USDC: годовой объем расчетов превысил $36 трлн, Circle впервые раскрыла финансовую отчетность

Автор: Kash Razzaghi (главный коммерческий директор Circle)

Перевод: Shenchao TechFlow

В первой половине 2026 года USDC достиг впечатляющего общего объема ончейн-расчетов в $36 трлн, а объемы выпуска и погашения составили сотни миллиардов долларов. Однако в последнее время на рынке появилось множество новых стейблкоин-проектов, которые бросают вызов USDC под лозунгами «эмитенты монопольно присваивают прибыль, а новые проекты полностью вернут доходы от резервов». Столкнувшись с рыночным шумом и злонамеренными искажениями, главный коммерческий директор Circle Каш Раззаги публично написал статью, в которой полностью раскрыл реальную финансовую отчетность USDC. Официальные данные показывают, что из общего дохода Circle в $14 млрд, полученного в первой половине 2026 года, целых $8,19 млрд (почти 60%) были напрямую распределены среди партнеров по экосистемным каналам, стимулирующим внедрение; после вычета $4,73 млрд на глобальные регуляторные лицензии, комплаенс-сеть и реинвестирование ликвидности в реальном времени норма чистой прибыли самой Circle составила лишь скромные 7%. В этой статье по пунктам дается прямой ответ на споры о комиссиях за погашение и раскрывается, в чем заключается незаменимый защитный ров, стоящий за созданием цифрового доллара, принятого глобальной финансовой системой высшего уровня.

Огромный масштаб производственного цифрового доллара и заблуждения новых игроков

В первой половине 2026 года USDC осуществил объем расчетов по транзакциям на сумму более $36 трлн, а Circle выпустила и погасила несколько сотен миллиардов долларов фиатных средств. Это реальные цифры, стоящие за цифровым долларом, полностью работающим в производственной среде: триллионы долларов глобальных клиринговых операций, беспрепятственный ввод и вывод исчисляемых десятками миллиардов долларов фиатных средств, а также хранение полностью эквивалентных резервов в наличных деньгах и их эквивалентах в регулируемых финансовых учреждениях по всему миру.

Однако в последнее время на рынке появилось немало новых участников, утверждающих, что они могут создать более «практичный» стейблкоин. Их аргументы одинаковы: они обвиняют традиционных эмитентов в том, что те присваивают все доходы от резервов, и заявляют, что готовы щедро возвращать проценты экосистемным партнерам и пользователям.

Подобные маркетинговые уловки выглядят заманчиво, но они в корне искажают реальный принцип работы USDC сегодня и серьезно недооценивают огромные инфраструктурные затраты, необходимые для поддержания производственного цифрового доллара глобального масштаба.

Как коммерческий директор Circle, я и моя команда лично отвечаем за переговоры о сотрудничестве с ведущими мировыми кошельками, биржами и транснациональными финансовыми институтами, чтобы продвигать USDC по всему миру. Прежде чем углубляться в детали, я должен четко разъяснить три основных факта:

• На протяжении многих лет Circle неизменно делится подавляющей частью экономических выгод USDC напрямую с экосистемными партнерами, способствующими его внедрению.

• Все клиенты Circle всегда могут бесплатно погашать USDC через стандартные банковские каналы, при этом расчет обычно завершается в течение двух рабочих дней.

• По ключевым показателям, критически важным для бизнеса, USDC бесспорно является самым полезным и ликвидным стейблкоином на рынке, и разрыв с конкурентами продолжает увеличиваться.

Разбор реального распределения доходов USDC: почти 60% — партнерам, чистая прибыль — всего 7%

В первой половине 2026 года Circle получила общий доход в размере около $14 млрд, из которых напрямую выплатила партнерам по дистрибуции около $8,19 млрд, что составляет почти 60% от общего дохода компании.

Оставшуюся часть дохода мы в подавляющем большинстве реинвестируем в развитие всей сетевой инфраструктуры. В первой половине года Circle потратила около $4,73 млрд, что эквивалентно 34 центам с каждого доллара выручки, на технологические исследования и разработки, безопасность и управление рисками, комплаенс-проверки и получение глобальных лицензий. После вычета всех этих необходимых расходов чистая прибыль самой Circle составила лишь около $1,08 млрд, а норма чистой прибыли — около 7%.

Рисунок 1: Разбор реальной структуры распределения доходов USDC в первой половине 2026 года. Общий доход около $14 млрд, из которых целых $8,19 млрд (58,5%) распределено экосистемным партнерам, $4,73 млрд (33,8%) реинвестировано в сетевую инфраструктуру и глобальные лицензии, а чистая прибыль самой Circle составила лишь около $1,08 млрд (7,7%).

Масштабное реинвестирование — не избыточные расходы, а несокрушимый защитный ров

Такое интенсивное реинвестирование капитала — отнюдь не обычные управленческие расходы, а основание, наделяющее USDC исключительной практической ценностью, и результат более чем восьмилетней углубленной работы Circle. Цифровой доллар не может функционировать на пустом месте: ему необходимы комплаенс- и клиринговая сеть, охватывающая юрисдикции по всему миру, автоматизированные технологии мониторинга, соответствующие законам о противодействии отмыванию денег, первоклассное управление казначейством и буферы ликвидности, а также глубокая системная интеграция с такими гигантами традиционных финансов, как Visa, Stripe и Mastercard.

Поэтому истинный ключевой вопрос отрасли никогда не заключался в том, «должны ли доходы от резервов поступать компаниям, строящим бизнес на стейблкоинах». Финансовая книга USDC железно доказала: доходы уже давно в больших масштабах поступают партнерам. Настоящий ключевой момент — обладает ли эмитент комплексной способностью одновременно выстраивать бизнес-модель с разделением результатов с партнерами и нести огромные затраты, необходимые для поддержания доверия глобального финансового уровня.

Как партнеры делят доходы USDC: примеры Coinbase и Binance

Механизм коммерческого распределения доходов зависит от масштаба внедрения: партнеры, приносящие наибольший прирост USDC на рынок, зарабатывают и наибольший доход. Coinbase, наш крупнейший стратегический партнер, на протяжении длительного времени получает существенную долю доходов в соответствии с прозрачным соглашением между сторонами.

Но Coinbase — лишь один из участников обширной партнерской сети Circle. В сентябре этого года крупнейшая в мире криптовалютная биржа Binance подписала с Circle пятилетнее стратегическое соглашение о глубокой интеграции USDC в платформу Binance, чтобы предоставить сотням миллионов ее пользователей бесшовные глобальные стейблкоин-услуги.

В целом модель участия партнеров в экономической системе USDC очень ясна и реализуется двумя основными способами:

• Привлечение и расширение остатков для получения устойчивого дохода: партнеры по дистрибуции, которые держат и постоянно увеличивают объем депозитов в USDC на своих платформах, могут напрямую получать пропорциональную долю доходов от резервов. Чем больше масштаб привлечения и чем дольше срок удержания, тем выше получаемая доля.

• Построение бизнеса на платформе с мгновенным погашением с нулевой стоимостью: коммерческие клиенты, переводящие средства через платежную сеть Circle (CPN) или строящие бизнес на платформе разработчиков Circle, могут пользоваться крупными суммами без комиссий с эффективностью отраслевого уровня.

Разъяснение механизма погашения: бесплатный стандарт и правда о расчетах почти в реальном времени

Ложные слухи о комиссиях за погашение USDC вызвали наибольшую путаницу на рынке, поэтому я должен точно разобрать принципы его работы. Ведущие мировые платежные сети, включая Visa и Stripe, ежедневно полагаются на Circle для беспрепятственных крупных расчетов:

• Каждый клиент Circle может бесплатно погашать USDC: операции погашения через стандартные банковские расчетные каналы никогда не облагаются комиссией, а средства обычно безопасно поступают на счет в течение максимум двух рабочих дней.

• Платежная сеть Circle (CPN) поддерживает почти в реальном времени бесплатные расчеты: корпоративные клиенты, использующие USDC в качестве основного расчетного слоя и переводящие платежные потоки через CPN, теперь могут совершенно бесплатно пользоваться почти в реальном времени клирингом фиатных средств.

• Квалифицированные клиенты платформы могут получить почти в реальном времени бесплатное погашение: клиенты платформы Circle могут получить лимиты на почти в реальном времени бесплатное погашение различными способами, например, поддерживая определенный объем депозитов в USDC на платформе или используя кастодиальные кошельки Circle.

Такая способность к сверхбыстрым расчетам возможна, и ключевой опорой является созданный нами за счет крупных инвестиций внутренний буфер ликвидности. В периоды, когда банки закрыты, или при расчетах между часовыми поясами возможность погашать десятки миллиардов долларов почти в реальном времени требует от эмитента авансирования ликвидности за счет собственного капитала. Если некоторые спекулятивные клиенты требуют молниеносного безусловного вывода огромных сумм наличных в небанковские часы и не участвуют в развитии экосистемы, взимание крайне низкой комиссии за такие нишевые специальные запросы является разумной мерой для поддержания справедливости и безопасности системы.

Эффект маховика: создание цифрового доллара, пользующегося доверием глобальных финансов высшего уровня

Любая организация, оценивающая бизнес-модель стейблкоина, должна проникать сквозь кричащие маркетинговые уловки и задавать более глубокие вопросы: сможет ли этот эмитент выдержать удар транснационального юридического регулирования в кризис? Сможет ли он сохранить конвертацию 1:1 в условиях экстремального набега на ликвидность? Имеет ли он законные лицензии и кредитоспособность у ведущих мировых центральных банков и регуляторов?

Circle за последние 8 лет полностью прошла через эти проверки. Мы обладаем более чем 55 комплаенс-финансовыми лицензиями и регистрациями по всему миру, включая устав национального трастового банка OCC США, и одними из первых в Европе полностью прошли чрезвычайно строгую проверку на соответствие закону о стейблкоинах MiCA.

Подводя итог, бизнес-модель USDC представляет собой взаимовыгодный и обоюдовыигрышный экосистемный маховик: подавляющая часть экономических выгод напрямую возвращается экосистемным партнерам, стимулирующим его внедрение, а оставшийся капитал неуклонно реинвестируется в технологическую инфраструктуру, регуляторный комплаенс и глобальную сеть ликвидности. Именно такая строгость и дальновидность сделали USDC незыблемым ценностным краеугольным камнем глобальной цифровой экономики.