12 токенов с программами выкупа, за которыми стоит следить

Автор: StarPlatinum

Перевод: Шань Оуба, Golden Finance

Криптоиндустрии потребовались годы, чтобы создать кучу токенов, не имеющих отношения к стоящему за ними бизнесу. Протокол зарабатывает 100 миллионов долларов, а держатели токенов получают права управления — «крутой техногик, у меня есть право голоса» (извините, это звучит скучно).

К счастью, эта модель меняется.

Всё больше протоколов начинают использовать реальный доход для выкупа собственных токенов с рынка. Протокол, который тратит 10 миллионов долларов на покупку и сжигание своих токенов, — это совсем не то же самое, что «объявить о предложении по выкупу, которое может быть реализовано в будущем при условии одобрения голосованием по управлению».

И по мере того как «доход» снова становится одной из главных тем в криптоиндустрии, я изучал проекты, в которых цепочка «использование продукта → доход → спрос на токен» действительно начинает работать. Вот 12 из них, которые, на мой взгляд, стоит понять.

1. $HYPE Hyperliquid

Пожалуй, самый очевидный пример.

Hyperliquid создал одну из крупнейших ончейн-бирж бессрочных контрактов и установил очень простую связь между «кто-то торгует здесь» и HYPE.

Торговля генерирует комиссии.

Около 99% комиссий через Фонд помощи (Assistance Fund) направляется на покупку HYPE, и купленные токены выводятся из обращения в соответствии с действующим механизмом.

Это практически идеальная форма токеномики.

Кто-то торгует BTC, ETH или каким-то неизвестным бессрочным контрактом в три часа ночи, Hyperliquid зарабатывает на этом, и значительная часть этих денег в конечном итоге превращается в спрос на HYPE.

Для меня ключевые показатели — это объём торгов и доход Hyperliquid.

Если биржа продолжает захватывать значительную долю рынка, у покупателя, стоящего за HYPE, остаются боеприпасы. Если торговая активность резко падает, боеприпасы тоже иссякают.

Всё просто.

2. $PUMP PumpFun

PumpFun — более «грязная» версия той же логики.

Его бизнес зависит от того, что люди продолжают выпускать и торговать мемкоинами, поэтому доход крайне чувствителен к циклам внимания.

Но когда хайп есть, Pump зарабатывает безумные деньги.

Часть дохода используется для покупки PUMP с открытого рынка, и по некоторым данным, совокупные покупки уже достигли девятизначных сумм.

Каждый мусорный токен, выпущенный подростком с картинкой животного, может косвенно стать покупательным давлением на токен платформы.

Здесь я бы следил за тем, сколько PUMP действительно выведено из оборотного предложения.

Купить токены в казну и навсегда сжечь их — это два совершенно разных экономических события.

К тому же Pump борется с гораздо более серьёзным врагом, чем конкуренты: людям когда-нибудь надоест выпускать на нём мусорные токены.

3. $RAY Raydium

RAY, пожалуй, самое скучное имя в этом списке.

И именно поэтому он мне интересен.

Raydium существует уже много лет, пережил несколько циклов Solana и поддерживает массу торговой инфраструктуры, которой люди пользуются, даже не задумываясь.

Исторически часть торговых комиссий протокола использовалась для покупки и сжигания RAY.

Поэтому, когда активность Solana взрывается, Raydium выигрывает не только как DEX: запуск токенов, свопы и активность LaunchLab также питают экономическую систему вокруг RAY.

Недавно мы снова увидели пример: StonkFun подключился к Raydium LaunchLab.

STONK забирает внимание, новые токены забирают спекулятивный капитал.

4. $AAVE Aave

Aave зарабатывает на кредитных рынках.

Затем DAO использует часть дохода протокола для покупки AAVE с рынка.

Первоначальный план предусматривал 50 миллионов долларов в год; однако по мере изменения доходов в обсуждениях 2026 года рассматривалось снижение этой суммы примерно до 30 миллионов долларов.

По сравнению с HYPE или классической моделью «купить и сжечь» здесь есть важное отличие:

Купленные DAO токены AAVE поступают в Экосистемный резерв (Ecosystem Reserve).

То есть DAO накапливает собственные активы, и эти токены в конечном итоге могут быть использованы для стимулов, стейкинга, грантов или других целей.

Мне, честно говоря, нравится это отличие, потому что оно заставляет смотреть на весь баланс, а не сразу становиться быком при слове «выкуп».

5. $SKY Sky

Это тот самый протокол, который раньше назывался MakerDAO.

USDS, обеспеченные кредиты, казначейские активы и более широкая экосистема Sky генерируют профицит.

Часть профицита затем может быть направлена на покупку SKY, а система распределения капитала позволяет выводить токены из обращения.

Это делает источники дохода SKY совершенно иными, чем у PUMP.

Pump нужна активность мемкоинов.

Sky нужен постоянный профицит от собственного баланса и системы стейблкоинов.

6. $RLB Rollbit

RLB, возможно, самый необычный бизнес в этом списке.

Rollbit сочетает криптотрейдинг, азартные игры и другие спекулятивные продукты и исторически использовал часть заработанных денег для покупки и сжигания RLB.

Он ведёт себя почти как частная интернет-компания, выкупающая собственные акции.

Пользователи теряют деньги на торговле или в азартных играх, Rollbit получает доход, часть дохода выкупает RLB, и RLB сжигается.

Есть несколько очевидных причин, по которым я даю здесь большую скидку за риск, чем для Aave или Raydium: высокая концентрация бизнеса, большая регуляторная подверженность и меньшая прозрачность части базовых денежных потоков.

7. $SYRUP Maple Finance

Maple интересен тем, что он уходит от старых криптосхем.

Старая схема примерно такова: напечатать токены → раздать токены стейкерам → назвать это «доходностью».

Maple же одобрил переход: использовать доход протокола для покупки SYRUP.

8. $ETHFI EtherFi

Система выкупа EtherFi не сосредоточена на безвозвратном сжигании ETHFI, а направляет ценность тем, кто реально участвует в экономике токена.

Часть дохода от комиссий за погашение eETH используется для еженедельной покупки ETHFI, а часть дохода от различных продуктов экосистемы Ether.fi может поддерживать дополнительные ежемесячные покупки.

Купленные ETHFI в основном распределяются держателям sETHFI.

Так что это больше похоже на дивиденды, выраженные в токенах.

EtherFi зарабатывает, покупает ETHFI, и те, кто блокирует ETHFI, получают часть этой ценности.

Конечно, эти токены всё ещё существуют, и получатели в конечном итоге могут их продать.

Но, на мой взгляд, это ставит интересный вопрос перед каждой моделью выкупа: вы предпочли бы навсегда уничтожить этот актив или использовать доход, чтобы сделать «держать и блокировать его» экономически выгодным?

9. $ENA Ethena

ENA, возможно, обладает самым большим потенциалом механизма выкупа в этом списке.

И слово «потенциал» здесь очень весомо.

Ethena обсуждала рамки, в которых после достижения USDe необходимых вех чрезвычайно высокая доля чистого дохода протокола — по предложенной структуре до 95% — в конечном итоге может быть использована для покупки ENA.

Если этот механизм полностью заработает в масштабе, цифры могут быть огромными.

USDe уже является реальным финансовым продуктом, доход поступает от его обеспечения, структуры хеджирования и более широкой экосистемы.

Но экономическая модель Ethena сильно меняется в зависимости от рыночных условий. Криптоиндустрия уже уничтожила слишком много красивых электронных таблиц.

10. $LDO Lido

Lido интересен тем, что управляет огромным экономическим двигателем, а LDO исторически было трудно напрямую улавливать его ценность.

Люди стейкают ETH, Lido генерирует доход протокола, stETH становится одним из важнейших активов в DeFi, а держатели LDO в основном просто управляют чем-то.

Этот разрыв годами был одним из главных поводов для критики токена.

Предлагаемая система выкупа пытается это изменить: после выполнения определённых экономических условий (включая достаточный годовой доход) доход протокола может финансировать покупку LDO.

И именно здесь я разделяю «реализованный выкуп» и «возможность выкупа». Вопрос в том, какая часть этого бизнеса в конечном итоге дойдёт до LDO.

11. $STONK StonkFun

В последнее время я часто говорю об этом проекте.

StonkFun быстро стал одной из самых необычных лаунчпадов на Solana, потому что даёт людям гораздо больше пространства для создания рынков за пределами SOL. Основная схема: найти актив, построить вокруг него рынок, и каким-то образом криптотвиттер придёт торговать им.

Совокупный доход составил 22,9 миллиона долларов, из которых 8,3 миллиона — за семь дней; а широко цитируемая модель проекта направляет 60% дохода на покупку и сжигание STONK.

Этот проект требует более пристального изучения, поскольку многие из приведённых цифр взяты из дашбордов проекта и заявлений экосистемы, а вокруг токенов вознаграждений и давления продаж сейчас много сомнений.

Но это также проясняет, за чем следить: доход, капитал, реально используемый для покупки STONK, и токены, реально отправленные на адрес сжигания. Если эти три показателя продолжат двигаться в одном направлении, то под спекуляцией есть реальный экономический механизм.

12. $NET NetNet Capital

NET отличается почти от всех остальных проектов здесь тем, что его выкуп имеет ориентирную цену.

NetNet строит ончейн-казну на Robinhood Chain. Казна держит USDG и другие активы, размещает капитал в таких продуктах, как Morpho, и всё больше накапливает токенизированные акции.

Каждый NET представляет собой долю в этом балансе, рассчитанную через стоимость чистых активов протокола (NAV).

А ниже NAV протокол может покупать NET по цене примерно «NAV минус 1,5%» и сжигать купленное.

Это означает, что казна не покупает NET вслепую каждый день независимо от цены. Только когда рынок оценивает NET ниже соответствующих активов, выкуп становится осмысленным.

А выше определённых мультипликаторов NAV механизм фактически работает в обратную сторону: NetNet может выпускать новые NET через облигации и добавлять полученные средства в казну.

Покупка ниже NAV и выпуск выше высокой премии к NAV позволяют активам, зажатым между этими двумя механизмами, постоянно расти.

Сейчас NET торгуется со значительной премией к NAV, поэтому выкуп — не та причина, по которой я слежу за ним сегодня. По-настоящему решающий вопрос — может ли скорость наращивания казны превысить скорость размытия держателей.

Вывод

Я считаю, что «выкуп» скоро станет одним из самых злоупотребляемых слов в криптоиндустрии.

А я хочу знать: куда именно уходят деньги.

Я смотрю на «годовую сумму выкупа ÷ рыночную капитализацию». Если протокол с капитализацией 500 миллионов долларов может стабильно тратить 50 миллионов долларов в год на покупку своих токенов, это заслуживает моего внимания. Если токен с капитализацией 10 миллиардов долларов объявляет о выкупе на 5 миллионов долларов и одновременно разблокирует предложение на 500 миллионов долларов, мне действительно всё равно.

Криптоиндустрия наконец поняла, как заставить протоколы приносить доход. Теперь я хочу увидеть, какие протоколы действительно делают этот доход значимым для токена.