млрд, превысив саму операционную прибыль. Это говорит о том, что чистая прибыль обусловлена не только улучшением основного бизнеса, но и заметной поддержкой со стороны непрофильных статей и налогов.

В третьем квартале компания зафиксировала:

процентные доходы — $873 млн;

процентные расходы — $675 млн;

прочие доходы нетто — $1,025 млрд;

налоговую выгоду — $390 млн.

Эти статьи в совокупности внесли положительный вклад в чистую прибыль. Поэтому, хотя чистая прибыль по GAAP значительно превзошла ожидания, инвесторам все же следует различать вклад «улучшения операционной деятельности основного бизнеса» и «финансовых и налоговых факторов» в чистую прибыль.

Кроме того, расходы на вознаграждение акциями остаются высокими. В третьем квартале расходы на вознаграждение обыкновенными акциями составили $1,146 млрд, а связанные со слияниями и поглощениями — $1,217 млрд, в сумме более $2,3 млрд. Эти расходы исключаются из скорректированной EBITDA, но влияют на прибыль по GAAP и размытие долей акционеров.

Средневзвешенное количество акций с учетом разводнения в третьем квартале составило 12,475 млрд против 2,941 млрд годом ранее, что отражает значительное размытие в результате IPO, долевого финансирования, вознаграждения за слияния и поглощения и стимулирования сотрудников. На этом фоне разводненная EPS компании все же достигла $0,35, превысив прогноз в $0,15.

Капзатраты более чем на 30% превышают выручку, строительство вычислительных мощностей SI остается ядром расхода денежных средств

Капитальные затраты SpaceX в третьем квартале составили $19,593 млрд, практически совпав с прогнозом аналитиков в $19,6 млрд, но в абсолютном выражении они чрезвычайно высоки — примерно на 34% выше квартальной выручки. При этом капзатраты SI составили около 84% общих капитальных затрат, что немного ниже прогноза аналитиков в $16,9 млрд.

В разрезе бизнес-сегментов:

капзатраты Space — $1,606 млрд;

капзатраты Connectivity — $1,543 млрд;

капзатраты SI — $16,444 млрд.

Это показывает, что текущие капитальные затраты SpaceX почти полностью сосредоточены на инфраструктуре вычислительных мощностей ИИ/SI. Квартальная выручка SI составила $7,56 млрд, но капзатраты достигли $16,44 млрд, что говорит о том, что компания по-прежнему находится в стадии явного опережающего наращивания мощностей.

За первые три квартала операционный денежный поток SpaceX составил $13,097 млрд, но капитальные затраты за тот же период достигли $48,069 млрд, и при простом расчете свободный денежный поток составил около минус $34,97 млрд. Рост компании по-прежнему требует поддержки со стороны рынков капитала и долгового финансирования.

Что касается баланса, на конец третьего квартала денежные средства и их эквиваленты SpaceX составили $51,294 млрд, еще $38,561 млрд — торгуемые ценные бумаги, в сумме около $89,9 млрд. Долг и финансовый лизинг в совокупности составили около $38,8 млрд, и компания по-прежнему находится в состоянии чистых денежных средств. За первые три квартала чистые поступления от IPO составили $85,675 млрд, что является важным источником финансирования текущих высоких капитальных затрат.

Мобильный бизнес Starlink: покупка спектра 800 МГц прокладывает путь к следующему этапу

После завершения третьего квартала, 8 октября, SpaceX достигла соглашения о приобретении общенационального портфеля лицензий на низкочастотный спектр в США, включающего до 14 МГц парного спектра в диапазоне 800 МГц.

SpaceX заявила, что сделка продвинет стратегию мобильного бизнеса Starlink Mobile.

Низкочастотный спектр обладает лучшим покрытием и проникающей способностью, что имеет стратегическую ценность для прямого подключения спутников к смартфонам, мобильной связи и покрытия удаленных районов.

Ожидается, что сделка будет завершена в первой половине 2027 года при условии одобрения регуляторов и выполнения других обычных условий закрытия.