Практический опыт четвертого места в Fomo: оптимальное решение — Robinhood Chain; PUMP и PONS не являются взаимоисключающими

Оригинальное название: AJC - Turning an 80% Nuke Into $3 Million on Robinhood Chain

Оригинальный источник: threadguy

Оригинальный перевод: Azuma, Odaily News:

Примечание редактора: Это видеоинтервью ведущего подкаста threadguy с AJC, мем-трейдером, занимающим четвертое место в текущем рейтинге общей прибыли Fomo. AJC также является исследователем Blockworks Research и ранее неоднократно делился глубокими рыночными оценками.

В текущем взрывном росте Robinhood Chain AJC — один из немногих топ-трейдеров с публичной историей сделок, который охотно делится реальными стратегиями с рынком. В интервью ниже AJC не только рассказывает о своем практическом опыте, но и глубоко анализирует темы «взлет Robinhood Chain», «PONS против PUMP» и «пары акции и мемы».

Ниже представлено содержание видеоинтервью, отредактированное и переведенное Odaily News:

Яркий момент в торговой карьере

Ведущий (threadguy): Прежде всего, поздравляю — сейчас определенно твой звездный час. Мы только что смотрели на твой аккаунт Fomo, активы выросли почти до 3 миллионов долларов (на момент публикации уже почти 5 миллионов долларов), хотя большая часть — это нереализованная прибыль.

AJC: Ха-ха, на самом деле я тоже фиксирую прибыль. Я продаю постепенно, но я не из тех, кто сбрасывает всю позицию разом на самом пике.

Так что, по сути, каждый раз, когда я открываю приложение Fomo, я могу продать PONS на 1000 долларов.

Ведущий: Ладно, признаю, ты круче меня. Ты уже в топ-10 рейтинга. Расскажи, что ты пережил за последний месяц?

Я всегда считал тебя очень проницательным, точным в суждениях и сильным трейдером, но в этот раз ты действительно словно поймал волну поколенческого масштаба.

AJC: Хорошо. Честно говоря, все это благодаря Robinhood Chain.

Должен признаться, первую волну после запуска Robinhood Chain я пропустил. Как раз тогда Messari была приобретена Blockworks, я обустраивался и адаптировался, не торговал активно.

Я знал, что Robinhood Chain обязательно взлетит, но думал: «Еще есть время, эта штука не вырастет так быстро». А потом Влад (сооснователь и CEO Robinhood) подписался на Cash Cat, и вся ситуация мгновенно изменилась.

К счастью, позже появился еще один шанс — платформа NOXA необъяснимо закрылась, фактически выбросив свою «дойную корову». В тот момент я понаблюдал и подумал: Robinhood действительно серьезно относится к этой сети, это видно по соцсетям Влада, это не мимолетное явление.

Многие здесь споткнулись из-за стереотипов, потому что криптоиндустрия видела слишком много провалившихся блокчейн-проектов, но Robinhood — это гигант совершенно другого уровня.

Тогда я пошел изучать лаунчпады в сети и обнаружил, что кроме NOXA, лучшие данные и импульс у Pons. В тот момент я был полностью вне позиции и наблюдал, как он взлетел до рыночной капитализации около 18 миллионов долларов.

Потом Брайан сменил аватар на тот классический мем-аватар…

Ведущий (перебивает): Ха-ха, помню, это обрушило все мем-токены.

AJC: Да! Безумие, я тогда тоже следил за графиком, PONS упал на 80% за день. И я подумал: ладно, вот он момент!

Я решил рискнуть. Потому что к тому моменту я уже был уверен, что топовый лаунчпад на Robinhood Chain должен стоить девятизначную сумму, а он упал до 4 миллионов долларов, оставаясь абсолютным лидером. В худшем случае я потеряю 25 тысяч долларов, но соотношение риска и прибыли было слишком хорошим, чтобы упускать.

Дальше тоже было волнительно: PONS вырос до 60 миллионов долларов капитализации, затем упал обратно до 10 миллионов. За это время я не продал ни одного токена. Тогда лаунчпады на Robinhood Chain жестко конкурировали между собой, но в итоге Pons вырвался вперед. Думаю, ключевая причина победы Pons в том, что у него действительно есть собственный токен, об этом можно поговорить подробнее позже.

А в последние две недели рынок начал переоценивать его. Я, по сути, просто следил за ним, смотрел на график и наблюдал, как мои ожидания постепенно сбываются.

Так что этот период действительно был хаотичным, но, с другой стороны, по-настоящему сложная часть уже сделана. Сейчас ситуация такова: сидишь и смотришь, как твоя «копилка» становится все больше.

Путь успеха Robinhood Chain

Ведущий: Я ранее писал в Telegram-группе — в криптовалютах часто «преимущество первопроходца» оказывается скрытым наказанием. Например, ранние NFT-лаунчпады, Vector и так далее, таких примеров слишком много — ты начинаешь слишком рано, а последователи не только учатся на твоих ошибках, но и часто смелее делают крупные ставки и охотнее рискуют.

Честно говоря, когда Robinhood Chain только запустился, я был в настроении «о, как угодно» — оглядываясь назад, эта мысль кажется абсурдной. Потому что подход Robinhood действительно интересен. Если бы сети других централизованных бирж запустились позже, они, возможно, применили бы похожую стратегию.

Robinhood сразу вышел с чрезвычайно продуманным планом, максимально принял ончейн-культуру, досконально понял механику мем-токенов, каждый шаг был точен, как военная операция, без ошибок, без отвратительного чрезмерного маркетинга (Triple shill), без странных проблем с развертыванием… Все низкопробные ошибки, которые мы видели снова и снова, когда традиционные Web2-гиганты запускали ончейн-продукты, они избежали. Даже «мягкая похвала» Cash Cat на отчетном звонке была идеально дозирована. Эта стратегия тебя поразила? Или ты считаешь это ожидаемым?

AJC: Наполовину. Во-первых, Robinhood — это огромный публичный гигант. Если они решили сделать свою сеть успешной, у них есть все необходимые ресурсы и козыри для этого.

Однако то, что они настолько полно приняли ончейн-культуру «дегенов» (Degen), сначала меня немного удивило. Но если подумать, это совершенно логично, верно? Вспомните 2021 год, почему DOGE и SHIB смогли полностью взорваться и выйти в мейнстрим? Главным драйвером был Robinhood. Их пользовательская база по своей природе очень восприимчива к таким высоковолатильным активам.

Поэтому я считаю, что с этой точки зрения их глубокая активация этого свойства вполне закономерна. Возможно, нам действительно стоит отдать должное команде Robinhood — они остро уловили эмоциональный вакуум на рынке. В тот период ончейн-игроки были глубоко разочарованы крупными биржами и новыми блокчейнами, чувствовали себя проигнорированными и брошенными, никто по-настоящему не заботился о розничных инвесторах.

И тут самая влиятельная розничная торговая платформа для молодого поколения в США выходит со своей сетью и с распростертыми объятиями принимает этих ончейн-аборигенов. В тот момент у всех в голове было одно: «Вау». Так что выбор такого пути действительно был неожиданным, но то, что Robinhood Chain выстрелил, логически совсем не удивительно.

На каком этапе этот мем-цикл?

Ведущий: Как ты сейчас управляешь активными позициями в своем портфеле? Как ты думаешь, на каком этапе общего нарратива находится взрыв экосистемы Robinhood за последние две недели? Где мы сейчас в цикле?

AJC: Это трудно точно предсказать. Моя личная сильная сторона — остро чувствовать переломный момент, когда что-то вот-вот запустится, но как только движение начинается, я обычно просто плыву по течению и катаюсь на американских горках, часто возвращая прибыль (Round-tripping), так у меня всегда.

Поэтому я, возможно, не самый авторитетный человек для ответа о «выходе на вершине», но я считаю, что эту волну вполне можно сравнить с Solana в четвертом квартале 2023 года или Base в первом квартале 2024 года — это совершенно новая экосистема, которая только что поднялась, и далее, вероятно, будет длительный и устойчивый восходящий тренд, а не короткий импульс, сейчас, скорее всего, только прелюдия.

Конечно, моя позиция сильно сосредоточена здесь, и я естественно хочу, чтобы этот сценарий сбылся, но я действительно не могу поверить, что если Robinhood искренне намерен перенести все американские акции со своей платформы в блокчейн и полностью открыть двери реального DeFi, эта сеть может быть лишь мимолетным явлением.

Я смотрел один подкаст Влада, его цель — токенизировать американские акции, коллекционные предметы и все классы активов в вашем портфеле. А эти крупные шаги еще не реализованы! Раз козыри еще не разыграны, мне трудно поверить, что Robinhood Chain уже достиг пика.

Правда, в последние дни мем-токены и связанные акции действительно немного безумны. Помню, вчера Robinhood Chain за один день получил доход сети около 3 миллионов долларов, обойдя многие мейнстримные L2 Ethereum.

Так что в краткосрочной перспективе из-за слишком быстрого роста вполне возможна локальная фазовая вершина, но я твердо верю, что если крипторынок в целом снова войдет в бычий тренд и перестанет быть стоячим болотом, то настоящая альфа и главное поле битвы будут именно на Robinhood Chain.

Его ров для розничного распределения слишком широк. Обычные люди, которые ничего не понимают в сложных криптомеханизмах, естественно доверяют бренду Robinhood. Они видят токены американских акций в сети, чувствуют себя спокойно и готовы попробовать; а экосистемы кредитования, торговли и мем-деривативов, построенные на этих активах, они также плавно примут.

Поэтому мой вывод: в краткосрочной перспективе из-за слишком быстрого роста возможны волатильность или локальная вершина, но точно не будет ситуации, когда «после пика капитал разбежится, и все вернутся на старые сети». Если вы твердо верите в крипторынок на ближайшие 6–12 месяцев, вы обязаны heavily аллоцироваться в Robinhood Chain, это оптимальное решение для получения выгоды от этой волны.

PONS против PUMP

Ведущий: Здесь я вставлю совершенно неважное отступление, а потом продолжим. Я вижу, что основная сеть Ethereum сейчас получает через Robinhood Chain доход всего около 4000 долларов в день. Это действительно показывает, насколько катастрофична вся эта система L2. Но это неважно.

Вернемся к позициям, у тебя огромная позиция в PONS. Вообще-то несколько месяцев назад я тоже снова заинтересовался ончейн-экосистемой, особенно Pump.fun, тогда платформенные токены Anon и Cash последовательно показали бешеный рост до девятизначной капитализации, и моя первая реакция была: «Ончейн вот-вот сойдет с ума, способность Pump поглощать деньги слишком велика». Solana была очевидным бенефициаром, но мне не очень нравится держать SOL в споте, поэтому я купил Pump и Anon.

С прорывом биткоина вся экосистема быстро взорвалась. В итоге направление ветра в криптомире меняется быстрее, чем на любом традиционном рынке, всего за десять с лишним дней все общественное мнение было полностью захвачено Robinhood Chain, и теперь упоминание Solana в прямом эфире даже кажется неуместным, стало своего рода табу, такая скорость перемен невероятна.

Так как с текущей торговой точки зрения ты смотришь на относительную борьбу PONS и PUMP, а также экосистемы Solana против экосистемы Robinhood?

AJC: Если бы мне пришлось выбирать, я бы хотел быть в лонге по обоим. Я не считаю их непримиримой игрой с нулевой суммой.

Ведущий: Ты сейчас держишь PUMP?

AJC: Сейчас у меня нет PUMP, но по духу я абсолютный бык, я искренне желаю ему дальнейшего роста, я точно не хейтер PUMP.

Если смотреть с пессимистичной точки зрения PvP, да, PONS и PUMP действительно конкурируют за одних и тех же ончейн-пользователей и одну и ту же спекулятивную ликвидность, но я предпочитаю оптимистичный взгляд «увеличения пирога» — Robinhood Chain приведет в ончейн больше совершенно новых пользователей извне, и эти переливающиеся капитал и внимание в конечном итоге пойдут на пользу и другим сетям, включая Solana. Все вполне могут сосуществовать и процветать вместе.

Вспомните четвертый квартал 2024 года: доходы Pump.fun росли параболически, и в то же время Virtuals тоже стремительно взлетали, оба резко выросли в одной и той же макросреде. Поэтому я никогда не буду рассматривать их как смертельных противников и не считаю, что инвесторы должны делать выбор «или-или». Если PUMP с текущих позиций вырастет еще в 5 раз и вернется к историческому максимуму, это будет огромным позитивом для PONS, потому что это напрямую поднимет потолок оценки всего сектора криптолаунчпадов.

Что касается нативных токенов сетей, о которых ты говорил, я полностью согласен. У меня тоже нет никаких SOL. Если бы пришлось выбирать между PUMP и SOL, я бы без колебаний выбрал PUMP. Потому что такие продукты, как лаунчпады, чрезвычайно уникальны — это одни из немногих killer-приложений в криптоиндустрии с самой прочной «соответствием продукта рынку» (PMF). Как ты неоднократно подчеркивал, даже в глубокий медвежий период при крайне подавленном рынке они все равно могут ежедневно собирать миллионы долларов реального дохода.

Можно смеяться над этой пользовательской базой как над кучкой игроков, но эти люди каждый день безотказно приходят на платформу делать ставки. Можно иметь моральные принципы, но реальность такова.

Однако весь криптокапитал в последние годы одержимо склонился к так называемому «институциональному нарративу» — что нравится институционалам? Как мы расскажем им историю? Это привело к тому, что оценки протоколов-лаунчпадов долгое время были серьезно занижены. Все думают: «Серьезные институционалы не будут трогать такое», но посмотрите на реальный доход Pump.fun, сколько так называемых звездных проектов с поддержкой топовых институционалов он оставил далеко позади?

Ведущий: Действительно, данные слишком жестоки.

AJC: Так что для меня это идеальный актив, который редко встретишь на медвежьем рынке: у него проверенный мощный PMF; из-за предубеждений и неучастия мейнстримного капитала он имеет крайне низкие исторические мультипликаторы оценки; денежный поток протокола достаточно обильный.

PUMP — отличное выражение этой логики, а PONS — тоже превосходный носитель. Моя прежняя безумная поддержка PONS была очень простой и грубой — сравните доходы Pump.fun и Pons, посчитайте их мультипликаторы полностью разводненной оценки (FDV) к объему выкупа.

Тогда мультипликатор FDV/выкуп у PUMP был примерно 10–15x; а когда я заходил в PONS, этот мультипликатор был всего около 2x, и потом даже колебался между 1 и 2x.

Если вы верите, что ончейн в целом входит в бычий рынок, то логика очевидна, PUMP и PONS оба сильно недооценены. Совершенно не нужно делать парную сделку (Pair trade); если и делать пару, стратегия должна быть «лонг по обоим».

Ведущий: Но ты не думал о такой проблеме: когда ты считаешь доход платформы Pons, самые горячие и топовые токены на Robinhood Chain сейчас на самом деле запущены не на Pons, разве это не скрытая угроза?

AJC: Я совершенно не считаю это проблемой.

Ведущий: А что если другие конкуренты (например, Long) вдруг выпустят токен?

AJC: Не уверен, выпустят ли они. Я все больше склоняюсь к «теории подковы» выпуска токенов — либо вы запускаете токен одновременно с продуктом в первый же день, либо не выпускаете его никогда.

Я считаю, что именно это является ключевой причиной, по которой PONS смог вырваться вперед. Раньше в индустрии было устаревшее убеждение, что «лаунчпад-платформа не должна слишком рано выпускать платформенный токен, иначе цена токена установит невидимый потолок для экосистемы платформы», но после многочисленных мусорных токенов и скрытых грабежей со стороны команд нынешние ончейн-розничные инвесторы полностью поумнели — если с первого дня нет четкого механизма привязки токена, исключающего злоупотребления, если нет ощущения, что интересы команды и держателей связаны, у пользователей нет мотивации оставаться на вашей платформе надолго.

Это ключ к полной победе PONS. Когда PONS только появился, он даже не был официально выпущен, а был запущен сообществом спонтанно, затем команда сразу провела Community Takeover (CTO) и четко заявила: «Это наш официальный платформенный токен, 80% доходов платформы будут направлены на его выкуп».

Розничные инвесторы сразу поняли: «Ок, теперь я могу спокойно пользоваться вашей платформой, потому что у вас есть токен, реально связанный с интересами, вы не положите все заработанные комиссии в свой личный карман».

Это чрезвычайно глубокий сдвиг рыночной парадигмы, полный разворот на 180 градусов по сравнению с прошлогодней логикой. Так что для меня сейчас: если вы запускаете новый продукт, либо в первый же день предоставьте токен, который дает пользу пользователям, либо не выпускайте его вовсе.

Магия пар «акции и мемы»

Ведущий: Брат, я вообще-то думаю, что это может быть одно из самых важных изменений в ончейне. Мы, кажется, наконец достигли общественного консенсуса: «Что такое хороший токен?»

Ответ: зарабатывать деньги, а затем использовать заработанные деньги для выкупа токена. Потому что токен всегда был самым мощным инструментом холодного старта для агрегации внимания и начального капитала, криптоиндустрия в этом плане просто на другом уровне, и самая большая боль рынка всегда была в том, что после привлечения денег и внимания никто не знал, что с ними делать.

Пока не появился Hyperliquid и не показал пример: «Мы поняли, заработанные деньги нужно агрессивно использовать для TWAP-выкупа собственного токена на открытом рынке». Конечно, ситуация Hyperliquid особенная, они зарабатывают гораздо больше, и у команды нет давления внешних венчурных инвесторов, у них уже давно есть деньги, им не нужно класть прибыль в карман. Тогда рынок говорил: «Не ждите, что каждый проект будет как Hyperliquid, это исключение».

Но потом Pump.fun сделал то же самое, затем другие токены… Весь рынок движется по этой логике: если у протокола есть реальный доход, он вполне способен и должен выделять определенный процент на выкуп. У разных проектов могут быть разные проценты выкупа и разная способность генерировать доход, но этот сигнал выравнивания интересов с держателями токенов через реальные деньги полностью отсутствовал слишком много лет. Раньше все было эфемерным воздухом, основатели за спиной массово сбрасывали токены через OTC и обналичивались, оставляя розничных инвесторов полностью разоренными.

Продолжая тему ончейна — до того, как ты заработал эти последние миллионы долларов, твои соцсети всегда были в моем списке обязательного чтения, потому что у тебя чрезвычайно острое чутье на передовые новые ончейн-механики. От ранних SocialFi, карточек Cards до нарратива приватности Railgun и так далее, ты всегда первым ловишь новые тренды.

Я ранее в эфире тоже говорил, что текущая ончейн-игра, возможно, имеет самый большой «потолок грандиозного нарратива» за всю историю. В прошлые годы крипта любила создавать ценность из ничего — от раннего DeFi-майнинга до кредитования под мусорные активы, которые постоянно взламывались. А сейчас самые ликвидные, самые доверенные и самые стабильные качественные реальные активы (американские акции и т.д.) переносятся в ончейн. Способность крипторынка «выжимать максимум из активов» наконец получила прочный фундамент.

Поэтому мне особенно интересно, какой у тебя сейчас основной инвестиционный тезис по недавно взорвавшимся мем-акциям? Насколько высоко они могут подняться? Ты действительно супер-оптимистичен (Gigapump) по механизму парных пулов ликвидности акций и мем-токенов?

AJC: Да, чрезвычайно оптимистичен.

Это интересно, в прошлый раз мы говорили о Zora, и мое базовое понимание Zora на 100% совпадает с этим. Я тогда был крайне оптимистичен по Zora, потому что они рано поняли основную магию AMM-пулов ликвидности: вы можете через децентрализованные пулы принудительно связать стоимость любых двух активов.

Меня именно это привлекло в Zora. Приведу яркий пример — помнишь того парня-инфлюенсера, который снимал «изысканную утреннюю рутину» с бутылкой воды Saratoga?

Ведущий: Помню, то видео стало вирусным и превратилось в топовый мем.

AJC: Тогда в ончейне сразу кто-то выпустил мем-токен вокруг него, капитализация достигала 20 миллионов долларов; одновременно акции Saratoga на фондовом рынке тоже взлетели на 100%.

Но в тогдашней традиционной среде эти два взлетевших актива были полностью разорваны по базовой стоимости, не было канала для перетока капитала между ними.

Представь: если бы тогда мем-токен того инфлюенсера напрямую составил AMM-пару ликвидности с токеном акций Saratoga? Эти два актива мгновенно образовали бы прямую ценностную связь. Каждая покупка этого мемкоина через базовый механизм жестко передавала бы покупательское давление на лежащие в основе акции.

Поэтому я чрезвычайно высоко ценю парадигму «связывания мем-токена с его настоящим источником ценности на базовом уровне». Приведу контрпример: если вы выпускаете мем-токен на тему ИИ, зачем вам пара с ETH? Nvidia растет, OpenAI делает технологический прорыв — какое отношение это имеет к Ethereum? Ethereum не взлетит из-за революции ИИ.

Разумный подход — напрямую привязать этот ИИ-мем-токен к Nvidia или через платформы типа Stock.fun составить пару с токенами акций Pre-IPO (непубличных единорогов), таких как Anthropic, OpenAI.

С этой точки зрения я очень уверен, что мы наконец получили возможность жестко связать狂欢 реальных культурных активов с их настоящими носителями ценности на базовом уровне. Насколько высоко это в итоге вырастет — до сотен миллиардов, я не могу гарантировать, но я твердо верю, что это станет стандартной парадигмой будущих ончейн-выпусков активов — больше не бездумно парить с SOL или ETH, а парить с базовым активом, наиболее соответствующим логическим свойствам.

Посмотри, сколько людей на Solana ежедневно бросаются в разные мусорные шиткоины? Если этот огромный поток капитала переключится на сферу мем-акций, потолок оценки токенов будет полностью пробит. Ты хочешь долгосрочно быть в лонге по публичной компании Hims, ты просто покупаешь BONER, базовая логика взаимосвязана: если акции Hims в будущем вырастут на 500%, под действием пула ликвидности BONER также покажет поразительный связанный рост.

Так что я чрезвычайно оптимистичен по этому сектору с точки зрения базовых механизмов.

Ведущий: Давай углубимся в технические детали. Я знаю, что многие, возможно, не решаются вскрыть этот слой, но ты точно разбираешься — когда мы используем токены американских акций (например, акции HIMS) для покупки ончейн-парного токена (например, BONER), какие именно действия происходят в базовых ончейн-смарт-контрактах и пуле ликвидности?

AJC: Простое объяснение такое.

Во-первых, на Robinhood Chain есть партия официально признанных токенов американских акций. Эти токены должны быть отчеканены и введены в сеть только маркет-мейкерами с whitelist-статусом. Например, Rialto — одна из проприетарных AMM-маркет-мейкерских организаций в сети Robinhood.

Конкретный процесс покупки: предположим, обычный пользователь хочет купить BONER на 100 долларов, это фактически эквивалентно тому, что он косвенно покупает спотовые акции Hims на 100 долларов.

1. У пользователя на руках универсальный стейблкоин (например, USDG);

2. Система использует эти 100 долларов через маркет-мейкерский канал для покупки эквивалентного количества ончейн-токенов акций HIMS;

3. Эти токены HIMS вводятся в AMM-пул ликвидности BONER/HIMS;

4. В итоге пользователь получает токены BONER на 100 долларов.

Ведущий: Понял! То есть表面上 ты продаешь Hims, чтобы получить BONER, но фактически поток средств вводит токены американских акций в базовый пул ликвидности, тем самым блокируя спотовые акции.

AJC: Да, совершенно верно! Можно понимать это как то, что ты внес HIMS на депозит.

Это также объясняет другой ключевой феномен: например, недавние движения акций AMC и их ончейн-токена CINEMA. Тогда ончейн-ликвидность спотовых AMC была очень мелкой, всего около 40 тысяч долларов, что привело к серьезному отклонению цены в сети (Depeg).

А единственная мотивация для традиционных институтов переносить реальные спотовые американские акции в ончейн — это «безрисковый арбитраж». Как только бешеные покупки ончейн-мем-токенов поднимают цену токенов акций в пуле хотя бы на 0,5%, традиционные арбитражные маркет-мейкеры немедленно покупают спот на реальном фондовом рынке, кросс-чейн чеканят токены и сбрасывают их в сеть, чтобы съесть премию.

Это базовый маховик, который жестко втягивает реальную ликвидность традиционных американских акций в ончейн. Только вчера общая заблокированная стоимость реальных мировых активов (RWA) в сети Robinhood выросла более чем на 30%. Этот механизм действительно работает в больших масштабах, но здесь скрыт очень смертельный риск: токены американских акций можно чеканить и погашать только в официальные торговые часы фондового рынка США (или в расширенные пред- и постмаркет-сессии).

Как только наступают выходные, фондовый рынок закрыт, все каналы Mint и Redeem (чеканка/погашение) полностью заблокированы. Это приводит к тому, что когда некоторые токены в выходные испытывают импульсный рост, ончейн-пулы ликвидности не могут арбитражно выровнять цену — например, ончейн-токен AMC однажды взлетел до 400 долларов, а реальная цена акций на внебиржевом рынке была совсем не такой! Маркет-мейкеры до открытия рынка в понедельник вообще не могут войти для арбитража.

Поэтому при торговле все должны быть крайне бдительны: ни в коем случае не покупайте вслепую такие парные токены акций в выходные, когда фондовый рынок США закрыт, или когда ликвидность ончейн-пулов крайне истощена, иначе вы просто дарите маркет-мейкерам огромную прибыль.

Ведущий: А что если акции HIMS в торговые часы фондового рынка США внезапно столкнутся с черным лебедем и за 15 минут упадут на 50%, токен BONER рухнет вместе с ними? Почему?

AJC: Обязательно рухнет.

Потому что AMM-автоматический маркет-мейкер следует классической формуле постоянного произведения (x * y = k). Логика оценки двух активов в пуле жестко связана, и в чистом вакуумном предположении без дополнительных покупок или продаж розничными инвесторами, если справедливая фиатная стоимость одного актива (акций HIMS) упадет на 50%, то для поддержания относительного баланса пула балансовая стоимость другого актива (BONER) в фиатном выражении также мгновенно потеряет 50%.

Ведущий: То есть они физически действительно связаны 1:1 на глубоком уровне!

AJC: Да. Конечно, в реальной торговле поведение розничных покупателей и продавцов будет искажать пропорцию. Например, акции упали вдвое, но если розничные инвесторы на этом уровне уверовали в BONER и безумно скупают его, его падение может быть частично компенсировано; но если полностью исключить внешние переменные покупок и продаж, то по базовой стоимости они движутся зеркально 1:1.

Ведущий: Это гениальная конструкция! Это идеально подтверждает твой пример с Saratoga.

Я несколько месяцев назад тоже был крайне одержим AMC, эта компания невероятно умеет играть с ценой акций, в 2022 году они, чтобы без прямой допэмиссии обыкновенных акций скрыто привлечь капитал и размыть долю, выпустили привилегированные акции под названием APE и раздали их 1:1 всем держателям AMC. Эта штука в итоге полностью провалилась и обнулилась, но они успешно собрали с ее помощью несколько сотен миллионов долларов.

Если бы это было сегодня, почему AMC не может напрямую выпустить официальный токен APE на Robinhood Chain? Текущая реальная рыночная капитализация AMC всего около 2 миллиардов долларов — а сейчас один выстреливший ончейн-ИИ-мем может достичь 300 миллионов, GOAT поднимался до 1,5 миллиарда, не говоря уже о других топовых мемах. Если менеджмент AMC хочет влить бесконечную покупательскую ликвидность в обыкновенные акции, это определенно лучший канал!

Влад никогда не будет публично обсуждать какую-то обычную AMC, но если это токен APE, который за один день собирает миллиарды долларов объема торгов в сети Robinhood, это будет супер-нарратив, переписывающий отраслевое восприятие.

Так что я согласен с тобой, маржинальные ожидания по мем-акциям подняты до невероятного уровня. Потолок ИИ-токена на Solana может быть лишь твитом какого-то рядового программиста из OpenAI, а потолок нарратива топовой мем-акции может быть CEO публичной компании или даже вся армия розничных инвесторов с Уолл-стрит!

AJC: Теоретически да, но лично я придерживаюсь консервативной позиции: публичные компании, напрямую выступающие в официальном статусе для выпуска мем-токенов, в настоящее время все еще сталкиваются с огромным регуляторным и юридическим сопротивлением. Хотя нормативная база постепенно проясняется, участие публичных компаний в токенах с признаками ценных бумаг по-прежнему является красной линией.

Однако я уверен, что в будущем обязательно появятся некоторые малые публичные компании, которые осмелятся первыми принять сообщества мем-токенов. Подход, вероятно, будет склоняться к «вознаграждению сообщества и культурному строительству» — например, держатели мем-токена могут разблокировать эксклюзивные скидки на мерч, получать определенные привилегии уровня акционеров, воспроизводя подходы NFT-сообществ 2021 года.

Но это придет не первым. Я считаю, что первыми точно ворвутся ребята с WallStreetBets (главного оплота розничных инвесторов на Reddit). Они быстро осознают: использование ликвидностного рычага ончейн-мем-акций — это превосходный новый финансовый инструмент для провоцирования «шорт-сквиза» по обыкновенным акциям США!

Конечно, я лично заявляю, что никоим образом не поощряю и не участвую в каких-либо манипуляциях рынком ценных бумаг.

Мы уже видим подобные признаки в ончейне: некоторые сильно зашорченные малые акции после токенизации розничные инвесторы с помощью крайне агрессивных ончейн-схем толкают цену вверх, пытаясь обратным давлением заставить шортистов на традиционном рынке закрыться по стопам.

Конечно, все это может быть и самолюбованием криптонативного круга — возможно, за пределами криптомира никому нет дела до этого базового отображения, и как только хайп пройдет, все разбегутся, но в криптомире долгосрочный оптимизм часто приносит超额 доходность.

Традиционные американские компании могут таким образом охватить совершенно новое поколение Z-покупателей, которые никогда в жизни не купили бы их акции. Я, возможно, никогда не пойду в кинотеатр AMC, но если твой токен даст мне скидку на фильмы и позволит заработать в ончейне, я готов косвенно владеть AMC.

Этот сектор только на прошлой неделе полностью загорелся, потолок совершенно невозможно измерить старыми мерками. Знаешь, новая анималистическая шиткоин-монета на Solana может взлететь максимум до нескольких десятков миллионов долларов, но сколько может достичь лидер после соединения топовых американских акций с ончейн-狂欢? Никто не знает.

Перед лицом совершенно новых правил игры находиться внутри — это самое захватывающее.

Куда пойдут мейджоры?

Ведущий: Последний вопрос, сегодня разговор был слишком глубоким и захватывающим — как ты смотришь на текущее движение мейджоров (Majors) и на каком этапе криптоцикла мы находимся? Особенно по биткоину, как, по-твоему, рынок пойдет дальше?

AJC: Я «вечный бык» по биткоину (Perma Bull), я всегда оптимистичен по биткоину.

На мой взгляд, худший экстремальный сценарий уже произошел. Например, когда биткоин падал к отметке около 60 тысяч долларов, на рынке было полно паники и шорт-давления, но цена просто не могла пробить дно. Раз даже такая ситуация не смогла опустить его ниже, то кроме форс-мажорного «полного коллапса глобальной макроликвидности» мне трудно представить, что еще может заставить биткоин значительно обновить минимумы. Конечно, макро-черные лебеди вне моей компетенции, у меня нет уникального мнения, поэтому я просто не буду чрезмерно预设 их как базовую переменную.

На данный момент я считаю, что рынок находится в стадии здоровой «бычьей консолидации» (Bullish Consolidation). После предыдущего сильного восходящего импульса биткоин и весь крипторынок за последний год с лишним были серьезно подавлены и достаточно жестоко вымыты. Я вижу, как некоторые небрежно говорят: «Ой, в этот раз медвежий рынок не так уж сильно упал», с точки зрения абсолютной просадки в долларовом выражении на бумаге действительно не выглядит так уж ужасно.

Но если пересчитать просадку криптоактивов в золотом эквиваленте, то падение просто катастрофическое.

Ведущий: Да, по сравнению с золотом это просто ужасно.

AJC: Как ветеран, полностью переживший три крипто-медвежьих рынка, я лично считаю, что этот медвежий рынок по психологическим мучениям был самым жестоким за всю историю.

Прошлый медвежий рынок на самом деле умер понятно: все четко знали, почему произошел крах — куча явных пирамид лопнула, Three Arrows Capital рухнул, FTX полностью взорвался. Причины были очень конкретными и прозрачными, все знали, где опухоль, и как только ликвидационное давление и遗留 минные поля были переварены, рынок мог найти дно и отскочить.

Но это падение было необъяснимым, рынок крайне мрачный и хрупкий. Люди не понимают, откуда исходит основное давление, а неизвестность — самое страшное: если ты не можешь диагностировать причину болезни, ты вообще не знаешь, когда эта мгла окончательно рассеется.

Ведущий: Полностью согласен, 100% такое ощущение.

AJC: Но именно поэтому мой основной тезис сейчас: крипторынок был подавлен слишком долго, и при малейшем поводе он отчаянно жаждет взрыва вверх. Почти все за пределами рынка сидят в кэше на берегу и наблюдают.

Посмотри на бурную реакцию рынка на некоторые ожидания смягчения макроликвидности или политические комментарии — как только появляется малейшее дуновение эмоций, капитал бешено бросается скупать.

Я не могу точно предсказать, какой конкретный позитивный катализатор зажжет следующий супер-восходящий тренд, но самый сильный сигнал, который释放 этот импульсный отскок, — нынешний крипторынок активно ищет любые причины для роста, и рано или поздно он найдет достаточно причин.

На текущих уровнях причин для дальнейшего глубокого падения осталось крайне мало; а потенциальных позитивных факторов, способных зажечь рынок, бесчисленное множество. Это мое базовое суждение.

Ведущий: Отлично сказано. Брат, еще раз искренне поздравляю с этой梦幻ной «серией побед». Мне очень нравится следить за каждым твоим шагом в торговле, в ощущении пульса рынка ты определенно на передовой.

Разговор с тобой всегда — непревзойденное удовольствие. Еще раз спасибо, что пришел в эфир!